兩百張圖告訴你十個股市規律1）日內規律：收盤前上漲概率較高首先，我們統計了2009年1月至2015年9月期間，上證綜指每日分鐘收盤價相對于前一日收盤價的漲跌幅，并計算了分鐘的漲跌幅的均值和中值。統計數據表明，指數日內呈現上漲趨勢，低開高走：午前的市場基本呈現下跌現象，午后市場好轉，尾盤拉升較為明顯。值得注意的是，尾盤（包括午前收盤和全天收盤）前幾分鐘，市場會有較為明顯的上漲，其上漲的概率也急速提升。其次，我們對比了指數每五分鐘的漲跌幅。比較發現，午盤收盤前和全天收盤前，市場呈現較高概率的上漲，上漲概率高達60.3%和79.1%。我們認為，這種尾盤上漲現象的產生，與市場交易機制有較大關系：例如尾盤市場資金情況、機構集中建倉、以及大宗交易的影響。但綜合而言，對該現象的產生，目前尚沒有完美的解釋。2）日歷效應：周度，月度效應我們對每周的交易時間進行了統計，發現周一上漲的概率和幅度最大，但這種現象也隨著我國市場的發展產生了變化。我們分段統計后發現，牛市期間，股市在周一上漲的幅度較大，而熊市中這種現象并不明顯。值得指出的是，這一“周一更容易上漲現象”在美國等成熟市場則并不明顯，這很可能是由于成熟市場投資者情緒化不明顯造成的。但是，在當前情緒化仍然爆棚的A股，牛市的情緒顯然更容易在假期被點燃。同時，我們發現，周一出現極端漲跌幅的概率較高，這也與市場預期有關。例如投資者未預期到的周末市場數據和突發事件出現，或者預期落空帶來的 市場波動，在我國以散戶為主的市場中，這種市場情緒波動更大。在進行月度數據統計后，我們發現我國資本市場的上半月效應明顯。而這種現象，與SHIBOR短端利率上半月較低的統計規律遙相呼應。3）月份效應：Sell In May？“Sell In may and go away”是一句廣為流傳的股市諺語，指的是股市在經過5月份后，市場就開始疲軟，投資者在5月就可以獲利了結。我們對上證綜指進行隨機投資收益率測算：在每年任意時間買入指數，在之后任意時間賣出獲利。我們進一步統計相同投資期限收益率的均值、中值，以及投資上漲概率。值得注意的是，由于1995年市場出現短期內的大幅上漲，均值帶來的統計意義被削弱。如果我們對比上漲概率的話，可以看到我國資本市場每年的隨機投資中，年初買入、四月賣出獲得正收益的概率最大。同時對比美國標普500指數，此期間交易帶來的正收益概率也是最大的。同時，我們發現，美國的長期投資價值凸顯，從年度隨機投資收益的分布來看，均顯示最長時間的持股，投資收益最高。在對比了標普500的指數的長期走勢后，我們看到標普500指數的價值是通過時間來檢驗的，持有時間越長，收益越高。如果從月度漲跌幅的角度去看市場，上證綜指和標普500指數均在上半年取得比較好的正收益，上漲的概率較高，而進入6月份后，市場的回報率和上漲概率均下行。4）市場波動：牛市波動增強我們用兩種方法來表示股票市場的波動，日內分鐘收益率的標準差和開盤收盤價格波幅。從日內分鐘數據的標準差來看，在上證綜指的階段性頂點時，市場的波動顯著增強，而這種現象在市場趨勢性上漲的尾端更為明顯。從開盤收盤價格的波幅來看，我們發現其波動帶來的規律并不如上一種方式明顯。但我們對開盤收盤的價格進行了策略化處理，回測其效果如何，即：高開買進、低開賣出的雙向操作。回測結果顯示，這樣的策略長期表現要好于指數，但其效果存在失效期。我們用同樣的方法測試了滬深300股指期貨主力合約，策略失效同樣存在，其長期效果尚可，年化回報率為12.2%。我們還對波動的日歷效應做了檢測，數據表明，其分鐘數據收益率的標準差并無明顯的日歷效應，而開盤收盤價個波幅表現出與指數類似的分布規律。