1、保險市場的逆向選擇斯蒂格利茨的貢獻主要是在20世紀70年代做出的。他在其開創性論文中講到了保險 市場的逆向選擇的例子。信息不對稱或者說逆向選擇的現象并不是在70年代才被發現的，最早的經驗是劣幣驅逐良幣，在中國歷史上就出現過市場上質量比較好的貨幣或者貴金屬 會被收藏起來，而在市場上流通的是銅的或者其他的更劣質的金屬。人們采取的克服信息 不對稱的措施也不是70年代以后才有的，拍賣制度在幾千年前的古羅馬就被發明；還有 古希臘的馬市上如何使出錢最多的人買到最好的馬，而出錢少的人買到比較差的馬。在保險市場上一個人去投保，其目的是為了彌補可能發生的危險的損失；而保險公 司公司也不可能在虧損的情況下承擔保險

2、，它要追求利潤。如果這時信息是完全的，即投 保人的信息也為保險公司所知道，那么經濟學的經典范式告訴我們投保人應該選擇完全保 險，即應該使投保后和不投保的效用水平是一樣的。這時的不對稱信息在于：比如我投了自行車的保險，那么我看管自行車的努力可能 會因為投保而發生改變。如果沒投保而丟失，200塊錢的損失我完全承擔；如果花20塊錢 投了保，這時候保險公司賠我150塊，這時我的損失只有130塊。而看管車是要付代價的， 比如要多買一把鎖，花20塊。如果投保人更關心自行車而鎖兩把鎖，會使自行車被盜的 概率下降。保險公司是根據大數定理從平均的一樣上來獲得利潤的。如果所有投保自行車的被盜概率都上升，保險公司就

3、可能會虧損。而虧損的生意是沒人做的，即前面所說的無 交易，所以沒有公司愿意提供自行車保險，這對那些不偏好風險的自行車擁有人是不劃算 的。這樣社會中有帕累托有效的一些交易就可能不會發生。這在信息經濟學里被稱為道德 風險，投保前和投保后投保人的行為無法被保險公司所觀察到。與之相關的逆向選擇是指：每個投保人可能知道自己自行車失竊的概率， 而保險公 司不一定知道這種信息，這樣那些覺得自己的自行車被盜的概率比較大的人會更有積極性 投保，這樣保險公司賠償的概率也會變高，會更加容易虧損。同樣最終這個保險市場也會 不存在。這時保險公司為什么不采取提高保費的辦法來獲得利潤呢？問題在于這時那些 猶豫不決的客戶可能

4、就會選擇不保險， 而這部分人往往是丟車概率比較小的人， 因為丟車 概率越小，他所能接受的保費就越低。這時保險市場同樣難以存在。這就是斯蒂格利茨和 他的合作者在1976年的文章中的重要觀點：我們不能通過提高保費的措施使保險市場的 逆向選擇現象消失，反而會使該來的不來，不該來的來了。有沒有比較好的辦法來消除這種現象呢？這就看你如何設計一份保險合同。這里介紹兩個概念：混同均衡和分離均衡。混同均衡就是使不管是丟車概率高的人還是丟車概率 低的人都愿意接受的合同；而分離均衡是說保單會使不同的人做不同的選擇。斯蒂格利茨證明了在競爭市場上，混同均衡是不存在的。也就是說不存在一個使高丟車概率的人和低 丟車概率的

5、人同時選擇的保單，這是因為保險市場存在競爭。比如保險公司A提供一種合同使這兩類人都選擇投保，那么總會有另外一個保險公司設計一個合同，把低丟車概率 的人吸引過去。這樣說明存在的必然是分離均衡。這種帶有逆向選擇的市場模型和斯賓塞的不同之處在于：斯賓塞提出的問題是擁有信息的人如何傳遞信息，如那些選擇高保費的人的行動信號本身顯示了他是一個高丟車概率的人，而斯蒂格利茨的模型互補性的工作 是，不擁有信息的人可以設計一個菜單， 來甄別不同人的信息。在斯賓塞的模型中不擁有 信息優勢的人只能消極地等待擁有信息優勢的人傳遞出他的信號，在斯蒂格利茨的模型中 不擁有信息有是的人會更有主動性地設計比較好的合同，來把不同

