企業(yè)研究論文-引入期權(quán)機(jī)制改善西部國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制摘要：通過(guò)分析國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的不完善性，改善的必要性，以及引入期權(quán)機(jī)制的有效性，從四個(gè)方面，即：完善法律法規(guī)；完善資本市場(chǎng)；完善監(jiān)管、中介機(jī)構(gòu)；完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，論述了西部國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制改制的配套措施，建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)。關(guān)鍵詞：期權(quán)機(jī)制；西部國(guó)有企業(yè)；激勵(lì)機(jī)制Abstract：Theauthor，byanalyzingincompleteencouragementsystemformanagersinstateownedenterprises，necessityforthereform，andeffectivenessofactualizingstockoptionsystem，discussesrelatedmeasuresforthereformforencouragementsystemtoconstructeffectivemarketformanagersfromthefouraspects:consummatinglawsandregulations，consummatingcapitalmarket，consummatinginspectionandmanagementorganizationsandintermediaryorganizations，andconsummatingmanagementstructureformanagersinenterprisesintheWest.Keywords:stockoptionsystem；stateownedenterpriseinthewest；encouragementsystem近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)的制度改革已經(jīng)取得了令人矚目的成績(jī)，但企業(yè)的效率問(wèn)題并沒有得到根本改善，其原因很大程度上在于對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制不完善。在此，我們將著重討論引入期權(quán)機(jī)制的必要性及對(duì)改善這種激勵(lì)機(jī)制不足的有效性，然后針對(duì)現(xiàn)實(shí)為西部國(guó)有企業(yè)提出具體的改革措施。一、國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部人控制及改革的必要性在中國(guó)的企業(yè)中，主要表現(xiàn)是一些經(jīng)理人員利用對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，不對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)，而是肆意揮霍、侵吞企業(yè)財(cái)產(chǎn)的現(xiàn)象。具體體現(xiàn)在：（1）過(guò)度的在職消費(fèi)；（2）短期業(yè)績(jī)行為；（3）為維護(hù)自身聲譽(yù)，不顧國(guó)有資產(chǎn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而維持職工工資的工資分配沖突；（4）財(cái)務(wù)信息失真。內(nèi)部人控制，一方面是由于在中國(guó)特定國(guó)情下，委托代理所形成的所有者缺位以及監(jiān)督約束機(jī)制這種外部法人治理結(jié)構(gòu)缺陷所造成；另一方面還在于激勵(lì)機(jī)制的缺陷這一更深層次的原因所造成的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作為政府部門的代理人，他們沒有剩余索取權(quán)，缺乏對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的關(guān)心，造成對(duì)國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的放松。一些經(jīng)營(yíng)者更是因?yàn)槠湫匠杲Y(jié)構(gòu)的不隔離，而利用信息不對(duì)稱進(jìn)行內(nèi)部控制，侵吞國(guó)家財(cái)產(chǎn)。這種無(wú)效的激勵(lì)機(jī)制導(dǎo)致了企業(yè)的“內(nèi)部人控制”，從而使得國(guó)有資產(chǎn)無(wú)法高效運(yùn)轉(zhuǎn)。為了克服這種制度上的缺憾，原勞動(dòng)部曾于1994年制定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者年薪實(shí)施辦法，并將年薪制覆蓋面逐漸擴(kuò)大。但這種評(píng)價(jià)方式都是以公司的短期經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn)的，在委托代理關(guān)系中，由于信息的不對(duì)稱性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者很可能通過(guò)改善短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而忽視企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展，從而使自身利益達(dá)到最大化，降低國(guó)有資產(chǎn)長(zhǎng)期的增值性。同時(shí)，年薪制的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順的，1998年原勞動(dòng)部就宣布全國(guó)國(guó)有企業(yè)停止實(shí)施年薪制，激勵(lì)機(jī)制的不完善性導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的低效率運(yùn)轉(zhuǎn)，帶來(lái)了國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值的巨大障礙。制度上的巨大缺陷迫切要求對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行重大改進(jìn)。二、期權(quán)機(jī)制的有效性目前，全美已有40%以上的公司實(shí)現(xiàn)了期權(quán)，其中前500家大公司實(shí)施期權(quán)的比例在90%以上，1999年幾乎100%的高科技公司都有股票期權(quán)計(jì)劃。在美國(guó)最大的公司中，總裁收入的50%以上，其他經(jīng)理人員的30%以上是由于期權(quán)和期股贈(zèng)與。如百事可樂公司的加洛韋期權(quán)收入是12378萬(wàn)美元；康柏電腦的法伊佛期權(quán)收入是9738萬(wàn)美元；1999年冠群公司的CEO王嘉廉期權(quán)收入是65542萬(wàn)美元，而其總收入為68000萬(wàn)美元，期權(quán)占96%。