1、北京經濟管理函授學院專（本）科畢 業 論 文 論文題目 我國企業并購現狀分析及對策 指導教師 姓 名 學 號 專 業 完成日期 北京經濟管理函授學院 2010年 月 日我國企業并購現狀分析及對策【摘要】我國企業并購存在并購主體“雙元化”、并購配套政策不完善、并購資金來源匱乏等外部制度不足和盲目追求規模擴張與經營多元化、受“強弱”并購模式影響深刻、財務并購弊端突出等內部操作不足。應采取提高企業并購市場化程度、建立健全企業并購的法律體系、發展培植企業并購的中介機構等宏觀對策和提高橫向并購的力度、注意企業并購后的整合、企業并購由財務型發展為戰略型、推進企業并購“走出去”等微觀對策，以改善我國企業并購

2、的內外部環境。【關鍵詞】企業并購，現狀，對策一、企業并購的理論基礎并購是一種重要的投資實現方式，企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，從而達到規模經濟，企業通過規模經濟降低企業成本并取得規模經濟，還會給企業帶來制度的變遷，因而并購活動本身就具有戰略意義的。（一）企業并購的涵義1、什么是“企業并購”企業并購(m&a)是企業合并(merger)與企業收購(acquisition)的合稱。一般認為，企業合并是指兩家或兩家以上的企業，在相互自愿的基礎上，依當事人所制定的契約關系，并根據法律所規定的法律程序及權利義務關系而歸并為一家企業的行為;企業收購則是指一家企業通過收購其他企業的資

3、產或股權從而取得其他企業的控制權的行為。從法律的角度，企業合并可分為新設合并和吸收合并兩種情形，由于新設合并涉及的法律程序較為復雜而在實踐中極少使用，一般的合并大都是吸收合并。狹義地比較，合并與收購的主要區別在于企業的收購并不需要將雙方企業合并為一個法人主體，原企業仍然存續。廣義上合井與收購除了在法律程序和財務處理上區別明顯以外，并無根本的區別，收購也看成是廣一義合并行為的一種，一般研究都習慣將合并與收購合在一起，即統稱為“并購”。2、“企業并購”與“產權重組”、“資產重組”目前在我國理論界，談到“企業并購”幾乎都是與企業的“產權重組”或企業的“資產重組”聯系在一起的。“產權重組”和“資產重組

4、”是兩個具有中國特色的概念(至少筆者在所見的西方文獻或國內對西方文獻的引用中沒有發現與其對應的概念表述)。產權重組就是指通過產權關系的變化使產權結構以及由產權結構所決定的產權具體實現形態在不同權利主體間重新組合和構造。資產重組是指在社會范圍內或企業范圍內，資產的權利主體對資產進行重新配置的行為。從企業并購的內涵來看，企業并購是一種產權交易行為，企業產權是以企業的財產所有權制度為基礎而產生的一種權利關系，它源于企業出資人的財產所有權。企業產權交易就是各權利主體之間依據企業產權所做出的制度安排而進行的一種權利結構重新組合的行為，這種行為會導致企業控制權的運動。在交易過程中，一部分權利主體通過出讓所

5、擁有的控制權而獲取相應的利益，另一部分權利主體則通過一定代價獲取這部分控制權。產權的交易雖然要通過產權的載體一一具體某物而實現，但它最終所關心的并不是載體，而是載體歸屬與使用中反映的權利，以及通過這種權利的轉移所實現的經濟利益。從這個意義上講，企業并購是一種產權重組行為。從概念本身來看，資產重組的對象為物質形態，更可能在同一權利主體下進行，而產權重組至少要涉及兩個權利主體。企業內部也可以進行資產重組，但它是指企業對其范圍內擁有的資產進行的整合行為。在進行并購行為后，并購方對其規模擴大的資產進行自理高速和整合等資產重組行也是及其重要的，但那是并購后的話題。（二）購的有關理論企業并購理論是組織經濟

