基于EVA的企業業績評價方法摘 要指出了傳統業績評價方法忽視權益成本的不足,探討了EVA評價方法的內涵、分類及其計算調整過程、優越性和局限性,提出了運用EVA進行業績評價需要注意的貝塔系數不準確、資本市場環境不理想、對非財務指標缺乏重視等問題。關鍵詞 EVA;業績評價;資本成本 一、傳統業績評價方法的缺陷 傳統業績評價方法中最常用的拿來考核企業經營績效的指標就是凈利潤,即息后稅后的利潤,按照現行的企業會計準則,凈利潤就是收入與成本費用的差額,其扣除的資本成本中,只有債務成本,往往體現在財務費用中,而忽視了權益成本的存在,這會讓經營者們覺得權益成本是免費的。在實際經營活動中,任何一項資本,不管是債務資本還是權益資本,都屬于機會成本。如果企業在計算利潤時,僅僅考慮債務成本,而認為股權成本是一種免費的資源,這勢必將造成投資者不重視資本的有效使用,造成股權成本的極大浪費.按現行企業會計準則計算出來的凈利潤是企業的賬面利潤,而不是企業真正的經濟利潤,企業的經濟利潤應該是企業通過生產經營活動所創造出來高于所有資本成本的那一部分價值,而不應該簡簡單單地把它看成是收入扣除成本費用后的凈收益。如果僅僅拿賬面利潤去衡量一個企業的價值,那么會使企業的經營者注重短期的經營效果,而忽略企業長期價值的創造。杜邦分析體系是對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的一種傳統業績評價方法。該體系是以權益凈利率、資產凈利率和權益乘數為核心,重點揭示企業獲利能力及資本結構對權益凈利率的影響,以及各相關指標間的相互作用關系。杜邦分析體系雖然被廣泛使用,但存在不少缺陷,首先是計算資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配?？傎Y產為全部資產提供者所享有,而凈利潤則專屬于股東,兩者不匹配。為公司提供資產的人包括無息負債的債權人,有息負債的債權人和股東,無息負債的債權人不要求分享收益,要求分享收益的是股東和有息負債的債權人。因此,需要計量股東和有息負債債權人投入的資本,并且計量這些資本產生的收益,兩者相除才是真正意義上的資產凈利率,才能準確反映企業的基本盈利能力。其次是沒有區分經營活動和金融活動,金融負債和經營負債。對于大多數企業來說金融活動是籌資活動,他們在金融市場上主要是籌資,而不是投資?；I資活動不產生凈利潤,而是支出凈費用。這種籌資費用是否屬于經營活動費用,在會計準則制定中存在很大爭議。針對上述問題,人們對傳統的財務報表和財務分析體系作了一系列的改進,逐步形成了新的管理用財務報表和財務分析體系,但改進后的財務分析體系,仍然沒有把最重要的一項股權成本作為企業的成本考慮進去。上述分析可以看出,企業傳統的業績評價方法是一種以會計賬面數為基礎的評價體系,這種評價體系會給企業的經營者產生誤導,因此必須引入一個新型的企業業績指標評價體系,即經濟增加值EVA。EVA的引入是對業績評價方法的一個創新,它不僅揭示了企業使用的全部資本成本,而且能更好地反映企業的價值創造和財富累積的過程。二、EVA經濟增加值的概念及分類(一)經濟增加值的概念EVA這一概念最早是20世紀80年代由美國斯特恩-斯圖爾特管理咨詢公司提出來的,它可以理解為企業收入扣除所有成本(包括股東權益的成本)后的剩余收益,在數量上它等于稅后經營利潤減去債務成本和股權成本。經濟增加值有兩種計算方法:經濟增加值=稅后凈經營利潤-資本成本經濟增加值=期初投資資本(期初投資資本回報率-加權平均資本成本)經濟增加值是資本在特定時期內創造的剩余收益。如果經濟增加值為正值,表示企業創造的收益高于投入的資本成本,即企業創造了價值;如果經濟增加值為負值,即使會計報表上的凈利潤為正值,則企業價值仍然在被蠶食;如果經濟增加值為零,說明企業通過經營活動所創造的收益剛好彌補全部的資本成本,而沒有任何剩余。(二)經濟增加值的分類盡管經濟增加值的概念非常簡單,但計算過程較為復雜。為了計算經濟增加值,需要解決經營收益,資本成本的計量問題。不同的解決方法形成了含義不同的經濟增加值。