（ 2010-2011 年）中國 毛 紡織行業 年度授信政策指引研究報告 行業外部環境分析 行業 發展 周期分析 行業財務數據分析 產業鏈上下游分 析 細分市場分析 各省市競爭力對比分析 企業競爭格局分析 重點企業分析 行業貸款規模及結構分析 行業融資需求及特征分析 行業總體授信原則 行業目標授信客戶指引 2 正文目錄 第一章 毛紡織工行業概述 . 1 一、毛紡織和染整精加工行業的定義與范圍 . 1 （一）行業范圍界定 . 1 （二）加工工藝分類 . 2 二、行業產品結構的調整趨勢 . 3 第二章 中國毛紡織行業外部環境分析 . 6 一、經濟周期對行業的影響分析 . 6 二、財政政策對行業的影響分析 . 8 三、貨幣政策對行業的影響分析 . 9 （一）貨幣政策從適度寬松轉向穩健，加息對紡織 行業影響有限 . 9 （二）人民幣升值促使紡織服裝出口企業加快轉型 . 9 四、產業政策對行業的影響分析 . 10 五、重大事件對行業的影響分析 . 11 六、行業外部環境綜合評價 . 13 第三章 中國毛紡織行業經營情況分析 . 16 一、行業整體經營情況分析 . 16 二、行業市場供需情況分析 . 18 3 （一）產品供給情況分析 . 18 （二）產品需求情況分析 . 19 三、行業產品價格走勢分析 . 21 四、行業經營財務指標分析 . 22 （一）行業償債 能力分析 . 22 （二）行業盈利能力分析 . 23 （三）行業營運能力分析 . 25 （四）行業發展能力分析 . 26 五、行業經營水平綜合評價 . 27 第四章 中國毛紡織行業產業鏈分析 . 30 一、行業產業鏈構成 . 30 二、上游行業對毛紡織和染整精加工行業的影響分析 . 30 （一）羊毛市場運行狀況分析 . 31 （二）化纖市場運行狀況分析 . 35 （三）毛紡織和染整精加工行業對上游行業的議價能力 . 38 三、下游行業對毛紡織和染整精加工行業的影響分析 . 38 四、行業產業鏈風險綜合評價 . 40 第五章 中國毛紡織行業細分市場分析 . 42 一、細分行業競爭力排名 . 42 二、細分行業對比分析 . 42 （一）細分行業規模對比分析 . 43 （二）細分行業經營水平分析 . 45 4 三、重點細分行業競爭力分析 . 46 （一）毛紡織行業競爭力分析 . 47 （二）毛條加工行業競爭力分析 . 49 （三）毛染整精加工行業競爭力分析 . 51 第六章 中國毛紡織行業優勢地區競爭力分析 . 54 一、行業區域競爭力排名 . 54 二、行業重點區域對比分析 . 57 （一）江蘇省毛紡織 行業 競爭力分析 . 57 （二）寧夏毛紡織 行業 競爭力分析 . 60 （三）山東省毛紡織行業競爭力分析 . 62 （四）內 蒙毛紡織行業競爭力分析 . 63 （五）廣東省毛紡織行業競爭力分析 . 65 第七章 中國毛紡織行業企業競爭格局分析 . 68 一、行業企 業集中度分析 . 68 二、不同規模企業競爭格局分析 . 68 （一）不同規模企業市場份額對比分析 . 69 （二）不同規模企業經營情況對比 分析 . 69 （三）不同規模企業財務指標對比分析 . 72 三、行業不同注冊類型企業競爭格局分析 . 73 （一）不同注冊類型企業市場份額 對比分析 . 73 （二）不同注冊類型企業經營水平對比分析 . 74 （三）不同注冊類型企業財務指標對比分析 . 78 5 四、重點企業經營情況 分析 . 79 （一）江蘇陽光集團有限公司 . 79 （二）山東如意科技集團有限公司 . 81 （三）江蘇倪家巷集團有限公司 . 83 （四）盛宇集團有限公司 . 84 （五）福建財茂集團 . 85 五、企業競爭情況綜合評價 . 86 第八章 中國毛紡織行業銀行貸款情況分析 . 89 一、行業平均貸款規模分析 . 89 二、行業貸款投向分析 . 90 （一）細分行業貸款投向分析 . 90 （二）區域貸款投向分析 . 91 三、行業融資需求與特征分析 . 93 （一）存貨資金占用情況及融資需求分析 . 93 （二）應收賬款資金占用情況及融資需求分析 . 93 四、行業貸款客戶結構分析 . 94 （一）不同規模企業貸款結構及變動趨勢分析 . 94 （二）不同所有制企業貸款結構及變動趨勢分析 . 95 五、行業貸款情況總體判斷 . 96 （一）行業現有貸款分布情況綜述 . 96 （二）行業貸款風險整體評價 . 97 第九章 中國毛紡織行業授信指引 . 99 6 一、行業風險評級預測 . 99 二、行業授信指引 . 100 （一）行業總體授信原則 . 100 （二）目標區域授信指引 . 101 （三）細分行業授信指引 . 103 附錄 . 104 7 圖表目錄 圖表 1： 2004-2010 年中 國 GDP 增速及毛紡織行業銷售收入增速對比 . 6 圖表 2： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業外部環境風險評級 . 13 圖表 3： 2004-2010 年中國 毛紡織和染整精加工 行業規模分析 . 16 圖表 4： 2004 年 -2010 年中國 毛紡織和染整精加工行業 主要經營指標變動情況 18 圖表 5： 2010 年 1-11 月中國 毛紡織和染整精加工行業 產品產量及增長情況 . 18 圖表 6： 2010 年 1-11 月紡織業各月出口額 . 19 圖表 7：出口累計增速（ %） . 20 圖表 8：出口單月增速（ %） . 21 圖表 9： PPI 當 月同比 . 22 圖表 10： 2005 年以來全國紡織品零售價格指數 . 22 圖表 11： 2004 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工行業償債能力指標情況 . 23 圖表 12： 2004-2010 中國毛紡織和染整精加工行業盈利能力指標情況 . 24 圖表 13： 2004 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工企業虧損情況統計 . 24 圖表 14： 2004-2010 年中國毛紡織和染整精加工行業營運能力指標 . 25 圖表 15： 2004-2010 年中國毛紡織和染整精加工行業發展能力分析 . 27 圖表 16： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業經營風險評級 . 27 圖表 17：毛紡織和染整精加工行業產業鏈結構 . 30 圖表 18：匯率因素的影響 . 34 圖表 19：近一年來粘膠周平均價格波動 . 36 8 圖表 20：近一年滌綸產品周平均價格 . 37 圖表 21：中國滌綸纖維短纖和長絲進出口數量和單價 . 37 圖表 22： 2010 年 11 月中國紡織服裝制造產品產量及增長情況 . 39 圖表 23： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業產業鏈風險評級 . 40 圖表 24： 2010 年中國毛紡織和染整精加工行業細分市場競爭力評價 . 42 圖表 25： 2010 年 1-11 月中國棉、化纖紡織及印染精加工各細分行業規模對比 44 圖表 26： 2010 年 1-11 月中國毛紡織和染整精加工各細分行業規模對比 . 