6、理論、企業理論以及公司財務理論中的重要課題之一。由于交易費用理論、信息論和博弈論等的長足發展，使得并購理論的進展非常韌帶，成為目前西方國經濟學應用理論中最活躍的領域之一。對企業并購的考察，主要是對企業并購所能產生的效應的探討。西方主要的企業并購理論主要包括：1、效率理論效率理論認為，公司并購對整個社會是有潛在收益的，這主要體現在大公司管理改進效率或形成協同效應上。所謂協同效應，是指兩個企業組成一個企業之后，其產出比原先兩個企業之和要大的情形，即“2+2=5”效應。在效率理論中，又可分為五個子理論。(1)管理協同效應理論。如果甲公司的管理比乙公司更有效率，在甲公司兼并乙公司之后，乙公司的管理效率

7、將提高到甲公司的水平，那么，兼并就提高了效率，這種情形就是管理協同效應。(2)營運協同效應理論。營運協同效應是指由于經濟上的互補性、規模經濟或范圍經濟，而使得兩個或兩個以上的公司合并成一家公司，從而造成收益增加或成本減少。(3)財務協同效應理論該理論。該認為企業兼并可出于財務方面的目的。比如，在具有很多內部現金但缺乏好的投資機會的企業，與具有較少內部現金但有很多投資機會的企業之間，兼并顯得特別有利，因為其可以促使資余在企業內由低回報項目流向高回報項目。此外，兼并會取得節省籌資成本和交易成本的好處，因為企業合并雖然使企業規模顯著增大，但其籌資成本和交易成本卻不會同步增大，同時一個合并企業的負債能

8、力要比兩個企業合并前單個企業的負債能力之和要大。(4)多元化經營理論。對一個公司來說，多元化經營可以分散風險，穩定收入來源。此外，收購公司如果原本就有特別的無形資產，如聲譽、顧客群或是供應商，多元化就可能有效的利用此資源。(5)市場低估理論。該理論認為兼并的動機在于目標公司的股票市場價格低于其真實價格。造成低估的原因可能由于:企業的經營管理未達到企業潛在的效率水平;并購公司擁有外部市場所沒有的目標公司價值的內部信息;或由于通貨膨脹原因造成資產的市場價值與重置成本的差異使公司價值被低估。2、信息理論信息理論認為，當目標公司被收購時，證券市場將重新評估此公司的價值，公司的股價會呈現上漲的趨勢。這是

9、因為，收購活動向市場傳遞了目標公司股價被低估的信息，即使目標公司不采取任何行動，市場也會對其股價進行重估。或者，收購事件的宣布或行動所表達的信息會使目標公司采取更有效率的經營策略。3、代理成本理論jensen和mecking(1976)提出代理問題理論，認為代理問題的產生是由于管理者只擁有公司的極少部分股權，使得管理者可能會不那么努力地工作并偏向于非金錢性的額外支出如豪華消費等，而這些消費成本是由公司全體股東承擔的，但一般的個人股東卻缺乏足夠的激勵花費資源去監督管理者，特別是在股權分散的大公司中。由此產生了代理成本問題。解決或降低代理成本，可以通過將企業的決策管理與決策控制分開或通過報酬安排以

10、及經理市場，或通過股票市場的股價水平給管理者的壓力等機制解決(fameandjensen，1983)。但當這些都不足于控制代理問題時，通過公開收購而造成的接管可能是最后的外部控制機制(mane)。接管可以使潛在的董事和經理取而代之。marme還強調指出，如果由于低效或代理問題而使企業經營業績不佳，那么并購機制使得接管的威脅始終存在。4、管理者主義的自負假說mueller(1969)提出的管理者主義假說認為，管理者的報酬是公司規模的函數。因而其具有很強烈的增大公司規模的欲望，甚至會接受資本預期投資報酬率很低的項目。roll(1986)提出的自負假說則認為，由于管理者過分自信、血氣方剛，所以在評估

11、兼并機會時會犯過于樂觀的估計，因此兼并可能是由標購方的自負引起的。5、市場勢力理論市場勢力理論的核心觀點是，增大公司的規模將會增大公司的勢力，從而增強對市場的控制力來增大公司的市場份額。這種規模并不一定代表規模經濟下的規模，更是指增大公司相對于同一產業中其他公司的規模。二、企業并購的成因（一）形成規模經濟，成為市場的領導者規模經濟，亦稱“大規模生產的經濟節約”，指合理擴大生產規模引起經濟效益增加的現象。因為擴大生產經營規模，有利于使用大型現代化設備，實現專業化分工和協作，從而提高勞動生產率，降低成本。這種平均成本的降低，稱為規模經濟。但不是規模越大越好，超越合理規模限度，經濟效益反而下降。規模

