1、中國汽車業(yè)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及防范 一、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的界定及其特點(diǎn) 外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)具體表現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不能被準(zhǔn)確識(shí)別和測量， 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取決于銷售量、價(jià)格或成本的變動(dòng)對匯率變動(dòng)的反映程 度。對跨國經(jīng)營的企業(yè)來說，匯率變動(dòng)引起的不僅是臨時(shí)的價(jià)格變化，而且對 一些環(huán)境變量（如利率、需求結(jié)構(gòu)等）有長期的甚至永久性的影響，環(huán)境變量 的變化，會(huì)引起公司產(chǎn)品價(jià)格、市場份額、生產(chǎn)成本等指標(biāo)變化，從而引起收 益波動(dòng)，給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；第二，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在長期、中期和短期內(nèi)都存在， 而不像交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)是短期的、一次性的；第三，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是通過間接 渠道產(chǎn)生的，即匯率變化經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化收益變化，即使

2、是純粹的國內(nèi) 企業(yè)也會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通過兩種形式表現(xiàn)出來：一是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即 匯率的波動(dòng)對企業(yè)資產(chǎn)（負(fù)債）以母國貨幣表示的價(jià)值影響；二是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 即匯率的波動(dòng)對企業(yè)的現(xiàn)金流的影響。 二、我國汽車制造業(yè)面臨的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 匯率對國際投資的影響很大，體現(xiàn)在對項(xiàng)目投資的盈利水平預(yù)期上。測算 項(xiàng)目收益率水平，匯率是直接因素。汽車是資本密集型行業(yè)，很多資本源于國 外，匯率是影響行業(yè)發(fā)展的重要變量。所以，汽車行業(yè)應(yīng)高度重視匯率的波動(dòng)、 走勢，形成防范機(jī)制，應(yīng)對匯率變化。 我國汽車行業(yè)的快速發(fā)展，對進(jìn)口原材料、引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備等方面 的外匯支出也在逐步上升。在浮動(dòng)匯率制下，各國貨幣匯率波動(dòng)頻繁，

3、大大抬 高了國內(nèi)汽車企業(yè)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2 0 0 3年，上海大眾公司因 歐元匯率波動(dòng)造成了十多億元人民幣的匯兌損失；而上海通用公司由于美元匯 率的相對穩(wěn)定（甚至人民幣的小幅升值）而獲益匪淺。因此，對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行 有效的管理已成為國內(nèi)汽車企業(yè)理財(cái)?shù)囊粋€(gè)主要方面。 外匯風(fēng)險(xiǎn)就國內(nèi)汽車企業(yè)而言，主要產(chǎn)生于以外國貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口貿(mào)易 業(yè)務(wù)，以及中國汽車企業(yè)到國外建廠和進(jìn)行海外并購等方面。這里我們分別就 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對我國汽車制造企業(yè)的影響作一分析。 1資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對我國汽車制造企業(yè)的影響 例如上海通用、上海大眾、武漢神龍這樣的中外合資汽車制造企業(yè)，他們 主要將目標(biāo)市場瞄準(zhǔn)了國內(nèi)市場。其外

4、匯債務(wù)一般是由國外設(shè)備投資、技術(shù)引 進(jìn)或是生產(chǎn)中的材料等是用外匯支付而形成的。這類企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入主要 為人民幣，而其相當(dāng)一部分債務(wù)必須用外幣資金來償還，由于企業(yè)沒有外匯收 入或僅有少量的外匯收益，要支付外匯債務(wù)必須用人民幣兌換成外幣再償還債 務(wù)。當(dāng)債務(wù)外幣匯率上升時(shí)，使用人民幣的兌換成本也相應(yīng)地增加；反之，兌 換成本下降。在這種情況下，月末對外幣貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行匯率調(diào)整后的 人民幣余額，比較真實(shí)地反映了外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債的市場價(jià)值，充分體現(xiàn)了 期求匯兌損益調(diào)整的必要性；同時(shí)，在外匯匯率變動(dòng)幅度較大時(shí)，企業(yè)所面臨 的風(fēng)險(xiǎn)也很大。 2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對我國汽車制造企業(yè)的影響 隨著我國加入WTO，政

