1、隨著中國經濟持續穩定增長和資本市場的逐步完善，中國vc/pe產業得到了迅猛發展。在此背景下， 該領域的法律和稅收政策也在逐步完善。本文對 vc/pe產業中公司制與有限合伙制稅務問題進行簡要的梳理，有助于理解vc/pe產業的現狀， 亦可呼吁vc/pe法律環境逐步完善，促進內外資vc/pe在中國的成長。公司制與合伙制組織形式從組織形式來看，目前世界各國vc/pe普遍采取的組織形式主要有兩種，即有限合伙制和公司制。公司制私募股權投資基金是兩個或兩個以上投資者按照集合投資制度的運營規則，共同投資成立的具有主體資格的公司法人形式的營業機構，包括有限責任公司和股份有限公司，主營業務是通過集合投資制度從事專

2、業的私募股權投資活動。在這種組織形式中，投資者購買一定的基金份額后成為公司的股東，有權通過股東大會、選舉董事等方式參與公司重大決策。投資者以投資額為限對公司承擔有限責任，而公司則以其全部資產對其債務承擔無限責任。有限合伙制私募股權投資基金的合伙人分為兩類：有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人是投資者， 一般只能以現金等實物資產出資，出資額一般占總投資的99%，根據出資比例或合伙企業分享基金的投資收益，并以出資額為限對合伙基金債務承擔有限責任。有限合伙人一般不參與合伙企業的經營管理。普通各合伙人也稱為無限合伙人，負責基金的經營管理，對合伙債務承擔無限責任。普通合伙人可以以勞務、信譽等無形資產出資，

3、貨幣形式的出資額一般僅占總投資的1%， 但按照合伙協議約定， 可以獲得 1%-3%固定比例的管理費及15%-25%比例的基金收益分成。二者所需繳納的稅收比較公司制基金需繳納企業所得稅公司制基金需要繳納企業所得稅，其繳納的所得稅率一般為25%，但具體繳納時需要根據投資性質決定其應納稅所得額。股權投資所得需繳納的企業所得稅：企業的股權投資所得是指企業通過股權投資從被投資企業所得稅后累計未分配利潤和累計盈余公積金中分配取得股息性質的投資收益。公司制的人民幣基金，公司需要按照企業所得稅法第六條，將股息、紅利等權益性投資收益作為收入繳納企業所得稅。但投資企業從被投資企業分回的稅后利潤，投資企業所得稅稅率

4、低于被投資企業所得稅稅率，免繳該部分所得稅。如高于，則根據國家稅務總局關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知，除國家稅收法規規定的定期減稅、免稅優惠以外，其取得的投資所得應按規定還原為稅前收益后，并入投資企業的應納稅所得額，依法補繳企業所得稅。股權轉讓所得需要繳納的企業所得稅：根據國家稅務總局關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知 ，企業股權投資轉讓所得或損失是指企業因收回、轉讓或清算處置股權投資的收入減除股權投資成本后的余額。企業股權投資轉讓所得應并入企業的應納稅所得，依法繳納企業所得稅25%。私募股權投資基金的目的就是在投資后如何退出被投資的企業，因此，股權轉讓所得所需要繳納的企業所得

5、稅往往數額較大。股東從投資公司分配獲得的利潤，需要繳納所得稅。如果股東是個人的，按照中華人民共和國個人所得稅法及其實施條例的規定，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅，如果股東是企業的，則根據企業所得稅法繳納企業所得稅 25%。相比較合伙型的私募股權投資企業，公司型的私募股權投資企業在稅收上享有較大的優惠。國家稅務總局等部門頒布了一系列對于創業投資企業的登記問題、被投資的高新技術企業的認定問題以及稅收優惠問題。如果經營范圍符合創業投資企業管理暫行辦法規定，且工商登記為 “創業投資有限責任公司”、 “創業投資股份有限公司”等專業性法人創業投資企業，投資于未上市的中小

