第三模塊 長期籌資,第一節 長期借款籌資 第二節 債券籌資 第三節 租賃籌資 第四節 股票籌資,學習目標, 掌握長期借款、債券、優先股和普通股籌資的條件、方法及相關問題 熟悉租賃籌資的種類、租金的構成和租賃籌資決策,第一節 長期借款籌資,一、長期借款的條件 二、長期借款的利率 三、長期借款的償還 四、長期借款籌資評價,一、長期借款的條件,（一）長期借款的概念和種類, 概念,公司向銀行或非銀行的金融機構以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。,購建固定資產和滿足長期流動資本占用的需要, 用途, 種類,1. 借款用途 固定資產投資借款 更新改造借款 新產品試制借款 科技開發借款,2. 借款有無擔保 信用借款 抵押借款,3. 提供借款的金融機構性質 政策性銀行貸款 商業銀行貸款,1. 獨立核算、自負盈虧、有法人資格。 2. 經營方向和業務范圍符合國家產業政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規定的范圍。 3. 借款企業具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力。 4. 具有償還貸款的能力。 5. 財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益和企業經濟效益良好。 6. 在銀行設有賬戶，辦理結算。,（二）取得長期借款的條件,二、長期借款的利率,利率的種類： 固定利率 變動利率 浮動利率,銀行借款的利息率取決于資本市場的供求關系、借款的期限、借款有無擔保及公司資信狀況等。,三、長期借款的償還,償還方式： （1）到期一次償還本息 （2）定期付息、到期一次償還本金 （3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金 （4）定期定額償還本利和,【例】假設某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%,（1）到期一次償還本息,復利：,（2）定期付息、到期一次償還本金,（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金,假定每年償付本金10%,表 債務償付情況表,（4）定期定額償還本利和,四、長期借款籌資評價,缺點 籌資風險較高 限制條款較多 籌資數量有限,優點 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發揮財務杠桿的作用,第二節 債券籌資,一、債券的種類 二、債券評級 三、債券發行價格 四、債券的償還收回與轉換 五、債券籌資評價,一、債券的種類, 債券是籌資者為籌集資本而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。, 債券的種類,5. 期限長短 短期債券 中期債券 長期債券,1. 是否記名 記名債券 不記名債券,2. 有無抵押擔保 抵押債券 信用債權 次位信用債券,3. 是否可轉換 可轉換債券 不可轉換債券,4. 是否可提前償還 可提前償還債券 不可提前償還債券,二、債券評級, 債券評級即對債券的信用狀況進行等級評定，通常是由專門的信用評級機構對債券發行人所發行債券的到期還本付息能力和可信任程度進行綜合評價。, 債券評級的作用,1.有利于投資者進行投資決策,2.有利于發行公司降低籌資成本,3.是債券承銷談判的砝碼, 債券評級標準,根據中國人民銀行的有關規定，凡是向社會公開發行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權的分行指定的資信評定機構或公證機構進行信譽評定。,表 資信評級的符號及其含義, 債券評級內容, 債券評級方法, 債券的發行價格是發行公司（或其承銷機構）發行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格 。,三、債券發行價格, 影響公司債券發行價格的因素： 債券的面值 債券息票率 市場利率 債券期限,實務中，在計算債券發行價格時，還要結合發行者的自身信譽、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素,四、債券的償還收回與轉換,（一）建立償債基金，以償還債務本息,償債基金的提取數額：,（二）分批償還債務, 將全部債券的到期日定在不同時間 對同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息,在到期日前為定期收回債券而設立的基金，要求發行公司定期向受托人支付償債基金。, 前提條件：公司債券的契約中規定了贖回條款。, 贖回條款的種類 隨時贖回條款 推遲贖回條款, 債券贖回價格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。,（三）債券贖回, 優點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。,（四）轉換成普通股,如果公司發行的是可轉換債券，可通過轉換成普通股來收回債券。,五、債券籌資評價,缺點 財務風險較高 限制條件較多 籌資額有限,優點 債券成本較低 可利用財務杠桿 保障股東控制權 具有一定的靈活性,第三節 租賃籌資,一、租賃的概念及種類 二、租賃籌資的優缺點,一、租賃的概念及種類, 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為。