5、府逐步解除對外國汽車企業(yè)進(jìn)入中國市場的限制, 跨國公司開始全面進(jìn)入中國。目前排名世界前15名的轎車生產(chǎn)商已全部在中 國找到了合作伙伴。與此同時(shí)，外國企業(yè)開始介入汽車制造裝備、銷售、維修 服務(wù)、咨詢等領(lǐng)域。較具競爭力的跨國汽車企業(yè)在本地生產(chǎn)并向全球銷售其產(chǎn) 品，因此經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在匯率的波動(dòng)下，表現(xiàn)較為突出。一方面，匯率波動(dòng)會(huì)影響 其出口產(chǎn)品的價(jià)格及市場地位；另一方面，大量原材料的進(jìn)口與產(chǎn)品出口對于 匯率波動(dòng)來講會(huì)向相反的方向運(yùn)動(dòng)。而跨國汽車企業(yè)參與本地市場的競爭，從 而將其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給本土制造企業(yè)，使本土汽車制造企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增 大，并使單純從事國內(nèi)業(yè)務(wù)的企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和投入生產(chǎn)要素的成本間接

6、地接 受匯率波動(dòng)的影響。 隨著中國本土汽車企業(yè)的覺醒，以奇瑞汽車有限公司為代表的民族企業(yè)后 來居上，一時(shí)間，中國汽車市場諸侯?yuàn)^起、群雄爭霸的局面正在形成。海外人 士稱，中國汽車企業(yè)將與日本和韓國汽車企業(yè)一起參與歐洲市場的競爭。但是 在汽車產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈的情形下，中國汽車企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合能力上處于劣勢。 以奇瑞、吉利等本土品牌為代表的汽車制造企業(yè)，其專業(yè)化分工程度還很低， “大而全、小而全”問題依然存在。部分大型汽車企業(yè)的產(chǎn)品覆蓋面大，單一 產(chǎn)品產(chǎn)量的規(guī)模卻不是很大。整車企業(yè)產(chǎn)品不配套，各摘自己的生產(chǎn)體系，使 零部件廠家更為分散，專業(yè)化水平和技術(shù)開發(fā)能力非常低。 盡管匯率變化引起的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要集

7、中于從事國際經(jīng)營的跨國汽車公司， 但即使是純粹的國內(nèi)汽車企業(yè)也會(huì)受到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響。從企業(yè)類型來看，匯 率變動(dòng)對本土汽車制造企業(yè)的影響遠(yuǎn)大于跨國汽車制造企業(yè)，本土企業(yè)歷史包 袱重、負(fù)債率高、退稅資金占用嚴(yán)重等因素累加在一起，導(dǎo)致進(jìn)出口成本遠(yuǎn)高 于跨國企業(yè)，其應(yīng)對匯率變動(dòng)的出口收入?yún)R率彈性相對較大。 三、外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施 人民幣匯率的調(diào)整對我國汽車工業(yè)特別是汽車進(jìn)出口，帶來一定的金融風(fēng) 險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。面對匯率變化帶來的機(jī)遇及負(fù)面影響，汽車行業(yè)應(yīng)該采用相應(yīng) 的風(fēng)險(xiǎn)防范措施以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 1 國外汽車行業(yè)應(yīng)對匯率變動(dòng)所采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施 11 日本汽車企業(yè)應(yīng)對日元升值的案例 1 9 8 5

8、年，日本接受了廣場協(xié)議，日元大幅度升值。受日元升值的 影響，1 9 8 6年日本經(jīng)濟(jì)增長放慢，在當(dāng)年年度結(jié)算中，制造業(yè)出口的經(jīng)常 性收益比1 9 8 5年減少了 4 2.9%，汽車產(chǎn)業(yè)減少了 38.6%。日本汽 車企業(yè)在匯率變化中利用一系列措施來防范風(fēng)險(xiǎn)。 1. 1. 1 出口企業(yè)的財(cái)務(wù)對策 一是企業(yè)根據(jù)外匯市場的走向采取提前或推后結(jié)算的對策，如出口企業(yè)為 了規(guī)避將來出口債權(quán)化所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)而提前結(jié)算；二是變換外幣計(jì)價(jià)債務(wù)， 如將美元負(fù)債換成日元負(fù)債以抵消美元資產(chǎn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)；三是使用遠(yuǎn)期外匯合 約和外匯期權(quán)，如長期延期支付的汽車出口項(xiàng)目。 1. 1. 2 出口企業(yè)非財(cái)務(wù)對策 企業(yè)通過提高產(chǎn)品

