中國醫藥生物行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 目錄一、醫藥生物行業上市公司概述 1醫藥生物行業發展背景 1中國老齡化程度日益加重，對醫藥醫療需求不斷升高 1心腦血管疾病、腫瘤以及神經系統疾病等慢病的死亡率正在加速增長21.1.3醫療改革促進產業結構升級 醫藥生物行業發展現狀 4醫藥生物行業整體概覽 4醫藥市場概覽 9醫療器械行業市場概覽 11醫藥流通行業市場概覽 11醫藥生物行業發展趨勢 14政策支持創造有利發展環境 14原料藥向下游一體化趨勢 14仿制藥驅動向創新藥驅動發展，化學藥、抗體向細胞、基因治療發展14智慧醫療將會受到更多關注，家用醫療器械將是時代潮流 15醫藥流通行業規模將繼續擴大，行業集中度提高 16二、醫藥生物上市公司整體表現 17醫藥生物上市公司總體分布與變動 17醫藥生物上市公司群體在A股中占用重要地位 17醫藥生物上市公司整體市值水平較高 17醫藥生物上市公司市值有所下滑 18 中國醫藥行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 醫藥生物上市公司板塊分布 20醫藥生物上市公司在創業板最多 20醫藥生物上市公司近兩年更偏愛上創業板和科創板 20醫藥生物上市公司細分行業分布及變動 22化學制藥和醫療器械是醫藥生物上市公司的最主要構成 22細分行業平均市值差異明顯 23醫藥生物上市公司市值規模前50 25三、醫藥生物上市公司財務質量分析 26醫藥生物上市公司發展指數表現 26醫藥生物上市公司發展整體優于A股表現 26醫藥生物行業上市公司盈利能力較A股有顯著優勢 263.2規模 29資產規模持續擴張，與A股水平持平 29銷售規模持續擴張，與A股仍存在差距 31盈利規模同比略有下降，仍優于A股表現 33規模總結 35成長能力 37銷售規模成長性環比大幅降低，但仍優于A股表現 37產品盈利成長性大幅下滑，仍明顯優于A股 39經營活動盈利成長性大幅下滑，仍優于A股表現 41公司整體盈利成長性下滑，但仍明顯優于A股表現 43成長性總結 45股東回報 48股東回報逐年下滑，較A股優勢縮小 48資產回報逐年下滑，較A股優勢縮小 50經營資產質量逐年下滑，較A股優勢縮小 52進行現金分紅的公司比例下滑，仍與A股存在差距 54股東回報總結 56盈利能力 58產品盈利能力略微下滑，較A股仍有明顯優勢 58經營活動盈利能力下滑，較A股仍有一定優勢 60盈利能力總結 62研發能力 64研發費用逐年提升，進行研發投入的公司比例較A股更高 64研發重視逐年提升，較A股更重視研發 66對銷售的重視程度遠高于研發，且重視度差距遠大于A股 68研發能力總結 70運營能力 73總資產運營效率降低，略低于A股水平 73經營資產運營效率降低，與A股持平 75存貨運營效率略有下滑，略優于A股表現 77運營能力總結 79利潤質量 81利潤變現能力基本穩定，略高于A股 81利潤結構質量下滑，但仍高于A股 83利潤質量總結 85造血能力 87經營活動造血規模基本穩定，略高于A股 87經營活動造血能力下滑，但仍顯著高于A股 89造血能力總結 91議價能力 93對上游議價能力有所提高，但仍遠低于A股 93對下游議價能力基本穩定，且高于A股 95議價能力總結 97償債壓力 99短期償債壓力穩定，小于A股 99長期償債壓力略有增加，但小于A股 1012.11.3償債壓力總結 103財務表現總結 105四、中國醫藥生物上市公司資本市場表現 108估值水平 108券商關注度 112資金關注度 116資本市場表現總結 120附件：群體上市公司發展指數說明 121 中國醫藥行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 PAGEPAGE15一、醫藥生物行業上市公司概述醫藥生物行業發展背景中國老齡化程度日益加重，對醫藥醫療需求不斷升高6010%，657%作為一個國家或地區進入老齡化社會（或老年型人口）1999246520131.33202122022增長至15037%增長到03.%1：2013202265（單位：萬人）數據來源：國家統計局，和恒整理伴隨著中國人口老齡化進程，我國衛生費用總支出快速增長，人均衛生費用快速增長。20133.1720217.6820132316.220215440圖2：2013年-2021年中國衛生總費用及人均衛生費用圖2：2013年-2021年中國衛生總費用及人均衛生費用數據來源：國家統計局，和恒整理心腦血管疾病、腫瘤以及神經系統疾病等慢病的死亡率正在加速增長圖3：2013年~2021年居民主要疾病死亡人數占比國家統計局數據顯示，2013~2021年我國居民死亡率占比最高的前三位是心臟病、惡性腫瘤及腦血管疾病，惡性腫瘤及腦血管導致的死亡人數占比在逐年上升。此外，帕金森、阿茲海默癥等神經系統疾病死亡人數占比也在逐年上升。圖3：2013年~2021年居民主要疾病死亡人數占比數據來源：國家統計局，和恒整理)醫療改革促進產業結構升級200920152018年“國家醫保局”成立，作為國家最大支付主體進行藥品和醫用耗材集中帶量采200772%201597%2020~2021GMP生產質量提升，醫藥產業各環節逐步走向規范。2022年醫保談判“簡易續約”規則出臺，器械和設備貼息貸款政策出臺進一步擴大醫2023721醫藥生物行業發展現狀醫藥生物行業整體概覽圖4：醫藥生物產業鏈圖譜數據來源：申萬指數網站，和恒整理圖4：醫藥生物產業鏈圖譜數據來源：申萬指數網站，和恒整理申萬行業分類中，醫藥生物為一級行業，其下設有6個二級行業，15個三級行業。圖5：醫藥生物申萬行業分類（2021版）圖5：醫藥生物申萬行業分類（2021版）數據來源：申萬指數網站，和恒整理A2023731（以2021487AA股數量的5%962億元，總市值AA股總市值的9%。圖6：A股上市公司行業數量分布（家）圖6：A股上市公司行業數量分布（家）數據來源：hoc2023731圖7：A股上市公司總市值行業分布（億元）圖7：A股上市公司總市值行業分布（億元）數據來源：hoc20237312014731~2023731A20202021A2022新冠疫情結束后，醫藥生物總市值有所回落，但較疫情前依然有大幅增長。圖8：近10年，醫藥生物A股上市公司總市值變動（億元）圖8：近10年，醫藥生物A股上市公司總市值變動（億元）數據來源：hoc，和恒整理2023731圖9：近10年，醫藥生物A股上市公司二級行業總市值變動（億元）10圖9：近10年，醫藥生物A股上市公司二級行業總市值變動（億元）數據來源：hoc，和恒整理圖10：醫藥生物A股上市公司地域分布（家）AA股上市公司分布32AA股上10圖10：醫藥生物A股上市公司地域分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥市場概覽CMH數據顯示，202219,125202319,3182010202220200224%，其次是零售藥店，2022年占比23%，第三是基層醫療，占比10%，第四是電商渠道，占比4%。