2021年《巴菲特的護城河》讀書筆記2021《菲的城》書記股票投資這么久也和很多身邊的朋友交流過投資理念有大學同學、同事、親屬等等。當我提及價值投資理念的時候，幾乎沒有人認同。在我原有預期中，人當中起碼會有1會和我產生共鳴或者認同。結果是：沒有一個人。這種結果讓我甚是詫異。還有一部分是看了我的投資理論果買起股票來還是用技術分析或者道聽途說也就是說真正相信價值投資理論并且付諸實踐的，我身邊幾乎沒有。有的人會說：“啥?炒股賺錢看書有X?我不知道是社會的浮躁感染還是個人的眼光狹隘誠信在這個社會中是缺失的因為人們從來不相信股市是誠信的人們不相信報表相信企業相信股市這就是現在散戶的心態。大多數人是浮躁的，他們希望快速致富，希望在股市一夜暴富，從而更不會相信價值投資為價值投資是需要時間的積累實現復利，是需要一生的時間去等待的。現在這個社會，又有多少人能夠愿意去等待和堅守。

但是要記住是大多數人做不到只有少數人做到的，才能夠得到與眾不同的回報。理念的轉變和認同是最難的希望我的_感悟能夠得到越來越多的人的理解和認同。這也是我堅持寫作的動力。1資產管理公司的轉換成本與銀行有異曲同工之妙(客戶從A公司產品轉向B公司產品省下的錢于進行轉換發生的費用，他們的差額就是轉換成本)例如：你在銀A開戶后，一般不愿意換銀行。你在某證券公司開戶后，一般不愿意銷戶后，再去其他公司開戶。因為換賬戶跑銀行花費的時間和精力太多了一般人不愿意這就是轉換成本。2零售商和餐館商很難為他們的業務設置護城河。總體而言，消費類公司的轉換成本較低。3識別轉換成本并不容易，因為它要求我們深入理解客戶的體驗。如果你不是客戶，就很難識別轉換成本了。4如果企業能讓客戶不選擇競爭對手的產品或服務，那么它就擁有自己的轉換成本如果客戶無法實現轉換企業不僅可以收取更高的價格，而且有利于維持高資本回報率。5轉換成本是多種方式的，比如與客戶業務的結合、財務成本和重新培訓時間成本等。

6你的開戶行就是轉換成本最大受益者。2021《菲的城》書記《巴菲特的城河》第章發現護城河1擁有寬護城河比例的行業一般有：軟件、媒體、電信、金融服務、能源、公共設施。2和硬件企業比，我們更容易在軟件公司里發現護城河。3在一個成本的重要性高于一切的行業里，企業要為自己挖一條護城河絕非易事也是我們很難在工業材料企業中看到護城河的原因。4衡量企業盈利能力的最佳方式是什么呢簡單我們只要看看公司創造的利潤與投資量的比值即可。花多少錢，能賺多少錢。這是衡量企業好壞的最簡單，也是最關鍵的指標，即回報率。5那么我們又應該怎樣來衡量資本的回報率呢常見的三種方式是資產收益率(ROA)股動權益回報率ROE)投資資本回報率(ROIC)我經常使用的指標即ROE+債率。因ROIC這數據一般比較難公開查詢到。

6我們可以把15%為衡量競爭力的臨界值——只要企業的股東權益(ROE)報率長期達到或者超過15%，那么，它就可能比那些低于該臨界值的企業擁有護城河。回去查查你的持倉股，看看這家企業的ROE是否超過。這是衡量一家企業是否優秀的非常重要的指標。7投資資本回報率(ROIC)投資于企業全部資本實現的報酬率不考慮資本的________資產還是負債投資資本回報率越高越好。8務必牢記：在股票市場上，沒有必要面面俱到，因為你不可能投資于每一種股票不加思考隨波大流也不考慮行業本身是否有吸引力，也絕對不是好思路。巴菲特多次說過只投資自己能力圈之內的企業能力圈就是自己懂的那部分，不懂就不做，哪怕企業再好。9哪些行業在本質上就比其他行業更賺錢，他們就是尋找護城河的好去處，他們就是你的長期投資資金要去的方向。10護城河是相對的，而不是絕對的。在一個具有內在吸引力的行業里即便是排名第四的公司其護城河的寬度也很可能超過激烈競爭行業中的老大。

這也是我投資今世緣的理由然今世緣只排名白酒企業的第7名左右這是一個好的行業7名意味著有追趕空間，而第1名意味著有滑落的風險。《巴菲特的城河》第10章——大老板管理有我們想象的那么重要1從根本上講，初創企業的投資者應該投資于一種強大的業務而不是一個強大的管理團隊就長期而言結構性的競爭優勢比高人一籌的經營決策更為重要。2當一個名聲顯赫的管理者對一個以內憂外患而著稱的企業時，剩下的就只能是這個企業的壞名聲。3投資的成功，在很大程度上依賴于我們對時機的把握，或者說對概率的認識。投資和本質上的區別就是概率很多時候是聽天有命的而投資是可以自己選擇概率大的下注。如果企業未來大概率能賺錢，那就下注吧。4與可能出類拔萃的CEO比，企業所處的行業對其是否能長期保持高水平的資本回報率更有影響力。5一定要把籌碼放在賽馬身上，而不是騎師。管理者固然重要，但還不足以超過護城河。

