1、現代財務管理與報表分析教師: 陳穎杰陳穎杰復旦大學管理學院財務金融系復旦大學管理學院財務金融系聯系電話: (021) 65649676 辦公室: 復旦大學李達三樓713室E-mail: 歡迎各位領導多多指正你不理財，財不理你當家理財當家理財現代財務管理現代財務管理 資金籌集、分配、使用、控制一系列管理活動的總稱，是企業管理的核心。歸納為兩大部分：融資與投資投資與融資投資與融資投資投資實物資產投資實物資產投資固定資產固定資產投資項目的可行性分析投資項目的可行性分析流動資產流動資產金融資產投資金融資產投資投資項目的可行性分析決策者必須權衡得失，決定投資與否。收益收益成本成本風險風險方法：凈現值（方

2、法：凈現值（NPV)法法凈現值法凈現值法(Net Present Value, NPV)實例：( r=10%)年份01234CF-10030405050432) 1 . 01 (50) 1 . 01 (50) 1 . 01 (401 . 0130100NPV =32.047不同投資方案的選擇名人名言：“造船不如買船，買船不如租船。”投資項目的可行性分析報告還必須考慮最佳投資時機的確定不同投資規模的選擇資金的最優化分配企業的兼并收購（M&A)策劃尋找目標公司討價還價的談判兼并收購對企業短期與長期發展的影響流動資產投資現金短期有價證券應收帳款存貨出于流動性、安全性和收益性角度考慮，決策者必須決定流

3、動資產投資的最佳數量融資根據投資項目的資金需求數量和期限，選擇合適的融資渠道問題：負債是越多越好，還是越少越好？杠桿程度的決定因素：杠桿程度的決定因素：1.銷售量的穩定程度2.企業的資產結構3.產品的生命周期和行業中的競爭4.管理人員對風險的態度5.市場的反映6.債權人的利益與企業的信譽公司治理結構中的公司治理結構中的委托代理問題委托代理問題案例：投資決策某公司有兩個可供選擇的投資方案A和B：期初投資都是1000萬元，期限都是一年。現公司欲以10%利率借款1000萬元，期限也是一年，投資A和B兩者之中的一個項目，究竟應該選擇哪個項目呢？不同項目對債權人和股東實際所得的影響（萬元）項目項目 A項

4、目 B一年后項目收益110014008001700概率05050505收益期望值12501250負債額10001000一年后應付本利和11001100債權人實際所得110011008001100股東實際所得03000600如何管好企業現金如何管好企業現金現金持有動機1.交易動機2.預防動機3.投機動機現金管理原則1.加速現金的回籠現金收款管理2.延緩現金的支付現金付款管理現金預算表月份月份一月一月二月二月三月三月四月四月現金流入現金流入現金流出現金流出現金凈流入現金凈流入（）（）月初現金余額月初現金余額月底現金余額月底現金余額現金持有目標水平現金持有目標水平現金盈余或短缺現金盈余或短缺（）（）

5、米勒奧爾模型S現金余額上限線U目標線T下限線L時間米勒奧爾模型的控制線AB設2現金余額方差 F證券交易固定成本 r現金投資收益率則 上下限幅度目標水平 T=L+S/3312)43(3rFS短期有價證券對現金變動的緩沖作用 短期有價證券購入短期有價證券作臨時投資出售短期有價證券補充現金短缺 現 金現金流出：現購，支付到期債務等現金流入：現銷，應收賬款回籠等短期有價證券投資應考慮以下幾點：1.流動性2.風險3.所得稅4.期限5.預期收益率信用風險控制信用風險控制信用政策信用政策(credit policy)(credit policy)1.信用標準(credit standard)3.信用期限(c

6、redit period)4.現金折扣(cash discounting)5.收賬程序（collection procedure)2.信用額度(credit quantity)信用標準的制定（決定是否給予商業信貸）根據客戶的財務實力：從客戶財務報表看該企業的盈利能力和支付能力根據客戶的信譽程度：從客戶的5C分析該企業的信譽等級客戶信用分析基礎：5C理論1.Character（品行）2.Capacity（能力）3.Capital（資本）4.Collateral（抵押、擔保）5.Condition（環境）信用額度的制定銷售需求：根據存貨量客戶的財務承受能力：分析客戶的營運資本（NWC)公司的財務承

