.,1,第三章期貨交易概述,.,2,本章學習指導,本章內容本章闡述了期貨交易中的相關概念、期貨交易的功能、種類以及期貨市場的組織結構和管理。大綱要求要求掌握期貨交易、頭寸、對沖等重要概念，理解期貨合約的基本內容，熟悉期貨交易規則和流程。了解期貨市場的管理方式。,.,3,一、期貨交易的定義和基本特征1.期貨交易的定義期貨交易(FuturesTransaction)是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。,第一節期貨交易的相關概念,.,4,2.期貨交易的基本特征期貨市場具有專門的交易場所期貨市場的交易對象是標準化的期貨合約適宜于進行期貨交易的期貨商品具有特殊性期貨交易是通過買賣雙方公開競價的方式進行的期貨市場實行保證金制度期貨市場是一種高風險、高回報的市場期貨交易是一種不以實物商品交割為目的的交易,.,5,二、期貨合約的交易期貨合約（futurescontract）是指買賣雙方之間簽訂的在將來一個確定時間按確定的價格購買或出售某項資產的協議。期貨交易中的頭寸(position)是指多頭或空頭。當合約的一方同意在將來某個確定的日期以某個確定的價格購買標的資產時，就稱這一方為多頭(longposition)。另一方同意在同樣的日期以同樣的價格出售該標的資產，就稱這一方為空頭(shortposition)。,.,6,投資者的初始交易是購買還是出售期貨合約，我們都稱這一行為是開倉；無論投資者是持有多頭頭寸，還是空頭頭寸，我們都把這一行為叫做持倉。投資者在持倉的過程中，會根據市場價格發生的波動決定是否有必要將持倉合約在合約到期以前轉讓給其他交易者，若持倉者在到期日之前改變他已有的頭寸，在市場上買賣與自己合約品種相同數量相同但方向相反的期貨，就稱這一交易行為是期貨合約的對沖交易(reversingtransition),.,7,期貨合約的對沖是期貨交易的平倉(closingoutaposition)方式中的一種，平倉的另一種方式是期貨合約到期時進行實貨的交割(delivery)。,.,8,三、期貨合約的基本內容1.期貨合約的定義期貨合約是一種在規范的交易所內進行交易的標準化的遠期合約，在合約中對有關交易的標的、合約規模、交割時間、標價方法等都有標準化的條款。2.期貨合約的基本內容期貨品種交易單位質量標準最小變動價位每日價格波動限制合約月份交易時間最后交易日交割(delivery)條款,.,9,四、期貨合約的標準化期貨合約的標準化主要體現在以下幾個方面：商品品質的標準化商品計量的標準化交割月份的標準化交割地點的標準化,.,10,第二節期貨交易規則,間接清算制度價格報告制度保證金制度每日結算制度登記結算制度交易限額制度對沖制度交割制度風險處理制度,.,11,第三節期貨交易的功能,一、風險轉移功能風險轉移(riskshifting)，就是將市場上變化的風險從不愿承擔風險的人身上轉移到愿意承擔風險的人身上。有了期貨交易后，生產經營者就可利用套期保值交易把價格風險轉移出去，以實現規避風險的目的。,套期保值，是指在現貨市場某一筆交易的基礎上，在期貨市場上做一筆價值相當，期限相同但方向相反的交易，以期保值。,.,12,期貨的套期保值分為兩種形式：多頭套期保值多頭套期保值是指在現貨市場處于空頭的情況下在期貨市場做一筆相應的多頭交易，以避免現貨價格變動的風險。空頭套期保值空頭套期保值是指在現貨市場處于多頭的情況下在期貨市場做一筆相應的空頭交易，以避免現貨價格變動的風險。,.,13,二、價格發現功能價格發現(pricediscovering)，也叫價格形成(priceformation)，是指大量的買者和賣者通過競爭性的叫價而后造成的市場貨幣價格，它反映了人們對利率、匯率和股指等變化和收益曲線的預測及對目前供求狀況和價格關系的綜合看法。這種競爭性的價格一旦形成并被記錄下來，通過現代化的通信手段迅速傳到世界各地，就會形成世界性的價格。