1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250016 一、主動型行業主題基金運作情況分析 4 HYPERLINK l _TOC_250015 （一） 主動型行業主題基金發展現狀 4 HYPERLINK l _TOC_250014 （二） 主動型行業主題基金業績表現 5 HYPERLINK l _TOC_250013 二、權益市場以及權益型基金表現 8 HYPERLINK l _TOC_250012 （一） 權益市場表現 8 HYPERLINK l _TOC_250011 （二） 主動型權益基金表現 10 HYPERLINK l _TOC_250010 （三） 被動型權益基金 12 HYPE

2、RLINK l _TOC_250009 三、主動型權益基金持倉變化跟蹤 14 HYPERLINK l _TOC_250008 （一） 主動型權益基金權益倉位跟蹤 14 HYPERLINK l _TOC_250007 （二） 主動型權益基金風格配置跟蹤 15 HYPERLINK l _TOC_250006 （三） 主動型權益基金行業配置跟蹤 17 HYPERLINK l _TOC_250005 四、最新市場觀點以及基金優選 18 HYPERLINK l _TOC_250004 （一） 權益市場最新觀點擇時、風格、行業 18 HYPERLINK l _TOC_250003 （二） 基于市場觀點的主

3、動型、被動型權益基金優選 20 HYPERLINK l _TOC_250002 （三） 基于因子模型的主動型權益基金優選 21 HYPERLINK l _TOC_250001 五、附錄 23 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風險提示 25圖表索引圖 1：A 股市場主動型行業主題基金發展情況 4圖 2：不同行業主題對應的主動型基金數量以及規模(2020Q1) 5圖 3：A 股市場主要股票寬基指數表現(截至 2020.5.31) 8圖 4：申萬一級行業指數表現(截至 2020.5.31) 9圖 5：A 股市場股票風格指數表現(截至 2020.5.31) 9圖 6：主動型權益基金

4、最新表現 10圖 7：不同風格的主動型權益基金最新表現 11圖 8：主動型行業主題權益基金最新表現 12圖 9：被動型行業主題權益基金最新表現 13圖 10：滬深 300、中證 500 指數增強型基金超額收益表現 13圖 11：主動型權益基金的平均倉位變動情況 15圖 12：主動型權益基金平均風格配置變動情況 16圖 13：主動型權益基金風格配置變動情況 16圖 14：主動型權益基金平均行業配置變動情況 17圖 15：主動型權益基金行業配置變動情況 18圖 16：基于多個維度的 A 股行業輪動 19圖 17：主動型權益基金優選 20圖 18：基于基金因子的主動型權益基金優選策略 22圖 19：

5、基于因子模型的主動型權益基金優選策略歷史業績 23表 1：不同行業主題對應的主動型基金數量以及規模(2020Q1) 5表 2：主動型行業主題基金超額收益以及跟蹤誤差 6表 3：主動型醫藥基金超額收益以及跟蹤誤差 6表 4：主動型消費基金超額收益以及跟蹤誤差 7表 5：主動型 TMT 基金超額收益以及跟蹤誤差 7表 6：主動型制造業基金超額收益以及跟蹤誤差 7表 7：行業輪動最新結論 19表 8：小盤風格主動型權益基金優選名單 20表 9：主動型行業主題基金優選名單 21表 10：被動型行業主題基金優選名單 21表 11：基金因子選擇以及權重 22表 12：最新基金名單(2020.4.30 調倉

6、) 23表 13：基金持倉個股風格定義 24表 14：行業分類明細 24表 15：基金倉位以及風格、行業配置回歸方法 24一、主動型行業主題基金運作情況分析（一） 主動型行業主題基金發展現狀本章中，我們主要針對主動型權益基金中的行業主題基金進行研究即業績比較基準為行業主題指數的主動型權益基金。從主動型行業主題基金的市場情況來看，規模方面，主動型行業主題基金的總規模從2007年的13.82億元升至2020年1季度末的3232.08億元；數量方面，基金的總數量也從2007年的2只上漲至2020年1季度末的341只。圖1：A股市場主動型行業主題基金發展情況數量：只規模：億元(右軸)400350300