12、經濟體現社會化大生產的優越性。對于企業的規模經濟，也可以從企業投入和產出的角度來理解。從企業投入角度，可以把企業規模理解為企業內生產力諸多因素的集約度，即勞動者的數量和質量、機器設備及生產流水線的數量和水平、占地面積和建筑面積，資產總額及資本總額等等。而從企業產出的角度，可以把企業規模認定為企業產出的水平，包括生產量、銷售量、銷售額、市場占有率、實現利潤、上繳稅金、人均收入等等。誠然，只有規模的產出，才能吸引更大規模的投入，這樣就形成了投入產出再投入再產出，最后形成了最優的經濟規模企業。（二）實現資源的優化配置，資源共享、強強聯合資源是指企業擁有的人力、物力、財力等物質要素的總稱。資源是企業經

13、營的對象、是企業賴以生存和發展的必備條件，由于資源數量的有限性，資源占有的排他性和資源經營的長期性，再加上有些自然資源的不可再生性等原因，所以說，資源緊張和短缺問題，己成為全球性問題，在我國顯得更為嚴重。因此，如何充分利用社會上的存量資源，充分利用相關企業擁有的資源，充分利用和提高資源的使用效率和產出效率，實現企業間的資源優化配置、資源共享，進而形成強強聯合則成為企業并購的又一主要動因。因為在企業長期的發展中，內部和外部的成長是互補的。如果企業要想成功地進入新產品和新地區的市場，那么在它發展的某個階段可能會需要進行并購。國際市場上成功的競爭，可能取決于企業通過并購這個適時而有效的形式所獲得的能

14、力。并購增加了社會財富、提高了效率，使資源得到了最充分和最有效的利用，從而增加了股東所擁有的財富詹森(jensen)，1984。如波音并購麥道公司就是美國兩大飛機制造公司在優化資源配置、實現強強聯合，抗爭歐洲空中客車公司的一個例證。（三）實現多元化經營和保持核心競爭力多元化經營是指企業的產品、市場或服務類型，在保持原有經營領域的同時，進入新的經營領域。使企業同時涉及多個經營領域的經營戰略，從外部經營的因素來說，多元化經營主要有三個方面的原因，一是由于受產業規模、市場規模的限制，產品市場成長率長期徘徊不前，乃至有下降趨勢，企業必須向新的產品領域擴張。二是主導產品的市場集中度發生了新的變化，高集中

15、度產業的企業，為了尋求更高的成長率、收益率，不能只在原有市場上打主意，而要在原產業外的新領域想辦法。三是對已有的產品未來的市場需求難以把握，企業為了分散經營風險，要考慮向其他產品領域擴展，這也需要實施多元化經營的戰略。同時由于受各國經濟的經濟周期的影響，也促使企業在某一時期內將高成長的產業或產品與低成長的產業或產品有機的結合起來，以擺脫單一產業或產品經營帶來的長期低成長或下降的困境，提高企業的經營效益。當然，進入新的產業領域或開展新的產品經營業務，有許多方法解決。一是可以投資建廠，即企業可以通過對新產業領域的市場調查，進行目標市場分析，確定市場占有率，同時進行投資經濟可行性分析，確定最佳投資方

16、案后來確定整個進入新產業或開展新產品經營業務。二是通過投資或并購方式進入。即對從事經營新產業或新產品業務的目標公司進行調查、分析、論證后，通過商務談判、協商一致后，以投資入股、兼并、合并等方式進入該產業或該產品經營業務。此兩種方式各有利弊。但對于一個大的企業集團而言，面對激烈的市場競爭，不允許讓你用太長的時間通過投資建廠，全新去做(包括開發或引進產品技術、招募新員工、開發市場等)，此方案時間長，而且不一定經濟，因此，許多企業集團在進入新產業或新產品業務時，更傾向于通過并購方式來實現企業的多元化經營。三、我國企業并購的現狀與問題（一）我國企業并購現狀我國企業并購較西方發達國家起步較晚，但發展速度