隨著互聯網的興起，電商渠道占比逐年提高，預測2023年將達到5%。圖11：藥品市場-全國各終端渠道銷售額（億元）占比趨勢圖11：藥品市場-全國各終端渠道銷售額（億元）占比趨勢數據來源：中康CMH，和恒整理新藥品上市進入爆發期。從2017年開始，受益于政策的支持，新藥上市數量顯著增加，2021824130品，審評時限為70日。圖12：2010~2021年中國上市新藥數量圖12：2010~2021年中國上市新藥數量數據來源：thaa@數據庫，和恒整理醫療器械行業市場概覽醫療器械產業鏈上游以各種原材料供應商及技術研發企業為主；中游以各類醫療設備、C端使用者為主。中國醫療器械行業經過多年的發展，已經形成了一個規模龐大、結構合理、技術先進的0252775%，5142023圖13：醫療器械細分市場占比從行業細分來看，我國醫療企業行業主要集中在醫療設備領域，占比57%，其次是高值耗材，占比17%，體外診斷與低值耗材分別占比13%。圖13：醫療器械細分市場占比數據來源：a，和恒整理1.4醫藥流通行業市場概覽成熟，為醫藥流通行業企業建立了良好的生長環境。2021,645%449億元，同比增長4%。藥品批發市場銷售額為065億元，同比增長65%。全國藥品流通市場銷售規模穩步增長，增速逐漸恢復至疫情前水平。截止到01年底，全國零售藥店共9萬家，連鎖化率提升至72%。其中，零售連圖14：2017~2021年全國藥店總數（萬家）及連鎖化率6,59633.725.3圖14：2017~2021年全國藥店總數（萬家）及連鎖化率數據來源：商務部、藥監局，和恒整理從市場集中度看，連鎖藥店的集中度穩步提升。2017年，百強藥店銷售總額為1,23208%0192億.%。圖15：2017~2021年藥店零售行業百強企業規模（億元）&市場集中度圖15：2017~2021年藥店零售行業百強企業規模（億元）&市場集中度數據來源：商務部、藥監局，和恒整理圖16：2017~2021年藥店批發行業百強企業規模（億元）&市場集中度醫藥批發市場集中度也在逐年提高。201712,088.%01775億元，.%。圖16：2017~2021年藥店批發行業百強企業規模（億元）&市場集中度數據來源：商務部、藥監局，和恒咨詢整理醫藥生物行業發展趨勢政策支持創造有利發展環境措施上，繼續深化醫療改革，通過“三醫”聯動推動醫療體系高質量發展。“醫療”方原料藥向下游一體化趨勢具體來看，特色原料藥企業擁有質量把控和成本控制的優勢，為發展仿制藥提供了良好仿制藥驅動向創新藥驅動發展，化學藥、抗體向細胞、基因治療發展2022年中國創新藥市場規模約11,000億，在創新藥產品不斷上市等因素驅動下，預期10%的年復合增速加速增長。2021oech“一致性評價+帶量采購”模式壓縮了仿制藥的利潤空間。帶量采購價格平均降幅50%，90%2015RNA技術的發展和RNAmRNARNARRR和微小RmR142mRNA的緊急使用授權，此外有眾多核智慧醫療將會受到更多關注，家用醫療器械將是時代潮流智慧醫療將會受到更多關注。隨著科技的不斷進步，醫療器械行業也在不斷地進行技術60320%，進入20354醫藥流通行業規模將繼續擴大，行業集中度提高隨著我國藥品集中采購、藥品定價模式和醫保支付標準的改革，未來我國藥品零售業態二、醫藥生物上市公司整體表現醫藥生物上市公司總體分布與變動A醫藥生物上市公司數量持續增長。2023731487家，較222年7月1095%。A2023731A1654%A圖17：醫藥生物上市公司數量（家）數據來源：hoc，和恒整理圖18：醫藥生物上市公司數量A股占比（543）圖17：醫藥生物上市公司數量（家）數據來源：hoc，和恒整理圖18：醫藥生物上市公司數量A股占比醫藥生物上市公司整體市值水平較高20237313,588.836.51億元。2023731205061%，其中，3410021000圖19：醫藥生物上市公司市值分布（家）圖19：醫藥生物上市公司市值分布（家）數據來源：hoc2023731202373168.14A13.42A10.83A股的極端值更大。從分布來看，醫藥生物市值規模在圖20：醫藥生物上市公司與A股上市公司市值分布數據來源：hoc2023圖20：醫藥生物上市公司與A股上市公司市值分布數據來源：hoc2023731醫藥生物上市公司市值有所下滑醫藥生物上市公司市值有所下滑。20227312023731物上市公司數量增加401304.083.7億元下滑到6.6億元，降幅295%，市值中位數從897億元下滑到403億80%。A202273120237圖21：醫藥生物上市公司總市值（億元）數據來源：hoc，和恒整理圖22：醫藥生物上市公司總市值A股占比月1日，醫藥生物上市公司市值平均值降幅295%，較A股降幅（0%）高225個180%A（09%高圖21：醫藥生物上市公司總市值（億元）數據來源：hoc，和恒整理圖22：醫藥生物上市公司總市值A股占比 中國醫藥行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 2020醫藥生物上市公司板塊分布醫藥生物上市公司在創業板最多731139圳主板116家，上海主板109家，科創板106家，北交所最少，只有17家。73122,48619,380小，僅251億元。731206.29139.43圖23：醫藥生物上市公司板塊分布（家）數據來源：圖23：醫藥生物上市公司板塊分布（家）數據來源：hoc2023圖24：醫藥生物上市公司板塊分布(億元)317月醫藥生物上市公司近兩年更偏愛上創業板和科創板2021731202331944140科創板在醫藥生物上市公司中扮演著明顯愈發重要的角色。20217312023年7月168%增加到2%33%增加到8%。 中國醫藥行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 2121圖25：醫藥生物上市公司分板塊數量分布變動數據來源：圖25：醫藥生物上市公司分板塊數量分布變動數據來源：hoc，和恒整理圖26：醫藥生物上市公司分板塊總市值分布變動 中國醫藥行業A股上市公司高質量發展藍皮書2022年報 PAGEPAGE100醫藥生物上市公司細分行業分布及變動化學制藥和醫療器械是醫藥生物上市公司的最主要構成二級行業分類來看，化學制藥和醫療器械是醫藥生物上市公司的最主要構成。202331156圖27：醫藥生物上市公司二級行業分類數量分布（家）第二，為123家，中藥為73家。圖27：醫藥生物上市公司二級行業分類數量分布（家）數據來源：hoc2023731202373117,65115,251圖28：醫藥生物上市公司二級行業分類總市值分布（億元）億元，生物制品第三，為11,932億元。圖28：醫藥生物上市公司二級行業分類總市值分布（億元）數據來源：hoc2023731202373111023%，總市14,08920%。