1、摘要："現在的制度使得出貨速度很慢,下游消費者需要排長隊這保證了倉 庫所有者的利益,進而使他們持續從高庫存中獲利這一利潤已高達10%。"倫敦金屬交易所（lme ）的庫存交易制度正受到全球幾大主要鋁生產商的猛烈抨擊，主要原因是金融機構操控庫存使現貨出現高溢價。對倫敦金屬交易所鋁庫存交易制度的指責最先起于下游消費企業，目前蔓延 至上游供應商,意味著金融機構控制庫存帶來的負面影響正在擴大。9月14日，全球最大鋁生產商俄羅斯鋁業（usalrual ; 468.hk z下稱俄鋁） 戰略發展及股票部副行政總裁奧列格穆哈麥德申(oleg mukhamedshin )在 莫斯科接受本報記者

2、專訪時表示，現在倫敦金屬交易所的定價機制無法反映市 場的真實鋁價，因此，我們認為倫敦金屬交易所的鋁價機制及相關監管條例必須 進行改革。“在第十二屆國際鋁業大會上，全球第三大鋁生產商美鋁(alcoa )、阿聯酋 迪拜鋁業公司(dubai aluminum 阿聯酋鋁業公司(emirates aluminium ) 也發出了類似指責。這些鋁生產商均認為倫敦金屬交易所現有的交易主動權掌握在高盛、嘉能可 等機構手中。(倫敦金屬交易所)75%的庫存量都不能直接提供給消費者,而是 由金融投資者購買，他們繼而從這種低率、低倉儲成本當中獲益。奧列格穆 哈麥德申表zfo中鋁國際業務的一位負責人表示，在目前全球鋁價

3、低迷的情況下，金融機構 通過調節倫敦金屬交易所的岀貨量獲利，導致現貨交易溢價高達200美元/噸至 300美元/噸。現在的制度使得出貨速度很慢，下游消費者需要排長隊，這保證了倉庫所 有者的利益，進而使他們持續從高庫存中獲利，這一利潤已高達10%。奧列 格穆哈麥德申對記者表示。俄鋁相信倫敦金屬交易所被港交所收購后，將改革其庫存交易制度。但這_改革將觸犯高盛、嘉能可等金融機構的利益，因此改變規則并不那么容易。“倫敦金屬交易所庫存規則沒有改革必要，鋁生產商當務之急是降低成本, 更有競爭力,而不是通過改變交易制度來獲得競爭優勢，這不是長久之策。倫 敦金屬交易所商務發展經理evans對本報表示。金融機構操

4、縱庫存邏輯鏈圖形莊松金融機構的力量金融機構控制60%-80%產品，操控庫存使現貨出現高溢價按理來說,高溢價符合鋁生產商的利益，但俄鋁稱,60%-80%的產品被金 融船勾控制。目前，在金融機構中，高盛、摩根大通、德意志銀行以及嘉能可為鋁行業的 中堅力量。實際上，高盛通過增持股份已成為倫敦金屬交易所單一最大股東，其 金屬交易業務部門主管也是倫敦金屬交易所的董事會成員。另外，摩根大通、曼 氏全球期貨公司和瑞士銀行也是倫敦金屬交易所的主要股東。金融機構熱衷購買倉庫，甚至在部分地區,高盛等金融機構的倉庫已達到壓 倒性的份額。投行等金融機構通過金屬庫存進行融資交易，通過調節岀貨速度來 獲得穩定回報，這一行

5、為已成為影響鋁價的主要因素，令目前全球鋁現貨價格比lme基準價高出200-300美元/噸，為歷史高溢價。這使得下游消費者的利益受損。自去年開始,可口可樂、通用汽車等鋁消費 企業指控高盛等金融機構操控鋁價,銅領域部分消費企業甚至采取法律行動。在第十二屆國家鋁業大會上，鋁生產企業的管理者、下游消費者及行業中介機構，都對傳統年度合約的執行情況表示悲觀。"我們的下游客戶對高溢價已表示不滿，他們對堅持長期合約已表現出動搖。"阿聯酋鋁業公司 項目副總裁yousufbastaki表示。俄鋁方面認為，至少在未來一年多內，現貨鋁 的高溢價將持續。掩蓋供需關系鋁價低并不是由于需求非常小，而是供

6、應出現了問題。"對俄鋁等鋁生產商來說，指責倫敦金屬交易所庫存規則,目地是促使鋁市場的供求關系更加透明。現在鋁價處于低谷，但這并不是由于需求非常小，而是供應出現了問題。 奧列格穆哈麥德申道岀了鋁交易市場的真相。奧列格穆哈麥德申解釋，盡管歐債危機沒有緩解，但實際需求依然在增長, 今年全球鋁需求增長將達7%。但全球市場包括中國在內的鋁產品，是由倫敦金 屬交易所來決定的，但你無法按照倫敦金屬交易所的價格在市場買到產品，你必 須支付200u00美元的溢價。金融資本的介入已經嚴重干擾了供求平衡，并對市場發出了錯誤的信號,這是一個奇怪的現象。"美鋁的一位參會人員表示。中鋁的參會代表解釋，

7、由于大量的庫存被金融機構掌握，導致市場其他參與 方無法正確掌握市場信息，導致信息不對稱，而信息不對稱將加劇利潤分配不平 衡。金融機構為何要掩蓋真實供需情況?大概的原理是，如果供應過剩,期貨市 場會出現溢價，此時生產企業應該減產，但金融機構為了能夠擁有足夠的庫存獲 得融資支持，反而鼓勵企業維持生產。這也就不難理解俄鋁減產計劃遭到其金融 股東的反對。目前，鋁生產商普遍出現了融資難題，而高溢價的現貨導致它們越來越難通 過長期合約獲取穩定的現金流，推動供需關系透明化或將有助于基準鋁價上升。以俄鋁為例,俄鋁有40%以上的產品通過嘉能可銷售,嘉能可在倫敦金屬交 易所基準價格的基礎上提供給俄鋁穩走的溢價，同時嘉能可有權利以更高的價格 二次銷售。今年，俄鋁還與嘉能可簽訂了一項長