17、很快。我國企業并購規模和交易金額的高速增長被認為是全球范圍內最活躍國家。自1984年我國發生第一起企業并購活動以后，企業問的并購活動逐漸趨于多樣化，總體上得到了快速發展。我國企業并購從20世紀80年代開始，經歷了20多年的發展，大體上分為三個階段：第一階段是從20世紀80年代至90年代初，這個時期我國企業并購呈現半企業性、半行政性。第二階段是20世紀90年代初至我國加入wto以前，這個時期我國企業并購大體上是半市場化的運作。第三階段是我國加入wto以后，這個時期我國企業并購進入全市場化的轉型整合期與此同時，我國企業并購也出現了各種各樣的問題，深入研究和正確認識這些問題有利于我國企業并購健康有序

18、地發展。（二）我國企業并購的主要問題1、我國企業并購外部制度的不足(1)并購主體“雙元化”。我國企業并購的“政府主導”仍然存在，許多并購都是政府與企業“共同努力”的結果，出現并購主體“雙元化”。在西方市場經濟發達國家，企業并購始終是企業行為，政府一般不介入，更不發布指令，而是作為并購活動的裁判進行行政協調。在我國，政府出于發展地方經濟的動機，經常通過優惠政策等手段強制或鼓勵并購，限制了企業并購市場的規模，影響了企業并購的效果以及資源的有效流動，阻礙了市場“優勝劣汰”作用的發揮。(2)并購配套政策不完善。市場經濟是法治經濟，作為一種經濟行為的企業并購要有完善的法律來保障當事人的權益。我國頒布了關

19、于企業兼并的暫行辦法、關于出售國有小企業產權的暫行辦法等規章，各地也相應制定了一些相關的法規或政策，但存在缺乏協調性、操作性不強、規定不全面等問題。另外，我國還沒有建成完備的社會保障體系，政府出于社會安定的考慮，往往要求收購方接受被收購企業的員工，進一步加大了企業并購的難度。(3)并購資金來源匱乏。企業并購要耗費大量的資金，并購方企業不是總能自行承擔如此大規模的現金支付，必須借助銀行信貸。在我國現階段商業銀行制度環境下，銀行信貸對企業并購的支持力度是有限的，造成當前我國企業并購融資中仍以內源融資為主，一旦并購所耗費的巨大費用大大超過事前擬定的預算，將可能帶來巨大的財務風險。企業并購涉及的銀行信

20、貸難以獲得的主要原因是：一方面，目前我國國有商業銀行的業務能力還沒有專業化到有能力參與并購的操作和并購完成后對企業的運作實施有效的監控，從而難以控制信貸風險；另一方面，目前我國還沒有形成完善的抵押貸款機制，在產權市場尚不發達的條件下，對抵押物的處理也會給銀行帶來風險。2、我國企業并購內部操作的不足(1)盲目追求規模擴張與經營多元化。部分企業家在“官僚思維模式”的引導下，不考慮產業間的關聯性，一心追求大企業集團的多元化經營模式，熱衷吸收“休克魚”(所謂休克魚是指企業硬件不錯，但在軟件上如技術、人員、管理等方面不夠完善，不能有效運行)類中小企業，盲目擴大經營規模，急于形成大的企業集團。有些企業盲目

21、求大求全，輕率收購別的企業，結果背上了沉重的包袱；有的企業盲目地選擇經營多元化戰略，什么行業賺錢，就通過兼并此行業中的企業來介入此領域，給企業帶來高風險；有的企業兼并之前，不對目標企業作周密調查，購入了“爛攤子”，結果拖垮了自己；有的企業兼并之后，不注重內部資產的重組、人員的調整、機制的轉換，以致不堪重負。企業并購的最終目的在于提高資源配置的效益、提高經營效率，盲目追求規模擴張和經營多元化，使企業原有優勢喪失，甚至威脅企業的生存。(2)受“強弱”并購模式影響深刻。我國企業并購的興起是以“強并弱”開始的，當時被譽為“保定模式”，在相當長的一段時期這種思維一直影響著我國并購活動的發生。“強并弱”并

22、購模式影響深刻的原因如下：中小弱勢企業規模比較小，融資渠道比較狹窄，經營效率比較低，發展比較困難。而大型優勢企業資金比較充裕，管理水平上優于弱勢企業，在技術和營銷渠道上也具有一定的優勢，所以多采取“大魚吃小魚”的形式。而且“強弱”并購得到政府一定優惠政策的支持，使得許多企業形成了強幫弱、富扶貧的并購狀態。從表面上看這是大魚吃小魚，救活了一些企業，而事實上是優勢企業的利潤掩蓋了弱勢企業的虧損，并沒有從根本上增強經濟實力，并購企業無法可持續地發展。(3)財務并購弊端突出。財務并購是指為企業在財務方面帶來種種效益的并購，主要表現為資本成本降低或會計財務處理上的以及稅法慣例上的財務效益。財務并購簡單易