5）假期效應：春節、十一、五一每當長假來臨，持幣過節還是持股過節的問題，都會備受投資者關注。我們先從數據角度出發，看看我國A股市場在十一長假前后以及春節、五一長假前后的表現如何。研究結果表明，在節前五個交易日，節后七個交易日里，上證綜指表現較好。在迄今為止的22個春節前后，上證綜指上漲次數為18次，上漲概率高達81.81%，漲跌幅的中值為3.19%，均值為3.72%。春節效應比十一效應更加明顯，持續時間更長、平均上漲幅度更大。在十一長假之前的三個交易日和假日之后的兩個交易日，上證綜指表現較好。在16次十一長假前后，上證綜指有11次上漲，上漲概率為68.75%，指數漲跌幅的中值為1.87%，均值為1.05%。由此可見，在十一假日前后，指數上漲的概率較大，十一效應在A股市場中較為明顯。整體而言，我國的假期效應明顯，尤其是春節效應，其持續時間和漲幅都比較高。除此之外，我們還統計了標普500指數的圣誕節效應，發現同樣存在節日效應，尤其是在圣誕節之后，市場表現相對較好。股市價格的走勢，好像是隨機游走的，但在紛繁復雜的數據背后，有無規律可言？今天我們來分享一份來自信達證券的深度策略研究報告，為大家揭開隱藏在繁復數據背后的真相。因報告很長，故單獨分作上下兩部分供讀者們參考。文章原標題：策略專題-兩百張圖告訴你十個股市規律，本文為下部分。6)技術分析：均線系統下的各國市場技術分析在我國股票市場應用依然較為廣泛，而技術分析的有效性，也是廣大投資者爭論不休的事情。我們用均線交易策略，來檢驗全球主要資本市場的綜合指數，尋找技術分析是否有效。回測結果顯示，在多數發展比較完善的資本市場，例如美國，日本、英國、法國，均線系統下的技術分析已經失效，而新興市場國家和地區依然有效，而且德國DAX30指數有效性也較強。我們認為，技術分析存在有效期，隨著市場的發展，其有效性逐步減弱。因為，技術分析這種“想讓所有人通過簡單技術指標來掙錢”的策略，肯定不會然所有人都掙錢。如果某種指標一旦給市場全面接受，那么它帶來的超額收益將會被削弱。值得一提的是，雙均線系統的有效期，比單均線有效期要長久一些，或許這暗示著技術分析也要進行不斷的演化，以適應市場的發展。7)估值規律：7倍估值規律資本市場有其自身規律，也有著估值的上下限。“樹不會長到天上去”，脫離資本市場規律的事情不可能長久。我們列舉了全球主要國家和地區的指數的市盈率、市凈率、RoE、RoA的走勢。同時，我們還對其出現的頻數進行了統計，以便投資者對比目前市場的情況。8)市場風格：長線投資的價值規律我們對A股不同市場風格指數進行對比，尋找各種風格的長期投資價值。對比后發現，在A股中，低估值個股，包括低市盈率和低市凈率指數，長期走勢均好于中、高估值品種，且其長期收益率要高于上證綜指。在資本市場的長線低估值走勢較好。小盤股相對較高的成長性帶來的收益，使得小市值公司整體超過大市值公司。然而，我們發現活躍股指數是所有風格指數中收益率最差的風格，熱門個股或許不是一個好的投資策略。低價股指數是所有風格指數中收益率最高的，這與我國投資者機構中，散戶占比較多、且金融素養相對較差有關。虧損指數的牛市中彈性高，但整體收益小于績優股。9)新股之殤：高收益的不可持續性由于我國資本市場的結構和上市制度，導致上市公司在上市前報表的盈利能力較高，而一旦上市A股，其整體盈利能力開始下滑。我們統計了前五年上市公司的RoE分布，結果表明，隨著上市時間的延長，低盈利能力的公司開始增加，收益率的眾數開始向較低的RoE水平傾斜。我們還對比了上市公司