7、受能力：應收帳款數量、帳齡和壞帳損失信用期限企業給予信用的時間長度現金折扣為加速現金回籠，企業給予的一種優惠信用條件（credit terms)信用期限和現金折扣合稱信用條件，通常用符合表示。例如：2/10，net30表示10天之內付款，享受2的優惠，最后付款日為第30天。收帳程序的制定當客戶貨款超過信用期限未付時，就必須啟動收帳程序設計收帳程序時必須考慮下列因素：企業可用于收帳的人力和物力。不同的客戶設計不同的收帳手段根據應收帳款帳齡、客戶信譽等級和帳款數額，決定輕重緩急，設計收帳順序收帳具體過程原則：先禮后兵執行步驟：1、發函提醒2、電話詢問3、上門討債4、委托代理機構執行（在我國現為非法

8、）5、法律解決如何控制企業營銷中的信用風險如何控制企業營銷中的信用風險案例分析案例分析信貸政策變動對企業的影響信貸政策變動對企業的影響案例分析：某公司年銷售額為2400萬元，賒銷期為30天，由于公司生產能力有余，為擴大銷售擬將賒銷期延長至60天，預計能增加年銷售額360萬元。公司可變成本占銷售額的70%，資本成本為20%。問：（1）不考慮壞賬，公司延長賒銷期的政策是否可行？（2）若賒銷期為30天的壞賬損失占應收賬款的1%，賒銷期為60天將增至2%，延長賒銷期的政策是否可行 ? 賒銷期為30天時,應收賬款周轉率 =360天/30天=12次賒銷期為60天時,應收賬款周轉率=360天/60天=6次應

9、收賬款投資增量=(360/6+(2400/6-2400/12) )*70% =182萬元成本增量=182*20%=36.4萬元利潤增量=360*(1-70%)=108萬元因為 利潤增量成本增量所以 延長賒銷期政策可取(2) 30天賒銷期壞賬損失=2400/12*1%=2萬元60天賒銷期壞賬損失=(2400+360)/6*2%=9.2萬元壞賬增量=9.2-2=7.2萬元因為 利潤增量成本增量+壞賬增量所以 延長賒銷期仍可取企業財務報表解讀與分析企業財務報表解讀與分析財務報表體系財務報表體系資產負債表(Balance Sheet)利潤表(Income Statement)現金流量表(Stateme

10、nt of Cash Flows)期初財務狀況期初資產負債表期間財務狀況變動利潤表財務狀況變動表(或現金流量表)期末財務狀況期末資產負債表主體財務報表之間的關系主體財務報表之間的關系賬戶式資產負債表賬戶式資產負債表XX企業資產負債表企業資產負債表 X年X月日 貨幣單位：元資產類 負債與股東權益 流動資產流動負債長期資產長期負債無形資產股東權益資產總額負債與股東權益總額多多 步步 式式 利利 潤潤 表表公司利潤表公司利潤表年度（1）主營業務收入）主營業務收入減：主營業務成本減：主營業務成本主營業務稅金及附加主營業務稅金及附加（2）主營業務利潤）主營業務利潤加：其他業務利潤加：其他業務利潤減：營業

11、費用減：營業費用 X X X 管理費用管理費用財務費用財務費用（3）營業利潤）營業利潤加：投資收益加：投資收益營業外收入營業外收入減：營業外支出減：營業外支出（4）利潤總額）利潤總額利利 潤潤 分分 配配 表表編制單位：年度單位：元項 目 行次 本年實際 上年實際 (1)利潤總額 1 減：所得稅 2 (2)凈利潤 3 加：年初未分配利潤 4 (3)可供分配利潤 5 減：提取法定盈余公積金 6 減：提取法定公益金 7 減： 應付股利 8 (4)未分配利潤 9 13 現現 金金 流流 量量 表表公司現金流量表公司現金流量表年度貨幣單位：元貨幣單位：元經營活動現金流量現金流人現金流出經營活動現金凈流

12、入（+，-）投資活動現金流量現金流人現金流出投資活動現金凈流入（+，-）融資活動現金流量現金流人現金流出融資活動現金凈流入（+，-）現金凈增加額（+，-）主營業務收支明細表主營業務收支明細表（萬元）（萬元）項 目 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 主營業務收入 減：營業成本 銷售費用 管理費用 財務費用 進貨費用 營業稅金 主營業務利潤 900 701 2 3 2 3 49.5 139.5 1015 792 2.2 3.1 2.2 3.5 55.8 156.2 1146 911 2.5 3.2 2.5 3.8 63 100 1266 1008 3.5 3.5

