1、第四章第四章 匯率制度與外匯相關政策匯率制度與外匯相關政策 一、匯率制度一、匯率制度1.概念概念o指一國貨幣當局對本國匯率的變動的基本方式所作的一系列安指一國貨幣當局對本國匯率的變動的基本方式所作的一系列安排或者規定。排或者規定。2.簡單分類簡單分類固定匯率制（固定匯率制（fixed)：指現實匯率受平價的制約，只能圍繞平價：指現實匯率受平價的制約，只能圍繞平價在小范圍內上下波動的匯率制度，就是各國貨幣間保持固定比在小范圍內上下波動的匯率制度，就是各國貨幣間保持固定比價，市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下自由波動，匯率價，市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下自由波動，匯率波動在一定的幅度之內。

2、波動在一定的幅度之內。浮動匯率制浮動匯率制(floating)：各國貨幣間不再規定固定比價，匯率決：各國貨幣間不再規定固定比價，匯率決定于外匯市場的供求，同樣也不再規定市場匯率的波動幅度，定于外匯市場的供求，同樣也不再規定市場匯率的波動幅度，因此，也就沒有政府維持匯率波幅的義務。因此，也就沒有政府維持匯率波幅的義務。3.國際匯率制度的演變國際匯率制度的演變二、二、1973年以前年以前-固定匯率制度固定匯率制度1.金本位制度的固定匯率制：金本位制度的固定匯率制：o包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。中心匯率是兩個金本位制度國家貨幣單位是含金量之比，

3、中心匯率是兩個金本位制度國家貨幣單位是含金量之比，即金平價之比。它是自發形成的。波動幅度被自然限制即金平價之比。它是自發形成的。波動幅度被自然限制在黃金輸出入點（黃金輸送點）之間。在黃金輸出入點（黃金輸送點）之間。以以1=$4.8665為例，假設英美之間運送黃金的各項費為例，假設英美之間運送黃金的各項費用為用為$0.03，則匯率應在，則匯率應在$4.86650.03之間波動。之間波動。這是基準匯率這是基準匯率,鑄幣平價決定的，是由含金量計算出來鑄幣平價決定的，是由含金量計算出來的的,通過黃金運送可以實現的匯率。通過黃金運送可以實現的匯率。1=$4.86650.03o 超過超過1=$4.8665

4、+0.03= 4.8965輸出黃金輸出黃金o 低于低于1=$4.8665-0.03= 4.8365輸入黃金輸入黃金2.布雷頓森林體系下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制可調整的釘住匯率制可調整的釘住匯率制:人為通過協議建立起來的人為通過協議建立起來的雙掛鉤制度：美元與黃金掛鉤；各國貨幣與美元掛雙掛鉤制度：美元與黃金掛鉤；各國貨幣與美元掛 鉤（規定法定的金平價）；鉤（規定法定的金平價）；1盎司盎司=35美元，美元，IMF規定成員國應維持實際匯率在規定成員國應維持實際匯率在基準匯率的基準匯率的1%以內，在基準匯率以內，在基準匯率10%內的浮動內的浮動需通知需通知IMF，超過，超過10%需經需

5、經IMF批準批準,實際上是實際上是固定的。固定的。三、三、1973年以后靈活的匯率制度安排年以后靈活的匯率制度安排o 1973年以后，世界主要工業國實行的是浮年以后，世界主要工業國實行的是浮動匯率制，多數發展中國家則采取釘住匯率動匯率制，多數發展中國家則采取釘住匯率制。自制。自20世紀世紀80年代以來，選擇具有更加年代以來，選擇具有更加靈活性的匯率制度的國家（地區）不斷增加，靈活性的匯率制度的國家（地區）不斷增加，國際匯率制度呈現彈性化趨勢。國際匯率制度呈現彈性化趨勢。以浮動匯率以浮動匯率和資本自由流動為特征的后布雷頓森林體系，和資本自由流動為特征的后布雷頓森林體系，即即“沒有體系的體系沒有體