1. 基本的經濟增加值。基本的經濟增加值是依據公開的財務報表的未經調整的經營利潤和總資產計算得出的經濟增加值。它的計算很簡單。但是由于其是按照會計準則計算得出的,歪曲了企業的真實業績,不過比起傳統業績評價方法沒有考慮股權成本,基本經濟增加值已經有了實足的進步。2. 披露的經濟增加值。披露的經濟增加值是在基本經濟增加值的基礎上進行幾項標準的調整計算出來的。這種調整是根據公布的財務報表及其附注中的數據進行的。有研究表明披露的經濟增加值可以解釋企業市場價值變動的50%。3.定制的經濟增加值。定制的經濟增加值是為了使經濟增加值適合特定企業內部的業績評價,需要利用企業內部的有關數據進行特殊調整的量身定做的經濟增加值。它涉及到企業的組織結構,業務組合,經營戰略和會計政策,以便實現最佳平衡。調整以后的經濟增加值更接近企業的市場價值,有研究表明這種特殊調整可以解釋市場價值變動的65%85%。4.真實的經濟增加值。真實的經濟增加值是企業經濟利潤最為準確的考核指標。它對會計數據作出所有必要的調整,并對企業中每一個部門都使用不同的資本成本,分別計算出不同部門的經濟增加值,通過這種調整所得出的經濟增加值通常是最可靠,但不太經濟。從企業整體業績評價來看,基本的經濟增加值和披露的經濟增加值是最有意義的。企業外部人員通常無法計算定制的經濟增加值和真實的經濟增加值,因為他們沒辦法獲取調整所需數據。三、EVA經濟增加值的計算調整 在計算經濟增加值時,涉及到的會計調整有很多,包括收入和費用確認的時間、交易性金融資產、表外融資項目、存貨估值、外幣折算、無形資產、資產減值處理、銷售費用、戰略性投資、稅收、重組費用等。對會計數據進行調整的目的是讓稅后經營利潤和資本成本能真正地反映企業的價值,糾正會計準則對經濟利潤的扭曲。這些調整主要包括:對于研究與開發費用,會計上的做法是如果是研究階段發生的支出和開發階段不可資本化的部分則將其從利潤中減去;經濟增加值則要求將其全部作為投資處理,并在以后的期間內攤銷。對于戰略性投資,會計上將戰略性投資的利息計入當期的財務費用;經濟增加值則要求將戰略性投資支出和利息先放在一個專門的賬戶里,等到生產經營活動開始再逐步扣減其資本成本。對于折舊費用,會計上多采用直線折舊法;經濟增加值則要求對某些大量使用機器設備的企業,按照更接近經濟現實的“沉淀資金折舊法”處理,在前幾年折舊較少,而后幾年由于設備老化和技術落后多提折舊。對于重組費用,會計上將其看做一項損失,確認為營業外支出;經濟增加值將重組看做增加股東財富的機遇,把重組費用作為一項投資處理。對于所得稅費用與應交所得稅的暫時性差異,會計上將其作為遞延所得稅資產或者遞延所得稅負債處理;經濟增加值認為只有真正繳納的稅款才是真實的經濟成本,即采取應付稅款法確認所得稅費用。已從利潤中扣除的所得稅負債,應該從資產負債表的負債項目中減去,加回到股東權益中去。上述調整,不僅涉及到利潤表而且還會涉及到資產負債表的有關項目。此外,計算經濟增加值時投資資本是指凈經營資產(不含金融資產),并且要把表外融資項目納入“投資資本”之內,如長期經營租賃取得的資產等。四、EVA經濟增加值的優越性 (一)引入了經濟利潤這一概念,全面地考慮了企業的資本成本由于信息不對稱,會計信息失真等問題的存在,通過企業財務報表所獲得的會計利潤不再能有效地反映出企業的經營成果,更不能合理地判斷企業的市場價值,這就對投資者在資本市場投資形成了一定的阻礙。而經濟利潤指標從一定程度上克服了會計失真的弊端,它與會計利潤最大的區別就在于它將權益成本也計入資本成本,避免了企業的短視行為,從而能更準確地評價企業的經營業績,更好地反應企業的資本運作效率,有利于企業價值的創造和累積。(二)經濟增加值與股東財富的創造相聯系追求更高的經濟增加值,就是追求更高的股價。對于股東來說,經濟增加值越多越好。從這個角度來說,經濟增加值是唯一的業績衡量指標。然而,銷售凈利率、每股收益甚至投資報酬率等指標為正,有時并不會增加股東財富,相反,卻會侵蝕股東財富。