44 圖表 27： 2010 年 1-11 月中國毛紡織和染整精加工各細分行業主要指標對比 . 46 圖表 28： 2004 年 -2010 年中國毛紡織行業主要經營指標變動情況 . 47 圖表 29： 2004 年 -2010 年中國毛紡織行業財務指標分析 . 48 圖表 30： 2004 年 -2010 年中國棉毛條加工行業主要經營指標變動情況 . 49 圖表 31： 2004 年 -2010 年中國毛條加工行業財務指標分析 . 50 圖表 32： 2004 年 -2010 年中國毛染整精加工行業主要經營指標變動情況 . 52 圖表 33： 2004 年 -2010 年中國毛染整精加工行業財務指標分析 . 52 圖表 34： 2010 年 1-11 月中國各省市毛紡織和染整精加工行業競爭力排名 . 54 圖表 35： 2010 年 1-11 月中國各省市毛紡織和染整精加工行業規模對比分析 . 56 圖表 36： 2004-2010 年江蘇省 毛紡織和染整精加工 行業主要經營指標變動情況 58 圖表 37： 2010 年 1-11 月江蘇省 毛紡織 行業主要指標與全國平均水平對比 . 59 圖表 38： 2004 年 -2010 年寧夏 毛紡織和染整精加工 行業主要經營指標變動情況 . 60 圖表 39： 2010 年 1-11 月寧夏 毛紡織 行業主要指標與全國平均水平對比 . 61 圖表 40： 2004 年 -2010 年山東省 毛紡織和染整精加工 行業主要經營指標變動 62 9 圖表 41： 2010 年 1-11 月山東省 毛紡織 行業主要指標與全國平均水平對比 . 63 圖表 42： 2004 年 -2010 年內蒙 毛紡織和染整精加 工 行業主要經營指標變動情況 . 64 圖表 43： 2010 年 1-11 月內蒙 毛紡織 行業主要指標與全國平均水平對比 . 64 圖表 44： 2004 年 -2010 年廣東省 毛紡織 行業主要經營指標變動情況 . 65 圖表 45： 2010 年 1-11 月廣東省 毛紡織 行業主要指標與全國平均水平對比 . 66 圖表 46： 2004-2009 年中國毛紡織和染整精加工行業集中度分析 . 68 圖表 47： 2004 年 -2010 年 中國毛紡織不同規模企業市場份額對比分析 . 69 圖表 48： 2004 年 -2010 年中國大型毛紡織和染整精加工企業經營指標 . 70 圖表 49： 2004 年 -2010 年中國中型毛紡織和染整精加工企業經營指標 . 71 圖表 50： 2004 年 -2010 年中國小型毛紡織和染整精加工企業經營指標 . 72 圖表 51： 2010 年 1-11 月中國毛紡織和染整精加工行業不同規模企業指標對比 72 圖表 52： 2010 年 1-11 月中國毛紡織行業不同所有制企業市場份額對比分析 . 74 圖表 53： 2004 年 -2010 年中國私營毛紡織和染整精加工企業經營指標變動情況 . 75 圖表 54： 2004 年 -2010 年中國外資毛紡織和染整精加工企業經營指標變動情況 . 75 圖表 55： 2004 年 -2010 年中國股份制毛紡織企業經營指標變動情況 . 76 圖表 56： 2004 年 -2010 中國國有毛紡織和染整精加工企業經營指標變動情況 77 圖表 57： 2010 年 1-11 月中國毛紡不同所有制企業主要指標對比 . 78 圖表 58： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業競爭情況評價體系 . 88 圖表 59： 2008 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工行業利息支出及增 長情況 89 10 圖表 60： 2010 年 1-11 月中國毛紡織和染整精加工各細分行業利息支出對比 . 90 圖表 61： 2010 年 1-11 月中國各省市毛紡織和染整精加工行業利息支出對比 . 91 圖表 62： 2004 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工行業產成品資金占用情況 93 圖表 63： 2004 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工行業應收賬款資金占用情況 . 94 圖表 64： 2008 年 -2010 年中國毛紡織和染整精加工不同規模企業利息支出分析 . 95 圖表 65： 2008-2010 年中國毛紡織和染整精加工不同所有制企業利息支出分析 95 圖表 66： 2010 年中國毛紡織和染整精加工行業 利息支出總額情況匯總表 . 96 圖表 67： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業資金風險評價體系 . 97 圖表 68： 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業風險評級警 . 99 圖表 69： 2010 年中國毛紡織和染整精加工行業優勢競爭區域情況 . 101 圖表 70： 2010 年 1-11 月中國毛紡織和染整精加工行業優勢競爭區域情況 . 103 圖表 71： 2009 年中國毛紡織和染整精加工行業銷售收入前 100 家企業概況 . 104 第一章 毛紡織工 行業 概述 一、毛紡織和染整精加工行業的定義與范圍 （一）行業 范圍 界定 根據 國家 統計局的范圍界定，毛紡織和染整精加工行業共包括三個細分行業，分別是：毛條加工業、毛紡織、毛染整精加工業，具體包含的內容為： 1毛條加工業。指以毛及毛型化學纖維為原料進行梳條的加工活動，毛條主要包括純毛毛條、混紡毛條、純化纖毛條，以及各類品種的精梳毛條、半精梳毛條。 2毛紡織。指以毛條及毛型化學纖維為原料進行的紡、織生產活動，主要產品包括： 紡前準備加工：羊毛脫脂 、碳化加工； 毛紗：純毛紗（包括羊毛、羊絨、兔毛、駝毛等）、混紡毛紗、純化纖毛紗； 毛織品（即呢絨），如精梳毛織品、粗梳毛織品、長毛絨、駝絨等； 毛絨線（俗稱毛線）：包括粗絨線、細絨線、針織絨線； 在同一企業內進行的與上述產品生產活動相聯系的毛紡織染整或印染有關工序的整理加工。 3毛染整精加工。指對非自產的毛紡織品進行漂白、染色、印花等工序的染整精加工，主要產品包括： 2 毛紗染整，按原料分為：純毛毛紗、毛混紡紗、純化纖毛紗等； 呢絨染整，按原料分為：純毛織品、毛混紡交織品、純化纖毛織品等； 毛 線染整，按原料分為：純毛毛線、混紡毛線、純化纖毛線。 （二）加工工藝分類 從毛紡織加工工藝及加工方法上來看，又可以分為粗梳毛紡、精梳毛紡和半精毛紡。 1粗梳毛紡 把凈毛經開松、梳理，分割成窄條搓拈后，直接紡紗的毛紡工藝。包括混和加油、梳理分條搓拈成粗紗，再牽伸加拈成油紗等過程。紡成的紗毛茸性較好，手感松軟，支數較低，用于織造呢絨。 2精梳毛紡 洗凈毛經梳理成條后，經過精梳及其前后的準備和整理過程 ， 制成精梳毛條 ，然后紡成紗線，是為精梳毛紡。這個工藝過程包括梳毛、理條、精梳、整條和復洗、練條、粗紗、細紗等工 序。主要分制條和紡紗兩個階段。國際上 ， 精梳毛條是一種商品 ， 所以常把生產精梳毛條的企業稱為毛條廠。精梳毛紗具有表面光潔、富有彈性、強力好等特點，用以織造嗶嘰、花呢、凡立丁、啥味呢等類織物。 