金融學

第七章金融市場與功能結構本章主要內容第一節投融資活動、國際資本流動與金融

市場第二節金融市場分類及其構成要素第三節金融市場的功能與發揮本章需要識記的基本概念

產業投資金融投資金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場保險市場國際資本流動國際直接投資長期資本流動短期資本流動第一節投融資活動、國際資本流動

與金融市場（P166）一、投融資活動與金融市場（P166）◆投資：經濟主體為獲得未來收益而投入資本的活動產業投資--投資于實體經濟的活動金融投資--以金融資產為標的物的投資活動與產業投資相比，金融投資具有流動性強、交易成本低、收益和風險相對較高的特點金融投資成為越來越重要的投資方式◆投融資活動的需求，是形成金融市場的基礎◆金融市場是資金供求雙方進行投融資活動的場所金融市場的發展使投融資活動更為便利降低了金融交易的成本促進了投融資活動的活躍滿足了資金余缺雙方的投融資需求原理7.1投融資需求是金融市場產生的基礎，金融市場的發展促進了投融資的活躍。

全球股票市場步入了快速發展的軌道2008年，全球股票市場共融資7880億美元全球股票市值最大的五家交易所紐約交易所集團（NYSEGroup）東京證券交易所（TSE）納斯達克股票市場（NASDAQ）泛歐交易所（Euronext）倫敦證券交易所（LSE）我國的證券交易所（上交所、深交所）。黃金投資大幅增長：2008年，全球黃金的交易額20.2萬億美元，比上年增長58％。全球外匯市場交易規模不斷擴大：2008年，倫敦外匯市場的日均成交量達到1.82萬億美元，同比增長54%；美國外匯市場的日均成交量達到7150億美元，同比增長15.7%。金融衍生產品的交易也越發活躍：2008年，衍生品市場名義余額達458.3萬億美元，較2007年末增長16.6%。二、金融投資的種類（P167)按投資標的物劃分特點股票投資高收益、高風險債券投資收益水平不高，風險也相對較小外匯投資可獲得匯差、利差收益或者規避匯率風險黃金投資長期保值、充當最后清償資產、高流動性、分散風險衍生金融工具投資價格波動大、交易的杠桿化比率高、收益和風險比較大三、國際資本流動★國際資本流動：資本跨越國界從一個國家或地區向另一個國家或地區流動。類型定義分類長期資本流動期限在一年以上的資本的跨國流動國際直接投資、國際證券投資、國際信貸短期資本流動期限為一年或以下的資本的跨境流動貿易性資本流動、套利性資本流動、保值性資本流動、投機性資本流動等★國際資本流動的主要原因：經濟原因國際資本的供給：發達國家過剩資本在國際市場上尋找獲利空間。國際資本的需求：國際收支的失衡，尤其是經常賬戶的逆差；利用外資彌補經濟發展中的兩種資金缺口。“儲蓄一投資”缺口；外匯缺口金融原因各國之間的利率差異：短期套利性資本從利率低的國家和地區流向利率高的國家和地區。匯率的變化：匯率升值會吸引資本流入。制度原因技術及其他因素原理7.2不同國家投資收益率差異是長期資本流動的根本原因；國際間利率差異是短期資本流動的根本原因。★國際資本流動的效應：一體化效應全球經濟一體化金融市場一體化金融市場資產價格與收益的一體化世界利率水平趨于一致放大效應沖擊效應：巨額資金的頻繁進出會對一國國內的金融市場造成沖擊。國際金融市場：按照國際市場規則進行跨國投融資活動的場所或運營網絡提供國際投融資渠道調劑各國資金余缺調節國際收支促進經濟全球化發展有利于規避風險第二節金融市場分類及其構成要素一、金融市場的分類(P171)分類標準市場類型按交易工具的不同期限貨幣市場（短期資金市場）資本市場（長期資金市場）按市場功能發行市場（初級市場）流通市場（二級市場）