財務人員拒絕對資本成本作出估計并從成本中扣除,給財務報表使用者一種假象,誤以為盈利企業都會或多或少地為股東增加財富。而經濟增加值則是股東財富增加或減少的最有力的標桿,為正,財富增加,為負,財富減少,為零,財富不增不減。(三)經濟增加值是一種全面財務管理和薪酬激勵體制的框架經濟增加值的優勢在于它把資本預算、業績評價和激勵報酬三者結合在一起。以前,人們通常使用凈現值和內部報酬率這兩個指標來評價資本預算,用凈資產收益率或者每股收益評價企業業績,用其他一些效益類的指標來作為考核經理人員的依據,這些傳統指標都有其固有的局限性。而以經濟增加值為依據的考核管理,其經營目標變的相當明確,就是經濟增加值,資本預算的決策基礎則是以適當折現率折現的經濟增加值,獎金根據適當的目標單位經濟增加值來確定。這種管理變的簡單、有效、直接與和諧。經濟增加值框架下的綜合財務管理系統,可以指導企業的每一個決策,包括營業預算、年度資本預算、戰略規劃等。經濟增加值在薪酬激勵中起到了很大的作用,它第一次真正把管理者的利益和股東利益統一起來,使管理者把自己當做股東一樣去為企業考慮,而不會為了自己的私人利益而去坑害企業的整體利益。經濟增加值更是一種治理企業的內部控制制度,它較好地解決了委托代理中存在的“內部人”控制問題。在這種控制制度下,所有員工可以同心協力,積極地追求最好的業績。在經濟增加值的框架下,企業可以向投資人宣傳他們的目標和業績,投資人也可以用經濟增加值這一評價指標來選擇最具有前景的企業。四、EVA經濟增加值的局限性及應用中要注意的問題 雖然經濟增加值在理論上顯得非常完美,一些專業機構也定期公布上市公司的經濟增加值排名,但是在業績評價中它還沒有被多數人所接受,由于不同的企業有不同的資本成本,而且經濟增加值又是一個絕對數指標,所以不同規模的企業無法用經濟增加值作為業績衡量的標準。經濟增加值有的時候也和投資報酬率指標一樣會誤導使用人,如處于成長階段的企業并沒有很高的經濟增加值,但它的前景卻非常不錯,相反處于衰退階段的企業因沒有過多的投資,經濟增加值會顯的較高。這些局限性都告訴我們,經濟增加值并非一個十全十美的業績評價指標,在應用過程中還需注意一些問題。(一)我國資本市場環境還不夠理想EVA業績評價之所以能在國外得到廣泛地應用是因為國外有著公平、有序、完善的資本市場。而我國的證券市場還是弱勢有效市場,股票價格只能反映企業所有公開的歷史信息,對當前信息的反應相對滯后,以致股價無法反映企業的內在真實價值。在EVA的計算過程中需要用資本資產定價模型來確定權益的資本成本,而這一模型通常是建立在半強式或強式有效的市場假設之上,這樣才能準確地計算出貝塔系數,而我國的證券市場環境還不夠理想投機傾向嚴重,股價高低往往是機構炒作,盲目跟風的結果,而不是企業真實業績的反映,在此基礎上計算的EVA在評價業績方面可能有失公允 (二) EVA計算過程中的調整可能并不符合成本效益原則為了消除會計失真,在EVA的計算過程中就必須進行相應的調整,調整的項目越多,計算的結果越準確。按照美國斯特恩-斯圖爾特公司公布的數據來看,調整項多達164種這就大大增加了計算的難度和復雜性,妨礙了其在企業中的廣泛應用,絕大多數的中小企業沒有這么多的財力、物力、人力來計算EVA這個評價指標。EVA的計算結果都是基于財務數據的基礎上得出的,那么財務數據的真實性就至關重要,盡管通過調整能夠避免一定程度的會計失真,但原始數據的問題并不是EVA這個指標所能克服的。(三)EVA對非財務指標缺乏重視EVA雖然在傳統指標的基礎上進行了改進,把權益的資本成本也考慮在內,但它仍然屬于財務指標系統的范疇,因而無法擺脫財務指標所固有的一些局限性,比如它只能體現過去的價值創造過程,不能預見未來的價值創造,這樣就不利于投資者作出決策。在資本市場快速發展的今天,無形資產、商譽等已經成為企業發展的關鍵要素,這些要素的價值是無法用貨幣數量來準確衡量的。再如產品質量、人力資源,產品的創新能力等也逐步成為企業成長的核心競爭力。單純用EVA來衡量一個企業的價值是否可行,還有待于進一步探討。