23、行，而且能產生明顯的財務效果，導致我國企業對財務并購的“青睞”。但以財務并購為基礎的企業在經歷了一段時間的運作之后，短期的財務效果逐步消失，企業很容易陷入危機。而且，由于所有者和經營者的分離，企業的經營者往往為了短期的會計導向型效果及自身的利益而損失公司的長遠發展利益。四、我國企業并購的對策建議（一）宏觀部分對策1、提高企業并購市場化程度。由政府主導實現的企業并購，“包辦”色彩濃厚，政府的大包大攬背離市場原則，使企業并購后雖表面合一，但人力資源和物質資源得不到合理配置和使用，資本運營處于混亂狀態。政府應當積極為企業并購穿針引線，在跨地區、跨部門、跨行業的企業并購中起積極協調作用；對并購投資導向

24、與企業并購規模加以科學引導，以促進全社會資源的優化配置、產業結構優化和并購企業競爭力的提高。但要盡量減少行政的直接干預，充分發揮市場機制在資產評估和優化結合上的重要作用。產權轉讓實際上是資產商品化的典型形式，企業并購和產權轉讓雙方，需要一定的場合表明各自的意向，需要市場引導和調節，應加強企業并購市場化力度，增加雙方自主選擇、獨立交易的自由度。2、建立健全企業并購的法律體系。完善的法律體系是企業并購的基礎，首先要建立企業并購基本法，明確并購程序、并購合同條款、職工安置、并購后企業生質與產權歸屬、涉外企業并購等內容。其次要加快財稅、金融、社會保障等配套體制的改革，使產權交易市場秩序化、政策法規明確

25、化、政府行為規范化、國有資產管理法律化、金融體制完善化和收購程序合理化等。第三要建立健全外資并購法律規定，防止國有資產流失。只有具備這些條件，才能使資產重組行為真正納入法制軌道，健康有序地發展。3、發展培植企業并購的中介機構各種金融機構、會計師事務所證券公司和律師事務所，尤其是投資銀行等中介機構為企業并購提供咨詢融資、評估、法律顧問等服務，對企業并購的完成起著不可替代的作用。由于我國市場化程度不高，證券公司、資產評估機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構還處于初級發展階段，其服務能力遠沒達到市場經濟的要求。我們當前迫切的任務是積極穩妥地培育從事企業并購的中介機構，把優勢企業的發展壯大和劣勢企

26、業的調整改組與市場聯系起來，通過中介機構的作用，以產權為紐帶，實現存量資產的優化組合，使國有資產的潛能得到充分釋放。我們要借鑒國外經驗，結合我國當前狀況，規范、引導中介機構的發展，使其在并購發起、融資安排到價格確定等各個環節都有所作為。（二）微觀部分對策1、提高橫向并購的力度。企業要發展和壯大，特別是我國眾多的中小企業要發展壯大，首先應該實現行業內的橫向并購，然后是縱向再向多元化方向發展。產業的整合使資源得以優化配置，增強產業核心競爭力。而在產業集中度上，我國產業分散、企業規模小，對于中小企業只能通過產業整合，才能迎接未來的挑戰；而通過并購的產業整合不僅提升了企業的市場占有率，還有效地消滅了競

27、爭對手，提高了產業集中度，優化了產業組織結構，使產業組織朝著有利于企業發展的方向轉變。從我國的實際情況來看，我國的產業組織存在的主要問題是同一產業中的企業數量過多，規模過小，集中度偏低，因而規模經濟效率普遍偏差，國際競爭力嚴重不足。因此，對于選擇兼并戰略的企業來說，穩定具有相對優勢的主營業務是兼并的前提，專業化生產是企業生存發展的基礎。企業應意識到兼并之初格外需要穩定的保障和雄厚的主營業務支持，這既是并購成功的前提條件，也是企業避免并購風險的客觀要求。2、注意企業并購后的整合。薩德沙納姆在兼并與收購中指出：“收購與兼并通常使兩個相互獨立的具有不同公司特性、文化和價值體系的組織包容在一起。所以，