3半精梳毛紡 和精梳毛紡類似，但不經過精梳及其準備和整理加工。工藝流程是：（洗凈毛）混和加油梳理針梳 (3 道 )粗紗細紗。具有流程短、成本低的特點 ， 但紗線質量比精梳紗略差適宜紡制低支 (2 12 公支 )紗和中支（ 30 40 公支）紗產 3 品大多是手工編結用紗、針織紗、地毯紗、工業和裝飾織物用紗等，也可用以織制一般服裝用料 。 二、 行業 產品結構的調整趨勢 毛紡織和染整精加工行業主要產品為絨線和毛機織物。 從產品上來看，毛紡織產品一直是毛紡織和染整精加工行業的主要細分行業，在毛紡織行業中，雖然毛絨線所占比重較大，但毛絨線屬于初級產品，產品附加值較低。 2010 年 1-11 月，我國絨線產量達到了 280721 噸，同比提高了 6.1%；毛機織物產量為 50684 萬米，相比 2009 年同期增加了 13.67%。報告期內，我國毛紡織和染整精加工行業主要產品產量均高于上年同期，市場需求旺盛，產品供給量不斷增加。 從加工工藝上來看，我國毛紡織產業正經歷著“ 去粗”的發展歷程，精毛紡產品和半精毛紡產品都得到了快速的發展。 以精致、輕薄為特征的毛紡產品在短短 20 年內獲得了極大的發展。我國的精毛紡產品從改革初期的仿制國外中低檔產品，發展到目前基本上與國際主流產品全面接軌，無論是在產品的加工難度和精度、色彩及時尚元素的運用方面，還是與國際設計和加工水準的接軌等方面，都超過了毛紡織和染整精加工、色織、針織等兄弟行業。 此外，近兩年半精梳毛紡紗在毛紡織行業中異軍突起。由于適應了市場需求，這種介于精梳與粗梳之間，應用棉紡或毛紡設備均可生產的產品，以品種多、領域廣而吸引眾多企 業關注。 半精紡工藝技術之所以引起眾多企業的關注，是源于它廣闊的市場前景。半 4 精紡與以往傳統毛精紡、粗紡工藝的最大區別在于，它將棉紡技術與毛紡技術融為一體，形成了一種新型的多組分混合工藝，其前道為粗紡和毛設備加上棉紡的梳棉機、并條機、粗紗機、細紗機；后道為精紡的絡筒、并線、倍捻設備。裝備及工藝的改變，解決了原來毛紡設備不能解決的問題。 半精紡可實現棉、毛、絲、麻等天然原料與其它新型人造纖維、化學纖維的成功混紡。毛紡半精紡的原料涵蓋了從山羊絨、羊毛、絹絲、兔絨、棉、苧麻等天然纖維，大豆蛋白纖維、牛奶蛋白纖維、天 絲、莫代爾、竹纖維、粘膠纖維等人造纖維以及腈綸、滌綸、錦綸等化學纖維的成功混紡，產品結構異常豐富。 以羊絨產品為例，由于羊絨纖維細，強力低，可紡性差，所紡紗線很難超過70 支，通常用于粗紡，很難適應市場對高支輕薄織物的需求。另一方面純羊絨制品的原料成本高，也使其產品的局限性很大。而通過半精紡，借助棉紡的短纖紡紗工藝，羊絨紗紗支可紡到從 12Nm 140Nm，甚至更細，與傳統毛紡工藝相比，不僅擴大了紗線的可紡范圍，而且成紗率高，節約了資源，降低了原料成本，同時又能滿足客戶對產品檔次、規格的不同需求。 新型 “ 半精紡 ” 紗線，可用來生產精紡、粗紡面料及毛針織產品，其成衣的物理性能及外觀、質感、舒適度得到很大的改善和豐富。半精紡面料既有精紡面料細膩、挺括、懸垂性好的特點，同時又具有粗紡面料彈性好、絨毛豐厚的特點，產品適合于春、夏、秋、冬任何一個季節選用。半精紡產品加工的優勢還在于可實現從幾公斤到幾百噸的生產，能實現多品種、多批次、小批量、交貨期短的生產模式，大大提高了企業適應市場的能力和產品競爭力。 半精紡生產工藝完全是我國毛紡織行業在創新中發展、不斷探索新工藝、開 5 發新產品的結果，并完全是中國紡織企業的獨創，目前該項技術已 日臻完善。在毛紡產品市場清淡的情況下，半精紡產品的出現，順應了消費時尚化、個性化、專業化及功能化的消費潮流，受到國內外客戶的歡迎。有專家甚至認為，半精紡技術有可能會引發一場生產工藝上的技術革命，具有廣闊的市場前景。 6 第二章 中國 毛紡織 行業 外部環境分析 一、經濟周期對行業的影響分析 毛紡織和染整精加工行業 是與消費密切相關的產業，我們通過對 2004年 -2010年中國 GDP 和 毛紡織和染整精加工 行業銷售收入增速變動趨勢關系分析，發現 毛紡織和染整精加 工業與 GDP 增長趨勢保持一致，相關性極強。 圖表 1： 2004-2010年 中國 GDP增速及 毛紡織和染整精加工 行業銷售收入增速對比 單位： % 05101520252 0 0 4 年 2 0 0 5 年 2 0 0 6 年 2 0 0 7 年1 - 1 1月 2 0 0 8 年1 - 1 1月 2 0 0 9 年1 - 1 1月 2 0 1 0 年1 - 1 1月 G D P 增速行業年度銷售收入增速 數據來源：國家統計局 銀聯信 1-11 月，我國工業生產向好，固定資產投資增速進一步趨穩并好于預期，雖然受到物價因素影響但社會消費總體平穩，進出口數據超出了市場的預期，經濟穩定向好的趨勢繼續保持。 1-11 月份，社會消費品零售總額 139224 億元，同比增長 18.4%，其中限額以上紡織服裝類零售總額同比增長 24.5%，高于社會消費品零售總額增速 6.1 個百分 7 點。 2010 年前 11 個月，紡織服 裝全行業出口均取得較大幅度增長。 1-11 月，紡織品服裝累計出口 1866.2 億美元，同比增長 24.2%，增速較前 10 個月加快 1.3 個百分點。其中紡織品出口 696.8 億美元，增長 29.6%，較前 10 個月加快 0.2 個百分點，服裝出口 1169.4 億美元，增長 21.2%，較前 10 個月加快 1.8 個百分點。其中， 11 月，紡織品服裝出口再現同比、環比雙增長。出口 190.1 億美元，同比增長 36.2%，環比增長 6.8%。其中紡織品出口 70.7 億美元，同比增長 31.8%，環比增長 12.4%，服裝出口 119.4 億美元，同比增長 39%，環比增長 3.7%。服裝出口同比增速繼續超過紡織品。 2010 年紡織行業固定資產投資增長較快，其中化纖行業投資額與新開工項目數都有較大幅度增長。根據統計， 2010 年 1-11 月，紡織業 500 萬元以上項目固定資產投資總額達 3508.08 億元，同比增長 29.54%，增速較上年同期提高了 20.01個百分點，比全國工業投資增速高 6.84 個百分點。同期，新開工項目數為 7612個，累計同比增長了 8.82%，增速較上年同期下降了 15.05 個百分點。 2010 年 1-11月化纖行業投資高速增長。實際完成投資額累計同比增長 49.30%，比上年同期增速提高 63.6 個百分點。除化纖行業外，無紡布行業、棉紡、服裝行業同期投資增長較快，但新開工項目數增速有所下降。另外，在產業轉移政策的指導下，中、西部地區投資增速高于東部地區，投資區域結構有所優化。 2010 年，我國宏觀經濟的復蘇提高了紡織行業景氣度，進而帶動了 毛紡織和染整精加工 行業向好發展。但經濟增長率已經由前些年兩位數的“經濟奇跡”開始步入“常規增長”時代，經濟增速表現為“陡起平落”即經濟軟著陸進行時，預計從 2011 年下半年開始，中國將開始步入新的周期。因此未來我國經濟增速放緩經濟波動 也將更為平緩，為 毛紡織和染整精加工 行業發展提供了良好的宏觀經 8 濟環境。 毛紡織和染整精加工行業 仍然面臨較大的不確定性，除了國外經濟復蘇不確定性增大會給行業出口帶來風險之外，當前原材料價格波動明顯，勞動力成本持續上升，加上人民幣升值預期，也在不斷擠壓 毛紡織和染整精加工 企業的增長速度和盈利能力。 