6、系的體系”， 也稱牙買加貨幣也稱牙買加貨幣體系。體系。o 1.浮動匯率制度浮動匯率制度(Floating Exchange Rate Regime）概念：概念：是指一國貨幣不再規定黃金平價，不再規定匯率波動的上是指一國貨幣不再規定黃金平價，不再規定匯率波動的上下限，而聽任市場的外匯供求自動決定本國貨幣對外匯下限，而聽任市場的外匯供求自動決定本國貨幣對外匯匯率，其中央銀行不再承擔維持匯率波動界限而進行外匯率，其中央銀行不再承擔維持匯率波動界限而進行外匯市場干預的義務。匯市場干預的義務。 2.浮動匯率制的類型浮動匯率制的類型（1）按政府是否對外匯市場進行干預劃分）按政府是否對外匯市場進行干預劃分自

7、由浮動自由浮動（Free Floating）：又稱）：又稱”清潔浮動清潔浮動”（Clean Floating），意指貨幣當局對外匯市場不加），意指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。漲落。管理浮動管理浮動（Managed Floating）：又稱）：又稱”骯臟浮動骯臟浮動”（Dirty Floating），指貨幣當局對外匯市場進行干），指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。預，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。 （2）按浮動方式劃分）按浮動方式劃分o單獨浮動單獨浮動（Indepen

8、dent Floating）：指本國貨幣不與外國任何貨）：指本國貨幣不與外國任何貨幣發生聯系，其匯率根據外匯市場的供求狀況單獨浮動。目前有美元、幣發生聯系，其匯率根據外匯市場的供求狀況單獨浮動。目前有美元、澳大利亞元、日元、英鎊等貨幣均屬單獨浮動。澳大利亞元、日元、英鎊等貨幣均屬單獨浮動。o聯合浮動聯合浮動(Joint Floating)：又稱共同浮動或集體浮動，指國家集團在：又稱共同浮動或集體浮動，指國家集團在成員國之間實行固定匯率制，同時對非成員國貨幣實行同升同降的浮動成員國之間實行固定匯率制，同時對非成員國貨幣實行同升同降的浮動匯率。匯率。-又稱又稱“可調整的中心匯率制度可調整的中心匯率

9、制度” 1972年布雷頓森林體系尚未解體前，歐洲貨幣聯盟實行對內不超過美元年布雷頓森林體系尚未解體前，歐洲貨幣聯盟實行對內不超過美元平價的平價的上下上下1.125%，對外當時已經擴大到上下，對外當時已經擴大到上下2.25%，形成當時著形成當時著名的名的“蛇形浮動蛇形浮動”，后來布雷頓森林體系解體，其中心匯率改變為馬克，后來布雷頓森林體系解體，其中心匯率改變為馬克和后來的歐洲貨幣單位。和后來的歐洲貨幣單位。1979年年3月歐共體月歐共體8個成員國（法國、德國、意大利、個成員國（法國、德國、意大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）建立歐洲貨幣體系（比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）建立歐洲貨

10、幣體系（European Monetary System， EMS），將各國貨幣的匯率與對方固定，成員國之間貨），將各國貨幣的匯率與對方固定，成員國之間貨幣匯率有一個可波動的范圍。每一成員國的貨幣都與歐洲貨幣單位（幣匯率有一個可波動的范圍。每一成員國的貨幣都與歐洲貨幣單位（ECU）定出）定出一個中心匯率，這個匯率在市場上的上下波動幅度為一個中心匯率，這個匯率在市場上的上下波動幅度為上下上下2.25，而對外實行而對外實行共同浮動。共同浮動。中心匯率中心匯率歐共體上限歐共體上限歐共體下限歐共體下限IMF上限上限IMF上限上限+2.25%2.25%+1.125%1.125%（3）按匯率調整幅度劃分）