：全新的企業業績評價方法摘 要如何科學有效地評價企業的經營業績一直是理論界和實務界所共同關注的問題 從 世紀 年代以來一種新的企業業績評價方法 被設計出來并迅速在美國的公司推廣美國財富雜志更是把 看成當今最炙手可熱的財務理念本文通過對傳統企業業績評價方法和 評價進行比較分析總結 業績評價的優缺點希望對構建我國的企業業績評價體系有所啟示關鍵詞杜邦分析 業績評價傳統的業績評價體系杜邦財務分析體系 由美國杜邦公司在 世 紀 年 代 首創一 直 以 來理論界和實務界對企業進行業績評價大多采用這種方法 權益凈利率是杜邦財務分析體系的核心比率 為了提高股東的權益凈利率 管 理 者 有 個可以使用的杠桿 銷 售 凈 利率總資產周轉率權益乘數權益凈利率銷售凈利率總資產周轉率權益乘數而這 個杠桿又可以進一步分解銷售凈利率凈利潤銷售收入總資產周轉率銷售收入資產權益乘數資產負債可 以 看 出 傳統業績評價體系利用的這些指標的最大優點是可以量化且操作方便 財務指標的數據來源于會計系統取 得方便可信性也較高但 是這些指標是以會計利潤為基礎其局限性顯而易見一 方 面會計以權責發生制為基礎 管理層可以通過人為調整應計項目的確認時間來影響會計利潤的大小另 一 方 面以 會 計 利潤 為 評 價 基 礎 會影響經營者對投資的選擇標準 只 要 投 資 回 報率高于稅后貸款的利率 企業會計利潤就會增加會計利潤只考慮債務成本而不考慮權益成本 當 會 計 利 潤大 于 零 時 以傳統評價指標來評定企業處于盈利狀態但 如 果會計利潤小于權益資本的成本 則實際上股東財富在減少因此不確認和計量權益資本成本往往會虛增企業的利潤因此采用傳統業績評價方法 可能使經營者過分強調利潤更注重短期財務指標而助長其短期投資行為 使企業不愿進 行 那些可能會降低當前資本收益率的投資弱化其追求長期戰略的動力從而偏離企業價值最大化的目標業績評價方法經 濟 增 加 值 業 績 評 價 方 法是由思騰思特公司 在 世 紀 年 代 創 造 出來的 按以下公式計算得到式 中 是稅后凈經營利潤 是 使 用 的 全 部 資 本 包括債務資本和權益資本 是加權平均資本成本 從理論講彌補了傳統企業業績評價方法的部分缺陷 是從稅后凈營運利潤中扣除包括股權和債務的全部投入 資 本 成 本 后 的 所 得 其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤 所考慮的資金成本是經濟學家所說的機會成本 正 如 債權人要求得到利息報酬一樣 股東也要求對他們的權益資本獲得一個最低可接受的回報 與傳統業績評價方法相比 有以下優點通 過 調 整使稅后凈營業利潤避免了會計利潤的人為可操作性 傳統業績評價指標建立在會計利潤基礎之上 會計 利 潤易受會計政策選擇影響 并且容易被經營者操縱 雖然 也是以會計利潤作為基礎數據來源但在計算時對會計利潤會進行一系列調整以消除各種傳統會計指標對經濟效率的扭曲 收稿日期各業務流程和各部門的一般控制點和關鍵控制點 最后根據控制點設置財務監控評價指標并對每個指標進行說明 給 出 各 種指標的評價方法和評價標準 這 樣 財務監控系統才能反應自如并能視企業內外環境的變化而隨時調整 企業內審人員可以對照各項指標對財務監控進行評價 以此來提高企業財務監控水平從 理 論 上 來 看 將平衡計分卡引入財務監控系統中會提高系統的監控效果 并且進一步提高平衡計分卡的實用性和實施效果 同時我們也必須認識到 這一改造進程并不是可以一步到位 的因為企業的業務在不斷發展平衡計分卡和財務監控理論也 在 不 斷 發 展 因而建立起來的系統應該是一個開放的系統 具有自我學習自我改造的功能應能隨著企業業務的發展而發展主要參考文獻傅元略上市公司財務監控機制的困惑 兼談企業信息化環境下的審計與財務監控改革真實衡量企業經營業績 業績評價指標體系確認和計量了所有資本 包括債務和權益 的 實 際 成 本 消 除 了 傳 統 會計利潤對債務資本和權益資本的差別對待 真實反映股東財富的增加 并指出經營者必須為全部投資支付成本而不只是為債務資本買單更注重企業的可持續發展 