圖29：圖17：醫藥生物上市公司三級行業分類數量與總市值分布圖29：圖17：醫藥生物上市公司三級行業分類數量與總市值分布數據來源：hoc2023731細分行業平均市值差異明顯2023731圖30：醫藥生物上市公司二級行業平均市值（億元）216.94212.61110~125億元區間。圖30：醫藥生物上市公司二級行業平均市值（億元）數據來源：hoc20226302023731318.56（257.55元）、第三名醫院（253.31）之間差距明顯。其他醫療服務、原料藥、體外診斷行業平均市值較小，均不足80億元。圖31：醫藥生物上市公司三級行業平均市值（億元）數據來源：hoc202373150圖32：醫藥生物上市公司市值前50（億元，截至2023年7月31日）三、醫藥生物上市公司財務質量分析本章節將從醫藥行業發展指數、規模、成長能力、股東回報、盈利能力、研發能力、運20237312022A股表現對比，已剔除金融類企業。醫藥生物上市公司發展指數表現A12A100，表明醫藥生物上A2020圖33：醫藥生物A股上市公司發展指數數據來源：hoc，和恒整理2023A126.2圖33：醫藥生物A股上市公司發展指數數據來源：hoc，和恒整理A0350，2100100。AA股平均水平；研發能力、成長能圖34：2023年一季度醫藥生物行業發展指數各維度表現AAAA股存在一定差距，其中AA股有較大差距。圖34：2023年一季度醫藥生物行業發展指數各維度表現數據來源：hoc，和恒整理2023年一季度各維度指數環比2升5降。其中：6.8A股優勢繼續擴大；1.1A股優勢在過去三個季度有明顯擴大；15.4A股差距縮小；8.4AA股；A股水平；11.8A股差距繼續擴大，下降原因為醫藥生物上市公司占用下游資金能力大幅下滑。圖35：醫藥生物A股上市公司發展指數分項圖35：醫藥生物A股上市公司發展指數分項數據來源：hoc，和恒整理規模A20222022123134.38202112314.382022123177.36202112318.71圖36：醫藥生物上市公司總資產分布（家）數據來源：hoc，和恒整理101592064%提圖36：醫藥生物上市公司總資產分布（家）數據來源：hoc，和恒整理2022年醫藥生物上市公司總資產規模與A股水平持平。2022123134.38A0.84相較于A股，醫藥生物上市公司總資產規模相對平均，更集中在腰部，極大規模的公2022123177.36A111.94A股，醫藥生物上市公司總資產的極端值較少。100021,981.35A10003%，26,737.51圖37：醫藥生物上市公司和A股上市公司2022年12月31日總資產分布對比數據來源：hoce圖37：醫藥生物上市公司和A股上市公司2022年12月31日總資產分布對比2022123166.5156.5829.9522.01交所只有6.46億元。圖38：2022年12月31日醫藥生物與全A股上市公司分板塊總資產規模表現（億元）數據來源：hoc，和恒整理20221231診斷服務總資產中位數最大，為138.91億元，醫藥流通第二，為138.41億元，線下藥店第三，127.82107.8280.33圖39：2022年12月31日醫藥生物上市公司細分行業總資產規模表現（億元）圖39：2022年12月31日醫藥生物上市公司細分行業總資產規模表現（億元）數據來源：hoc，和恒整理A20222021202212.9214.1546.3950.9151069850861001004955業收入超過500億的公司數量從5家增加到6家。圖40：醫藥生物上市公司營業收入分布（家）圖40：醫藥生物上市公司營業收入分布（家）數據來源：hoc，和恒整理2022A2022A3.37A70.33500A4%；20222,319.81A33,181.6841A2022數據來源：hoc，和恒整理分板塊來看，主板上市的醫藥生物上市公司營業收入規模相對更大。202235.3226.2512.205.942.59圖42：2022年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊營業收入規模表現（億元）數據來源：hoc，和恒整理A2022156.82126.27排名第三的為診斷服務，中位數為70.46億元；其他三級行業，營業收入中位數均不超過30億元，與前三差距巨大。43：2022（億元）數據來源：hoc，和恒整理A2022202120221.491.434.604.37689914%增加21%。龍頭企業凈利潤增長明顯。2020年凈利潤最高的公司是英科醫療，凈利潤70.05億元，2021102.092022九安醫療，凈利潤為164.84億元。圖44：醫藥生物上市公司凈利潤分布（家）圖44：醫藥生物上市公司凈利潤分布（家）數據來源：hoc，和恒整理2022A2022A0.37A2.051~50A501%，A2%。45A2021數據來源：hoc，和恒整理3.5220.3546：2022A（億元）數據來源：hoc，和恒整理8.096.705.885.592022虧損0.16億元，是三級行業分類中唯一中位數為負值的細分行業。47：2022（億元）數據來源：hoc，和恒整理規模總結20222021A股表現。分板塊來看，主板醫藥生物上市公司規模較大，創業板次之，科創板和北交所較小。圖48：醫藥生物上市公司2021年報凈利潤規模前50（億元）成長能力A20222020。202122年，醫藥生物上市公司營業收入增速中位數從.9%下降到86%，與00年的圖49：醫藥生物上市公司營業收入增速分布（家）數據來源：hoc，和恒整理42%（00%和高于0%的極端值）從17%下降到01%圖49：醫藥生物上市公司營業收入增速分布（家）數據來源：hoc，和恒整理A2022A（39%高48A（42%高72從營業收入增速分布來看，醫藥生物上市公司營業收入增長的公司比例為67%，高于全A59%，50%8%，A7%。圖50：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司營業收入增速分布對比數據來源：hoc，和恒整理圖50：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司營業收入增速分布對比A202201%0%55%2%圖51：2021年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊營業收入增速表現A3.67、5.40、3.8066%17%A圖51：2021年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊營業收入增速表現數據來源：hoc，和恒整理.3%19%95%20%，醫院是唯一營業收入增速為負的細分行業。52：2022數據來源：hoc，和恒整理A20224872901家虧損擴大。202220202021水平0212239%下滑至6%，略高于00年的07%，平均值（注：毛利潤增速平均值已剔除低于00%和高于30%從89%下滑至55%0013%圖53：醫藥生物上市公司毛利潤增速分布（家）大幅度下滑。