7、250200150100503500300025002000150010005002007H22008H12008H22009H12009H22010H12010H22011H12011H22012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020Q100數據來源：Wind， 在主動型基金具體跟蹤的行業方面，我們根據其業績比較基準對主動型行業基金進行劃分。截至2020Q1，當前主動型行業基金跟蹤的前3大行業分別為醫藥、TMT、以及新興產業，前3大行業合計

8、基金數量158只，總規模超過2000億元，規模占比約為64%。圖2：不同行業主題對應的主動型基金數量以及規模(2020Q1)規模：億元(右軸)數量：只80706050403020100 數據來源：Wind， 900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00表1：不同行業主題對應的主動型基金數量以及規模(2020Q1)行業主題數量：只規模：億元醫藥67824.66TMT45787.68新興產業46455.52消費62422.89制造37267.56環保17153.85新能源1377.05大金融858.11民企251.46軍工94

9、5.50數據來源：Wind， （二） 主動型行業主題基金業績表現從不同時間段來看，主動型行業主題基金的整體跟蹤誤差相對比較穩定，平均水平主要集中在10%附近；而在不同的時間段內，平均超額收益率往往會出現較大水平的分化，在市場整體上漲的2017、2019年，主動型行業主題基金整體獲得了正向的超額收益，而在市場下跌的2018年，主動型行業主題基金整體上并未跑贏業績基準。表2：主動型行業主題基金超額收益以及跟蹤誤差時間區間平均年化超額收益率平均年化跟蹤誤差近 1 年21.93%11.58%近 2 年10.71%11.38%近 3 年9.00%11.09%20176.74%8.72%2018-1.27

10、%11.59%201925.18%10.37%2020.512.32%(未年化)14.44%數據來源：Wind， 根據不同的行業主題對主動型行業主題基金進行分類，并分別研究對應不同行業主題基金的收益特征。經統計，近3年來，整體來看主動型醫藥基金整體表現較好，在2017、2018、2019年相比于業績基準整體均獲得了正向的超額收益，并且在2019年的平均超額收益接近40%。2020年以來，主動型醫藥基金整體上獲得了接近20%的超額收益。表3：主動型醫藥基金超額收益以及跟蹤誤差時間區間平均年化超額收益率平均年化跟蹤誤差近 1 年34.55%10.85%近 2 年19.02%11.12%近 3 年1

11、3.55%10.25%20173.80%7.28%20182.73%11.19%201938.36%9.87%2020.519.63%(未年化)12.69%數據來源：Wind， 近3年來，整體上主動型消費基金在2017、2018年的表現較為一般，其中2017年基本與業績比較基準持平，而2018年整體跑輸業績基準；而2019年相比于業績基準的超額收益同樣落后于其它行業主題，整體表現相對而言較為一般。表4：主動型消費基金超額收益以及跟蹤誤差時間區間平均年化超額收益率平均年化跟蹤誤差近 1 年13.45%10.70%近 2 年5.16%10.67%近 3 年2.24%10.64%20171.13%9

12、.31%2018-2.60%11.09%201915.91%9.99%2020.510.39%(未年化)12.19%數據來源：Wind， 近3年來，整體上主動型TMT基金在2017、2018、2019年均跑贏業績基準；2019年相比于業績基準的平均超額收益超過20%。表5：主動型TMT基金超額收益以及跟蹤誤差時間區間平均年化超額收益率平均年化跟蹤誤差近 1 年22.18%11.99%近 2 年8.50%11.90%近 3 年8.22%11.78%20179.89%9.60%20180.44%12.83%201920.20%10.72%2020.510.11%(未年化)14.67%數據來源：Wi