二、財政政策對行業的影響分析 12 月 27 日，全國財政工作會議在京召開，部署 2011 年 積極財政政策的力度和方向。 2011 年財政赤字將定在 9000 億元的水平，比 2010 年 10500 億元的規模減少 1500 億元。 2010 年財政收入 快速增長，為 2011 年適度降低赤字規模奠定了基礎。 2010 年前 11 個月，全國財政收入 76740.51 億元，已超過全年預算收入 2810億元。粗略估算，全年財政收入有望超出預算收入達 1 萬億元，超收部分可能轉入財政預算穩定調節基金，用于安排來年支出。另外， 2010 年年我國繼續實行結構性減稅，大部分產品出口退稅率都沒有進行調整，仍然維持較高的出口退稅率，延續著 2009 年的政策。 2010 年 12 月 3 日召開的中共中央政治局會議正式為 2011 年宏觀調控確立基調，根據當前國內外經濟形勢的需求，財政政策將維持原有的積極不變。 繼續保持積極的財政政策，對我國 毛紡織和染整精加工 行業的發展形成利好。同時，紡織行業在紡織行業產業轉移指引政策支撐和成本上升下開始向內陸城市轉移。在此過程中，承接轉移的企業可以借助節能減排、產品和技術創新來引進財政資金，財政資金的支持將使得低耗能、技術含量好、產品差異化企業獲得良好發展機遇。 9 三、貨幣政策對行業的影響分析 （一）貨幣政策從適度寬松轉向穩健，加息對紡織 行業影響有限 從 2008 年四季度開始，央行就開始了“適度寬松的貨幣政策”，一直持續到2010 年三季度。 2010 年四季度央行貨幣政策委員會例會 提出“認真實施穩健的貨幣政策”，意味著“適度寬松”貨幣政策的徹底退出。 2010 年以來，央行已六度上調存款準備金率，兩次實施差別存款準備金率，兩次上調存貸款基準利率。值得注意到是，此次利率調整方案中，對一年期以上存款利率上調幅度大于 0.25 個百分點。其中，兩年期和三年期存款利率均上調 0.3個百分點，五年以上期存款利率上調 0.35 個百分點。 但是，此次貨幣政策調整對紡織服裝化纖行業的影響有限。紡織服裝零售行業普遍資產負債率較低，加息對行業的利潤水平影響有限。 貨幣政策調整對于紡織服裝行業最大影響在于相當程度上 左右未來棉價走勢。美聯儲、歐盟或者國內的流動性寬松都成為棉價上漲的關鍵因素之一，此次加息，對于控制未來國內流動性有作用，因此在一定程度上加大了未來棉價下跌的可能性，間接有利于紡織服裝零售企業控制成本和提升效益。 （二）人民幣升值促使紡織服裝出口企業加快轉型 2010年 12月 31日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1 美元對人民幣 6.6227 元，并創下人民幣匯改以來的新高，全年已經累計升值3.01%。 中國傳統勞動密集型出口企業的利潤率約為 3%至 5%。根據 2010 年上半年對 10 沿海地區 制造業所做的 壓力測試 ，若人民幣升值 3%，沿海地區 制造型企業將面臨著一場前所未有的困境。 中國將在較長時期內面臨資產膨脹和人民幣過快升值的風險，可以說人民幣升值倒逼中國 制造業必須加快轉型。 紡織 服裝 業為中國傳統勞動密集型工業，紡織 服裝 業出口一向 占中國出口重要地位，以往以廉價勞工為主，令紡織服裝業出口利潤可觀，中國制造業勞動生產率、增加值率較低，約為美國的 4.38%、日本的4.37%和德國的 5.56%。 以往中國紡織 服裝 業出口的產品大多數是技術含量低、單價低、附加值低的“ 三低 ” 產品。中國紡織 服裝 業的發展正遭受前所未有的重大挑 戰，以低工資報酬、高能源消耗以及高額出口退稅補貼的方式越來越難以為繼，加上原材料 價格的全線上升，以及人民幣匯率的快速升值壓力，中國紡織 服裝 業已經舉步維艱。而在匯率爭端和貿易圍剿中，未來中國面臨的國際外部環境也將發生深刻的變化。 中國紡織 服裝 轉型必須著力解決三大問題： 其 一，轉變中國經濟發展對出口市場的過度依賴問題，挖掘國內市場潛力 ；其 二，必須把重心轉移到推進紡織 服裝 業升級上和技術升級上，避免中國經濟鎖定在低附加值、簡單技術的勞動密集型產業發展上 ；其 三，在中國對外直接投資問題上，除了企業的利潤最大化選擇外，通過 對外直接投資沖銷外國對直接對中國投資產生的國際收支效應 。 四、產業政策對行業的影響分析 印染企業綜合能耗計算辦法及基本定額等 60 項紡織行業標準于 2010 年10 月 1 日起實施。本次報批的 60 項紡織標準為工信部和原國家發改委歷年行業標準制定修訂計劃的部分項目，全部為推薦性標準，其中 3 項為資源節約與綜合利 11 用標準，其余 57 項為紡織產品方面的標準。 60 項標準中，修訂項目 33 項，制定項目 27 項。 在修訂標準中，大多是執行近 10 年以上的標準，此次修訂，一方面解決了標準老化的問題，另一方面滿足了當前技術水平發展的需要，體 現技術進步的原則，保持標準的先進性和實用性。 新制定的標準主要是根據國內多年來生產實際情況和技術創新成果，以及行業管理的需要制定的，填補了國內空白。 60 項標準中有 3 項采用了國際標準，其中 1 項修改采用了國際標準化組織（ ISO）標準， 2 項采用了國際絲綢協會（ ISA）標準。 60 項紡織行業標準中，主要涉及 7 個專業領域。其中：棉紡織印染 9 項、毛紡織 15 項、麻紡織 7 項、絲綢 4 項、針織 11 項、線帶 4 項、紡織機械與附件 10項。 60 項紡織行業標準中著重強調了棉紡織印染、毛紡和紡機領域。其中，印染行業強調節能減排，毛紡織行 業重點是新型纖維開發應用，紡機領域主要是提升棉紡設備的技術水平和提高紡織企業的自動化管理水平。 節約資源和提升產品質量是紡織標準的核心內容，對具備節能減排和新產品開發的企業來說是一個發展良機，建議銀行從這方面篩選潛力客戶。 五、重大事件對行業的影響分析 11 月 12 日 -13 日 ， 工業和信息化部在鄭州召開全國紡織產業轉移工作會議。紡織 服裝產業轉移是行業發展的必然趨勢。中國 紡織 服裝產業經過 30 年的高速發 12 展，已經到了產業升級、調整轉型的發展拐點。近年來，受土地成本、能源成本、勞動力成本快速上升和生態環境約束，資源密集型 產業和勞動密集型產業的發展受到制約，產業結構優化升級壓力增加，東南沿海地區紡織服裝產業向中西部梯度轉移步伐加快。 市場規律促使國內紡織服裝產業轉移興起，但在紡織服裝產業轉移的過程中，如何 促進東中西部互動、 解決增量與存量的矛盾、產品定位差異化的問題、轉移所帶來的環保問題、承接地區紡織服裝產業配套性差及轉移信息不對稱等問題，則迫切需要政策的引導和幫助。 2010 年 7 月 2 日，工業和信息化部出臺關于推進紡織產業轉移的指導意見（下面簡稱意見）。 意見對因地制宜推進紡織產業轉移、完善紡織服裝產業承接環境、促進 紡織服裝產業層次提高等內容進行了要求和指導，體現了堅持紡織服裝產業轉移和產業升級相結合、堅持發揮比較優勢和優化區域布局相結合、堅持環保與可持續發展相結合、堅持市場導向和政府推動相結合的指導思想和原則。 我國紡織服裝業的產業轉移其實質是產業轉移地區與承接地區產業結構調整的必然，這種 轉移 可達到產業資源優化配置的目的，有利于產業升級。 轉移中東部地區定位紡織服裝高端制造業， 紡織服裝的研發設計、品牌營銷、市場推廣等生產性服務業和紡織總部基地 的發展 ， 是該地區行業今后發展的重點。 