6、高新技術企業2 年（ 24 個月）以上，凡符合條件的，可以按照其對中小高新技術企業投資額的70%， 在股權持有滿2 年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。合伙制基金由合伙人自行繳納合伙型創業投資基金本身不用納稅，由其合伙人各自分別繳稅。有限合伙人獲得的管理費需繳稅：如果有限合伙人是自然人，那么按照 中華人民共和國個人所得稅法及其實施條例的規定，按“個體工商戶的生產經營所得”應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。如果有限合伙人是企業的，那么按照營業稅實施條例繳納5%的營業稅。有限合伙人投資獲利需繳稅：當有限合伙人分享投資

7、收益時，如果是自然人的話，那么按照中華人民共和國個人所得稅法及其實施條例的規定按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。如果是企業的，應該按照企業所得稅法繳納企業所得稅25%。無限合伙人需繳稅：無限合伙人在分享收益時，如果是自然人的話，那么按照中華人民共和國個人所得稅法及其實施條例的規定按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。如果是企業的，應該按照企業所得稅法繳納企業所得稅25%。不同的投資主體二者稅負各有優劣非法人的有限合伙型創業投資基金本身就不用納稅，而法人創業投資企業雖然可以享受稅收抵扣優惠， 但畢竟要作為納稅主體。就此而言， 公司型

8、創業投資企業和合伙制創業投資企業在稅收上孰優孰劣呢？這需要具體情況具體分析。由于按照企業所得稅法第二十六條，“符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益”為“免稅收入”，因此，公司型創業投資基金并不必然存在類似美國那樣的雙重征稅。在當前中國稅制下，哪種類型的創業投資企業在稅收上更有優勢，關鍵是看其投資者本身在納稅義務上的不同特點。對保險公司、商業銀行、證券公司、 房地產公司、 實業企業等需要納稅的企業投資者而言，如果投資一家有限合伙型創業投資基金，其通過基金從事創業投資的收益雖然無需在基金環節繳稅， 但必須在投資者環節繳稅。如果投資一家公司型創業投資基金，其通過基金從事創業投資的收益雖

9、然需要在基金環節繳稅，但基金將稅后收益分配給這類投資者時即可作為“免稅收入” 。可見，對這些有納稅義務的企業投資者而言，如果不考慮稅收優惠因素，其投資于公司型基金或是合伙型基金的稅負實際上是相當的。如果考慮到公司型創業投資基金可以享受所得稅抵扣，投資者最終承擔的稅負反而會較低。因此，保險公司、商業銀行、實業企業等需要納稅的企業投資者更適合于投資公司型創業投資基金。對自然人投資者而言，如果投資于公司型創業投資基金，在基金環節要按25%的稅率繳納企業所得稅， 在自然人環節還需再繳納20%的投資收益所得稅， 總稅負為： “25%+ （ 1-25%）20%=40%” 。如果投資于有限合伙型創業投資基金

10、，其從基金分得的利潤，在投資者環節按“工商經營所得” ，征收 5%-35%的個人所得稅。雖然不存在重復征稅的問題，但由于邊際稅率過高， 年所得超過5 萬元即需按35%繳稅， 故有限合伙的稅收優勢并不明顯。尤其是當考慮到公司型創業投資基金能夠在基金環節享受所得稅抵扣因素后，自然人投資于公司型創業投資基金的實際稅負就很可能低于投資于有限合伙型創業投資基金。此外，公司型創投企業如果將所得收益用作再投資，個人投資者還可獲得延遲納稅的稅收利益。特別是目前國家財稅部門正在考慮如何避免對個人投資公司型企業（包括公司型創業投資基金企業）的雙重征稅問題。 如果個人也能比照法人企業一樣，從其他法人企業所得的稅后股息紅利也可視為稅后收益而不再征所得稅，則必將極大地激勵個人投資于公司型創業投資基金的積極性。但是， 對社保基金、 企業年金之類的免稅主體而言，由于投資于公司型創業投資企業可能多多少少需要承擔一些稅負（除非所投資創業基金申請到的應納稅所得抵扣額足夠用于抵扣全部應納稅所得） ，從減輕稅負的角度，按有限合伙制設立創業投資基金更加適合。對本身適用低稅率的投資者（如高新技術企業，其所得稅稅率為15%） ，關鍵要看法人型創業投資基金享受稅收抵扣優惠后的實際稅負是否低于在投資者環節繳稅的稅負。如果享受稅收抵扣優惠后的實際稅負低于在投資者環節繳稅的稅負，則投資于公司