股票期權(quán)（ExecutiveStockOptions，ESO）是公司激勵(lì)機(jī)制的一部分，通常是指一個(gè)公司授予其員工（一般為高級(jí)管理人員）在一定的期限內(nèi)（如十年），按照該授權(quán)股票的平均市場(chǎng)價(jià)格（FMV），即固定的期權(quán)價(jià)格，購(gòu)買一定份額的公司股票的權(quán)利。行使期權(quán)時(shí)，享有期權(quán)的員工只需支付期權(quán)價(jià)格，而不管當(dāng)日的交易價(jià)格為多少，就可得到期權(quán)項(xiàng)下的股票，期權(quán)價(jià)格和當(dāng)日交易價(jià)格之間的差額就是該員工的獲利。關(guān)于企業(yè)家報(bào)酬方案的設(shè)計(jì)，美國(guó)斯坦福大學(xué)的米爾格羅圖和羅伯茨兩位教授推出了五個(gè)基本原理，即：充足信息原理；激勵(lì)強(qiáng)度原理；監(jiān)督原理；等報(bào)酬原理；棘輪效應(yīng)原理。結(jié)合中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況，引入期權(quán)機(jī)制能很好的滿足其中的一些其本原理，從而可能得到企業(yè)家的最優(yōu)報(bào)酬設(shè)計(jì)。1.激勵(lì)強(qiáng)度原理。企業(yè)家激勵(lì)方案的激勵(lì)作用是工作努力的邊際回報(bào)率，行為績(jī)效的評(píng)價(jià)準(zhǔn)確性，企業(yè)家對(duì)激勵(lì)報(bào)酬因素反應(yīng)的敏感度和企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度的函數(shù)。引入期權(quán)機(jī)制首先可以使工作努力的邊際回報(bào)率增加，因?yàn)槠髽I(yè)家邊際收益中除了現(xiàn)值的報(bào)酬外，還加入了期權(quán)價(jià)格提高所帶來(lái)的貼現(xiàn)收益。另外，有了期權(quán)的企業(yè)家，也就在一定程度上擁有了企業(yè)的剩余索取權(quán)，為了實(shí)現(xiàn)其獲得期權(quán)收益的目標(biāo)，企業(yè)家也就承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，而這是一種相對(duì)廉價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)有更好的激勵(lì)作用。2.棘輪效應(yīng)原理。如果企業(yè)家的激勵(lì)報(bào)酬契約以其過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)作為今后企業(yè)家獎(jiǎng)懲激勵(lì)的基準(zhǔn)，就會(huì)產(chǎn)生所謂的“鞭打快殺牛”現(xiàn)象。以前的業(yè)績(jī)好，獎(jiǎng)勵(lì)的基點(diǎn)高，企業(yè)很難得到高報(bào)酬，這對(duì)業(yè)績(jī)好的企業(yè)家來(lái)說(shuō)是不公平的。引入了期權(quán)機(jī)制后，由于公司長(zhǎng)期利好而帶來(lái)的股票升值會(huì)使經(jīng)理人員通過(guò)期權(quán)獲得更高的回報(bào)，從而在一定程度上克服了這種棘輪效應(yīng)。三、完善外部環(huán)境，引入期權(quán)機(jī)制，改善國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制期權(quán)機(jī)制在中國(guó)現(xiàn)階段的股份制企業(yè)的委托代理關(guān)系中有著廣泛的有效性和適應(yīng)性，能夠更好的完善經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制，但是具體操作起來(lái)還有諸多難點(diǎn)，體制缺陷急需改進(jìn)。目前的法律法規(guī)對(duì)期權(quán)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的約束主要體現(xiàn)在公司法：第一，對(duì)股票來(lái)源的限制。預(yù)留、回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增發(fā)，是實(shí)行股票制度中股票來(lái)源的主要途徑。中國(guó)公司法第83條規(guī)定，除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外，“股票應(yīng)向社會(huì)公開募捐”，不可自留股份；第149條規(guī)定，“公司不得收購(gòu)本公司的股票”，從而在法律上限制了股票回歸的可能性，而國(guó)有股和法人股不可上市流通，又使轉(zhuǎn)讓失去意義，沒有股票來(lái)源，實(shí)行股票期權(quán)只是一句空話。第二，股票的可流通性限制。公司法第147條規(guī)定，上市公司的高級(jí)經(jīng)理人員所持有的公司股票在其任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，股票的期權(quán)價(jià)格隨市價(jià)確定。而市價(jià)又頻繁變動(dòng)，股票期權(quán)的激勵(lì)效果與股票的流通性密切相關(guān)，即流通性越大，企業(yè)家對(duì)激勵(lì)的敏感度越大，激勵(lì)強(qiáng)度也就越大，但經(jīng)理人員的股票不能轉(zhuǎn)讓，股票期權(quán)制度也就失去了實(shí)際效力。另外，證券法在上市公司增發(fā)新股方面規(guī)定有關(guān)上市公司高級(jí)管理人員在職期間不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣本公司的股票；稅法在股票期權(quán)中按實(shí)際所得征收個(gè)人所得稅。這和國(guó)外成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家比較都加大了激勵(lì)成本，從而使激勵(lì)效果下降。監(jiān)管法規(guī)更是缺乏對(duì)期權(quán)股票制度的實(shí)施而應(yīng)具有的一套完整的法律約束措施來(lái)防范實(shí)踐過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致一些人借“實(shí)施期權(quán)制度”之名行“尋租”“牟利”之實(shí)，而破壞“股票期權(quán)制度”的名譽(yù)。因此，引入期權(quán)制度，必須首先確定一套完整的法律法規(guī)來(lái)予以保護(hù)、監(jiān)督，這樣才能使其真正發(fā)揮作用。本文將結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)狀為西部國(guó)有企業(yè)提出了以下具體的配套改革措施：1.完善西部資本市場(chǎng)企業(yè)家股權(quán)的可流動(dòng)性決定著其對(duì)激勵(lì)的敏感度，而中國(guó)西部資本市場(chǎng)的流動(dòng)性還非常差，一方面，國(guó)有股和法人