11、按匯率調整幅度劃分 釘住浮動釘住浮動(Pegged Floating)和彈性浮動。和彈性浮動。釘住浮動指一國貨幣釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，與釘住浮動指一國貨幣釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣保持相對固定的關系，而對其他貨幣則自由浮釘住貨幣保持相對固定的關系，而對其他貨幣則自由浮動。動。大部分發展中國家采用，其實是屬于固定匯率制度的范疇。大部分發展中國家采用，其實是屬于固定匯率制度的范疇。A：釘住單一貨幣浮動。：釘住單一貨幣浮動。主要是釘住美元或英鎊，兩者同主要是釘住美元或英鎊，兩者同升同降，偏離幅度相當小。相當于固定匯率，約有升同降，偏離幅度相當小。相當于固定匯率，約有20個國家實

12、行，有助于控制通過膨脹和提高比值的信譽個國家實行，有助于控制通過膨脹和提高比值的信譽B:釘住籃子貨幣浮動。釘住籃子貨幣浮動。釘住的籃子貨幣主要是特別提款權，釘住的籃子貨幣主要是特別提款權，或者是選擇與本國主要貿易伙伴國按貿易比重設計籃子或者是選擇與本國主要貿易伙伴國按貿易比重設計籃子貨幣。貨幣。根據浮動的特點，釘住浮動還可以劃分為：根據浮動的特點，釘住浮動還可以劃分為：（1）水平帶內釘住匯率制度（）水平帶內釘住匯率制度（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands） 。它是指政府首先確定一個中心它是指政府首先確定一個中心匯率，并允許實際匯率在一個水

13、平狀的范圍內波動。如原歐洲貨幣體匯率，并允許實際匯率在一個水平狀的范圍內波動。如原歐洲貨幣體系下歐洲匯率機制（系下歐洲匯率機制（ERM）就屬于這種類型，曾規定成員國的匯率）就屬于這種類型，曾規定成員國的匯率波幅不超過中心匯率上下各波幅不超過中心匯率上下各2.25%。這種匯率安排，具有浮動匯這種匯率安排，具有浮動匯率的靈活性，又有固定匯率的穩定性。率的靈活性，又有固定匯率的穩定性。 （2）爬行釘住匯率制度（）爬行釘住匯率制度（Crawling Pegs）。）。它是指匯率按固定預先它是指匯率按固定預先宣布的比率作較小的定期調整或對選取的定量指標的變化作定期的調宣布的比率作較小的定期調整或對選取的定

14、量指標的變化作定期的調整，相當于整，相當于固定匯率制。這一匯率制有兩大特征：其一，該國負有維持固定匯率制。這一匯率制有兩大特征：其一，該國負有維持某種平價的義務；其二，這一平價可以經常地、小幅度地調整（例如調某種平價的義務；其二，這一平價可以經常地、小幅度地調整（例如調整整2%3%）。）。目前（截至目前（截至2000年年12月月31日），實行爬行釘住制的有哥斯達黎加、尼加拉日），實行爬行釘住制的有哥斯達黎加、尼加拉瓜、玻利維亞、津巴布韋和土耳其等五個國家。瓜、玻利維亞、津巴布韋和土耳其等五個國家。 自自1968年起，巴西、阿根廷、智利、以色列和秘魯采用了這種固定匯率年起，巴西、阿根廷、智利、以

15、色列和秘魯采用了這種固定匯率制和浮動匯率制折中的一種匯率體制。制和浮動匯率制折中的一種匯率體制。 彈性浮動彈性浮動(Elastic Floating)：只一國貨幣隨選定的指標體系的變動只一國貨幣隨選定的指標體系的變動而對其它外幣也不斷調整的浮動匯率制。而對其它外幣也不斷調整的浮動匯率制。（1）有限彈性浮動，又稱有限靈活匯率）有限彈性浮動，又稱有限靈活匯率。指一國根據自身進展需。指一國根據自身進展需要，對釘住匯率在一定彈性范圍內可自由浮動，或按一整套經要，對釘住匯率在一定彈性范圍內可自由浮動，或按一整套經濟指標對匯率進行調整，從而幸免釘住浮動匯率的缺陷，獲得濟指標對匯率進行調整，從而幸免釘住浮動