從毛利潤增速分布來看，醫藥生物上市公司毛利潤增長的公司比例從72%下滑至60%。圖53：醫藥生物上市公司毛利潤增速分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司毛利潤增速明顯優于A2022位數較A股（.7%）高77個百分點，平均值較A股（31%）高23個百分點。從毛利潤增速分布來看，醫藥生物上市公司毛利潤增長的公司比例為60%，全A股為50%；圖54：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司毛利潤增速分布對比50%A9%司毛利潤增長的公司比例更多，但高增速的公司比例較少，50%的企業毛利潤增速集中在0~40%區間內。圖54：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司毛利潤增速分布對比數據來源：hoc，和恒整理毛利潤增速中位數最高，為1%，低于A股毛利潤增速（6%）45個百分點。醫藥9%49%、圖55：2021年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊毛利潤增速表現51%A圖55：2021年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊毛利潤增速表現數據來源：hoc，和恒整理.3%.3%（81%位居第三，17%07%均低于10%；而疫苗和醫院的毛利潤增速均小于0，表現不佳。56：2022數據來源：hoc，和恒整理A202248715838252022年醫藥生物上市公司核心利潤增速大幅下滑，高增速企業明顯減少。202122年，醫藥生物上市公司核心利潤增速中位數從15%下滑至75%，平均值（注：00%和高于0%從29%降低到222圖57：醫藥生物上市公司核心利潤增速分布（家）.1%6%下5022100%的公司比例20201920229%。圖57：醫藥生物上市公司核心利潤增速分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司核心利潤增速表現明顯優于A股。2022年醫藥生物上市公司核心利圖58：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司核心利潤增速分布對比A029%高204A.0%高79個百分點。從核心利潤增速分布來看，醫藥生物上市公司核心利潤增長的公司比例為52%，A42%。圖58：2022年醫藥生物上市公司與全A股上市公司核心利潤增速分布對比數據來源：hoc，和恒整理A202210%31%，A18.1119.39圖59：2022年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊核心利潤增速表現利潤增速分別為-15.16%、-10.87%、-9.58%，意味著這三個板塊大量公司經營活動盈利出現下滑，經營活動成長性存在問題。圖59：2022年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊核心利潤增速表現數據來源：hoc，和恒整理.5%63%60%，血液制品第四，為36%，其他細分行業核心利潤增速均低于0%。其他生物制品60：2022數據來源：hoc，和恒整理528%50%17%633%4%、醫療研發外包（85%60：2022數據來源：hoc，和恒整理A2022年醫藥生物上市公司凈利潤表現出一定的成長性。487家醫藥生物上市公司中，2291414545192022年醫藥生物上市公司凈利潤增速明顯下滑。20212022.0%降低到1%00%和高于0%的極端值）從02%降低到18%。從凈利潤增速分布來看，醫藥生物上市公司凈利潤增長的公司比例從63%下降到54%，其中增速超過50%的公司比例從27%下降到17%，增速超過100%的公司比例從15%下降到10%。圖61：醫藥生物上市公司凈利潤增速分布（家）圖61：醫藥生物上市公司凈利潤增速分布（家）數據來源：hoc，和恒整理62：2021A數據來源：hoc，和恒整理A2022A.4%高62A62：2021A數據來源：hoc，和恒整理科創板則表現較差。202203%A.947%A334個百分點，創業板第三，為38%，較該板塊A股高57個百分點。然而醫藥生物上市公司在北交所和科創板的凈利潤增速中位數分別為82%、.4%，超過一半的北交圖63：2022年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊凈利潤增速表現所、科創板醫藥生物上市公司凈利潤出現下滑。圖63：2022年報醫藥生物與全A股上市公司分板塊凈利潤增速表現數據來源：hoc，和恒整理91%43%，64：2022數據來源：hoc，和恒整理02%5%；醫院144%581%（0764：2022數據來源：hoc，和恒整理成長性總結整體來看，2022A股上市公司整體成A股仍存在明顯優勢。分板塊來看，醫藥生物行業在上海主板、深圳主板的銷售、產品、經營活動盈利成長性65202250股東回報A20202022中位數從97%下滑到63%，平均值（注：E平均值已剔除低于0和高于00%的極端值從85%下滑到361%增加到22%，ROE20%21%10%。66：20202022ROE（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司股東回報高于A2022E中位數較A股58）高6A股98%）高18個百2020（1.862.36），優勢略有縮小。67：2022AROE數據來源：hoc，和恒整理分A股的股東回報，其中在上海主板的整體優勢最為明顯A3.31A1.492.88圖68：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊ROE表現數據來源：hoc，和恒整理診斷服務、體外診斷和線下藥店的股東回報表現較好，其他醫療服務和醫院表現較差。從細分行業來看，2022年診斷服務的股東回報表現最佳，ROE中位數和平均值分別為51和91%173%和187%，平均值分別為109%和26%；然而，其他醫療服務和醫院普遍出現股東回報為負的情E770和32%E1%和35%，低于A圖69：2022年醫藥生物細分行業ROE表現數據來源：hoc，和恒整理圖69：2022年醫藥生物細分行業ROE表現A70：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司資產回報逐年下滑。20202022產報酬率中位數從10%下滑到26%，平均值（注：總資產報酬率平均值已剔除低于0和高于0%）從339%下滑到9770：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司資產回報高于A2022A78%高48A51%高472020（2.263.59），優勢略222%1%]44%，而A%，%]，占比3%。