取暖季限產預期下9月多頭恐繼續發力打出高點行業邏輯：市場越來越看到政策的底牌，那就是挺鋼價穩住鋼廠利潤達到修復負債表的目的。供給側推動的去產能是主線，環保部的分批督查是行情的加速劑，而且愈演愈烈，上下游停產停工現象只能。第四批督導組進入浙江、山東、四川等地是鋼材主要的生產地和消費地，對山東等地焦化企業出臺延長結焦時間限排措施，直接減少了華東鋼廠焦炭入庫。一方面焦化企業強勢提漲焦炭出廠價，另一方面鋼廠產能利用率和利潤高位下接受漲價使得入爐成本連續提高，同時對高品鐵礦石的需求保持旺盛，爐料上漲鋼材上漲正反饋情緒下，原料價格和鋼材價格維持高位。社會庫存連續6周回升這種利空也不構成影響，基于取暖季的限產預期，多頭繼續利用該題材推動鋼價上漲，8月價格漲9.2%短暫突破4000回落，而期價3700是多頭防守位，主導鋼廠也不下調出廠價，9月不排除多頭繼續上攻到4100-4200區間。交易策略：從6月初到8月上旬螺紋上漲1300點趨勢表現非常流暢，而8月中旬到月底高位震蕩增加，資金減倉是最大影響。進入9月即便螺紋V型修復2013-2015年的下跌波段，并試探13年2月的高點4200，但漲幅從也接近1500點，這同去年4月底1900到2016年12月3400的高點量度漲幅一致。本鋼的高爐事故給全行業鋼廠的安全生產敲響了警鐘，該事件會加強各省在19大會議召開前高爐安全生產檢查力度，對爐料利空大于成材。單邊行情不好做，建議空焦炭買螺紋鋼，做系數擴大，1.7附近進場，1.95平倉。風險提示：美國債務上限談判失敗、國內流動性趨緊、需求回落超預期一、8月PMI再度擴張8月份制造業采購經理指數（PMI）為51.7%，為年內次高點，比上月上升0.3個百分點，高于去年同期1.3個百分點，制造業總體保持穩中向好的發展態勢。--8月份，制造業供需繼續改善。生產指數和新訂單指數為54.1%和53.1%，分別比上月上升0.6和0.3個百分點。同時，在國內市場向好的帶動下，進口穩中有升。進口指數為51.4%，比上月上升0.3個百分點，為年內高點。2017年1-7月份，1-7月份，全國固定資產投資(不含農戶)337409億元，同比增長8.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點，比上年同期加快0.2個百分點；中國7月規模以上工業增加值同比為6.4%，較上月降幅高達1.2個百分點--固投和工業增加值回落，表現為基建投資、制造業投資和房地產投資的放緩，去產能壓力導致采礦業生產增速降幅進一步擴大，跌至今年最低水平。2017年1-7月份，全國房地產開發投資59761億元，同比名義增長7.9%，增速比1-6月份回落0.6個百分點。其中，住宅投資40683億元，增長10.0%，增速回落0.2個百分點；1-7月份，房地產開發企業房屋施工面積707313萬平方米，同比增長3.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。其中，住宅施工面積483145萬平方米，增長2.8%。房屋新開工面積100371萬平方米，增長8.0%，增速回落2.6個百分點。其中，住宅新開工面積71746萬平方米，增長11.9%。房屋竣工面積47021萬平方米，增長2.4%，增速回落2.6個百分點。其中，住宅竣工面積33543萬平方米，下降0.7%。1-7月份，房地產開發企業土地購置面積12410萬平方米，同比增長11.1%，增速比1-6月份提高2.3個百分點；土地成交價款5428億元，增長41.0%，增速提高2.5個百分點。--土地購置面積和成交價款雙雙回升，其中成交價款同比升幅更大，顯示去庫存的利好下房企現金流充裕，年內房地產投資仍保持穩健。1-7月份，商品房銷售面積86351萬平方米，同比增長14.0%，增速比1-6月份回落2.1個百分點。其中，住宅銷售面積增長11.5%，辦公樓銷售面積增長33.7%，商業營業用房銷售面積增長29.4%。商品房銷售額68461億元，增長18.9%，增速回落2.6個百分點。其中，住宅銷售額增長15.9%，辦公樓銷售額增長27.4%，商業營業用房銷售額增長38.7%。7月末，商品房待售面積63496萬平方米，比6月末減少1081萬平方米。其中，住宅待售面積減少988萬平方米，辦公樓待售面積增加1萬平方米，商業營業用房待售面積減少64萬平方米。據中汽協數據，據中汽協數據，2017年1-7月份全國汽車銷量1532.52萬輛，累計同比增加4.1%；7月份汽車銷量197.1萬輛，當月同比增加6.2%；2017年1-6月份全國汽車產量1558.52萬輛，累計同比增加4.65%；7月份汽車產量205.9萬輛，當月同比增加4.8%。--乘用車產銷同比兩連漲，經銷商庫存指數降低，庫存去化較上半年改善。圖1固定資產投資圖2基建投資資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖3房地產投資圖4新開工面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖5房屋施工面積圖6房屋竣工面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖7商品房銷售面積圖8商品房待售面積資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖9土地購置面積和成交價款圖10汽車產銷資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖11PMI圖12PPI資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨二、7月社融超預期，實體經濟需求旺盛7月份人民幣貸款增加8255億元，同比多增3619億元。分部門看，住戶部門貸款增加5616億元，其中，短期貸款增加1071億元，中長期貸款增加4544億元；非金融企業及機關團體貸款增加3535億元，其中，短期貸款增加626億元，中長期貸款增加4332億元，票據融資減少1662億元；非銀行業金融機構貸款減少851億元。