16、匯率的缺陷，獲得外匯治理、貨幣政策方面更多的自主權。目前，巴西、智利、外匯治理、貨幣政策方面更多的自主權。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十幾個國家采納彈性浮動方式。阿根廷、阿富汗、巴林等十幾個國家采納彈性浮動方式。（2）較大彈性浮動，又稱為更靈活的匯率）較大彈性浮動，又稱為更靈活的匯率。它指一國貨幣的匯率。它指一國貨幣的匯率不受波動幅度的限制，在獨立自主原則下對匯率進行調整。包不受波動幅度的限制，在獨立自主原則下對匯率進行調整。包括單獨浮動匯率制度、較為靈活的管理浮動和按一組指標調整括單獨浮動匯率制度、較為靈活的管理浮動和按一組指標調整的匯率制度，后者指根據國際收支、通貨膨脹、貿易條

17、件、外的匯率制度，后者指根據國際收支、通貨膨脹、貿易條件、外匯儲備水平等因素設立一套指標，并根據這套指標的動態變化，匯儲備水平等因素設立一套指標，并根據這套指標的動態變化，及時調整貨幣的匯率水平。及時調整貨幣的匯率水平。4.20世紀80年代的匯率制度演變1999年，IMF對匯率制度進行了重新分類，包括8種類型匯率制度匯率制度 1無獨立法定貨幣的匯率安排無獨立法定貨幣的匯率安排 382貨幣局制度貨幣局制度 83固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制） 444水平（上下水平（上下1%）調整的釘住（平行釘住）調整的釘住（平行釘住）75爬行釘住爬行釘住56爬行帶

18、內浮動（爬行區間浮動）爬行帶內浮動（爬行區間浮動） 67不事先公布干預方式的管理浮動（無區間的有管理浮動）不事先公布干預方式的管理浮動（無區間的有管理浮動）328單獨浮動（自由浮動）單獨浮動（自由浮動）46o 目前世界范圍內匯率制度的分類與分布.doc特殊匯率制度安排特殊匯率制度安排-嚴格的固定匯率制度嚴格的固定匯率制度（1）貨幣局制度（）貨幣局制度（currency board arrangements）貨幣局制度是指在法律中明確規定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣貨幣局制度是指在法律中明確規定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對本國貨幣的發行作特殊限制以保證履行保持固定的交換率

19、，并且對本國貨幣的發行作特殊限制以保證履行這一法定義務的匯率制度。這一法定義務的匯率制度。 貨幣局制通常要求貨幣發行必須以一定的（通常是百分之百）該貨幣局制通常要求貨幣發行必須以一定的（通常是百分之百）該外國貨幣作為準備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準備金外國貨幣作為準備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準備金要求。這一制度中的貨幣當局被稱為貨幣局，而不是中央銀行。要求。這一制度中的貨幣當局被稱為貨幣局，而不是中央銀行。目目前，實行貨幣局制的有中國香港特區、阿根廷、波黑、文萊、保加前，實行貨幣局制的有中國香港特區、阿根廷、波黑、文萊、保加利亞、愛沙尼亞、立陶宛和吉布提等八個國家和地區。

20、利亞、愛沙尼亞、立陶宛和吉布提等八個國家和地區。 香港香港1983年開始年開始，1美元美元=7.8港幣，由匯豐、渣打和中國銀行港幣，由匯豐、渣打和中國銀行及中銀集團擁有發鈔權，政府成立金融管理局。該價格限于發鈔行及中銀集團擁有發鈔權，政府成立金融管理局。該價格限于發鈔行和外匯平準基金（監管局）之間，其他匯價則是市場匯率。出現官方和外匯平準基金（監管局）之間，其他匯價則是市場匯率。出現官方匯率（聯系匯率）和市場匯率并行。匯率（聯系匯率）和市場匯率并行。（2）無獨立法定貨幣的匯率安排）無獨立法定貨幣的匯率安排 不發行自己的貨幣，可以在貨幣聯盟中或者使用他國貨幣作為自己本不發行自己的貨幣，可以在貨幣