71：2022A數據來源：hoc，和恒整理分板圖72：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊總資產報酬率表現1A1.800.55圖72：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊總資產報酬率表現數據來源：hoc，和恒整理127%和185%05%和246%，均明顯高出醫藥行業和A股整體表現；而醫院和其他醫療服務表現最差，中位數分別為30%和68%，均明顯低于醫藥行業和A股整體表現，此外化學制劑、其他生物制品、A圖73：2022年醫藥生物細分行業總資產報酬率表現數據來源：hoc，和恒整理圖73：2022年醫藥生物細分行業總資產報酬率表現A74：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司經營資產質量逐年下滑。2020202236%下滑到83%（除低于0和高于0%的極端值）從64%下滑到.74：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理A2022A39%高44A15%）7.512020（5.4711.26優勢略有縮小。75：2022A數據來源：hoc，和恒整理A股表現，其中創業板優勢最為明顯，經營資產報酬率中位數A4.991.5圖76：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊經營資產報酬率表現A0.371.45圖76：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊經營資產報酬率表現數據來源：hoc，和恒整理診斷服務和體外診斷的經營資產質量表現突出，而醫院表現最差。從細分行業來看，2022年診斷服務和體外診斷經營資產報酬率表現最好，經營資產報酬率中位數分別為164%和001%597%和510%A股整體表現；而醫院表現最差，中位數為7%，較醫藥生物行業和A股分別低0和366圖77：2022年醫藥生物細分行業經營資產報酬率表現數據來源：hoc，和恒整理圖77：2022年醫藥生物細分行業經營資產報酬率表現A差距拉大。202020220.490.4378：20202022（億元）分布（家）數據來源：hoc，和恒整理1.5378：20202022（億元）分布（家）數據來源：hoc，和恒整理A2022A（0.260.17A股（66%）4AA（2.79）1.1254.56A827A股存在差距。79：2022A（億元）分布數據來源：hoc，和恒整理0.870.50A0.400.310.100.18A0.06圖80：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊分紅（億元）表現和0.04億元，存在一定差距。圖80：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊分紅（億元）表現數據來源：hoc，和恒整理線下藥店分紅表現較為突出，而醫院表現最差。從細分行業來看，20222.38A1.952.131圖81：2022年醫藥生物細分行業經營資產報酬率表現數據來源：hoc，和恒整理圖81：2022年醫藥生物細分行業經營資產報酬率表現股東回報總結20202022A股表現，A股的優勢逐漸縮小，同時醫藥生物上市公司進行現金分紅的公司比例更高。AA股有一定差距。圖82：醫藥生物行業股東回報前50盈利能力A醫藥生物上市公司產品盈利能力略有下滑。20202022570%下滑到228%450%下滑到.3%3015205057%下滑到53%。83：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司產品盈利能力明顯優于A股表現。2022年醫藥生物上市公司毛利率中位數較A股（556%）高672個百分點，平均值較A股（884%）高299個百分點，產品盈利能力的優勢十分明顯。圖84：2022年醫藥生物與A股上市公司毛利率分布數據來源：hoc，和恒整理圖84：2022年醫藥生物與A股上市公司毛利率分布司在科創板和北交所的毛利率水平更高，中位數分別為631%和95%；同時，醫藥生圖85：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊毛利率表現A35.03圖85：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊毛利率表現數據來源：hoc，和恒整理疫苗和其他生物制品產品盈利能力表現最為突出，僅醫藥流通產品盈利能力低于A股水平。從細分行業來看，202215%和774%743%和759%A股整體水109%和47%A股低.6和437A86：2022數據來源：hoc，和恒整理A醫藥生物上市公司經營活動盈利能力下滑。20202022核心利潤率中位數從345%下滑到011%，平均值（注：核心利潤率平均值已剔除低于00%和高于00%的極端值）從484%下滑到055%；從分布來看，核心利潤率低于0%9增加到%0%6%下滑到1。圖87：2020年到2022年醫藥生物上市公司核心利潤率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理收益、政府補貼等非經營活動的影響，還原企業經營活動真實的盈利能力。醫藥生物上市公司經營活動盈利能力優于A股表現。2022年醫藥生物上市公司核心利A28%高83A69%高86圖88：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤率分布數據來源：hoc，和恒整理圖88：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤率分布創板和創業板的核心利潤率水平更高，中位數分別為491%和27%，且明顯高于該板A4.065.27圖89：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤率表現2表現較該板塊存在一定差距，核心利潤中位數和平均值分別較該板塊A1.570.33個百分點。圖89：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤率表現數據來源：hoc，和恒整理710%30%和86%A而醫院和醫藥流通核心利潤率表現較差，中位數分別為19%和76%，遠低于醫藥生物A7.927.35A股整體表現，線下藥店和中藥的核心利潤率低于醫藥生物整體表現。90：2022數據來源：hoc，和恒整理盈利能力總結A股表現，其中A2分板塊來看，醫藥生物上市公司在各板塊的產品盈利能力均優于該板塊整體表現，其中北交所優勢最為明顯，然而醫藥生物上市公司僅在北交所經營活動盈利能力低于板塊水平，北交所醫藥生物上市公司普遍存在費用率較高的問題。