不鼓勵以犧牲長期業績的代價來夸大短期效果而是著眼于企業的長遠發展鼓 勵企業經營者做出能給企業帶來長遠利益的投資決策 如 新 產 品的 研 究 和 開 發 人 力 資 源 的 培 訓 等 這樣就能夠杜絕企業經營者短期行為的發生 有利于促進企業可持續發展業績評價方法的局限性盡管 業績評價方法有以上顯著的特點 改進了傳統業績評價的部分缺陷然而 業績評價方法還存在一定的局限性在計算時進行的必要調整可能并不符合成本效益原則 根據 的原理為了消除會計信息的失真 需要 對 按 照公認會計原則編制的財務報表進行調整目前計算 需要作高達 余項的調整 這需要操作者對 與原來按照 公 認 會計原則編制的財務報表之間存在的差異有比較準確的理解還要有比較高超的調整差異的技術水平 因此我們認為這種對會計利潤的調整并不符合成本效益原則不同規模企業之間的 無法簡單地進行比較作為一個數量指標 對于經濟效益的反映是有缺陷的 由于經濟效益既可以是投入與產出之差 也可以是投入與產出之比而是一個絕對值指標 只能反映經濟效益的大小 而 不 能 體 現經濟效益的相對高低 尤其在對不同規模的部門或企業進行比較時 很難判斷 較高者是因為具有較高的效益水平還是僅僅因為具有較大的資本投入僅能揭示影響經營業績的財務動因 指標評價體系對非財務動因重視不夠 認為財務資本是驅動企業成長的主要 因 素而非財務資本如人力資本顧 客 資 本革 新 資 本 等 都 是由財務資本驅動的 而這些非財務資本 恰恰是促使企業成長的重要內在因素綜上雖然 企業業績評價方法本身也存在很多缺陷但企業可以通過和相關財務指標結合的方法進行彌補 指 標評價體系的推進還可以影響和改變企業經營者和員工的思想方式和行為習慣從而實現企業價值最大化的目標EVA是從企業稅后凈營業利潤中扣除包括股本和債務的所有資本成本后的利潤余額， 可用公式表示為： EVA =稅后凈營業利潤-資本總額加權平均資本成本率1 傳統業績評價方法及其缺陷 傳統業績評價方法中最常用的是責任中心業績評價和杜邦財務分析體系。 責任中心業績評價是企業內部的成本、利潤、投資中心進行分步對各自中心業績評價。其顯而易見的缺點就是業績評價沒有一個完整的體系，分散進行，只是對各個中心進行評價，有利于各個中心分析業績，但對于企業集團整體而言很難去評價，很難進行下一步決策，沒有意義。 杜邦分析體系是對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的一種傳統業績評價方法。該體系是以權益凈利率、資產凈利率和權益乘數為核心,重點揭示企業獲利能力及資本結構對權益凈利率的影響,以及各相關指標間的相互作用關系。而現在杜邦分析體系被廣泛使用，其缺點還是存在的。計算資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不相符合。這里的凈利潤一般是收入與成本費用的差額，扣除的資本成本中,只有債務成本,而忽視了權益成本的存在。忽視權益成本會給企業造成錯覺，不重視資本的利用。所以其企業算出的賬面凈利潤就不是真正的企業集團的利潤。這里的總資產卻是全部資產，所以與凈利潤不匹配。除去權益成本的凈利潤才能準確反映企業集團的盈利，才能對其進行正確的業績評價。2、 對業績評價新思考（1） 、對業績評價的調整基于傳統業績評價的缺陷，我們對其展開新的思考和探索。在計算出稅后凈經營利潤后再減去債務成本和股權成本。即新指標=稅后凈營業利潤債務成本股權成本=稅后凈營業利潤資本總額加權平均資本成本率。 如果新指標這個數值為正值,表示企業創造的收益高于投入的資本成本,即企業創造了價值;如果這個數值為負值,即使會計報表上的凈利潤為正值,則企業價值仍然在被蠶食;如果這個數值為零,說明企業通過經營活動所創造的收益剛好彌補全部的資本成本,而沒有任何剩余。 計算這個數值將會對會計數據中的部分作出調整。青島啤酒案例分析青島啤酒股份有限公司，是一家有著百年歷史的老牌國有企業。 1993年完成改制并進入國際資本市場，公司股票分別在香港和上海上市，為國內首家在兩地同時上市的股份有限公司。 