1、中國國際航空股份有限公司中國國際航空股份有限公司2006年度財務分析年度財務分析機組成員：機組成員：陳囡陳囡 洪瑜洪瑜 楊靜楊靜 張帆張帆 朱碧瑛朱碧瑛 公司概況公司概況20062006年度財務狀況分析年度財務狀況分析及啟示及啟示 前景展望前景展望公司概況公司名稱：中國國際航空股份有限公司經營范圍：國際國內空客、貨、郵和 行李運輸業務；公務飛行業務、飛機執管業務；航空器維修、航空公司間業務代理；地面服務和航空快遞；機上免稅品。公司法定人：李家祥股票代碼：601111發展基本過程發展基本過程： 2002年10月，中國國際航空公司聯合中國航空總公司和中國西南航空公司，成立了中國國際航空集團公司，并

2、以聯合三方的航空運輸資源為基礎，組建新的中國國際航空公司。 2004年9月30日，經國務院國資監管委批準，中國國際航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼airc）成功上市。 2006年8月18日，上海證券交易所（股票代碼601111）上市。關聯企業 盈利能力分析 償債能力分析 營運能力分析盈利能力分析盈利能力分析 2006年利潤總額（凈利潤）有較大幅度提高，而營業利潤卻呈現逐年下降的趨勢，其中，2006年兩者差額高達33億之多。 原因何在 利潤表：投資收益超過32億 星辰計劃：帶來一次性投資收益約20億盈利能力分析 年度指標06年0

3、5年04年06年行業平均毛利率17.10%20.13%25.34%17.18% 毛利率與行業水平持平，但逐年下降 原因： 1.燃油價格上漲，主營業務成本提高 2.機票價格不能隨之上漲（政府管制） 凈資產收益率明顯高于行業平均水平,06年扣除非經常性損益后的凈資產收益率仍為3.6% 股東投入資本有較高收益水平，在行業中是 領先的，也是對投資者信心的保證。盈利能力分析每股收益（攤薄凈利潤）每股收益（攤薄凈利潤）0.280.280.180.180.260.260.140.140.010.010.060.060 00.050.050.10.10.150.150.20.20.250.250.30.320

4、0420042005200520062006中國國航中國國航（601111）（601111）行業平均水平行業平均水平2006年國航行業平均市盈率19.8186.39市營率較低，股價偏離真實價值的程度低，往往投資風 險也較小 每股收益0.26作為保障和基礎，股票價格仍有上漲空間。盈利能力分析盈利能力分析2006年2006年國航行業平均市凈率2.022.46償債能力分析 短期償債能力 長期償債能力短期償債能力 橫向比較 縱向分析橫向比較（短期）l國航的流動比率與速動比率比同行業平均水平要低很多 。年份/指標200606年行業平均200505年行業平均200404年行業平均流動比率0.430.820

5、.330.89 0.611.05 速動比率0.380.610.290.65 0.580.84 橫向比較（短期）l但是國航的流動比率還是處于行業的中下水平。l每個航空公司的數據差別很大。橫向比較（短期）l國航長短期借款政策l國航的負債結構不合理流動負債占負債總額的近50%，占資產總額的30.4%,而行業平均為15%l大量流動負債用于長期投資，風險很大 backback縱向分析（短期）l公司短期償債能力指標呈下降趨勢。這和行業總體情況有關，因為整個行業的趨勢也是逐年下降，所以這是可以接受的。且國航股份與銀行保持著長期良好的合作關系，并擁有數百億元的授信額度，同時還具有從證券市場直接融資的暢通渠道，

6、所以國航的短期償債能力不會有很大的問題。 年份/指標200620052004流動比率0.430.330.61速動比率0.380.290.58現金到期債務比率1.231.291.7backback橫向比較（長期）l橫向看，06年的負債率比行業平均水平低，說明公司的長期償債能力還可以。縱向分析（長期）年份/指標200620052004負債比率0.60.670.71有形資產債務率0.60.680.71有形凈資產債務率1.532.112.46 長期償債能力較強營運能力分析l流動資產周轉率呈上升趨勢，總資產周轉率05年小幅跳水年份200620052004總資產周轉率(%) 60.6158.5561.36

7、存貨周轉率33.2432.4329.44應收帳款周轉率15.0314.7414.68營運能力分析06年又趕超行業平均水平營運能力分析l與同行業相比主要流動資產的周轉情況優良，營運能力較強國航的定位國航的定位奧運契機奧運契機兩星計劃兩星計劃航油風險控制手段積極航油風險控制手段積極匯率波動影響因素匯率波動影響因素星辰計劃（內容）l2006年6月8日，國航與國泰航空、中航興業、中信泰富及太古簽訂股權合作協議: 1.國航以13.5港元/股向太古和中信泰富收購4013萬股及3.59億股國泰航空股份。 2.國泰航空將以3.45港元/股認購國航增發的11.79億股h股。 3.國泰航空將以總對價82.21億元

8、收購其尚未持有的82.21%港龍航空股份，其中包括中航興業持有的43.29%、中信泰富的28.50%、太古的7.71%及其它股東的2.71%。 4.國泰航空在上述交易完成后支付特別股息0.32元/股。 5.國航在上述股權重組完成后，將以2.80元/股的價格私有化中航興業星辰計劃對國航的影響財務影響l第一，星辰計劃將使國航獲得由于其子公司中航興業出售港龍的一次性投資收益約20億人民幣。l第二，由于國航持有國泰航空17.5%股權，并按照權益法核算投資收益，公司將得以分享國泰航空未來的盈利增長。營運影響l星辰計劃實施后，雙方將占據70以上的香港市場和1/3的中國大陸市場，形成北京香港雙樞紐網絡。將加強國航對國內市場的控制力，同時也有利于國航借鑒國泰航空的管理和銷售經驗，提高國際競爭力。06年利潤表主營業務收入主營業務收入減：折扣與折讓主營業務收入凈額減：主營業務