從細分行業來看，產品盈利能力方面，疫苗和其他生物制品產品表現最為突出，而醫藥A股水平的細分行業；A股水平。9150研發能力A醫藥生物上市公司研發投入逐年提高。202020220.540.781.622.30圖92：2020年到2022年醫藥生物上市公司研發費用分布（家）看，醫藥生物上市公司有研發費用的公司比例從97%提高到98%，研發費用超過1億元的公司比例從33%增加到44%，超過5億元的公司比例從6%增加到10%。圖92：2020年到2022年醫藥生物上市公司研發費用分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司進行研發投入的公司更多。2022A（0.620.16A股存在部分實力較強能進行大額研發投入的A497.53111.52A（2.760.4698A94%，醫藥生物上144A36%。圖93：2022年醫藥生物與A股上市公司研發費用分布數據來源：hoc，和恒整理圖93：2022年醫藥生物與A股上市公司研發費用分布科創板和上海主板的醫藥生物上市公司研發費用投入更高，北交所較低。分板塊來看，1.221.06圖94：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊研發費用（億元）表現0.16圖94：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊研發費用（億元）表現數據來源：hoc，和恒整理診斷服務研發費用投入最高，線下藥店最低。從細分行業來看，20225.364.58A4.74A0.03A股水平。圖95：2022年醫藥生物細分行業研發費用（億元）表現數據來源：hoc，和恒整理圖95：2022年醫藥生物細分行業研發費用（億元）表現A圖96：2020年到2022年醫藥生物上市公司研發費用率分布（家）醫藥生物上市公司研發重視程度逐年提高。2020202283%增加到69%0%和高于00%從61%增加到30%5%3236101521%。圖96：2020年到2022年醫藥生物上市公司研發費用率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理A2022A（02%高67A（50%高205%A股（28%）12%，10%A股（12%）9%。圖97：2022年醫藥生物與A股上市公司研發費用率分布數據來源：hoc，和恒整理圖97：2022年醫藥生物與A股上市公司研發費用率分布創板的研發費用率最高，中位數為154%，而在主板較低，中位數不到%；醫藥生物上圖98：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊研發費用率表現4.26圖98：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊研發費用率表現數據來源：hoc，和恒整理從細分行業來看，222年其他生物制品和疫苗的研發費用率較高，中位數分別為177%和04%，分別較A股高4和2AA股水平。99：2022數據來源：hoc，和恒整理A縮小。226%，平均值注：銷售與研發投入差平均值已剔除低于-0%和高于00%的極端值）為137%，醫藥生物上市公20202022圖100：2020年到2022年醫藥生物上市公司銷售與研發投入差分布（家）40%下降到66%485237%圖100：2020年到2022年醫藥生物上市公司銷售與研發投入差分布（家）數據來源：hoc，和恒整理注：銷售與研發投入差=銷售費用率—研發費用率，表示公司對銷售與研發投入重視度的差異。數值為正，數值越小，表示越重視研發。醫藥生物上市公司對銷售與研發的重視差異較A股更大，醫藥生物行業更容易將更高的投入放在銷售而非研發。2022年醫藥生物上市公司銷售與研發投入差中位數較A股-45%高11A（33%高.4圖101：2022年醫藥生物與A股上市公司銷售與研發投入差分布醫藥生物上市公司研發投入高于銷售投入的公司占比為26%，而A股為56%。圖101：2022年醫藥生物與A股上市公司銷售與研發投入差分布數據來源：hoc，和恒整理圖102：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊銷售與研發投入差表現物上市公司在深圳主板和上海主板的銷售與研發投入差更高，中位數分別為625%和75%A股高120和1750%和11%。圖102：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊銷售與研發投入差表現數據來源：hoc，和恒整理中藥、線下藥店和化學制劑銷售投入遠高于研發的情況更為明顯。從細分行業來看，22853%291%275%，圖103：2022年醫藥生物細分行業銷售與研發投入差表現數據來源：hoc，和恒整理圖103：2022年醫藥生物細分行業銷售與研發投入差表現研發能力總結A股，但與此同時，銷售投入高A股更為普遍和明顯。1045010550運營能力A醫藥生物上市公司總資產運營效率略有下滑。202020220.560.46（圖106：2020年到2022年醫藥生物上市公司總資產周轉率分布（家）30.650.54184%91%。圖106：2020年到2022年醫藥生物上市公司總資產周轉率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理A2022A（0.530.07A（0.600.071A股（87%）4%。圖107：2022年醫藥生物與A股上市公司總資產周轉率分布數據來源：hoc，和恒整理圖107：2022年醫藥生物與A股上市公司總資產周轉率分布0.60圖108：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊總資產周轉率表現A0.040.33A0.16圖108：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊總資產周轉率表現數據來源：hoc，和恒整理1.281.131.110.24AA股有較為明顯的差距。圖109：2022年醫藥生物細分行業總資產周轉率表現數據來源：hoc，和恒整理圖109：2022年醫藥生物細分行業總資產周轉率表現A醫藥生物上市公司經營資產運營效率略有下滑。202020220.940.84（圖110：2020年到2022年醫藥生物上市公司經營資產周轉率分布（家）51.080.96155%64%。圖110：2020年到2022年醫藥生物上市公司經營資產周轉率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司經營資產運營效率與A2022A股（0.83）0.01A股（0.95）0.01圖111：2022年醫藥生物與A股上市公司經營資產周轉率分布數據來源：hoc，和恒整理圖111：2022年醫藥生物與A股上市公司經營資產周轉率分布0.930.88A0.08圖112：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊經營資產周轉率表現0.070.850.80A0.070.04圖112：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊經營資產周轉率表現數據來源：hoc，和恒整理1.731.641.63A股整體。