按交割期限現貨市場期貨市場按地理范圍地方性、區域性、全國性、世界性金融市場按金融工具種類票據、證券、衍生工具、外匯、保險（單）、黃金、白銀市場◎按交易工具的不同期限劃分貨幣市場（moneymarket）：又稱短期金融市場，是指專門融通1年以內短期資金的場所。資本市場（capitalmarket）：又稱長期金融市場，是指以期限在一年以上的有價證券為交易工具進行中長期資金交易的市場。◎按不同的交易標的物劃分票據市場（NoteMarket）證券市場（SecurityMarket）衍生工具市場（DerivativesMarket）外匯市場（ForeignExchangeMarket）黃金市場（GoldMarket）◎按交割期限劃分現貨市場（spotmarket）交易：協議達成后在2個交易日內進行交割期貨市場（futuresmarket）交易：協議達成后不立即交割，而是約定在某一特定時間后進行交割◎按地域劃分地方性、全國性、區域性和國際性金融市場離岸金融市場：以金融交易發生地之外的他國貨幣為交易對象的市場。◎按形態劃分金融市場可以分為有形市場和無形市場兩種形態。有形市場，即交易者集中在有固定地點和交易設施的場所內進行交易的市場，證券交易所就是典型的有形市場；無形市場，即交易者分散在不同地點(機構)或采用電訊手段進行交易的市場，如場外交易市場和全球外匯市場就屬于無形市場。二、金融市場的構成要素（P172)市場參與者政府中央銀行金融機構是金融市場上最重要的中介機構，是儲蓄轉化為投資的重要渠道。在金融市場上充當資金的供給者、需求者和中介人等多重角色。企業居民◆金融工具

分類標準金融工具類型按不同期限貨幣市場工具（商業票據、國庫券、CD、回購協議等）資本市場工具（股票、債券）按是否有金融中介直接融資工具（通過資本市場）：商業票據、股票、債券間接融資工具（主要通過銀行）：銀行票據、CD按不同權利義務債務憑證（商業票據、各類債券、

CD等）

所有權憑證（股票）

按不同層次

原生性金融工具：股票、債券、存單、貨幣等衍生性金融工具：遠期合約、期貨合約、期權合約、互換合約金融工具的價格☆價格反映資金的供求關系，資金供求雙方的活動受價格變動的影響和制約。☆宏觀調控也必須通過間接調控金融市場的價格來實現。☆金融交易價格在資金交易中發揮著核心作用。☆金融交易以金融工具為載體，所以金融交易的價格直接表現為各類金融資產的價格或與之定價相關的利率，包括股票、債券、票據等有價證券的價格、金融期貨的價格、期權的價格（期權費）、匯率、利率等。金融交易的組織形式有固定場所的有組織、有制度、集中進行交易的交易所方式。買賣雙方進行面議的、分散交易的方式（OTC市場)(☆)。電訊網絡交易方式，如銀行間債券市場（與銀行間外匯市場不同）（☆☆☆☆）。三、金融市場體系與構成(P174)◎市場體系與金融市場體系市場體系分為：產品市場和要素市場金融市場屬于要素市場，是聯系其他市場的紐帶任何一個市場的交易對象都必須量化成金融市場那樣的價值形式來表現并進行交易。金融市場的發展對整個市場體系的發展起著制約作用。其他市場的發展為金融市場的發展提供了條件和可能，如商品市場對票據市場、證券市場發展有影響。◎金融市場體系貨幣市場外匯市場票據市場同業拆借市場短期政府債券市場大額可轉讓存單市場保險市場資本市場黃金市場證券市場長期信貸市場回購市場融資租賃市場中長期債券市場股票市場金融市場短期借貸市場貨幣市場(P171)交易工具的期限都在一年以內，交易價格波動小、交易工具變現能力強。風險相對較低、收益比較穩定、流動性較強。交易有批發性，交易的密集程度相對其它市場低。（見泉友通-債券-貨幣市場/票據）資本市場股票市場，為投資者提供了中長期投融資的場所。中長期債券市場，債券按照發行主體不同可以分為政府債券、金融債券、公司債券等（見泉友通-股票/債券/外匯/基金）。外匯市場零售市場：銀行與客戶間的外匯交易批發市場：銀行同業間的外匯交易外匯市場可以實現購買力的國際轉移，為交易者提供外匯保值和投機的場所，向國際經濟交易者提供資金融通的便利，有效推動國際借貸和國際投資活動外匯市場發展呈現出--全球化、復雜化、一體化中國的外匯市場由零售外匯(結售匯）市場和銀行外匯間市場構成。外匯指定中心；中國外匯交易中心；做市商制度。商業銀行在市場供求方面的影響力加大，市場因素對人民幣匯率的影響力不斷增強。人民幣匯率衍生產品。2008年，中國外匯交易中心人民幣外匯遠期成交173.68億美元，人民幣外匯掉期成交4402.94億美元，同比增長39.6％，人民幣利率互換成交4121.5億元，同比增長63.3％（見泉友通-外匯-外匯交易統計）。黃金市場當本國貨幣匯率大幅波動時，政府利用增、減黃金儲備來穩定匯率。供給者。需求者。黃金價格的影響因素。供求關系、經濟周期、外匯價格、政治局勢與突發事件。我國的黃金市場，由場內黃金市場和場外黃金市場構成，包括實物黃金和紙黃金交易（見泉友通-商品-黃金綜合屏/上期所/上金所）。保險市場世界上最早的保險市場：1568年-倫敦-皇家交易所保險市場分類：保險市場的功能：提供有效的保險供給；提高保險交易的效率；形成較為合理的交易價格；為投保人、保險人提供最廣泛的風險分散機制按交易對象劃分財產保險市場人身保險市場原保險市場再保險市場國內保險市場國際保險市場按交易主體劃分按交易地域劃分中國的保險市場中國保險市場近年來得到了快速發展，保險業務品種日益豐富，保險業務范圍逐步擴大，保費較快增長.1989年末，全國保費收入142.4億元.2008年，保費收入9784億元，比上年增長39.1%，增速同比上升14.3個百分點，其中壽險收入增長49.2%，增幅同比上升24.9個百分點，財產險收入增長17%.保險業累計賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長31.2%，其中財產險和壽險分別同比多支出398億元和251億元，分別增長39.0%和23.5%.第三節金融市場的功能與發揮(P180)一、金融市場的一般功能(P180)融資功能，可為資金交易者提供交易場所(☆☆