1996年開始，青島啤酒加快了擴張步伐。到2001年年底，青島啤酒的產銷量達到251萬噸，市場份額由2.2增至11。然而，年報顯示青島啤酒面臨著增產不增收的困境。報表日期2010-12-31 貨幣資金7,597,960,000.00應收票據12,605,000.00應收賬款89,810,100.00預付款項49,776,000.00其他應收款188,917,000.00存貨1,942,410,000.00其他流動資產13,157,300.00流動資產合計9,894,640,000.00非流動資產合計7,882,480,000.00長期應收款2,000,000.00長期股權投資153,017,000.00固定資產原值12,616,000,000.00累計折舊6,357,400,000.00固定資產凈值6,258,580,000.00固定資產減值準備747,529,000.00固定資產凈額5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定資產清理3,148,490.00無形資產1,318,790,000.00商譽122,816,000.00長期待攤費用7,906,290.00遞延所得稅資產332,191,000.00其他非流動資產148,994,000.00資產總計17,777,100,000.00短期借款196,217,000.00應付票據70,711,200.00應付賬款1,262,630,000.00預收款項775,415,000.00應付職工薪酬648,994,000.00應交稅費514,219,000.00應付股利9,549,730.00其他應付款2,520,110,000.00一年內到期的非流動負債17,930,300.00流動負債合計6,015,780,000.00長期借款10,722,100.00應付債券1,264,650,000.00長期應付款1,625,410.00專項應付款184,215,000.00遞延所得稅負債31,094,100.00其他非流動負債549,289,000.00非流動負債合計2,041,590,000.00負債合計8,057,370,000.00實收資本(或股本)1,350,980,000.00資本公積4,016,840,000.00盈余公積691,826,000.00未分配利潤3,537,820,000.00外幣報表折算差額5,643,470.00歸屬于母公司股東權益合計9,603,110,000.00少數股東權益116,633,000.00所有者權益(或股東權益)合計9,719,750,000.00負債和所有者權益(或股東權益)總計17,777,100,000.00 長期應收款2,000,000.00長期股權投資153,017,000.00固定資產原值12,616,000,000.00累計折舊6,357,400,000.00固定資產凈值6,258,580,000.00固定資產減值準備747,529,000.00固定資產凈額5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定資產清理3,148,490.00無形資產1,318,790,000.00商譽122,816,000.00長期待攤費用7,906,290.00遞延所得稅資產332,191,000.00其他非流動資產148,994,000.00 青島啤酒(600600) 利潤表 單位：元報表日期2010-12-31一、營業總收入19,897,800,000.00營業收入19,897,800,000.00二、營業總成本17,971,800,000.00營業成本11,234,500,000.00營業稅金及附加1,663,130,000.00銷售費用3,917,920,000.00管理費用1,079,200,000.00財務費用4,872,520.00資產減值損失72,149,800.00投資收益9,654,000.00其中:對聯營企業和合營企業的投資收益9,6