而疫苗和其他生物制品經營0.490.55AA股有較為明顯的差距。113：2022數據來源：hoc，和恒整理A醫藥生物上市公司存貨運營效率略有下滑。202020226.646.11（注：存貨周轉率平均值已剔除高于圖114：2020年到2022年醫藥生物上市公司存貨周轉率分布（家）40的極端值）從7.92次下滑到7.49次。圖114：2020年到2022年醫藥生物上市公司存貨周轉率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理醫藥生物上市公司存貨運營效率略優于A股持平。2022年醫藥生物上市公司存貨周轉A（5.370.74A（7.070.42426%，A34%。圖115：2022年醫藥生物與A股上市公司存貨周轉率分布數據來源：hoc，和恒整理圖115：2022年醫藥生物與A股上市公司存貨周轉率分布圖116：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊存貨周轉率表現6.11A0.211.42圖116：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊存貨周轉率表現數據來源：hoc，和恒整理10A股水平；而血液制品的存貨周轉率2.04AA股存在較為明顯的差距。117：2022數據來源：hoc，和恒整理運營能力總結AAA股，其背后與醫藥生物的資產配置有關，醫藥生物公司資產可能相對更重。細分行業來看，醫藥流通、線下藥店和診斷服務等服務類細分行業資產運營效率較高，疫苗和其他生物制品資產運營效率較低。11850利潤質量A醫藥生物上市公司經營活動盈利變現能力基本穩定。20227940836202020220.99（151.11。圖119：2020年到2022年醫藥生物上市公司核心利潤獲現率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理注：核心利潤獲現率=經營活動產生的現金流量凈額÷（核心利潤+其他收益），反映企業經營活動會計處理的利潤數字轉變為真金白銀的能；核心利潤獲現率越高，經營活動利潤的含金量越高，利潤變現能力越強；一般而言，核心利潤獲現率在1.2~1.5屬于較好，但也與行業特性有關。A2022A股（0.95）0.06A股（1.08）0.03。圖120：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤獲現率分布數據來源：hoc，和恒整理圖120：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤獲現率分布分板A0.31圖121：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤獲現率表現0.030.05，平均值分別較板0.030.02。圖121：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤獲現率表現數據來源：hoc，和恒整理從細分行業來看，20227.44，此外，線下藥店、A股；然而診斷服務和醫藥流通核心0.260.39A0.5，此外血液制品和原A股存在一定差距。122：2022數據來源：hoc，和恒整理A醫藥生物上市公司利潤結構質量下滑，利潤中經營活動貢獻下滑。20202022年，醫藥生物上市公司核心利潤貢獻度中位數從251%下降到42%，平均值（注：核00%和高于0%從795%下滑到600%，14%增加到21%，利潤中經營活動占比低于50%的公司比例從21%增加到29%，占比低于80%的公司比例從45%增加到55%。圖123：2020年到2022年醫藥生物上市公司核心利潤貢獻度分布（家）數據來源：hoc，和恒整理=a核心利潤0+a政府補貼0+a投資收益等小雜燴0）+a（減值損失0）+a（其他營業利潤0）），表示經營活動產生的核心利潤在所有正向利潤的中的醫藥生物上市公司利潤結構質量優于A2022A05%高67A166高35A股50A圖124：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤貢獻度分布于80%的公司比例較A股（64%）低9%。圖124：2022年醫藥生物與A股上市公司核心利潤貢獻度分布數據來源：hoc，和恒整理位數分別為866%和12%，在主板和創業板核心利潤貢獻度均明顯高于該板塊整體水8669%，圖125：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤貢獻度表現但與板塊差距不大，北交所雖然核心利潤貢獻度中位數為716%，但是較該板塊低89個百分點，結構質量差距較為明顯。圖125：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊核心利潤貢獻度表現數據來源：hoc，和恒整理從細分行業來看，22年診斷服務和線下藥店核心利潤貢獻度較高，中位數分別為07%和04，遠高于A潤貢獻度也超過8%；而其他醫療服務核心利潤貢獻度中位數僅37%，醫院、其他生物A股有較為明顯差距。圖126：2022年醫藥生物細分行業核心利潤貢獻度表現數據來源：hoc，和恒整理圖126：2022年醫藥生物細分行業核心利潤貢獻度表現利潤質量總結A股水平。細分行業來看，其他醫療服務經營活動盈利變現能力最為突出，診斷服務、醫藥流通則表現較差；診斷服務和線下藥店利潤結構質量較高，其他醫療服務、醫院、其他生物制品、A股有明顯差距。12750造血能力A20201.681.66128：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理4.73128：20202022（家）數據來源：hoc，和恒整理AA2022A股（1.26）0.40A股（11.43）5.62A（22%）15AA3937.68182.22（九安醫療）。圖129：2022年醫藥生物與A股上市公司經營活動產生的現金流量凈額分布數據來源：hoc，和恒整理圖129：2022年醫藥生物與A股上市公司經營活動產生的現金流量凈額分布3.882.46A1.300.46A股高造血規模A13.931.930.56圖130：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊經營活動產生現金流量凈額(億元)表現數據來源：hoc，和恒整理A從細分行業來看，202217.52A15.8616.27A股1.02A0.650.24A股整體有一定差距。131：2022數據來源：hoc，和恒整理A醫藥生物上市公司經營活動造血能力出現下滑。