13、 3.5 5.5 69.2 172.8 1335 1068 4 3.5 4 8.5 73 174 環比環比環 比 增 量 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 項 目 絕對數 百分比 絕對數 百分比 絕對數 百分比 絕對數 百分比 主營業務收入 減：營業成本 銷售費用 管理費用 財務費用 進貨費用 營業稅金 主營業務利潤 115 91 0.2 0.1 0.2 0.5 6.3 16.7 12.8 13.0 10.0 3.33 10.0 16.7 12.7 12.0 131 119 0.3 0.1 0.3 0.3 7.2 3.8 12.9 15.0 13.6 3.23 13.6

14、8.6 12.9 2.43 120 97 1 0.3 1 1.7 6.2 12.8 10.5 10.6 40.0 9.38 40.0 44.7 9.84 8.00 69 60 0.5 0 0.5 3 3.8 1.2 5.45 5.95 14.3 0 14.3 54.5 5.49 0.694 （絕對數單位：萬元百分比單位：）（絕對數單位：萬元百分比單位：）定比定比定 比 增 量 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 項 目 絕對數 百分比 絕對數 百分比 絕對數 百分比 絕對數 百分比 主營業務收入 減：營業成本 銷售費用 管理費用 財務費用 進貨費用 營業稅金 主營業務利潤

15、115 91 0.2 0.1 0.2 0.5 6.3 16.7 12.8 13.0 10.0 3.33 10.0 16.7 12.7 12.0 246 210 0.5 0.2 0.5 0.8 13.5 20.5 27.3 30.0 25.0 6.67 25.0 26.7 27.3 14.7 366 307 1.5 0.5 1.5 2.5 19.7 33.3 40.7 43.8 75.0 16.7 75.0 83.3 39.8 23.9 435 367 2 0.5 2 5.5 23.5 34.5 48.3 52.4 100 16.7 100 183.3 47.5 24.7 （絕對數單位：萬元百分

16、比單位：）（絕對數單位：萬元百分比單位：） 項 目 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 主營業務收入 100 100 100 100 100 減：營業成本 77.9 78.0 79.5 79.6 80.0 銷售費用 0.22 0.22 0.22 0.28 0.30 管理費用 0.33 0.31 0.28 0.28 0.26 財務費用 0.22 0.22 0.22 0.28 0.30 進貨費用 0.33 0.34 0.33 0.43 0.64 營業稅金 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 主營業務利潤 15.5 15.4 14.0 13.6 13.0 （%

17、%）財務比率的設計與分析財務比率的設計與分析流動性比率（短期償債能力）流動性比率（短期償債能力）1.流動比率=流動資產 / 流動負債2.速動比率=速動資產 / 流動負債3.現金比率 =(現金+短期有價證券) / 流動負債經營效率比率1.資產周轉率=營業收入凈額 / 總資產平均額2.應收賬款周轉率=賒銷收入凈額 / 應收賬款平均凈額3.應收賬款周轉期=365天 / 應收賬款周轉率4.存貨周轉率=銷貨成本 / 存貨平均額5.存貨周轉期=365天 / 存貨周轉率盈利能力比率1.銷售利潤率=稅后凈利潤 / 銷售收入凈額2.資產報酬率=稅后凈利潤 / 總資產平均額3.股東權益報酬率=稅后凈利潤 / 股東

18、權益平均額4.每股凈收益(EPS) =(稅后凈利潤-優先股股息) / 普通股股數杠桿比率(長期償債能力)1.負債比例=負債總額 / 資產總額 2.利息保障倍數 =(利潤總額+利息費用) / 利息費用市場測試比率1. 市盈率=每股市價 / 每股凈收益2. 股利發放率 =每股現金股利 / 每股凈收益企業經營周期現金（自有資金或籌集資金）原材料成品存貨現金或應收票據或應收賬款（計入主營業務收入）收回現金償還借款、到期債券本息或應付賬款購買生產銷售應收票據和應收賬款到期經營效率比率應付賬款償還期=（天）主營業務成本應付賬款/360存貨周轉期=（天）主營業務成本存貨/360應收賬款周轉期=（天）主營業務