13、nd， 近3年來，整體上主動型制造業基金在2017、2019年均跑贏業績基準；2019年相比于業績基準的平均超額收益超過23.28%。表6：主動型制造業基金超額收益以及跟蹤誤差時間區間平均年化超額收益率平均年化跟蹤誤差近 1 年21.50%13.21%近 2 年10.70%12.27%近 3 年12.28%12.19%201713.76%8.81%2018-1.28%11.60%201923.28%11.66%2020.510.29%(未年化)16.57%數據來源：Wind， 二、權益市場以及權益型基金表現（一） 權益市場表現2020年5月A股主要寬基指數收益呈現小幅分化，上證50、滬深300

14、、中證500、中證1000、創業板指漲跌幅分別-1.93%、-1.16%、0.98%、2.43%、0.83%；2020年以來，上述寬基指數收益分化加劇，上證50、滬深300累計收益分別為-8.38%、-5.60%，中證500、中證1000、創業板指累計收益為正，其中創業板指累計收益最高，達16.05%。圖3：A股市場主要股票寬基指數表現(截至2020.5.31)2020年5月收益率2020年前5月累計收益率中證500中證1000創業板指滬深30050上證20%15%10%5%0%-5%-10%數據來源：Wind， 從申萬一級行業指數的表現來看，2020年5月近一半行業獲得了正收益。其中，月漲幅

15、居前3的行業分別為食品飲料、商業貿易、休閑服務，對應漲幅分別為9.07%、 7.25%、6.66%；2020年以來，醫藥生物、食品飲料、農林牧漁行業漲幅居前，其中醫藥生物累計漲幅達20.02%。圖4：申萬一級行業指數表現(截至2020.5.31)2020年5月收益2020年前5月累計收益率10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%28%24%20%16%12%8%4%食品飲料商業貿易休閑服務輕工制造家用電器醫藥生物有色金屬傳媒機械設備化工綜合國防軍工交通運輸汽車紡織服裝采掘電氣設備電子建筑材料鋼鐵公用事業銀行計算機 房地產 建筑裝飾農林牧漁非銀金融通信0%-4%-8%-12%-16%-

16、20%-24%數據來源：Wind， 從股票市場風格的角度來看，2020年5月大盤價值、大盤成長、小盤價值、小盤成長的漲幅分別為-2.28%、1.96%、0.17%、1.45%，大盤成長風格表現較好；2020年以來，大盤成長風格整體占優。圖5：A股市場股票風格指數表現(截至2020.5.31)2020年5月收益2020年前5月累計收益率大大盤成長小盤價值小盤成長盤價值6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%數據來源：Wind， （二） 主動型權益基金表現本文中，我們以下列標準定義主動權益型基金，并進行月度的跟蹤：基金類型：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混

17、合型；非定期開放基金；股票倉位：對于普通股票型、偏股混合型基金不限制股票倉位；對于靈活配置型以及平衡混合型基金，則要求近4個季度的股票持倉占基金凈值比均超過60%；成立時間：成立時間超過15個月；基金規模：最新合計規模大于2億元；業績基準：業績基準為寬基指數，且不包含港股基準。從最新的表現來看，2020年5月的主動型權益基金的平均收益率為2.88%，偏股混合型基金指數的收益率為2.76%；2020年以來，主動型基金的平均收益率為 10.91%，偏股混合型基金指數的收益率為9.71%。圖6：主動型權益基金最新表現2020年5月收益率2020年前5月累計收益率12%10%8%6%4%2%0%主動型