9、出售價(jià)格和降低成本來應(yīng)對日元升值。一是價(jià)格轉(zhuǎn)嫁： Plaza協(xié)議后，日本主要出口產(chǎn)品的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁高于50%，而未能實(shí)現(xiàn)價(jià) 格轉(zhuǎn)嫁部分就是日元升值所導(dǎo)致的減收額；二是降低成本：主要體現(xiàn)在縮減零 部件成本上；三是成本美元化：尼桑汽車致力于增加海外零部件進(jìn)口和在歐美 支付開發(fā)據(jù)點(diǎn)費(fèi)用。 1. 1. 3 從海外生產(chǎn)走向全球最佳生產(chǎn) 日元升值使日本企業(yè)不得不將生產(chǎn)轉(zhuǎn)向海外，尋求全球性最佳生產(chǎn)戰(zhàn)略。 2003年的日元升值驗(yàn)證了其構(gòu)建的不受外匯風(fēng)險(xiǎn)影響的經(jīng)營體制的正確性。 豐田已向受匯率變動(dòng)影響較小的經(jīng)營體制轉(zhuǎn)型。豐田一直在北美等地區(qū)進(jìn)行當(dāng) 地生產(chǎn)。由于不可能在銷售汽車的7 0個(gè)所有國家都建立生產(chǎn)點(diǎn)，因此需要

10、構(gòu) 筑連接零部件供應(yīng)基地、汽車生產(chǎn)基地和銷售基地的最佳生產(chǎn)、銷售相互供應(yīng) 網(wǎng)絡(luò)，以開展全球性據(jù)點(diǎn)間債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)核算。 12 德國企業(yè)應(yīng)對馬克升值的措施 和日本一樣，在戰(zhàn)后到1 9 7 3年這段時(shí)間，德國馬克兌美元的匯率保持 了相對穩(wěn)定。匯率制度改革后，特別是在2 0世紀(jì)8 0年代中期以后，隨著德 國總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的改善與增強(qiáng)，馬克匯率又出現(xiàn)了持續(xù)升值，馬克兌美元匯率 波動(dòng)逐漸擴(kuò)大。從1 9 8 5年的2.94馬克兌1美元升值到1 9 9 5年的 1.43馬克兌1美元。面對馬克的持續(xù)升值，德國放松外匯匯兌方面的管制， 貨幣當(dāng)局選擇了獨(dú)立貨幣政策和資本自由流動(dòng)，讓馬克匯率自由浮動(dòng)。貨幣當(dāng) 局基本貫徹

11、了資本自由流動(dòng)下的浮動(dòng)匯率制度，沒有因?yàn)榫徑怦R克升值壓力而 犧牲國內(nèi)的物價(jià)穩(wěn)定。 2 中國汽車企業(yè)如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn) 日本、德國應(yīng)對貨幣升值的方法提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。德國面對 升值壓力，重點(diǎn)立足國內(nèi)，允許馬克匯率自由浮動(dòng)，應(yīng)對比較成功；日本在 20世紀(jì)70年代抑制升值引起嚴(yán)重通貨膨脹，80年代中期的升值又導(dǎo)致經(jīng) 濟(jì)泡沫，日本的對外貿(mào)易受到嚴(yán)重打擊，經(jīng)濟(jì)陷入困頓。國內(nèi)汽車行業(yè)要全面 估計(jì)升值的影響，制定并實(shí)施相關(guān)配套政策，把升值的不利影響降到最低。 2. 1 財(cái)務(wù)對策 2. 1. 1 簽訂進(jìn)出口合同時(shí)慎重靈活選擇結(jié)算貨幣 企業(yè)在簽訂進(jìn)出口合同應(yīng)出口爭取用硬貨幣（匯率穩(wěn)定并趨漲的貨幣） ，

12、進(jìn)口使用軟貨幣（幣值不穩(wěn)定且趨于下降的貨幣） ，在結(jié)算時(shí)獲得硬貨幣匯率 上升或軟貨幣匯率下降的好處。另外，將美元兌其他貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn) 管理的首要目標(biāo)，盡量選擇以美元為結(jié)算貨幣。如果采用其他貨幣結(jié)算，盡可 能將匯價(jià)損失加入出口商品價(jià)格（或從進(jìn)口商品價(jià)格中扣除） ，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng) 險(xiǎn)。 2. 1. 2 靈活運(yùn)用現(xiàn)匯賬戶 企業(yè)按照國家外匯管理的規(guī)定可以開立不同幣種的現(xiàn)匯賬戶，保留一定的 現(xiàn)匯額度。出口收匯時(shí)，將外匯直接存人現(xiàn)匯賬戶，可以在匯率變動(dòng)時(shí)有利于 企業(yè)辦理結(jié)匯或支付進(jìn)口貨款，從而避免或減少企業(yè)的匯率損失。 213 調(diào)整外匯收付時(shí)間 企業(yè)通過對匯率走勢的分析和預(yù)測，在進(jìn)出口結(jié)算方式允許的