中西部地區承接產業轉移的優勢在于較低的人力 成本與土地資源，中部一些地區還占有區位優勢，這恰恰是東南沿海地區紡織服裝企業產業轉移所需要的。 中西部地區堅持以自身優勢產業為依托，提升產業核心競爭力，將自 身勞動力與能源優勢同東 13 南沿海地區的管理理念、品牌和營銷實現對接 的產業配套項目，發展前景廣闊，銀行應該重點關注；同時，需要注意的是，在產業轉移的大趨勢中，一些地區急于求成，所承接的轉移只限于產業基礎部分，造成低水平的重復建設，這樣的項目發展空間有限，投資回收有風險，銀行應該加以警惕。 六、行業外部環境綜合評價 我們按照銀聯信的行業外部環境風險評價模型，分別從 經濟周期、財政政策、貨幣政策、產業政策、重大事件五個維度，對 2010-2011 年中國毛紡織和染整精加工行業的外部環境風險進行評分，結論如下： 圖表 2： 2010-2011年中國毛紡織和染整精加工行業外部環境風險評級 序號 評價內容 行業表現 風險評價 權重 1 經濟周期對行業的影響 行業與經濟發展密切相關，經濟下滑已經嚴重波及到行業內部，致使行業經營狀況有所惡化。 行業與經濟發展有一定的關聯，經濟下滑對行業構成一定的影響，但是影響程度有限。 行業與經濟發展關聯不大 ，宏觀經濟變化對行業幾乎沒有影響。 行業發展與經濟有定的關聯，宏觀經濟增長對該行業有一定的積極促進。 行業與經濟發展密切相關，宏觀經濟增長帶動該行業需求旺盛增長，行業發展趨勢持續向好。 5 4 3 2 1 20% 2 財政政策 本年度出臺的與該行業相關的財政政策幾乎全是限 5 20% 14 對行業的影響 制該行業發展的政策，對于行業未來發展極為不利。 本年度出臺的與該行業相關的財政政策大部是限制該行業發展，對行業未來發展構成一定的消極影響。 本年度出臺的與該行業相關的財政政策限制和鼓勵參半，對行業未來發展既有促進的方面又有限制 的作用。 本年度出臺的與該行業相關的財政政策限制少于鼓勵，對行業未來發展既有促進和扶持的作用。 本年度出臺的與該行業相關的財政政策主要是鼓勵和扶持政策，對該行業發展將會起到積極的促進作用，行業發展前景十分明朗。 4 3 2 1 3 貨幣政策對行業的影響 本年度出臺的與該行業相關的貨幣政策以從緊的政策為主，將會極大的增加該行業內部企業的融資成本，對企業融資造成較大的不利影響。 本年度出臺的與該行業相關的貨幣政策適度從緊，對行業內部企業融資構成一定的消極影響。 本年度出臺的與該行業相關的貨幣政策變 化不大，對于未來企業融資幾乎不會產生影響。 本年度出臺的與該行業相關的貨幣政策適度積極，有利于降低該行業內部企業的融資成本，對于行業發展構成利好。 本年度出臺的與該行業相關的貨幣政策比較寬松，國家已經明確對于該行業給予資金方面的支持，會對內部企業融資發展將會起到積極的促進作用，行 5 4 3 2 1 20% 15 業發展前景十分明朗。 4 產業政策對行業的影響 本年度出臺的與該行業相關的產業政策主要是以限制為主，行業未來發展前景不容樂觀。 本年度出臺的與該行業相關的產業政策適度限制為主，對行業未來發展構成一定的消 極影響。 本年度出臺的與該行業相關的產業政策變化不大，對于未來行業發展不會帶來影響。 本年度出臺的與該行業相關的產業政策適度鼓勵，有利于行業長期發展，行業未來具有一定的發展前景。 本年度出臺的與該行業相關的產業政策主要以鼓勵為主，國家已經明確該行業是我國未來發展的重點，行業發展前景十分樂觀。 5 4 3 2 1 20% 5 重點事件對行業的影響 本年度發生了對行業影響極其深遠的重大事件，對整個行業發展構成了較為嚴重的負面影響。 本年度行業內比較風平浪靜，沒有發生對于行業構成威脅的突發事件。 本年度發生了對 行業影響極其深遠的有利于行業長期發展的重大事件，如行業內產品技術取得重大突破等。 5 3 1 20% 行業外部環境評價：（ 2）中 低 風險水平 - 100% 說明：風險度分為 5、 4、 3、 2、 1五個等級，其中 5為高風險， 4為較高風險， 3為中風險， 2為中低風險， 1為低風險。 資料來源：銀聯信 16 第 三 章 中國 毛紡織 行業經營情況分析 一、 行業整體經營情況分析 2010 年 ，我國 紡織行業固定資產投資增長較快，其中化纖行業投資額與新開工項目數都有較大幅度增長。除化纖行業外，無紡布行業、棉紡、服裝行業同期投資增長較快，但 新開工項目數增速有所下降。另外，在產業轉移政策的指導下，中、西部地區投資增速高于東部地區，投資區域結構有所優化。 在投資拉動下， 2010 年四季度，全國 毛紡織和染整精加工 行業規模以上企業數量穩定增長。截止 2010 年 11 月末，中國 毛紡織和染整精加工 行業企業數量為1551 家，企業數量同比增加了 0.34%，行業規模進一步擴大。 同期，行業 資產總額占全部工業比重 為 0.21%，總額為 1218.22 億元，同比增速 為 6.73%。由此可見，我國 毛紡織和染整精加工 行業產能進一步擴張，在全部工業中比重也增加 。 圖表 3： 2004-2010年中國 毛紡織和染整精加工 行業規模分析 單位：千元、家、 % 時間 企業數量 資產總計 企業數量 占全部工業比重 同比增長 資產總計 占全部工業比重 同比增長 2004年 1435 0.65 4.67 99596740 0.51 6.87 2005年 1271 0.48 -11.43 87917237 0.37 -11.73 2006年 1356 0.47 6.69 93560475 0.33 6.42 2007年 1-11月 1431 0.44 5.53 103021946 0.3 9.19 2008年 1-11月 1433 0.4 0.14 112244990 0.28 8.95 17 2009年 1-11月 1575 0.37 9.91 114144210 0.24 1.69 2010年 1-11月 1551 0.34 -1.52 121821561 0.21 6.73 數據來源：國家統計局 銀聯信 2010 年，我國 毛紡織和染整精加工 行業 經濟效益表現較好 。從 2010 年 1-11月的統計數據看， 行業 主營業務 收入同比增長 11.32%，比上年同期 提升了 7.93 百分點， 在報告期內達到了 1513.32 億元； 利潤總額同比增長 16.1%，比上年同期 增速 大幅度 提高 15.32 個百分點。 由此可見，我國 毛紡織和染整精加工 行業經營效益相比 2009 年同期 得到了明顯改善，主營業務收入和利潤總額均達到了 2004 年以來最大值。 18 圖表 4： 2004年 -2010年中國 毛紡織和染整精加工 行業 主要經營指標變動情況 單位：千元、 % 時間 主營業務收入 利潤總額 金額 同比增長 金額 同比增長 2004年 94287902 20.88 3356508 21.15 2005年 99231553 5.24 3826132 13.99 2006年 113516739 14.4 4753190 24.23 2007年 1-11月 119214398 15.19 5319047 28.09 2008年 1-11月 131485736 10.29 5657717 6.37 2009年 1-11月 135944489 3.39 5701631 0.78 2010年 1-11月 151331973 11.32 6619532 16.1 數據來源：國家統計局 銀聯信 二、行業市場供需情況分析 （一） 產品供給情況 分析 毛紡織和染整精加工 行業主要產品為 絨線和毛機織物 。 