18、權益基金偏股混合型基金指數數據來源：Wind， 在不同風格基金的表現上，我們根據基金最新季度公布持倉的風格暴露水平，結合凈值回歸結果對于基金風格進行劃分，并跟蹤不同風格主動型權益基金的業績表現。根據基金在規模以及成長/價值風格上的最新暴露水平，我們將上述基金進行劃分。規模風格方面，我們將規模暴露水平位于前1/3、中間1/3、以及后1/3的基金分別劃分為大盤型基金、中盤型基金以及小盤型基金；在成長/價值風格方面，我們將(成長-價值)暴露水平位于前1/3、中間1/3、以及后1/3的基金分別劃分為成長型基金、平衡型基金以及價值型基金(具體方法詳見附錄)。從最新的表現來看，2020年5月大盤、小盤、中

19、盤、價值、成長、平衡型基金的平均收益率分別為3.11%、2.89%、2.69%、1.55%、3.73%、3.15%，除價值型基金外，所有風格基金整體分化較小；2020年以來，大盤、小盤、中盤、價值、成長、平衡型基金的平均收益率分別為9.13%、12.61%、10.54%、3.98%、16.68%、 11.39%，小盤成長基金整體占優。圖7：不同風格的主動型權益基金最新表現2020年5月收益率2020年前5月累計收益率(右軸)4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%大盤小盤中盤價值成長平衡18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%數據來源：Wind， 在不

20、同行業主題型基金的表現上，我們篩選出業績比較基準為行業主題指數的主動型權益基金，作為主動型行業主題權益基金標的。此處我們將其業績基準分類為：消費、醫藥、TMT、制造等多個類別，并跟蹤每一類主動型行業主題權益基金的業績表現。從最新的表現來看，2020年5月大多數行業的主動型權益基金平均收益為正，僅TMT行業平均收益為負。其中醫藥行業主動型權益基金漲幅最高，達8.92%；從年初至今的累計收益來看，醫藥行業的主動型權益基金依舊表現出色，累計收益達 33.96%。圖8：主動型行業主題權益基金最新表現2020年5月收益率2020年前5月累計收益率(右軸)10%8%6%4%2%0%-2%30%醫藥消費環保

21、 國企改革新興產業 制造新能源軍工TMT27%24%21%18%15%12%9%6%3%0%-3%-6%數據來源：Wind， （三） 被動型權益基金對與被動型權益基金，我們同樣篩選出跟蹤指數為行業主題指數的被動型權益基金，并要求基金于2019年9月前成立、最新規模超過2億、且剔除ETF聯接基金。此處我們同樣將其業績基準分類為：消費、醫藥、TMT、制造等多個類別，并跟蹤每一類被動型行業主題權益基金的業績表現。從最新的表現來看， 2020年5月所列被動型行業主題權益基金的平均收益出現了行業分化。其中跟蹤消費、醫藥行業主題的被動型基金表現較好，對應漲幅分別為8.13%、5.29%；2020年以來，與

22、主動型基金相似，表現較好的被動型權益基金依舊為跟蹤醫藥行業的基金，累計漲幅為24.27%。圖9：被動型行業主題權益基金最新表現2020年5月收益率2020年前5月累計收益率(右軸)消費醫藥周期軍工TMT大金融央企10%25%8%20%6%15%4%10%2%5%0%0%-2%-5%-4%-10%-6%-15%數據來源：Wind， 對于指數增強型基金，此處我們主要分析跟蹤指數為滬深300以及中證500的指數增強型基金，并要求基金于2019年9月前成立、最新規模超過2億。從最新的表現來看，2020年5月跟蹤滬深300、中證500的指數增強型基金平均分別獲得了0.51%、0.15%超額收益；2020

23、年以來，跟蹤滬深300、中證500的指數增強型基金平均分別獲得了3.37%、2.04%的超額收益。圖10：滬深300、中證500指數增強型基金超額收益表現2020年5月超額收益率2020年前5月累計超額收益率(右軸)4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%滬深300中證500數據來源：Wind， 三、主動型權益基金持倉變化跟蹤（一） 主動型權益基金權益倉位跟蹤本章中，我們采用凈值回歸的方法，對于市場上主動型權益基金的整體倉位、風格配置以及行業配置情況進行跟蹤：基金類型：普通股票型、偏股混合型；成立時間：成立時間超過6個月；基金規模：最新合計規模大于2億元；業績基