☆)。（見泉友通-股票-市場概況-市場規模）資源配置與資金集中、轉化（用途、期限）功能。金融交易靈活地調度資金，充分運用不同性質、不同期限、不同額度的資金，還能轉化資金的性質和期限。價格發現功能，例如證券期貨、金融遠期合約等（人民幣NDF市場）。優化資產組合、風險分散和規避功能（保險、衍生工具、基金等市場）。宏觀調控傳導功能。為貨幣政策提供了傳導路徑（同業拆借、回購、央票市場等貨幣市場）。財政政策的實施離不開金融市場（公債市場）。為政府產業政策的實施創造條件（股票、債券、票據市場）。★目前我國金融市場的重心是貨幣市場，今后金融市場發展的著力點應當是資本市場。1996-2009年中國金融市場融資概況該表根據中國人民銀行發布的《2009年中國金融市場發展報告》數據編制1996－2009年金融市場總體結構一覽表單位：億元人民幣貨幣市場資本市場外匯市場保險市場黃金市場1996交易額交易額/GDP市值(股市）市值/GDP交易額交易額/GDP保費收入保費收入/GDP交易額（現貨）交易額/GDP

1997133760.20130140.1954710.087770.0121998131280.18216280.3058050.0810880.015199992510.12254130.3341750.0512480.0162000159900.20324450.4026030.0313930.0172001397490.45544760.6234910.0415950.0182002802230.84511430.5362100.0621090.02220031578621.52476630.4680440.0830530.029246

0.00220098960002.672439000.7311137.30.0333319.330.009數據來源：根據《中國金融年鑒》《中國金融市場統計：1997—2000》、《中國貨幣市場》2004年第3期、中國人民銀行《2003年貨幣政策執行報告》、《保險年鑒》、《中國人民銀行年報，2003年》相關數據匯總得出。二、金融市場功能發揮的條件（P181)◎金融市場功能的發揮程度，首先取決于市場的建立基礎與發展方向；其次需要具備基本的內外部條件。外部條件健全的市場法制信息披露充分市場進退有序從市場準入看，在準入條件面前人人平等。在市場運作過程中，各主體能夠平等展開競爭。從退出市場的角度看，淘汰者應該依法退出市場。內部條件國內、國際統一的市場豐富的市場交易品種健全的價格機制合理的定價機制，包括交易定價的制度安排，如詢價、議價、競價機制等；靈活的價格機制，即價格能夠及時、真實