2010 年 1-11 月，我國絨線 產量達到了 280721 噸，同比提高了 6.1%； 毛機織物 產量為 50684 萬米，相比2009 年同期增加了 13.67%。 2010年 1-11月 ， 我國 毛紡織和染整精加工 行業 主要產品產量均高于上年同期 ，市場 需求旺盛 ，產品供給量不斷增加。 圖表 5： 2010年 1-11月 中 國 毛紡織和染整精加工 行業主要 產品產量及增長情況 單位： % 19 產品名稱 單位 2009年 1-11月 2010年 1-11月 產量 同比 產量 同比 絨線（俗稱毛線） 噸 264582 8.26 280721 6.1 毛機織物（呢絨） 萬米 44587 -10.12 50684 13.67 數據來源： 國家統計局 銀聯信 （二） 產品需求情況 分析 11 月，我國紡織品出口再現同比、環比雙增長。紡織品出口 70.7 億美元，同比增長 31.8%，環比增長 12.4%。 1-11 月，紡織品出口 696.8 億美元，增長 29.6%，較前 10 個月加快 0.2 個百分點。 前 11 個月，紡織品服裝在需求回升、價格上漲的推動下，累計出口同比增長24.2%，繼續保持較高的增長速度，符合我們前期對出口形勢的判斷。預計紡織品服裝 2011 年出口增速將放緩，但不會改變行業的總體復蘇的趨勢。 圖表 6： 2010年 1-11月紡織業各月出口額 單位：億美元 55.8145.6750.4969.69 70.9371.9166.78 68.1462.970.7368.92010203040506070801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 資料來源：海關數據 銀聯信 我國紡織服裝 1-11 月累計出口達 1866.2 億，紡織品服裝、紡織品和服裝出 20 口分別增長 24.19%、 29.62%和 21.16%，增速分別較前 10 個月回升 1.21、 0.22 和1.71 個百分點。從單月增速來看， 11 月織品服裝、紡織品和服裝出口單月同比分別增長 36.2%、 31.8%和 39.0%，較 10 月份增速回升 6.84、 12.39 和 3.79 個百分點。 11 月紡織服裝出口增速出現了反彈，我們認為，這其中包含基數低、節日影響等干擾因素。 2009 年由于金融危機的影響， 11、 12 月出口數據處在歷史低位；從國外基本情況來看，一方面， 11 月美國的失業率從 9.6%上升到 9.8%，消費復蘇的基本面支持并不穩定；另一方面，盡管 11 月美國非農就業人數增加 3.9 萬，然而，與歷史平均數據相比（ 2009 年 12 月以來，每月平均增長 8.6 萬人），我們認為，這一指標仍偏低，因此，暫時還不能認為有足夠數據支撐“出口反彈”的觀點。 圖表 7：出口累計增速（ %） 資料來源：第一紡織網 銀聯信 21 圖表 8：出口單月增速（ %） 資料來源：第一紡織網 銀聯信 三、行業產品價格走勢分析 11 月份，工業品出廠價格同比上漲 6.1%，同比增速較上月上升 1.1 個百分點。上游原材料、燃料、動力購進價格同比上漲 9.7%，同比漲幅比 10 月份上漲 1.6 個百分點。原油等資源類商品價格的上漲對我國工業企業生產成本的增加有較大的推 動作用，加之時值年底，“翹尾”因素的逐步減弱，雖然當前政府調控價格的決心和手段都較強，但主要是針對其下游的消費流通領域，我們認為工業品出廠價格仍具備上漲的空間。 22 圖表 9： PPI當月同比 -10-5051015Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10全部工業品 紡織業 資料來源： wind 銀聯信 圖表 10： 2005年以來全國紡織品零售價格指數 紡織品零售價格指數：當月同比-2-1012345Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 數據來源：國家統計局 銀聯信 四、行業 經營 財務 指標 分析 （一）行業償債 能力 分析 2010 年 1-11 月， 我國 毛紡織和染整精加工 行 業 資產負債率為 56.53%， 債務 23 股權倍數 為 130.07 倍， 高 于上年 1-11 月的 116.17 倍，行業負債水平 有所提高 。報告期內，我國 毛紡織和染整精加工 行業 利息保障倍數為 5.11 倍，高于 2009 年同期 4.77 倍。總體來看，我國 毛紡織和染整精加工 行業 在 2010 年得到改善，行業還款壓力降低。 從 2004 年以來償債能力各指標變動情況來看，我國 毛紡織和染整精加工 行業負債水平 總體下滑， 2010 年有所回升， 而 還款能力 則不斷 提高 。 2010 年 行業 利息保障倍數 則達到 歷年來最大 值 ，行業還款能力明顯增強 。 圖表 11： 2004年 -2010年 中國 毛紡織和染整精加工 行業 償債能力指標情況 單位： 倍、 % 年份 資產負債率 債務股權倍數 利息保障倍數 2004年 61.67 160.91 3.26 2005年 59.61 147.59 3.95 2006年 58.51 141.04 4.23 2007年 1-11月 57.23 133.81 4.17 2008年 1-11月 54.73 120.91 4.27 2009年 1-11月 53.74 116.17 4.77 2010年 1-11月 56.53 130.07 5.11 數據來源：國家統計局 銀聯信 （二）行業盈利能力分析 2004 年以來， 我國 毛紡織和染整精加工 行業 盈利能力 總體來看不斷提高 。 2010年 1-11 月， 行業 盈利能力相比 2009 年同期 有明顯改善 ， 其 銷售毛利率、銷售利潤率和 資產報酬率分別為 10.47%、 4.37%和 5.43%， 都高于 2009 年同期水平 。 24 從 2004 年以來各指標變動情況來看， 2010 年 1-11 月， 毛紡織和染整精加工行業銷售毛利率和資產報酬率都達到了歷年來最大值，行業盈利能力逐年提高。 圖表 12： 2004-2010中國 毛紡織和染整精加工 行業 盈利能力指標情況 單位： % 報告期 銷售毛利率 銷售利潤率 資產報酬率 2004年 10.35 3.56 3.37 2005年 9.1 3.86 4.35 2006年 9.6 4.19 5.08 2007年 1-11月 9.67 4.46 5.16 2008年 1-11月 10.23 4.3 5.04 2009年 1-11月 10.24 4.19 5 2010年 1-11月 10.47 4.37 5.43 數據來源：國 家統計局 銀聯信 2010 年前 11 個月， 毛紡織和染整精加工 行業 1551 家規模以上企業中有 209家虧損，虧損面降低到了 13.48%， 虧損企業 虧損總額 在 2009 年好轉的情況下持續降低， 同比大幅度下滑了 19.4%， 為 3.76 億元。 報告期內，我國 毛紡織和染整精加工 行業 虧損狀況得到了較好的遏制， 企業 虧損情況 明顯 改善。 