第四小組：價值評估案例分析模型分析1

價值驅動因素

2投資價值3ABC公司：A股上市公司港口類公司主營業務：經營管道原油和內外腦溢海輪進入長江流域的原油、成品油、液體化工產品的裝卸、儲存以及一些水路中轉、貨物集散等數據情況：2007年的實際數值

2008至2012年的預測值公司背景步驟一：計算自由現金流量項目年度實際值預測值200720082009201020112012營業收入313953704642974489905486960356減：營業成本181872158725135287443227235564EBIT132081546817389202462259724792減：現金稅439551055887668174578181NOPAT88491036311952135651514016611加：折舊483052165471634655216184減：流動資金凈增加168922042312234622932140資本支出26430111009324677671816345自由現金流量-1444022755878107891118714310折現現金流模型步驟2：計算CV折現現金流模型步驟三：計算公司價值年份自由現金流量折現系數自由現金流量的現值200822750.89212031.25200957870.79726413.36102010107890.71187679.39712011111870.63557109.5407連續價值195423.52940.6355124195.1859286200181885.274公司價值145658.7347203318.8228折現現金流模型兩種方法竟有57660.9萬元差距！107頁折現現金流模型差異來源g凈現金流量的增長率vs主營業務的增長率Strength注重企業長期發展戰略考慮了股權資本成本體現了資本的時間價值（WACC)信息綜合性強折現現金流模型假設前提太多如：投資者理性持續經營等企業價值估價結果對折現率（WACC)是非常敏感的主要適用于企業處于成長期和成熟期的企業價值估價使用凈現金流量，受投資影響——經濟利潤模型Weakness折現現金流模型經濟利潤模型企業價值評估的經濟利潤模型:企業價值=投資資本+預計經濟利潤的現值經濟利潤模型經濟利潤模型經濟利潤模型兩種模型比較折現現金流145658.7萬元和203318.8萬元經濟利潤模型145628萬元和146479.3萬元投資者估算的不同股價波動時間點不同相對價值模型假設：（1）公司的連續價值等于未來凈利潤的一定倍數（2）具有類似的增長潛力、股利支付率和股權資本成本的公司具有類似的市盈率相對價值模型鹽田港（000088）南京港（002040）營口港（600317）天津港（600717）日照港（600017）市盈率32166314456剔除南京港后的四家上市公司平均市盈率所以ABC公司股權價值=8836×40.75=360067相對價值模型ABC公司的股權價值=8836*47.59=

420505.24萬元

2007

市盈率600018上港集團52.42600717天津港66.83000022深赤灣A25.88600575蕪湖港71.06600279重慶港九51.83000088鹽田港32.65601008連云港55.52600317營口港29.12000905廈門港務33.86600190錦州港143.28000582北海港1615.00002040南京港174.13600017日照港56.75

行業平均值47.59

2007年公司價值排名

單位：萬元ABC公司的股權價值=8836*47.59=

420505.24萬元

2007

公司價值600018上港集團24064237.67000022深赤灣A4388859.11000088鹽田港4269764.59600717天津港3969348.85600317營口港1220543.98600017日照港1185434.94000905廈門港務995173.66601008連云港663746.38600190錦州港405458.58600279重慶港九369160.88600575蕪湖港185981.97002040南京港135976.37000582北海港11570.57市盈率對港口價值的評估市盈率高市盈率低2007年的特殊性excelWeakness（1）股票的每股收益并不穩定。（2）市盈率在市場上應用的局限性。（3）每年最后一個交易日（4）市盈率指標水平與一定時期、一定區域的經濟發展周期、市場預期、文化傳統等有關，因此比較時要慎重。市盈率與市凈率結合市盈率=每股股價/每股收益市凈率=每股股價/每股凈資產返回非量化因素政府政策十一五地理位置對外貿易外商投資進出口貿易壁壘地理因素大連港天津港日照港連云港上海港南京港寧波港廈門港深圳港對外貿易對外貿易對外貿易年份20072008200920102011股份比例9.96%11.92%16.05%16.61%17%深赤港的外資投資比率返回投資分析量化因素上市公司投資價值股價上市公司2007-2011年港口行業上市公司價值排名

20072008200920102011600717天津港42241000022深赤灣A23454600575蕪湖港111013177600279重慶港九1011111410000088鹽田港343715601008連云港898126600317營口港5561013000905廈門港務7891311600190錦州港977914000582北海港131210159002040南京港1213121617600017日照港665616600018上港集團11115000507珠海港

1112601000唐山港

88601018寧波港

22601880大連港

33量化分析財務指標主營業務收入和凈利潤增發流通股excel上市公司特點及投資價值港口行業正處于成長中的行業，其行業業績要高于其它行業上市公司的業績，在國內，無論從國家產業政策的扶持或行業的發展趨勢來看,都具有廣闊的發展前景。港口行業上市公司能獲得穩定的收益和現金流,利于真實估算公司的股權價值折現現金流模型經濟利潤模型股價代碼

20072008200920102011昨天600018上港集團9.093.315.803.813.002.94000022深赤灣A26.669.5015.1314.0311.2410.57000088鹽田港16.984.768.316.135.194.31600717天津港27