流動性滯存與通貨緊縮 通貨緊縮是幾年來困擾我國經濟的一個難題。在本文中，筆者提出流動性滯存原理，用來解釋我國的通貨緊縮現象，對該原理與此前有關原理的承繼和發展關系、以及有關的問題進行了嘗試性的研究，并依此原理提出緩解我國通貨緊縮的方法。一、 流動性滯存及其意義流動性一詞有兩個含義。第一，指一種資產在交易中能迅速變換為別種資產而不遭受損失的能力，以此分析，不同的資產實物資產、生息資產、貨幣等其流動性也不同，其中貨幣是最富于流動性的資產。第二、指貨幣與資金。凱恩斯在就業、利息和貨幣通論中所講的流動性偏好，即指對貨幣的偏好。流動性滯存這一概念中的流動性，是指流動性的第二種含義，指貨幣與資金。流動性滯存這一概念，可以從不同的角度來理解。從社會總供求關系上來看，一個國家一定時期內最終產品和勞務的供給總量，即社會總供給（AS），可用出售該總供給量的銷售總收入（Y）來表示。這一貨幣總收入經過初次分配后，形成個人收入、企業收入和政府收入三部分。其中個人收入和企業收入又分別變為消費（C）和儲蓄（S）兩部分。若政府收入用T來表示，則初次分配的結果變為C+S+T。通過儲蓄轉化為投資（I），政府收入變為政府支出(G)，C+S+T經過再分配變為C+I+G。C+I+G就是社會總需求（AD），用社會總支出（E）來代表。在這整個過程中，由于T和G是由政府控制的政策變量，屬于外生的經濟調節變量。所以，社會總供求原生的相對數量關系，即C+S和C+I的相對數量關系，就由經濟體系的一對內生變量投資和儲蓄的相對數量關系決定。這一分析可用如下圖式表示：Y(AS)個人收入+企業收入+政府收入C+S+TC+I+G E(AD)儲蓄是可支配收入（即Y-T）與消費之差。儲蓄有多種形式，如在銀行存款、購買債券和股票以及因非消費目的而持有現金（窖藏）等。如果儲蓄不能及時地轉化為投資，就會出現流動性滯存問題。流動性滯存是指在上述從Y到E的圖式中，貨幣滯存于家庭、企業和銀行等經濟單位， 使觀察期內貨幣供給量中當期用于購買商品和勞務的部分比重下降。貨幣供給量可分為兩部分。在觀察期內購買商品和勞務的部分，如居民和企業留在手中用于日常商品和勞務交易的部分，各類儲蓄形式中當期可轉化為投資需求和消費需求的部分，政府收支部分等，稱為購買貨幣量或交易貨幣量，以Mp表示。而在觀察期內滯存于家庭、企業、銀行等經濟單位，當期不能用來購買商品和勞務的部分，如公眾窖藏的部分、投入股票二級市場的部分、銀行“存差” (即由存款量大于貸款量形成的差額)等，則稱為滯存貨幣量，以Mr表示。若滯存貨幣量在貨幣總量中的比重變大，則貨幣總量的流通速度就會減慢。根據公式MV=PQ，在貨幣流通速度V變小時，貨幣供應量的增長率就應快于經濟增長率和物價上漲率之和，以滿足商品流通對貨幣量的需要。在極端情況下，當Mr無窮大時，經濟就進入了流動性陷阱，流動性陷阱是流動性滯存的極端情況。通過上述分析，可得出通貨緊縮的定義。通貨緊縮就是貨幣供應量中用于購買商品和勞務的貨幣量Mp不足，致使物價水平下降、失業率上升的現象。形成通貨緊縮的原因，或是貨幣供應量不足，或是流動性滯存使貨幣供應量中的Mp部分不足，或是二者兼有。在現代信用貨幣制度下，貨幣供給本質上是內生的，因此，通貨緊縮的主要原因是流動性滯存。即是說，在現代市場經濟中，通貨緊縮只有和流動性滯存聯系起來，才能得到較好的說明。也可以從社會再生產角度來說明流動性滯存現象。在社會再生產過程中，企業生產出產品，經出賣得到貨幣收入，這一貨幣收入經過復雜的初次分配和再分配過程，最后到達欲以之購買商品和生產要素的購買者手中，形成消費需求和投資需求，以使隨后生產出來的產品能夠賣出，保證社會再生產能夠順利進行。形成消費需求和投資需求的貨幣量，與最初出賣產品所得的貨幣量并不相等。設其他因素不變，若在數量上前者小于后者，則說明出現了流動性滯存。流動性滯存使消費需求和投資需求不足，社會再生產因產品難以賣出而不能順利進行。貨幣可滯存于收入分配和再分配過程的各個環節，其形式則有窖藏、銀行存差等。流動性滯存使貨幣供給量中當期實際上用來購買商品和勞務的貨幣量減少，形成通貨緊縮。通貨緊縮并不是總貨幣供給量緊縮，而是由于滯存貨幣量增加，使當期實際上用于購買商品和勞務的貨幣量緊縮。在經濟學上，有一個著名的商品流通公式WGW（或商品貨幣商品），按這一公式，商品流通分為賣和買兩個階段，這兩個階段在時間和空間上是完全可以分開的。