,.,14,三、投機功能期貨交易之所以能夠回避價格風險，并不是因為期貨交易本身能從根本上消除各經濟主體在生產經營和投資過程中所面臨的種種風險，而是因為通過期貨交易，套期保值者能夠將其面臨的價格風險轉移給別人。這種風險的轉移，必須是以有人愿意承擔風險作為基本前提的。期貨交易具備了良好的投機功能的原因，主要有以下幾點：1.期貨交易方便靈活2.保證金數額較低3.信息的系統性和公開性,.,15,第四節期貨交易的種類,一、商品期貨在期貨市場上進行交易的商品應具有以下幾個特征：1.價格多變，波動頻繁；2.期貨交易商品必須是可以長期儲存和易于運輸的商品；3.可以進行大量的買賣交易；4.商品的質量、等級、規格等可以明確劃分。,.,16,目前世界上的商品期貨大體上分為農產品期貨、黃金期貨和金屬與能源期貨三個層次：1.農產品期貨農產品期貨是最古老的期貨品種，其中也可以分為三類：谷物和油菜籽、牲畜和肉類以及食品和纖維。2.黃金期貨世界黃金市場是世界間買賣黃金的場所，紐約、倫敦、蘇黎世和香港是世界四大黃金交易中心。3.金屬和能源期貨除黃金以外，金屬期貨商品還有白銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑等8種。,.,17,金融期貨交易具有如下顯著的特征：1.期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或專設的清算公司結算。2.期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結束其期貨頭寸（即平倉），而無須進行最后的實物交割。,二、金融期貨,.,18,3.期貨合約的合約規模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上有明確的規定，無須雙方再商定。4.期貨交易是每天進行結算的，而不是到期一次性進行的，買賣雙方在交易之前都必須在經紀公司開立專門的保證金賬戶。,.,19,根據標的物的性質不同，金融期貨也可分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。,1.外匯期貨外匯期貨是指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割，并限定了標準幣種、數量、交割月份及交割地點的標準化合約。2.利率期貨利率期貨是繼外匯期貨之后產成的又一個金融期貨類別，它是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。,.,20,3.股票指數期貨股票指數期貨指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數若干倍金額的合約。股票指數期貨是所有期貨交易中最復雜和技巧性最強的一種交易形式，其交易標的物不是商品，而是一種數字，可謂買空賣空之最高表現形式。,.,21,金融期貨沒有實際的標的資產（如股指期貨等），而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品，例如，農產品、金屬等。金融期貨的交割具有極大的便利性。有些金融期貨適用的到期日比商品期貨要長。持有成本不同。金融期貨的交割價格盲區大大縮小。金融期貨中逼倉行情難以發生。,三、商品期貨和金融期貨的區別,.,22,第五節期貨市場管理,一、期貨市場的參與者保值者投機者套利者期貨交易顧問期貨基金經理,.,23,二、期貨市場的組織結構,期貨交易所期貨結算所期貨經紀公司,.,24,政府行政管理以美國為例，美國商品期貨交易委員會(CommodityFuturesTradingCommittee，簡稱CFTC)是美國聯邦政府對期貨交易進行全面管理的獨立管理機構。它的管理職能包括：1.監督交易所的業務活動2.對市場參與者進行管理3.仲裁與處罰4.監管交易所及其會員的日常交易活動,三、期貨市場的管理,.,25,行業自律管理作為期貨市場行業自律管理機構，在美國，CFTC在1974年就授權成立了一個全國性的行業協會全國期貨協會(NationalFuturesAssociation，簡稱NFA)。