2019年中國食品飲料行業分析報告2019年5月 目錄1.行業概況32.市場分析32.1白酒行業弱復蘇趨勢確立32.2葡萄酒行業弱復蘇，進口葡萄酒高景氣42.3乳制品增速持續下行，行業競爭加劇42.4調味品景氣相對較高52.5啤酒行業壓力較大53.政策及環境54.行業競爭分析61.行業概況 我國休閑食品飲料行業依然動銷增長乏力。行業整體增速下行，某些子行業甚至出現負增長現象。這一方面由于13 年后受到居住性消費擠壓，食品性消費支出增速下降；另一方面是源于消費者消費習慣的變化（健康、便捷、時尚、環境友好等）。整體而言，居住性消費擠壓效應的減弱將有效支撐行業進入緩慢復蘇狀態。 但當前的商品流通條件下，人口和渠道滲透兩大紅利漸行漸遠，消費者觸及數（CRP）上行空間有限，暫時并未有使行業整體重新進入高速增長的條件出現。預計未來行業將根據細分品類出現明顯分化。 領先企業將通過品類擴展、渠道建設以獲取繼續成長的空間，利潤端的修復則依靠產品結構調整和資產整合。2.市場分析2.1白酒行業弱復蘇趨勢確立 從產量、收入、利潤指標看行業弱復蘇趨勢確立，板塊估值優勢明顯，具備配置價值。白酒行業投資機會主要來自兩方面：（1） 全國性龍頭企業有望憑借品牌力及系統性營銷能力提升市占率，行業下行期只有系統營銷能力才能把企業最終帶上一個新高度;（2）白酒屬于競爭性行業，實施混合所有制改制、引入戰略投資者、實施股權激勵及員工持股計劃可以改善公司治理，為白酒企業的營銷和市場化運作帶來新的活力，也將解決人員、費用冗余等問題，提高經營效率。2.2葡萄酒行業弱復蘇，進口葡萄酒高景氣 2015年1-9月葡萄酒制造企業主營業務收入和利潤總額分別為318.23億元、33.26億元，同比分別增長11.24%、17.42%，葡萄酒市場呈現出緩慢復蘇的跡象。2015年1-9月進口葡萄酒數量和金額分別為42.70萬千升、19.62億美元，同比分別增長46.40%、22.70%，進口葡萄酒金額占比達到28%，進口葡萄酒市場高景氣度持續。三、四線城市葡萄酒消費高增長，葡萄酒互聯網新興渠道崛起帶動80、90、00后等大眾消費群體，龍頭企業積極布局進口葡萄酒市場。2.3乳制品增速持續下行，行業競爭加劇 乳制品行業產量、收入、利潤依然處在上升通道，但從整體趨勢而言，行業需求依然較為疲弱，整體產量、收入、利潤增速不斷下滑。乳制品行業整體供過于求狀態仍在持續，行業競爭加劇，終端渠道促銷常態化。行業的投資機會主要來自于兩方面：（1）龍頭企業市占率提升;（2） 二胎全面放開奶粉直接受益，2015年黨的十八屆五中全會公布全面放開二胎政策，奶粉行業是二胎政策放開的第一受益行業。2.4調味品景氣相對較高 整體來看，調味品板塊增速雖然回落，但是在食品各子板塊中增速依然最快，景氣相對較高。展望四季度及明年，醬醋行業營收增速可能會維持在10%-15%，盈利能力仍會持續提升，預計凈利增速15%-20%。在調味品板塊增速回落的背景下，看好兩類投資機會：（1）味精行業整合后進入提價周期;（2）細分龍頭受益集中度提升。2.5啤酒行業壓力較大 整個啤酒市場消費已接近天花板，目前國內啤酒企業之間零和博弈，還要面臨外資的侵蝕，競爭壓力較大。中長期來看，人口老齡化背景下啤酒消費主力人群減少，加上預調酒等新品類的崛起，啤酒消費不容樂觀。啤酒行業可重點關注兩方面的投資機會：（1）期待國企改革;（2）關注行業整合。更多相關信息請查閱由中國報告大廳發布的飲料行業市場調查分析報告。3.政策及環境1）國家加大對環保處罰與企業現有硬件不合格的矛盾2）國家加大對食品安全監管與企業不規范的矛盾3）國家放寬跨境電商后形成的新一輪競爭的矛盾4）國家提高食品飲料企業上市門檻與企業急需上市融資的矛盾4.行業競爭分析首先，從需求角度，作為必需消費品，食品飲料的需求端周期性要弱于其他行業，穩定性較高，永續經營概率相對于其他行業概率較大。其次，從產品角度，商品差異化較高，差異化意味著定價權，定價權意味著有可能獲得較高的收益穩定性。構建長期的差異化能力是消費品公司長期的追求，也是公司核心競爭力所在。一般初期靠產品功能的差異化獲得超額回報，但是消費品公司構建長期穩定差異化來源是樹立品牌。最后，從銷售來看，食品飲料產品一般屬于低值易耗的快消品，面向大眾消費者，渠道建設一般需要深度分銷，資本門檻不高。具有較高營運能力公司可以獲得較高周轉率。事實上，食品飲料公司絕大多數不是成本驅動的，屬于品牌推動或者渠道拉動。我國消費品品牌化周期普遍時間不長，在全球化競爭背景下，絕大多數食品飲料公司品牌化進程基于深度分銷以及相應的廣告費用投放，所以過去來看，我國品牌建設與渠道體系是互為一體的。我國部分高端白酒品牌，其品牌屬性較為特殊，增長主要靠激活無形資產，歷史上提價是其成長的主要來源。一般而言，品牌公司可以分為兩類：大眾品牌和高端品牌。大眾品牌傾向于采用維持較高性價比，降低出廠與終端之間加價率，提升整個產業鏈條周轉率，從而獲得較高回報率水平。另一類非大眾化產品，其中的高端品傾向于保持較高渠道利潤空間以及產品毛利率，高端品周轉水平弱于大眾品，但是單品盈利能力強，總體回報率也是不錯的。關于回報率之外的成長性分析，食品飲料由于行業總體成長中樞已經回落，更多考慮從市場競爭格局優化帶來的壟斷利潤考慮，這一階段關注定價。消費升級必然會帶來市場競爭格局的優化洗牌。大多數公司前期樹立品牌過程中是深耕市場的過程，費用占比先上升，利潤增長滯后于費用投放，但是食品飲料公司固定資產占比普遍不高，生產成本相對剛性，收入規模突破成本臨界點會帶來規模效應釋放。品牌化進程良好的重要標志是市占率以及終端鋪貨率的上升。在沒有強勢品牌的成長初期，定價權普遍不強，深度分銷之后就是市場競爭的加劇以及品牌出清，如2000年之后的空調行業。經歷了市場競爭結構出清后，集中度提升帶來強勢品牌的定價權或者費用率下降。我國消費品公司除去了本土化的白酒公司，絕大多數領域面臨海外品牌高處擠壓。海外品牌由于歷史文化積淀時間較長，所以消費品升級階段我國品牌消費品面臨產品高端化瓶頸難題，大眾化品牌走高周轉