6投資的全部內容就是概率，和一個由超級明星管理但卻沒有護城河的企業相比個管理平庸無才但是卻擁有護城河的企業，更有可能給你帶來長期性的成功。2021《菲的城》書記今天梳理了一下自己的投資歷程年3月—年3月，眼紅牛市，第一次腦熱進入股市，最終以慘痛失利收場。年3月第一次接觸到股票技術分析開始學習所有的技術分析書籍20__年收獲頗豐以為掌握了股票投資“技術年1月開始，我所依仗的“技術分析”又讓我回到解放前，血流成河20__6，面對投資上面的節節失利，我開始反思，尋找新的投資方法。開始看《巴菲特之道》——人生第一本價值投資的書籍后開始學習會計補財務知識開始學著看報表。20__10月，面對滿目瘡痍的股票賬戶，痛下決心，決定全部割肉清倉而后根據學習價值投資建立的投資體系開始了第三個階段的價值投資，直到如今。所以，我的股票投資經歷大致分為三個階段：20__3月至20__年3月：無知，根據別人的推薦就大膽買入，短線，相信內幕消息。20__3月至20__年：技術分析，根據自己的選股買入，短線，相信莊家主力。

20__10月至今：價值投資，分析股價和企業內在價值的比較，以及企業發展潛力來選擇買入，并長期持有，相信股票本質，即內在價值。從剛接觸股票至今，三年的時間，三種不同的投資理念，差不多是一年一個臺階在走實踐是檢驗真理的唯一標準通過每次實踐，經驗和結果都告訴我，價值投資是我最終選擇，并將會是一直走下去的道路。我在最瘋狂的年初入股市從5000多點飛流直下，跌到2600，再到如今的3100。我很慶幸，我活了下來。無知和無畏讓我交的學費已經夠多了謝價值投資我帶來了希望、自信，也讓我把失去的信心、方向，當然也包括金錢，都找了回來。對于價值投資，我仍然是初學者，要學習的內容太多。怎樣才算是一名合格的價值投資者?最近給出了一個標準：所持有的較大倉位股票能夠翻倍，即盈利100%。別看只有短短一句話就給價值投資者定性中包含了很多重要信息：(1)般來說股票翻倍，都需要一個較長時間的持有。(2)夠拿得住股票，持股不動等待翻倍，你一定對其基本面有十足的把握和了解。

(3)線投機型投資者，很少能有盈利股票。(4)大倉位，更能體現投資，而不是投機。因為投機者根本做不到較大倉位的長時間持股更別提翻倍了投機者是見好就收，追求的是落袋為安。前3年我找到了屬于我的投資方法建立了自己的投資體系。希望再3時間，我能擁有自己的第一支翻倍股，到時候再和大家分享我的喜悅。那時候，我才有資格說我是一名合格的.值投資者。”第6章成本優勢1成本對汽車制造業來說至關重要，因為價格是客戶選擇產品的首要決定因素。2成本優勢可能來自4個方面：低成本的流程優勢、更優越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規模。3建立在競爭對手的慵懶和犯錯誤基礎上的流程優勢護城河顯然還不夠堅固因為在競爭對手復制這種低成本流程或是發明新成本流程之后，這種成本優勢往往會轉瞬即逝。例如：戴爾電腦的直銷方式。

4通常，由商品類企業擁有的資源優勢源于獨一無二的世界級資產果企業擁有的礦藏類資源低于其他資源生產商的采掘成本，那么這個幸運兒就會擁有競爭優勢。5相比之下，以地理位置和某些特殊性資產為基礎的成本優勢往往更具有持久性有地理位置優勢的企業往往可以形成局部壟斷，而一流的自然資源更是無法復制的。例如：中國的眾多稀土礦企業。6流程優勢需要特別注意，因為一家公司能發明的流程，另一家公司就能模仿。第7章規模優勢7只有比較大才是比較好在考慮規模帶來的成本優勢時，請務必記住最關鍵的并不是企業的絕對規模而是和競爭對手相比的相對規模。8工廠的生產越接近100%的生產容量，盈利就越高，也就越有可能吧房子和水電費等固定成本分攤到更多的產品上。9即使一家公司在絕對規模上不大，但只要在市場某一個局部超過其競爭對手或者阻止其競爭對手進入一樣能形成強大的優勢。例如：地方性媒體。

10寧愿做小池塘里的大魚，也不要做大池塘里更大的魚，重點在于公司的相對規模，而非絕對大小。11只要你的魚比所有人賣的便宜就能賺到大錢樣，你還可以賣點別的東西。例如：小米公司。足夠便宜，賺到了大錢，即將上市，還可以賣服務、廣告。第8章被侵蝕的護城河12在這個充滿競爭的世界里，即便是最高明的分析，也會再無法預測的變化面前顯得毫無意義。13我們必須注意被投資企業的競爭態勢緊盯護城河被侵蝕的種種跡象盡早發覺競爭優勢出現衰退的信號那么你就可以通過成功投資實現收益，或是減少失敗投資的損失。14技術變革對技術創造型企業護城河的破壞甚至比對技術銷售型企業的破壞還要嚴重管技術創造型企業的投資者也許不認為自己持有科技股。15當一個企業在沒有護城河的領域尋求增長時往往是在給自己的