20202022公司營業收入變現率中位數從807%下滑到502%，平均值（00%和高于0%從123%下滑到434%101%下滑到1%0%43%下滑到35。圖132：2020年到2022年醫藥生物上市公司營業收入變現率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理÷力。數值越大，營業收入轉化為現金流入的能力越強。A2022A65高38A24%高010%的企業占比較A（46%）1520A（20%）15%。133：2022A數據來源：hoc，和恒整理圖134：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊營業收入變現率表現A8.597.467.616.97圖134：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊營業收入變現率表現數據來源：hoc，和恒整理22244%A0201%，A10A25%和20%A5135：2022數據來源：hoc，和恒整理造血能力總結縱向來看，醫藥生物上市公司經營活動造血規模基本穩定，但造血能力有所下滑。AA股。分板塊看，醫藥生物上市公司在各板塊均表現出優于板塊的經營活動造血能力。AA股表現。13650議價能力A醫藥生物上市公司對上游議價能力有所提高。2020202225%增加到158%（00%和高于0%從189%增加到164圖137：2020年到2022年醫藥生物上市公司占用上游資金比例分布（家）物上市公司被上游占用資金的公司比例從8%下降到5%，占用上游資金比例超過20%的公司比例從19%增加到24%。圖137：2020年到2022年醫藥生物上市公司占用上游資金比例分布（家）數據來源：hoc，和恒整理注：占用上游資金比例=占用上游資金規模÷營業收入，其中占用上游資金規模=應付賬款+應付票據-預付A2022A（.7低79A285%低0A（96%）120A（48%）24%。圖138：2022年醫藥生物與A股上市公司占用上游資金比例分布數據來源：hoc，和恒整理圖138：2022年醫藥生物與A股上市公司占用上游資金比例分布主板的醫藥生物上市公司對上游具有較強的議價能力，北交所對上游的議價能力最低，板和上海主板的占用上游資金比例較高，中位數分別為102%和64%，而在北交所較圖139：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊占用上游資金比例表現66%A510圖139：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊占用上游資金比例表現數據來源：hoc，和恒整理從細分222237%和200%AA上游資金比例最低，中位數為49%，遠低于醫藥生物與A股整體表現，此外其他生物制A股整體表現有明顯差距。140：2022數據來源：hoc，和恒整理A醫藥生物上市公司對下游議價能力基本穩定。20202022司占用下游資金比例中位數從92%到964%，平均值（注：占用下游資金比例平均值已剔除低于00%和高于00%的極端值）從228%到199%，對下游議價能力基本穩定。圖141：2020年到2022年醫藥生物上市公司占用下游資金比例分布（家）數據來源：hoc，和恒整理注：占用下游資金比例=下游資金占用規模÷營業收入，其中占用下游資金規模=預收款項+合同負債-/越小，表示被下游占用越多的資金。高于A222A（39%高355個百分點，平均值較A股（-47%）高28個百分點，從分布來看，醫藥生物上市公司93A（87%）6%，醫藥生物上市公司被下游占用圖142：2022年醫藥生物與A股上市公司占用上游資金比例分布30%28%，A40%。圖142：2022年醫藥生物與A股上市公司占用上游資金比例分布數據來源：hoc，和恒整理A4.671.44圖143：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊占用下游資金比例表現A14.62、11.9611.85圖143：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊占用下游資金比例表現數據來源：hoc，和恒整理從細分行業來看，202251%51和12%050%A股整體表現，此外診斷服務、醫藥流通、中藥的占用下游資金比例明顯低于醫藥A股整體表現。圖144：2022年醫藥生物細分行業占用下游資金比例表現數據來源：hoc，和恒整理圖144：2022年醫藥生物細分行業占用下游資金比例表現議價能力總結AAA股。分板塊來看，醫藥生物上市公司在各板塊對上游的議價能力均低于該板塊整體表現，在細分行業來看，線下藥店和其他醫療服務對上游議價能力較強，血液制品對上游議價能力較低，醫院、其他醫療服務和線下藥店對下游議價能力較強，疫苗對下游議價能力較低；14550償債壓力A醫藥生物上市公司短期償債壓力基本穩定。202020222.462.72（于20的極端值）從3.58增加3.72，短期償債壓力較為穩定。圖146：2020年到2022年醫藥生物上市公司流動比率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理÷2:1A2022A股（1.91）0.73A股（2.77）0.95，從分布來看，醫藥生物上市公司2.065A47%，醫藥生物行業短期償債壓力整體較A圖147：2022年醫藥生物與A股上市公司流動比率分布數據來源：hoc，和恒整理圖147：2022年醫藥生物與A股上市公司流動比率分布5.255.76；而在上海主板和深圳主板的流1.881.912.412.60A圖148：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊流動比率表現A股水平，其中創業板差距最大，流動比率中位數A2.760.81。圖148：2022年醫藥生物與A股上市公司分板塊流動比率表現數據來源：hoc，和恒整理血液制品短期償債壓力最低，線下藥店、其他醫療服務和醫藥流通短期償債壓力較高。從細分行業來看，20225.225.64，A股整體表現；而線下藥店、其他醫療服務和醫藥流通流動比率較1.141.431.46AA股整體表現。圖149：2022年醫藥生物細分行業流動比率表現數據來源：hoc，和恒整理圖149：2022年醫藥生物細分行業流動比率表現A醫藥生物上市公司長期償債壓力略有增加。20202022有息負債率中位數從36%增加到36%，平均值（注：有息負債率平均值已剔除低于0和高于00%從17%增加到21%19%3202026%。圖150：2020年到2022年醫藥生物上市公司有息負債率分布（家）數據來源：hoc，和恒整理注：負債主要包括金融負債（如短期借款等）與經營負債（如應付票據和應付賬款等），÷對輸血的依賴，以及企業真實的償債壓力。數值越大，企業對輸血的依賴越大，償債壓力越大。A2022A（16%低0A554%低3320AA圖151