在一個國家一定時期內，如果有相當數量的人賣而不買、或賣而少買，大量貨幣在賣與買兩個階段之間，即在人們手里停留的時間過長，在其他因素不變時，就會出現商品總需求不足的現象。由于商品從賣到買，經歷了一個復雜的貨幣收入的初次分配和再分配過程，貨幣可停留在家庭、企業、銀行等參與收入分配和再分配的經濟主體手中，這就是流動性滯存現象。筆者在2000年3月提出流動性滯存概念時，用的就是這種說明方法（見金融理論與教學雜志2000年第3期）。至於流動性滯存的原因，馬克思和恩格斯在分析資本主義再生產的周期性時，是用資本主義基本矛盾及其兩個表現來說明的。凱恩斯是用其有名的“三個基本心理規律”、不確定性和收入分配差距過大來解釋的。流動性滯存與商品過剩、資本過剩是密切相關的概念。流動性滯存必然導致商品過剩（商品相對過剩，相對于需求而言過剩），而資本過剩（資金滯存于銀行，形成巨額銀行存差）則是流動性滯存的重要表現，它們都不市場經濟是需求約束型經濟。市場經濟有兩個特點，按要素分配，或按貢獻分配，貢獻大小由市場來直接或間接地做出評價；個人面向包含不確定性因素的市場，對自己的經濟行為及后果負責。這兩個特點是雙刃劍，一方面，它們提供了市場經濟特有的在生產和供給上的動力、壓力和效率；另一方面，它們導致人們之間的收入差距，決定了人們進行風險收益權衡以及自我保障的心態和行為，而收入差距、趨避風險和個人自我保障恰是產生流動性滯存和由之導致的社會總需求不足的原因。市場經濟中周期性的生產過剩就是由市場經濟本身的體制特點決定的。流動性滯存這一概念對于準確理解通貨緊縮具有重要意義。多年來，“通貨緊縮”、“通貨膨脹”等詞匯中的“通貨”一詞，一直被理解為“流通中的貨幣量”，即現代經濟學金融學教科書中的“貨幣供給量”。如今，到了消除這一誤解的時候了。按流動性滯存分析方法，貨幣供給量M可分為兩部分：被用于購買商品和勞務的部分Mp；滯存于家庭（窖藏）、企業（窖藏）和銀行（存差）的部分Mr。M=Mp+Mr。真正的通貨是Mp而不是Mr。“通貨”中的“通”字，應理解為動詞，是使流通、使運轉的意思。因而，通貨就是使商品能賣出去，使商品流通得以順暢進行，使資源得以利用，使經濟得以運轉的貨幣量。按這一概念，通貨就是Mp而不是Mr。只有通貨，即只有Mp，才是經濟運轉的“第一推動力”。在最近討論通貨緊縮問題時，有人說“通貨緊縮純屬子虛烏有”，按對通貨一詞的傳統理解，他說的是對的。近幾年我國的經濟增長率年均為7%左右，而廣義貨幣供應量M2的增長率年均為1415%左右。按對通貨一詞的傳統理解，通貨是充足的，不是緊縮的。但按對通貨一詞的新理解，由于出現了流動性滯存，Mr部分比重變大，真正的通貨即Mp部分仍是不足的，通貨緊縮確實存在。按對通貨一詞的新理解，通貨緊縮有點象流行廣告詞中的一句話：“通則不痛，痛則不通”，通貨（Mp）充足則人們免遭失業之苦，一國免去資源不能充分利用之憂。通貨（Mp）不足則有人必遭失業之苦，一國必有資源閑置之憂。當然，過猶不及，由于一國的資源是有限的，其利用效率還受到其他一些因素的影響，過于“通”，通貨（Mp）過多，則會發生通貨膨脹。按對通貨一詞的新理解，無論是物價水平普遍而持續下降的通貨緊縮，還是物價水平普遍而持續上升的通貨膨脹，都是由通貨（Mp）的過少或過多造成的。至于通貨（Mp）何以過少或過多，則有其具體的體制、政策、預期等方面的原因。對通貨一詞新理解的關鍵在于：第一，“通”是動詞，是使商品流通順暢、使資源得以利用、使經濟得以運轉的意思。通貨就是有此功能的貨幣量。第二，廣義貨幣供應量M2分為購買貨幣量Mp與滯存貨幣量Mr兩部分，Mp才是真正的通貨。在流動性滯存的情況下，中央銀行預測貨幣供應量增長率的公式變為：貨幣供應量增長率 = 經濟增長率 + 通貨膨脹率 + 流動性滯存率流動性滯存率可為正或為負，在公式中前兩個因素不變時，貨幣供應量的增長率應隨流動性滯存率的變動而變動。關于流動性滯存這一概念，還應注意兩點：既為流動性，則不能滯存，若發生了滯存，則意味著經濟出了毛病。這就是流動性滯存這一概念命名的由來。流動性滯存亦可稱為貨幣滯存或貨幣資金滯存，但最好還是稱為流動性滯存。萬不可稱為流動性沉淀或貨幣資金沉淀。因為沉淀的原意是溶液中的難溶物質沉到溶液底層的過程。當溶液過飽和時，結晶物質也會沉