24、準：業績基準為寬基指數，且不包含港股基準。在基金倉位的測算方法上，我們將各個基金歷史3個月的凈值與各個風格指數或者行業指數進行回歸，回歸模型方面參考Sharpe于1992年提出的方法，具體模型形式如下： = ,11 + ,22 + + , + ,1 + ,2 + + , = 1,1, ,2, , , 0其中：為單個基金的日頻凈值漲跌幅為某個資產類別代表指數的收益率，此處為風格指數或者行業指數,1, ,2, , ,為回歸系數，此處代表基金在對應資產上的持倉比例此處，我們分別將基金的歷史3個月的凈值與風格指數、以及行業指數分別進行一次回歸，并取兩次回歸結果的均值作為基金倉位的估計(具體方法詳見附錄

25、)。截至2020.5.31，從最新的基金倉位估算結果來看，當前普通股票型、偏股混合型的平均倉位為92.74%，相比于4月末小幅上升0.30%；其中58.59%的基金相比于4月末提高了權益倉位。圖11：主動型權益基金的平均倉位變動情況平均權益倉位98%96%94%92%90%88%86%84%82%80%78%76%74%數據來源：Wind， （二） 主動型權益基金風格配置跟蹤在風格配置方面，我們將各個基金歷史3個月的凈值與各個風格指數進行回歸，并計算由3.1中的條件所篩選出基金的平均水平。截至2020.5.31，從最新的基金風格持倉估算結果來看，當前普通股票型、偏股混合型在大盤價值、大盤成長、

26、小盤價值、小盤成長的平均配置比例分別為9.13%、 38.25%、10.73%、41.89%。相比于4月末，基金整體上減少了大盤價值與小盤成長風格的配置，增加了小盤價值與大盤成長風格的配置。圖12：主動型權益基金平均風格配置變動情況大盤價值大盤成長小盤價值小盤成長100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數據來源：Wind， 從單個基金的風格配置變化情況來看，相對于4月末，分別有81.37%、58.59%的基金提高了在小盤價值、大盤成長風格上的配置比例；同時分別有38.30%、37.68%的基金提高了大盤價值風格與小盤成長風格的配置比例。圖13：主動型權益基金風格配置變

27、動情況提升對應風格配置比例的基金占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%大盤價值大盤成長小盤價值小盤成長數據來源：Wind， （三） 主動型權益基金行業配置跟蹤在行業配置方面，我們將各個基金歷史3個月的凈值與各個行業指數進行回歸，并計算由3.1中的條件所篩選出基金的平均水平。截至2020.5.31，從最新的基金行業持倉估算結果來看，當前主動股票型、偏股混合型在TMT板塊、消費板塊、周期板塊、大金融板塊、醫藥板塊的平均配置比例分別為30.12%、28.12%、8.45%、15.47%、17.83%。相比于4月末，基金整體上減少了TMT板塊、大金融板塊和醫藥板塊的配置，增加了

28、消費板塊和周期板塊的配置。圖14：主動型權益基金平均行業配置變動情況TMT消費周期大金融醫藥100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數據來源：Wind， 從單個基金的行業配置變化情況來看，相對于4月末，分別有79.92%、75.78%的基金提高了在消費板塊和周期板塊上的配置比例；同時有43.48%、29.81%、25.26%的基金提高了TMT板塊、大金融板塊和醫藥板塊上的配置比例。圖15：主動型權益基金行業配置變動情況提升對應行業板塊配置比例的基金占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%TMT消費周期大金融醫藥數據來源：Wind， 四、最新市場觀