它的主要職責包括：實施有關條例，保護客戶利益；審查和甄別會員與經紀人的資格；審計和監督會員、經紀人等期貨專業人員的資本額、財務狀況以及有關規則的執行情況；為期貨交易出現的糾紛提供一個統一的仲裁系統；向會員及公眾進行宣傳教育。,.,26,期貨交易所和清算所期貨交易所和清算所對期貨交易實施有效監控，以保證交易的公正性、公開性和期貨交易財務的健全性。為了保證期貨交易的順利進行，交易所和清算所禁止的交易行為主要有：事前交易，即兩個市場參與者事先就協商同意按某一確定的價格進行有關的交易，而不通過市場公開競價，從而影響市場價格公正性的交易行為。搶先交易，即經紀人搶先在其客戶所下達的指令得以執行之前，就按其客戶指令所要求的價格，先替自己的賬戶進行交易，獲取私利的交易行為。虛假交易，即僅僅制造交易的假象，而沒有實際商品所有權的變更，從而造成虛假價格信息的交易行為。,.,27,參考答案,一、選擇題1.B2.ABCD3.AD4.B5.ABD6.CD7.ABC8.ABD9.ABD10.BCD二、思考題1.期貨交易的含義和基本特征,.,28,答案：期貨市場是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。期貨市場的特征：（1）期貨市場具有專門的交易場所；（2）期貨市場的交易對象是標準化的期貨合約；（3）適宜于進行期貨交易的期貨商品具有特殊性；（4）期貨交易是通過買賣雙方公開競價的方式進行的；（5）期貨市場實行保證金制度；（6）期貨市場是一種高風險、高回報的市場；（7）期貨交易是一種不以實物商品的交割為目的的交易。,.,29,2.試述期貨交易所的作用答案：（1）為期貨交易制定標準化的期貨合約，減少甚至杜絕了交易者之間因期貨合約本身而引起的糾紛與爭執，大大提高了交易效率和市場流動性；（2）為期貨交易制定統一的交易規則和其他各種規章制度并保證實施，確保交易公平有序的進行；（3）為期貨交易提供專門的、有組織的交易場所和先進的交易設施，方便交易的進行；（4）為期貨交易充當中介，為交易所會員提供合約履行及財務方面的擔保；（5）監督、管理交易所內進行的交易活動，為因期貨交易而產生的經濟糾紛提供有效的調解和仲裁；（6）為期貨交易所會員和社會公眾提供信息服務，及時把場內所形成的期貨價格以及其他期貨交易所內形成的期貨價格、金融工具的市場行情、現貨市場的行情公布于眾，以便交易者及時調整交易。,.,30,3.期貨保值與投機根本區別分析答案：投機者與保值者的最根本區別在于兩者采納與期貨交易的動機不同：投機者是通過期貨價格的波動追逐利潤的最大化，且投機者是不會進行實物商品的交割的，而是通過對沖的方式進行結算；保值者追求的是規避價格風險，以期貨市場上的贏利會虧損來充抵現貨市場上的虧損或贏利，以鎖定預期利潤或成本。,.,31,4.舉例說明期貨市場的功能答案：（1）風險轉移功能：是將市場上變化的風險小噢那個不愿承擔風險的人身上轉移到愿意承擔風險的人身上。（2）價格發現功能：是指大量的買者和賣者通過競爭性的叫價而后造成的市場貨幣價格；（3）投機功能是指人們根據自己對金融期貨市場的價格變動趨勢的預測，通過看漲時買進，看跌時賣出而獲利的交易行為。,.,32,5.期貨合約標準化的含義答案：（1）商品品質的標準化；（2）商品計量的標準化；（3）交割月份的標準化；（4）交割地點的標準化。,.,33,6.試述期貨交易規則答案：（1）間接清算制度；（2）價格報告制度；（3）保證金制度；（4）每日結算制度；（5）登記結算制度；（6）交易限額制度；（7）對沖制度；（8）交割制度；（9）風險處理制度。,.,34,7.試述期貨市場管理方式答案：（1）政府行政管理；（2）行業自律管理。三、計算題1.8月份，某油廠預計12月份需用200噸大豆作原料。當時大豆的現貨價格為2700元/噸，該油廠預測未來大豆價格可能上漲，于是在期貨市場進行大豆套期保值交易，當時12月大豆期貨價格為2750元/噸。若