19、收入應收賬款/360經營性循環周期（天）=存貨周轉期+應收賬款周轉期 - 應付賬款周轉期財務報表綜合分析方法介紹財務報表綜合分析方法介紹重要性系數 標準值 實際值 關系比率 綜合指數 財務狀況指標 （1） （2） （3） （4）=（3）/（2） （5）=（1）*（4） 流動比率 0.20 200 152.94 0.76 0.152 速動比率 0.10 100 67.34 0.67 0.067 資金利潤率 0.20 23 27.15 1.18 0.236 全部負債比率 0.15 200 193.77 0.97 0.15 銷售利潤比率 0.10 4 1.69 0.42 0.042 利息保障倍數 0

20、.10 4 5.49 1.37 0.137 流動資金周轉天數 0.075 35 32 0.91 0.06825 銷售增長率 0.075 6 7.5 1.25 0.09375 合 計 1 0.946 五性財務比率計量單位標準值先進水平落后水平本年實際(1)(1)*1.5=(2)(1)/2=3(4)收益性資金利潤率銷售利潤率流動資金利潤率10812151218546131015安全性自有資金率流動比率速動比率利息保障倍數倍4012034560180518206017235115204流動性流動資金周轉天數全部資金周轉天數天天260300130150390450150160生產性全員勞動生產率人均利

21、潤率百元/人百元/人156162342478816017成長性總產值增長率利潤增長率銷售增長率10161211.52418586111814成長性（+）生產性（+）流動性（+）安全性（-）收益性（+）利潤增長率24銷售增長率資金利 潤率15銷售利潤率12流動資金利潤率1860自由資金率流動比率18051速動比率利息保障倍數8流動資金周轉天數130全部資金周轉天數全員勞動生產率人均利潤率24總產值增長率11.51818341681261310510841512640352012011560342017642150260390150160300450234160156781716811105股東權

22、益報酬率資產報酬率權益乘數*銷售利潤率資產周轉率1/(1-負債比率）凈利潤銷售凈額*銷售凈額總資產/負債總 額資產總額銷售凈額成本總額-+其它利潤-所得稅流動負債長期負債流動負債非流動資產制造成本管理費用銷售費用財務費用現金短期有價證券應收賬款存貨/財務預算財務預算某公司某公司20042004年銷售額為年銷售額為50005000萬元，銷售利潤率為萬元，銷售利潤率為4%4%，股利發放率為股利發放率為50%50%， 預計預計20052005年銷售額達年銷售額達70007000萬元，公司將保持銷售利萬元，公司將保持銷售利潤率和股利發放率不變，潤率和股利發放率不變， 公司已充分利用其生產能力，下面給出

23、該公司公司已充分利用其生產能力，下面給出該公司20042004年底資產負債表：年底資產負債表：( (單位：百萬元單位：百萬元) ) 案例分析案例分析 資產資產 負債與股東權益負債與股東權益 現金現金 1 應付帳款應付帳款 5 應收帳款應收帳款 9 應付稅金應付稅金 3 商品存貨商品存貨 10 抵押借款抵押借款 7 固定資產固定資產 15 股本股本 10 留存收益留存收益 10 合計合計 35 合計合計 35 問題：問題： 20052005年公司將需外部融資多少？年公司將需外部融資多少？資產負債表資產負債表2004年年12月月31日日分析分析由銷售百分比法得：由銷售百分比法得：資產增加需籌資額（

24、資產增加需籌資額（70005000）3500/5000 1400（萬元）（萬元）自發性負債增加額（自發性負債增加額（70005000）（500300）/5000 320（萬元）（萬元）未分配利潤利用額未分配利潤利用額7000450 140（萬元）（萬元）2004年公司需外部融資額年公司需外部融資額1400320140 940（萬元）（萬元）本量利本量利Cost Volume Profit(CVP)Cost Volume Profit(CVP)分析分析設設 Q=銷售量銷售量 P=單位產品售價單位產品售價 V=單位產品變動成本單位產品變動成本 F=固定成本固定成本則則 EBIT=QP-(Q V+F) =Q(P-V)-F本量利本量利Cost Volume Profit(CVP)分析分析令令 EBIT=Q(P-V)-F=0則則 Q* = F/( P-V) 我們稱之為我們稱之為損益平衡點損益平衡點成本銷售額=QP總成本=QV+FFQQ*ABCABC公司產品售價為每單位公司產品售