29、點以及基金優選（一） 權益市場最新觀點擇時、風格、行業從估值、交易活躍度、長期趨勢以及風險溢價來看，當前A股具備較強的底部特征，具體來看：估值底：滬深300指數PE(TTM)處于歷史33%分位數附近，而中證500指數PE(TTM)處于歷史31%分位數左右。交易活躍度底：扣除金融石化之后全市場3個月累計換手處于110%附近，而歷史底部位置在50%左右，市場情緒在上下擺動之中，目前距離最近(2019年5月)高點 130%不遠。長期趨勢底：上證指數30年長期趨勢線年均增速7.5%，目前處于長期趨勢線下軌附近。風險溢價底：全部A股EP與10年期國債收益率差值處在3%的位置，歷史極端位置在5%，權益資產

30、相對于債券資產仍然具備吸引力，權益資產處于底部。權益資產的風格層面，廣譜利率中一年期信托貸款利率與500指數估值呈強相關 性，實體經濟的真實融資成本對中盤估值影響更為直接，Wind數據顯示，2018年四 季度一年期信托貸款利率在8.6%附近，2019年一季度平均值7.8%，二季度均值7.4%，三季度均值7%，整體仍然呈下降趨勢，對中盤估值呈正面影響，而中盤指數與小盤 指數走勢差異度很低，對小盤指數結論相似。從最新的社融信貸以及貨幣供應量的情況來看，4月的社融、信貸、M1同比、 M2同比數據相比于3月均出現進一步的上升，同時社融存量同比自2016年12月以來首次出現連續3個月上升。整體來看，當前

31、在寬信用寬貨幣周期的背景下，小盤風格有望占優。權益資產的行業層面，我們從5個維度出發進行跟蹤，分別為：宏觀事件、行業景氣度、因子極值、日歷效應、以及資金流。我們按月度對于各個行業進行各個維度上的打分，并將各個維度的得分加總作為該行業的綜合得分。圖16：基于多個維度的A股行業輪動數據來源： 從最新的情況來看，當前新能源板塊具備較高的景氣度，而新能源、工業、醫藥等板塊在資金流維度整體上具備一定的優勢。綜合來看，未來1個月內看好新能源、消費、TMT、工業、醫藥等板塊。表7：行業輪動最新結論行業板塊綜合得分景氣度得分宏觀事件得分因子極值得分日歷效應得分北上資金流得分凈流入資金得分新能源50.120.0

32、101010消費29.29.21010TMT27.016.910工業25.415.410醫藥23.913.810數據來源：Wind， （二） 基于市場觀點的主動型、被動型權益基金優選在主動型權益基金的優選中，我們從基金歷史3年的持倉及凈值出發，分別從基金的選股能力、行業配置、風格配置、以及歷史收益率等角度綜合考察基金的歷史表現。在選股能力的角度，我們從Brinson歸因以及基金長線重倉股出發研究基金選股能力；在行業配置、風格配置，我們從基金持倉出發，輔以基金凈值研究基金在行業配置以及風格配置上的特征。圖17：主動型權益基金優選數據來源： 當前在寬信用寬貨幣周期的背景下，小盤風格有望占優。基于此

33、，我們篩選出近3年內偏好小盤風格、行業配置較為穩定、選股能力較強(Brinson個股選擇勝率高，長線持倉勝率高)、歷史業績較好、以及未更換主要基金經理的基金。截至2020年5月末，當前開放申購的最新小盤風格基金主動型權益基金優選名單如下。表8：小盤風格主動型權益基金優選名單基金代碼基金名稱基金經理最新規模：億元規模風格成長/價值風格Brinson選股勝率長線持倉勝率行業穩定性指標166301.OF華商新趨勢優選周海棟3.53小盤平衡58.33%85.71%20.71%519005.OF海富通股票呂越超69.48小盤成長58.33%90.91%19.35%001956.OF國聯安科技動力潘明16