圖表 13： 2004年 -2010年 中國 毛紡織和染整精加工 企業 虧損情況統計 單位： 千元、 % 報告期 期末企業數目 期末虧損企業數目 行業虧損面 虧損企業 虧損總額 虧損企業虧損總額增長率 25 2004年 1435 306 21.32 842537 -8.02 2005年 1271 236 18.57 650406 -22.8 2006年 1356 216 15.93 565851 -13 2007年 1-11月 1431 262 18.31 557944 -1.39 2008年 1-11月 1433 312 21.77 570891 2.32 2009年 1-11月 1575 304 19.3 466904 -18.21 2010年 1-11月 1551 209 13.48 376342 -19.4 數據來源：國家統計局 銀聯信 （三）行業營運能力分析 2010 年 1-11 月， 我國 毛紡織和染整精加工 行業 總資產周轉次數 為 1.2 次，流動資產周轉次數為 2.28 次， 與 2009 年同期水平相比 有所下滑 ，資產周轉速度 變慢 ； 同期，行業 產成品 周轉次數為 12.27 次 ， 低于上年同期 2.06 次， 從訂單生產到制造完成所需時間 增加，產品銷售速度降低 ；應收賬款周轉次數為 11.27 次，應收賬款變現速度 降低 ，對 資金的占用壓力 加大 。 由此可見， 2010 年 1-11 月，我國 毛紡織和染 整精加工 行業營運能力相比上年同期有所下滑，各營運能力指標都有所降低。 圖表 14： 2004-2010年 中國 毛紡織和染整精加工 行業 營運能力指標 單位：次 報告期 總資產周轉次數 流動資產周轉次數 產成品周轉次數 應收賬款周轉次數 2004年 1.01 1.99 10.24 10.07 2005年 1.14 2.21 12.26 11.04 2006年 1.26 2.45 12.97 11.32 26 2007年 1-11月 1.22 2.29 12.12 10.55 2008年 1-11月 1.19 2.31 11.62 11.11 2009年 1-11月 1.26 2.4 12.33 12.01 2010年 1-11月 1.32 2.35 14.33 12.81 行業年均水平 1.2 2.28 12.27 11.27 數據來源：國家統計局 銀聯信 （四）行業發展 能力 分析 2004 年 -2007 年， 我國 毛紡織和染整精加工 行業 銷售收入和利潤總額均維持持續增長的態勢，利潤增幅更是高位徘徊 。 2008 年 -2009 年行業 銷售收入和利潤總額增速 明顯回落。 2010 年 1-11 月，我國 毛紡織和染整精加工 行業銷售收入、利潤總額 同比 分別增長了 11.32%和 16.1%，相比 2009 年同期明顯回升 ； 但同期行業資本累計率僅為 0.28%，企業自我積累的能力 同比 明顯 降低，并且較大幅度的低于行業平均水平 。 由此可見， 報告期內， 我國 毛紡織和染整精加工 行業 成長性 有所提高， 但行業資本保全能力仍然有待提高 。 27 圖表 15： 2004-2010年 中國 毛紡織和染整精加工 行業 發展能力分析 單位： % 報告期 銷售收入同比增長率 利潤總額同比增長率 資本累 計率 2004年 20.88 21.15 13.74 2005年 5.24 13.99 -6.98 2006年 14.4 24.23 9.31 2007年 1-11月 15.19 28.09 12 2008年 1-11月 10.29 6.37 15.31 2009年 1-11月 3.39 0.78 3.92 2010年 1-11月 11.32 16.1 0.28 行業年均水平 11.53 15.82 6.8 說明： 資本積累率（本期所有者權益上年同期所有者權益）上年同期所有者權益 100% 數據來源：國家統計局 銀聯信 五、 行業 經營水平綜合評價 我們按照銀聯信的行業經營風險評價模型，分別從行業運行周期、市場供需、產品價格、償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力以及行業虧損面變化等八個維度，對 2010-2011 年中國 毛紡織和染整精加工 行業的經營風險進行風險預測，結論如下： 圖表 16： 2010-2011年中國 毛紡織和染整精加工 行業經營風險評級 序號 環境因素 現狀 風險度 權重 1 行業發展階段 進入衰退或下行周期 5 20% 28 增速下滑 保持穩定 平 穩增長 持續快速增長 4 3 2 1 2 市場供需情況 嚴重供過于求，且呈加劇趨勢 嚴重供過于求，正在改善 供求基本平衡，但有結構性的過剩 供求基本平衡 供不應求 5 4 3 2 1 15% 3 產品價格 最近半年持續下滑 最近一個季度有所下滑且將持續 最近一個季度有所下滑但將止跌 價格基本穩定 價格有上漲空間 5 4 3 2 1 15% 4 償債能力 差 較差 尚可 良好 優秀 5 4 3 2 1 10% 5 盈利能力 差 較差 尚可 良好 優秀 5 4 3 2 1 10% 6 營運 能力 差 5 10% 29 較差 尚可 良好 優秀 4 3 2 1 7 發展能力 差 較差 尚可 良好 優秀 5 4 3 2 1 10% 8 行業虧損面 行業虧損面急劇上升 行業虧損面略有上升 行業虧損面基本不變 行業虧損面有所下降 行業虧損面大幅下降，行業經營向好 5 4 3 2 1 10% 行業經營水平綜合評價 風險度：（ 2）中低風險水平 100% 說明：風險度分為 5、 4、 3、 2、 1五個等級，其中 5為高風險， 4為較高風險， 3為中風險， 2為中低風險， 1為低風險。 資料來源：銀聯信 第四章 中 國 毛紡織 行業 產業鏈分析 一、 行業 產業鏈構成 毛紡織和染整精加工行業 的上游原材料包括羊毛、羊絨、兔毛、駝毛等純毛，混紡和純化纖，下游行業分布較為廣泛，包括 毛織品制造、毛針織品及編織品制造和地毯、掛毯制造等多個行業的細分產品。 圖表 17：毛紡織和染整精加工行業產業鏈結構 數據來源：銀聯信 二、上游行業對毛紡織和染整精加工行業的影響分析 毛紡織業中，羊毛是該行業的主要原料， 占毛紡企業生產成本的 65%-70%左右。多年以來， 毛紡織行業羊毛原料主要靠進口， 我國毛紡行業所需羊毛 的 75%需要進口 ， 每年進口羊毛約 30-35 萬噸 ， 是世界上最大的羊毛進口國。國際毛價的上漲 31 無不牽扯到國內毛紡企業的每一根神經。而混紡和純化纖等原材料在毛紡織和染整精加工行業的生產成本中所占比重相對較小。因此，重點分析羊毛對毛紡織和染整精加工行業成本的影響。 （ 一 ） 羊毛市場運行狀況分析 1、 2010 年中國羊毛進口量創新高 2010 年我國進口羊毛約 33.34 萬噸，比上年同期相比增加 2.1%，比 2007 年增加了近 800 噸，是我國進口羊毛量最高的年份。進口量的進一步增長表明：中國的毛紡工業已成為東方巨人，中國的羊毛貿 易在國際羊毛市場上具有強大的競爭力。 2010 年中國農產品進口創下了迄今為止最大的增幅，標志著國內需求增長，資金流動性提高。 2010 年在世界經濟的復蘇過程中，國家寬松的貨幣政策和拉動內需方針給紡織工業帶來了活力，毛紡企業滿負荷的生產，增加了對羊毛的需求。 從進口品種看， 2010 年我國進口原毛 26.51 萬噸，同比增加 1.3%；進口洗凈毛 4.71 萬噸，同比增加 20.4%；進口羊毛條 1.46 萬噸，同比減少 21.5%；進口炭化毛 2587 噸，同比減少 21.5%；進口精紡短毛 3151 噸，同比增加 25.6%。 