, 按照與資產所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移,（一）經營性租賃,1.含義 又稱服務租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內提供資產（如設備等），并提供維修、保養、人員培訓等的一種服務性業務。 經營租賃中，與資產所有權有關的全部風險或收益并不發生轉移。,2.特點 經營租賃的當事人一般包括出租方和承租方 經營租賃的期限一般短于租賃資產的使用壽命，資產的租賃費不能全部補償租賃資產的購置成本 租賃期限內租賃資產的相關費用一般由出租方承擔 租賃契約一般包含解約條款,（二）融資租賃,1.含義 又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應商共同組成的一種租賃方式。 融資租賃中，與資產所有權有關的全部風險或收益實質上已經轉移。,2.特點（與經營性租賃相比較） 融資租賃的當事人除出租方、承租方，還包括租賃資產的供應商 融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產使用壽命的大部分 與租賃資產相關費用全部由出租方承擔，租賃資產的管理也由承租方負責 籌資性租賃禁止中途解約, 直接租賃 是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。,3.融資租賃的主要形式, 售后回租 資產的所有者在出售某項資產后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產。,特點： 售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業； 出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業銀行等。,對企業好處： 獲得出售資產的現金收入 可以繼續使用設備, 杠桿租賃 在租賃交易中，資產購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產作抵押的租賃方式。,特點： 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區別 租賃資產貶值和承租人破產的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產的租賃,二、租賃籌資的優缺點,缺點 籌資成本高 當事人違約風險可能性增大 利率和稅率變動風險,優點 籌資速度比較快 租賃籌資支出可以抵減公司所得稅 籌資限制少 可以轉移資產貶值的風險,第四節 股票籌資,一、優先股籌資 二、普通股籌資,一、優先股籌資,（一）優先股特征,1.作為一種股權資本，較普通股具有優先權 剩余利潤的優先分配權 剩余財產權的優先索償權 2.優先股股息率是固定的 這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。 優先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。,（二）優先股種類, 永久表決權優先股 臨時表決權優先股 特別表決權優先股,缺點 籌資成本較高 可能影響普通股的利益,優點 是公司的永久性資本 股息的支付既固定又有一定的靈活性 不改變普通股股東對公司的控制權 可以提高企業的舉債能力,優先股籌資評價,二、 普通股籌資,普通股股東是公司的最終所有者，對公司經營收益或解散時的資產分配擁有最后請求權，是公司風險的主要承擔者。,注：我國規定：股票必須標明面值， 且股票發行價格不得低于其面值。,（一）普通股的有關概念, 股票面值 有面值股票 無面值股票, 授權股 公司章程規定的可發行股票的最大限額,注：我國規定： 我國不存在庫藏股, 庫藏股 公司重新購回發行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。, 發行股 實際售出的股票, 賬面價值 公司資產凈值（扣除優先股價值后的凈值）, 市場價值 股票在當前市場上的交易價格, 清算價值 公司解散清算時每股所代表的實際價值,每股賬面價值普通股賬面價值總額公司普通股股數,（二）普通股的特征 期限上的永久性 責任上的有限性 收益上的剩余性 清償上的附屬性,股票價格是指公司發行股票時，或將股票出售給投資者時所采用的價格，也是投資者認購股票時所必須支付的價格。,發行價格 每股凈收益發行市盈率,1.市盈率法, 根據擬發行上市公司的每股凈收益和所確定的發行市盈率來決定發行價格的一種新股定價方法。,（三）股票價格,新股發行定價的方法,2.議價法, 議定發行價格主要考慮的因素： 二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標來衡量）、市場利率水平、發行公司的未來發展前景、發行公司的風險水平和市場對新股的需求狀況等。, 議價方式： A. 固定價格方式 B. 市場詢價方式, 由股票發行人與主承銷商協商確定發行價格,3. 競價法, 三種基本形式 A. 網上競價 B. 機構投資者（法人）競價 C. 券商競價, 由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發行價格,我國公司法規定： 同次發行的股票，每股的發行條件和價格應相同； 不能折價發行股票。,（四）股票發行方式,1. 股票公募發行 現金發行 附權發行（認股權發行）,附認股權證債券由純債券和認股權證組成,2. 股票私募發行,公司向特定少數投資者（如包括本