13、情況下，提 前或延期收付貨款，以更改外匯的收付日期來抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)。作為出口商，當(dāng) 結(jié)算貨幣匯率呈上升趨勢時(shí)，企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲發(fā)運(yùn) 貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。若匯率呈下跌趨勢時(shí)，應(yīng)爭 取提前結(jié)匯。作為進(jìn)口商則應(yīng)反向操作。 214 運(yùn)用金融衍生工具 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的常用工具，而遠(yuǎn)期結(jié) 售業(yè)務(wù)是當(dāng)今國內(nèi)外規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的普遍做法之一。汽車進(jìn)出口企業(yè)可以預(yù)先 買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期來避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。出口商在商訂貿(mào)易合同后，可向銀行按當(dāng)時(shí) 的匯率預(yù)先賣出與合同金額數(shù)量和幣種相同的遠(yuǎn)期，在收到貨款時(shí)按原訂匯率 辦理交割。進(jìn)口商可以預(yù)先向銀行買人自己

14、所需要的與合同數(shù)量和幣種相同的 遠(yuǎn)期，到期支付貨款時(shí)，按原訂匯率交割。由于遠(yuǎn)期外匯買賣時(shí)由進(jìn)出口企業(yè) 委托銀行代理進(jìn)行可兌換貨幣之間的遠(yuǎn)期買賣，這樣企業(yè)可以事先算出進(jìn)出口 貿(mào)易的成本和利潤，較為準(zhǔn)確地判斷實(shí)際收益，從而達(dá)到外匯保值的目的。 215 擇期交易保值 對清償日不定的外匯應(yīng)收款和零星的外匯流量，企業(yè)可采取擇期交易的辦 法來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。它在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而只規(guī)定一 個(gè)交割的時(shí)間范圍，企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。擇期交易可繞過 遠(yuǎn)期外匯合同交割期固定的約束，大大方便了外貿(mào)企業(yè)，增加了企業(yè)的活動(dòng)余 地。 22 非財(cái)務(wù)對策 2. 2.1 加快體系建設(shè)，形成完整、

15、自主的汽車產(chǎn)業(yè)鏈 我國自主品牌的汽車尚是低端產(chǎn)品，這嚴(yán)重影響中國汽車產(chǎn)業(yè)在全球汽車 產(chǎn)業(yè)分工中的地位。當(dāng)前應(yīng)著力加強(qiáng)、加快體系建設(shè)，形成完整的、自主的汽 車產(chǎn)業(yè)鏈，使汽車產(chǎn)業(yè)真正成為中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)；加快出口步伐，通過銷 售流向?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過國際化實(shí)現(xiàn)質(zhì)量保證體系的提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整 車產(chǎn)品質(zhì)量水平的整體提升。 222 提高自主創(chuàng)新能力 當(dāng)前，我國汽車工業(yè)的發(fā)展具有勞動(dòng)力成本和價(jià)格方面的優(yōu)勢，但是，發(fā) 展壯大的長久優(yōu)勢只能來自于科技進(jìn)步和研發(fā)能力。 匯率調(diào)整雖然在短期內(nèi)影響到出口產(chǎn)品的價(jià)格競爭力，但從長期來看，這 恰恰可以促進(jìn)這些企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新。企業(yè)通過技術(shù)進(jìn)步、研發(fā)附加值高的產(chǎn) 品

16、等手段提高自身競爭力，通過加快自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，挖潛、革新技術(shù)， 降低成本提高盈利能力，并通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌價(jià)值來參與國際競爭，從而擺 脫低檔品的形象。正如日本企業(yè)受制于資源匱乏而強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢一樣。 223 加快品牌建設(shè) 缺乏自主創(chuàng)新能力和核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民族汽車工業(yè)也必然缺乏品牌溢價(jià)能 力。面對連續(xù)的價(jià)格下滑，國產(chǎn)汽車必然最先感受到盈利壓力，而這恰恰表明 品牌價(jià)值對于汽車業(yè)的重要性。加強(qiáng)汽車行業(yè)的自主晶牌建設(shè)，最重要的是提 高產(chǎn)品質(zhì)量。自主品牌從國內(nèi)市場向國際市場轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品質(zhì)量問題會(huì)影響自主 品牌的信譽(yù)。 23 走向海外生產(chǎn)和并購 對于中國正在走向大型規(guī)模汽車企業(yè)，要不遺余力地培育國際競爭力，充 分發(fā)揮比較優(yōu)勢乃至競爭優(yōu)勢。 選擇海外重點(diǎn)市場，在國外投資建設(shè)生產(chǎn)基地，這將是國內(nèi)汽車企業(yè)應(yīng)對 匯率變化的一個(gè)重要?dú)⑹诛怠Ｗ叱鰢T，實(shí)現(xiàn)資本海外擴(kuò)張，在海外建設(shè)生