1、    奧雅設計應收款快速攀升不差錢還來上市？    林然深圳奧雅設計股份有限公司（以下簡稱“奧雅設計”）是一家景觀設計企業，主要從事以創意設計為主導的epc總承包業務，具體包含策劃與經濟分析、生態規劃、建筑設計等。2019年6月起，奧雅設計開始遞交招股說明書擬登陸創業板，發行股票數量不超過1500萬股，募資70332.15萬元用于服務網絡等三個項目的建設。公司已于9月3日過會。雖然成功踏足資本市場，但奧雅設計的招股書依舊透漏著一些隱憂：公司應收票據及應收賬款增長迅速，其中2017與2019年增速超過了同期營收;此外，報告期內公司大筆購買低回報的理財產品

2、，在貨幣資金較充足的情況下依舊選擇上市進行大額融資，圈錢意圖明顯。客戶欠款逾期拉高應收款2017-2019年，奧雅設計應收票據及應收賬款增長迅猛，分別為0.64億元、0.88億元、1.68億元，增速較上一年分別增長64.55%、37.34%、90.64%，同期營收較上一年增速分別為42.59%、39.32%、35.96%;與此同時，公司應收賬款周轉率雖說高于行業平均水準，但是持續下降，分別為5.29、4.99、4.04。可見其賒銷力度正逐步加大，回款效率卻越來越低。或是由于上述原因，奧雅設計現金質量也較不穩定，2019年銷售商品提供勞務收到的現金占營業收入比重跌至87.28%，下滑明顯;經營活

3、動產生的現金凈流量占營業收入比例也從2017年的29.72%下降到12.76%，占凈利潤的比例更是大幅下降至58.95%。（見表一）表一、奧雅設計現金質量情況數據來源：東方財富choice過快的應收款增長速度，奧雅設計或存在有意放寬賒銷信用條件刺激營收的行為。賒銷力度加強、回款效率走低也表明其對下游客戶的議價能力正在減弱？對此，奧雅設計表示，公司應收賬款整體穩定，2019年度增長明顯主要是由于相關業務結算周期與質保期較長，加之客戶綠地控股、泰禾集團設計費逾期，將未達成清償方案的部分下屬企業應收款項作為“單項金額雖不重大但單項計提壞賬準備的應收賬款”單獨進行減值測試，對其計提50%壞賬準備。此外

4、從毛利率來看，公司主營業務毛利率穩定，項目平均規模較大，因此對下游客戶的議價能力沒有減弱。若上述原因屬實，奧雅設計雖然洗脫了有意放寬賒銷信用條件刺激營收的嫌疑，但也從側面反映出公司經營環境開始惡化，下游客戶資金周轉問題浮上水面，如綠地控股此類地產行業排名前列的客戶都出現應收款預期，奧雅設計應收款遭受沖擊在所難免。數據顯示，奧雅設計報告期內應收賬款及票據占總資產的比例分別為21.32%、20.08%、31.95%，整體增長明顯，這是否會占用公司日常資金影響經營，產生流動性風險？奧雅設計表示，應收賬款回收效率降低雖然一定程度上限制了資金使用，但鑒于回款風險較低，不會嚴重影響自身正常經營。不差錢：大

5、額購買低回報理財產品報告期內，奧雅設計共計花費了約1.02億元資金購買理財產品。2017-2019年，公司投資活動產生的現金凈流量分別為-0.36億元、0.39億元、-0.95億元。奧雅設計介紹，自身選取的都是低風險低回報率的理財產品，經計算其收益占營收比例最多約為1%。（見表二）表二、奧雅設計理財產品投資收益情況招股書顯示，奧雅設計此次將募投多個項目，看得出其業務發展仍存在硬性需求（見表三），因此，公司在此之下大筆購買低回報理財產品而非用于業務發展的行為就顯得不太妥當。數據顯示，2017-2019年奧雅設計營收增速為42.59%、39.32%、35.96%，增速持續下滑，令人懷疑這正是其對主

6、業發展意愿不足所致。此外，若理財產品出現重大風險，奧雅設計將如何保證自身的資金安全也值得關注。表三、奧雅設計募投項目對于上述問題，奧雅設計回復稱，公司經營的epc項目往往金額較大、回款較慢，一定程度上會占用流動資金，因而選擇購買理財產品滿足日常經營需求，并沒有偏離主營業務。且公司購買的理財產品主要為中國民生銀行“非凡資產管理”系列產品，大部分期限集中在1天、7天、14天，最長不超過35天，期限較短、流動性強，出現重大風險的可能性較低。此外值得注意的是， 2017-2019年奧雅設計貨幣資金分別為0.90億元、1.42億元、2.31億元，在此次募投的項目中，技術研發中心和信息化與協同平臺建設項目耗資完全在公司資金能力范圍內，然而其依舊選擇了上市融資。如此看來，奧雅設計又是否存在欲借外部融資來避免消耗原有資金儲備，以繼續維持后期理財產品等非主營收益的行為？奧雅設計回復稱，公司購買理財產品產生的投資收益分別為237.24萬元、392.39萬元及503.12萬元