從進口國家 看，澳大利亞依然是我國進口羊毛量最多的國家，但是由于澳毛的減產， 2010 年進口澳毛 17.77 萬噸，比上年同比減少了 2.2%。其中原毛進口 17.3萬噸，同比減少 0.9%。新西蘭是我國羊毛的第二大進口國。得益于國別關稅配額，新西蘭對中國的羊毛出口出現了增加的情況。 2010 年我國進口新西蘭羊毛 5.15 萬噸，比上年同期增長 14.5%。其中進口原毛 2.97 萬噸，同比增加 1.38%；洗凈毛2.14 噸，同比增加 39.5%。我國進口烏拉圭羊毛 2.49 萬噸，同比減少 1%，其中進 32 口原毛 9410 噸，同比增加 6.8%；進口洗凈毛 3876 噸，同比增加 65.5%；進口毛條 9912 噸，同比下降 26%。我國進口南非羊毛 1.21 萬噸，同比減少 28.8%。我國進口阿根廷羊毛 1.02 噸，同比增加 37.9%。 2011 年是我國步入“十二五”規劃的第一個關鍵年，國家將積極擴大進口，促進國際收支平衡。當前世界經濟還在繼續復蘇，接踵而至的是因大宗商品漲價而引發通脹時期。在高價位的國際原材料市場中存在著匯率、供需等諸多復雜和不確定因素。 1 月份國際羊毛市場漲價勢頭不減，我國進口的主要品種 澳毛，價格不斷刷新，再創近 20 年的新高。高匯率的澳元兌美元在 1： 1 的周圍徘徊，量化寬松的美元隨時有可能變臉。 2011 年我國羊毛進口中蘊藏著極大的風險，面臨著許多新的挑戰。 2、 2010 年羊 毛價格高位運行 2010 年羊毛行情可以說是迭宕起伏、風光無限。澳毛市場在年初創出高價后，受到匯率等因素影響，在年中出現下跌。年底隨著美元貶值，創出美金價的歷史新高。年底全球羊毛價格仍在高位運行，大有再創新高之勢。羊毛價格的暴漲，一般認為主要有以下幾個原因： 羊毛價格的上漲受到諸多因素的影響，但根本原因還是因為全球毛羊數量減少，全球羊毛產量的大幅度減少。以全球最大的產毛國澳大利亞為例， 05/06 年度羊只數達到 10100 萬頭，到 10/11 年度羊只數只有 8000 萬頭左右，而剪羊毛產量也從同期 47 萬噸左右下降至 33 萬噸。世界其他各國的毛羊只數也因為各種原因大幅度下降，剪毛量大幅下降。從需求看，隨著全球自金融危機后經濟的復蘇， 33 毛紡業對羊毛的需求也在穩步增加，這一方面反映在歐洲傳統的毛紡用戶重新入市買毛，另一方面反映在中國、印度等人口大國羊毛使用量的大幅度上升。從各國拍賣來看， 2010 年下半年新毛上市之際，因為可供毛有限，價格反而上漲。 2010 年澳洲的超細毛和雜交毛，新西蘭、英國等國的羊毛上漲幅度 大于中等細度美利奴毛。這主要反映出澳洲干旱減輕，雨水增多，細毛減產，而對細毛的需求卻隨著經濟復蘇而增加。尤其是歐洲人重返澳洲拍賣市場，直接導致了細支毛的供不應求。細毛的傳統運用領域在超細的精紡面料，目前在歐洲有用作針織紗線為主的趨勢。尤其是超細羊毛和羊絨價格上的價差，導致超細毛性價比合理。而超細毛除了澳洲外，僅在新西蘭、南非有少量供給，南非毛因為裂谷熱疫情不能進口到中國也導致了超細毛的供求嚴重不平衡。 2010 年紡織原料價格上漲最大的黑馬當屬棉花。在中、美兩國期貨市場的帶領下，棉花現貨期貨價格均創了有歷史記 錄以來的最高價。中國棉花期貨最高達到 33000 元每噸，目前仍維持在 28000 元每噸左右。棉花的暴漲有中國、巴基斯坦棉花減產、供求嚴重失衡、資金炒作、種植成本提高等等原因。而與棉花同屬于天然纖維的羊毛和棉花有著天然的比價關系。羊毛作為動物纖維與棉花的合理比價一般為 3:1，低于 3:1 是不正常的。而從歷史上來看，由于羊毛資源的稀缺性，比價往往是羊毛高于棉花，有時候會達到 4:1、 5:1。棉花的價格曾經是受到壓制的，現在棉花得到的解放，所以羊毛相對來說即使不大漲，也會同步有所上調。事實上， 2010 年 9 月份以后，羊毛價 格和棉花的大漲幾乎同步。 2010 年羊毛價格的大漲與美元的貶值，澳元、新西蘭元的超預期升值關系很大。年初澳元在 0.93 左右高位徘徊，澳毛價格也處于相對高位，年中澳元匯率因 34 為歐洲債務危機，中國宏觀調控，以及澳洲政府向礦企征資源稅等原因，澳元兌美元下跌到 0.8。羊毛價格也大幅下跌。 9 月份以后，澳元在美國二次量化寬松等因素激勵下開始大漲，并在 11 月份創下了 1.018 兌一美元的歷史峰值，羊毛美金價格也跟隨大漲。年底澳元仍處于高位附近，毛價也在高位徘徊。澳元的暴漲與全球自金融危機以來的各國政府刺激政策有關，在全球貨幣 超發、量化寬松下，澳元作為商品貨幣也和商品一樣表現出極強的上漲動能。羊毛正是在這種商品與貨幣雙動能的驅動下屢創新高。澳元上漲反映出全球對資源性商品的需求，也是全球貨幣寬松、通貨膨脹造成的。 圖表 18：匯率因素的影響 數據來源：中國羊毛信息網 銀聯信 2011 年，隨著棉花價格的 走高，全球農民種植棉花的積極性將會大幅度回升。如果實現棉花豐收，全球棉花價格出現合理回調的可能性很大。如果棉價大幅度回調，羊毛價格可能會有回調。 2011 年澳元匯率在創出歷史天價后也存在很多不 35 確定性。美元是否會持續貶值還有待時間檢驗。如果澳元出現深幅回調，毛價也會受到極大影響。同時 2011 年上半年，全球羊毛主要以消耗庫存為主，因此分析認為在新毛沒有上市之前，羊毛價格大幅走低的可能性很小。但下半年隨著新毛季節的到來，如果氣候條件合適，羊毛的供應量應該會逐漸增加。再加之可能存在的其他原因，毛價很可能出現下調。 3、 受澳紐兩地天災影響全球羊毛價格將上漲 40% 2011 年初，澳洲經歷前所未有之水災打擊，再接連風災影響下，引致澳洲之小麥 ， 甘蔗，棉花，煤，銅礦產，牛羊肉類，羊毛等，產量受到重大重創。 而紐西蘭亦受春季暴雪之影響，使 2011 年紐西蘭畜牧業之產量下降。 澳洲與紐西蘭為全球羊毛主要生產國，加上近年全球對羊毛需求增加，在買主積極搶貨之情況下，及相關廠商低庫存等因素影響，預期全球羊毛價格將上漲40%，為近 20 年之最。 （二） 化纖 市場運行狀況分析 1 粘膠短纖和滌綸短纖 粘膠短纖價格 1-5 月同比增長 50%以上，從 5 月份 起環比下降，平均每月降低3%-4%。滌綸短纖價格在 1-4 月同比增速平均為 32.8%， 5 月后價格上漲趨勢有所緩和，環比出現下降。 8 月價格重新上漲，環比上升 2%。 9 月開始粘膠短纖價格和滌綸短纖價格均急速上漲，至 11 月中分別達到 30800 元 /噸和 19800 元 /噸 的最高點，與年初相比累計漲幅分別高達 63.4%和 104.5%。 12 月，隨著棉價的下跌，粘膠和滌綸的價格也出現了下跌。 36 圖表 19： 近一年來粘膠周平均價格波動 單位：元 /噸 數據來源：中纖網 銀聯信 2 滌綸長 絲 2010 年上半年以來，滌綸長絲價格呈現先漲后跌的態勢，一季度產品價格延續 2009 年上漲態勢而繼續上漲，二季度 4 月份高歌猛進， 5 月份回調， 6 月份走低，進入 7 月，產品價格趨穩上調。進入 8 月中旬以來，由于限電影響，下游織機開工率呈現明顯回落。受此影響，滌綸長絲市場的空頭氣氛開始蔓延，價格出現了下調。 從 9 月開始，滌綸長絲價格一路上揚，滌綸 POY 價格從 9 月 1 日的 10650 的低點上漲至 11 月 10 日 170