6、的人區分開。這就是斯蒂格利茨模型的貢獻。在這種情況下，并不必然存在均衡。再比如健康保險，一個人的健康狀況保險公司不清楚， 他可能會在自己將要生病的 時候去投保，這樣保險公司也會賠不起。為了使這種保險市場存在，投保人自己也必須承 擔一部分丟車的代價，也即他丟車時的收入水平要比他不丟車時的收入水平低，這時不可能是完全的保險市場，這是一個次優的結果，這也是信息不對稱給人們帶來的現實的損失。 在斯蒂格利茨的開創性的貢獻后，做保險精算的人可能會用到他們的一些理論。這是他在 1976年的文章。他是一個非常多產的學者，在1973、1974、1976年都有文章，他的另一 個影響非常大的工作是1981年和198

7、3年和別人合作的論文，關于信貸市場上的配給問題 當然這是個非常經典的問題，在古典經濟學中，供給與需求應該相等，供大于求利率就會 下降，供不應求利率就會上升。既然瓦爾拉斯的一般均衡能夠決定利率的話， 那么有時候 發現利率幣供需平衡時的利率要低的話，那是偶然的短期的現象。如果供求總能平衡的話， 均衡利率會很容易確定下來，長期來看供求平衡。斯蒂格利茨就對這個觀點提出了一些不 同的看法，他發現在借貸市場上供求不相等是一個長期的現象， 瓦爾拉斯均衡是不存在的， 而實際的利率比瓦爾拉斯的均衡利率要低。 這個現象在古典經濟學家中也被注意到。 這個 結論的理由和我們剛才在保險市場的例子有異曲同工之妙。一個人借

8、錢投資，在不確定的情況下，投資是有風險的；在負有限責任的情況下， 風險實際由銀行承擔。那些對未來投資回報率由不同預期的人所能接受的利率水平會不一 樣。如果投資風險很低，回報率不高，那么他會不愿意借比較高利率的錢；而那些高風險 高回報率的投資，會越有可能申請比較高利率的貸款。 這時如果銀行想通過提高利率來來 彌補自己的虧損，就會把那部分有穩定回報率的那部分投資者拒之門外。這時銀行不得不采用信貸配給，即所有申請貸款的人中，只有一部分人能得到滿足， 哪怕有部分人想提高利率來獲得更多的貸款， 也不會成功。這樣銀行通過有選擇性地給申 請人貸款的辦法，來降低風險，而不是通過提高利率的辦法來增加收入。這個結

9、論在今天 得到了廣泛的傳播，并被很多銀行在實踐中用到。我們發現，不同的商品有不同的交易方式安排，有些商品交易是討價還價的，有些商品是明碼標價的。為什么會這樣呢？這是 由于每個交易者都會考慮到雙方的逆向選擇問題。 它不僅是信號傳遞問題，還包含著人們 用比較好的機制來區分不同類型的交易者。世界上最大最著名的鉆石公司每年會邀請世界 上三百名富翁去參觀它的鉆石，規定不許討價還價。商家也會采取各種辦法來區分消費者 的類型。關鍵在于，一個處于信息劣勢的人有可能設計一個有效的機制，使處于信息優 勢的人說真話，顯示真實的偏好。這也是顯示原理所證明的。這樣只要某種交易能夠給人 們帶來利益的話，人們總可以設計那種

10、提高自己目前現狀的制度， 來實現帕累托效率。帕 累托最優是人們可能達到的技術上的邊界，只要次優水平與帕累托最優水平之間有空間的 話，聰明的人總可以在這個空間中設計出某個更好的機制，以提高自己目前的水平。斯蒂格利茨除了在這兩方面做出了貢獻之外， 還在發展經濟學上，國際貿易上，關 于金融市場有效假說上，都有大量的文獻，比如他關于非自愿失業的問題。 斯賓塞一個貢 獻是在信號選擇中的效率工資的概念， 正如前面馬捷所說的，在一個企業中，工人可以通 過選擇自己的教育水平來發出顯示自己能力的信號， 而企業作為信息劣勢的一方也并非無 事可作，它可以通過設計工資菜單來篩選不同類型的人。 比如外企會給你高工資，被稱為 效率工資，把那些最有能力的人吸引過來。那些沒有能力的人即使給他再多的工資， 也不 會去外企工作，因為他承受不了工作的壓力。這樣效率工資必須足夠高，導致一種分離均 衡的出現，使得高能力的人和低能力的人的選擇不一樣。 一個企業工資很低的話，會導致 低能力的能才會進那個企業。 我以前做的一個工作是：不僅工資