7月份全國社會融資規模增量為1.22萬億元，比上年同期多7415億元；7月末社會融資規模存量為168.01萬億元，同比增長13.2%--7月社融超過機構預期，表內貸款仍是社融增長的主要支撐。盡管央行去杠桿導致M2增速再創歷史新低，但企業中長貸款大幅增長表明金融服務實體經濟的支撐增加。圖13新增貸款圖14社會融資規模資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨三、粗鋼產量和利潤再創新高3.17月粗鋼產量再創新高，8月料小幅增長7月份全國粗鋼產量7402萬噸，同比增長10.3%，增速同比提高7.7個百分點。1-7月，全國粗鋼產量49155萬噸，同比增長5.1%，去年同期為下降0.5%；鋼材產量64856萬噸，增長1.1%，增速同比回落0.8個百分點。截止9月1日，Mysteel調查全國53家獨立電弧爐鋼廠，平均開工率為68.04%,較上周增1.32%，較月初漲5.15%；產能利用率為50.39%，較上周增0.46%，較月初漲2.13%。整體來看，目前電弧爐開工依舊在緩慢增加，同時據了解9-10月份仍有部分地區計劃新開工電弧爐，屆時對廢鋼的需求有望繼續增加。電爐開工率遲遲起不來，去產能的缺口需要長流程的高爐彌補，因此粗鋼產量回升不變。3.2螺紋社會庫存連續六周回升截至9月1日,鋼材（螺紋鋼+線材+熱卷+冷軋+中板）總社會庫存為963.32萬噸,周環比增加15.74萬噸。其中，螺紋鋼庫存為437.16萬噸,增加11.15萬噸；線材庫存為107.72萬噸,增加2.38萬噸；熱卷庫存為207.76萬噸,增加1.8萬噸；冷軋庫存為110.26萬噸,增加0.6萬噸8月底當周社會庫存回升速度環比加快，但市場焦點是十九大召開前全國鋼廠高爐安全生產檢查和取暖季限產預期，累庫和環保檢查及限產對比，后者影響更大，多頭認為該題材并未結束。3.3堅決打贏鋼鐵去產能攻堅戰發改委發文指出，將推動重點地區鋼鐵企業加快兼并重組，力爭取得新的突破。堅決清理整頓違法違規產能，嚴格控制新增產能，防止已經化解的過剩產能死灰復燃。指導和督促相關地區按期完成全年粗鋼壓減任務，徹底取締“地條鋼”。發改委指出，有關方面將繼續認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，處理好政府和市場、短期和長期、減法和加法、供給和需求的關系，抓住處置“僵尸企業”牛鼻子，統籌做好產能退出、職工安置、資產處置、債權債務、兼并重組、轉型升級、優化布局、供需平衡和穩定價格等重點工作，以優異成績迎接黨的十九大勝利召開。3.4鋼材出口2017年7月我國出口鋼材696萬噸,較上月增加15萬噸,同比下降32.4%;1-7月我國累計出口鋼材4795萬噸,同比下降28.7%。繼6月鋼材出口同比下降37.75%，增速創2009年10月以來新低之后，7月鋼材出口繼續維持大幅回流態勢，依舊未突破700萬噸/月。國內供需缺口難以驅動出口增加，供需矛盾不解決，出口回流態勢便不會結束，冬季限產期甚至有再次加大回流幅度的可能3.5鋼廠利潤8月9日期螺突破4000，盤面利潤再創年內新高，比7月中旬利潤高點又上移100元/噸今年延續去產能和供給側改革的推進，鋼鐵企業效益進一步好轉，機構預計多家上市公司鋼企三季報好于半年報，漲價修復企業負債表的路徑被多頭看透，加上發改委的貫徹落實，鋼企維系高利潤還將持續。3.6基差基差看，上海三級螺紋現貨價格推高到4130元/噸，北京漲至3980元/噸，近月漲至4150，貼水基本收回。原來是現貨高位，期貨大幅貼水，期貨大漲修復基差。目前期價漲到現在，空頭減倉已經出現短暫的升水，期貨的預期影響現貨。進入9月要看期貨的波動去指引現貨，本輪上漲接近1500點，價格高位波動在所難免，基差也會跟隨期價寬幅波動。3.7坯螺價差無論是9月份調坯軋材企業的煤改氣還是高爐安全生產檢查預期，都對鋼坯價格產生利空。前者是減少鋼坯用量，后者是檢修導致爐料價格下跌成本下移，所以8月下旬坯螺價差重新走擴。圖15高爐開工率和產能利用率圖16重點鋼企日產和庫存資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖17螺紋鋼社會庫存圖18五大品種庫存資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖19鋼材出口圖20滬市終端采購資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖21現貨利潤圖22盤面利潤資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨圖23基差圖24坯螺價差資料來源：萬得，和合期貨資料來源：萬得和合期貨四、9月市場研判從6月初到8月上旬螺紋上漲1300點趨勢表現非常流暢，而8月中旬到月底高位震蕩增加，資金減倉是最大影響。進入9月即便螺紋V型修復2013-2015年的下跌波段，并試探13年2月的高點4200，但漲幅從也接近1500點，這同去年4月底1900到2016年12月3400的高點量度漲幅一致。本鋼的高爐事故給全行業鋼廠的安全生產敲響了警鐘，該事件會加強各省在19大會議召開前高爐安全生產檢查力度，對爐料利空大于成材。分析師聲明作者具有中國期貨業協會授予的期貨投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的內容是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明和合期貨經紀有限公司具有期貨投資咨詢業務資格。本報告的作者是基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述投資標的物的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與