28、成功的收購與兼并取決于不同組織之間如何有效的整合。”兩個或兩個以上的企業合并之后，必然涉及到企業文化的融合、高后，必然涉及到企業文化的融合、高層領導的調整、組織結構改變、工作人員重新評價、定崗及富余人員的去留等問題。企業必須意識到這不是僅僅用規章制度和操作規程就能解決的問題，而必須要對癥下藥，充分調動員工的主動性、積極性、創造力，努力發揮并購的協同效應。3、企業并購由財務型發展為戰略型。戰略并購是指并購雙方以各自核心競爭優勢為基礎，通過優化資源配置的方式在適度范圍內繼續強化核心競爭力，并產生一體化的協同效應，創造大于各自獨立價值之和的新增價值的并購活動。戰略并購彌補了財務并購的不足，財務并購改

29、變的是現有社會有限資源存量分配的并購方式，沒有優化配置現有資源，是典型的1+1=2，而戰略并購達到了管理協同效應，使1+12。所以，戰略并購必將成為一種大的發展趨勢。4、推進企業并購“走出去”。企業并購是市場經濟發展到一定程度的產物，企業并購的規模和范圍需要一個漸進發展的過程。我國企業大致要經過區域內企業并購和組建集團到跨經濟區域的企業并購，以及走出國門進行跨國并購，形成跨國集團這樣三個階段。目前從事跨國經營的中國企業已發展到3萬多家，對外投資額近100億美元。我國企業應迅速轉變經濟增長方式，加大開放力度，繼續在國內進行跨經濟區域的整合，進一步壯大自己的經濟實力，迅速擴大自己的規模，提高經濟效

30、益，為進入國際并購市場，進行跨國并購積蓄能量跨國并購是企業拓展疆土的必由之路“請進來”與“走出去”是國際經營的兩個方面，在國內經濟發展已達到一定水平、市場競爭日益激化、內需拉動乏力等情況下，“走出去”已成為我國企業并購的必由之路。致 謝致 謝在這近半年來的論文寫作中，我自始至終得到了高老師的悉心指導與幫助，使我在論文的寫作過程中得到了很多思路和啟發。從論文題目的選擇、論文提綱的確定直到論文最后的定稿，高老師都給予了細致的指導，付出了大量的心血。與此同時，高老師精益求精和嚴謹的學術作風使我受益頗多，謙和寬容的人格魅力讓我敬仰。在此向高老師表示衷心的感謝！同時感謝我的班主任老師，他們在學習上、生活

31、上以及過去一年的考研準備過程中，給了我很多的鼓勵、指導和幫助，使我明確了自己的方向，堅定了自己的選擇，也懂得了要堅持不懈去追求自己的理想和目標！感謝所有講授、指導和幫助過我的老師們，是他們的嚴格要求和悉心指導讓我過了這樣充實的學習生活，我今天取得的成績與他們的付出是分不開的！感謝我的所有同學，在與他們共同求學的這些日子里，他們給了我無私的幫助，從他們身上我學到了許多可貴的東西！感謝我的父母，親人！也感謝北京經濟管理函授學院給了我這樣一次寶貴的求學機會！ 蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞

32、螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀

33、薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄

34、蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈

35、蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅

36、薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿

37、螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄

38、薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈

39、蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節

40、蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆

41、蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃

42、螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈

43、薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂

44、蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆

45、螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀

46、蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅

47、螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂

48、薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節蟻袈芃蒈薇袇羃芀蒃袇肅蒆荿袆羋艿螇裊羇薄蚃襖肀莇蕿袃膂薂蒅袂芄蒞螄羈羄膈蝕羈肆莄薆羀腿膆蒂罿羈莂蒈羈肁芅螆羇膃蒀螞羆芅芃薈羅羅蒈蒄肅肇芁螃肄腿蕆蠆肅節芀薅肂肁蒅薁蚈膄莈蕆蚈芆薃螆蚇羆莆螞蚆肈薂薈蚅膀莄蒄螄芃膇螂螃羂莃蚈螃膅膅蚄螂芇蒁薀螁羇芄蒆螀聿葿螅蝿膁節