34、.68小盤成長58.33%100.00%8.37%000513.OF富國高端制造行業畢天宇9.74小盤成長83.33%92.31%14.75%151001.OF銀河穩健錢睿南9.95小盤成長50.00%88.89%19.21%001869.OF招商制造業轉型 A王景4.48小盤成長58.33%88.89%18.37%260101.OF景順長城優選楊銳文42.59小盤成長58.33%70.00%14.45%001018.OF易方達新經濟陳皓15.65小盤成長50.00%77.78%20.22%160916.SZ大成優選戴軍32.87小盤平衡83.33%100.00%13.52%001500.OF

35、泓德遠見回報鄔傳雁48.28小盤成長75.00%75.00%13.70%數據來源：Wind， 在行業輪動層面，基于當前對于未來行業走勢的判斷，我們篩選出業績比較基準為對應行業主題指數的基金標的，同時要求近3年內基金的選股能力較強(Brinson個股選擇勝率高，長線持倉勝率高)、歷史業績較好、以及未更換主要基金經理。截至2020年5月末，當前開放申購的最新主動型行業主題基金優選名單如下。表9：主動型行業主題基金優選名單基金代碼基金名稱基金經理最新規模：億元所屬行業主題Brinson 選股勝率長線持倉勝率000083.OF匯添富消費行業胡昕煒76.87消費83.33%83.33%110022.OF

36、易方達消費行業蕭楠176.01消費66.67%75.00%519002.OF華安安信消費服務饒曉鵬5.69消費91.67%100.00%002692.OF富國創新科技李元博74.96TMT75.00%100.00%001513.OF易方達信息產業鄭希65.32TMT75.00%100.00%數據來源：Wind， 被動型權益基金方面，我們同樣基于行業輪動的結論，選擇對應的被動型行業主題基金作為配置標的。截至2020年5月末，當前最新的被動型行業主題基金優選的名單如下。表10：被動型行業主題基金優選名單行業板塊綜合得分基金代碼基金名稱基金代碼基金名稱新能源50.1161028.OF富國中證新能源汽

37、車515030.SH華夏中證新能源汽車 ETF消費29.2159928.SZ匯添富中證主要消費 ETF515650.SH富國中證消費 50ETFTMT27.0159939.SZ廣發中證全指信息技術 ETF515750.SH富國中證科技 50 策略 ETF工業25.4161031.OF富國中證工業 4.0/醫藥23.9159938.SZ廣發中證全指醫藥衛生 ETF515950.SH富國中證醫藥 50ETF數據來源：Wind， （三） 基于因子模型的主動型權益基金優選在因子模型優選基金的問題上，我們主要分3步來構建策略：首先，我們以季度作為換倉周期，根據2.1的條件初步篩選基金；而后，我們分別從基

38、金的歷史業績、歷史持倉、以及其他相關信息出發構建基金因子度量基金各方面的特征；最后，我們在基金因子篩選中選擇有效性、穩定性較強的若干個因子，并以此作為基金優選以及組合構建的依據。圖18：基于基金因子的主動型權益基金優選策略數據來源： 在組合構建中，我們綜合考慮基金因子的選基效果以及穩定性，選擇了以下2個因子：近一年索提諾比率、近一年FF5模型風格剔除后超額收益穩定性。在基金因子的加權方面，此處我們采用等權的方法進行加權。最終，我們在符合2.2中篩選條件的基金中選擇得分最高的10只基金等權配置，并于每年1、4、7、10月末進行調倉。表11：基金因子選擇以及權重基金因子因子權重近一年索提諾比率1/2近一年風格剔除后超額收益穩定性1/2數據來源： 截至2020年4月末，今年以來基金組合的累計收益率為13.47%，同期偏股混合型基金指數的累計收益率為9.71%。最新一期調倉結果如下(2020/4/30調倉)。圖19：基于因子模型的主動型權益基金優選策略歷史業績基金組合凈值6543210數據來源：Wind， 表12：最新基金名單(2020.4.30調倉)基金代碼基金名稱460005.OF華泰柏瑞價值增長004997.