21、聯盟中或者使用他國貨幣作為自己本國唯一法定貨幣，如歐盟歐元化國家國唯一法定貨幣，如歐盟歐元化國家15國，再無匯率的問題，但國，再無匯率的問題，但對外仍有匯率。同時，他們還限制了利率的差異。這種制度的優對外仍有匯率。同時，他們還限制了利率的差異。這種制度的優點在于減少了交易成本，促進了聯盟內的資本流動。缺點是在有點在于減少了交易成本，促進了聯盟內的資本流動。缺點是在有沖擊或周期變化時，限制了國家采取有益的利率和匯率調整政策。沖擊或周期變化時，限制了國家采取有益的利率和匯率調整政策。 而美元化國家完全放棄了自己的貨幣，如巴拿馬、波多黎各、利比里而美元化國家完全放棄了自己的貨幣，如巴拿馬、波多黎各、

22、利比里亞等。這種制度的缺點也是沒有了自己獨立的利率和匯率政策來亞等。這種制度的缺點也是沒有了自己獨立的利率和匯率政策來適應國內情況。美元化制度一般都是在公民對中央銀行完全失去適應國內情況。美元化制度一般都是在公民對中央銀行完全失去信心，也不期望中央銀行將來會變好的情況下才實行的。信心，也不期望中央銀行將來會變好的情況下才實行的。四四 匯率制度的選擇匯率制度的選擇（一）固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較（一）固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較1.浮動匯率制度的優點浮動匯率制度的優點（1）國際收支平衡能夠自動實現，無需以犧牲國內經濟為代價。在固）國際收支平衡能夠自動實現，無需以犧牲國內經濟為代價。在固

23、定匯率制度下，匯率不能發揮調節國際收支的經濟杠桿作用。因此，定匯率制度下，匯率不能發揮調節國際收支的經濟杠桿作用。因此，國內經濟發展目標與國際收支平衡目標之間容易產生矛盾和沖突。國內經濟發展目標與國際收支平衡目標之間容易產生矛盾和沖突。而在浮動匯率制度下，匯率是調節一國國際收支失衡的經濟杠桿，而在浮動匯率制度下，匯率是調節一國國際收支失衡的經濟杠桿，國際收支失衡可以通過匯率的自由浮動予以消除，則財政和貨幣政國際收支失衡可以通過匯率的自由浮動予以消除，則財政和貨幣政策就可以專注于國內經濟目標的實現。策就可以專注于國內經濟目標的實現。（2）提高一國貨幣政策的自主性。）提高一國貨幣政策的自主性。以在

24、固定匯率制度下，以布雷頓森以在固定匯率制度下，以布雷頓森林體系為例，美國的國際收支就會出現逆差或順差，則世界其他國林體系為例，美國的國際收支就會出現逆差或順差，則世界其他國家貨幣對美元的匯率就會上升或下降。而為了維持固定匯率，世界家貨幣對美元的匯率就會上升或下降。而為了維持固定匯率，世界各國就必須買進或賣出美元，由此導致貨幣供給的增加或減少。各國就必須買進或賣出美元，由此導致貨幣供給的增加或減少。而在浮動匯率制度下，一國可以聽任外匯匯率由外匯市場的供求關系決而在浮動匯率制度下，一國可以聽任外匯匯率由外匯市場的供求關系決定，而不必通過外匯儲備的增減來適應主要貿易伙伴的貨幣政策。定，而不必通過外匯

25、儲備的增減來適應主要貿易伙伴的貨幣政策。（3）避免國際性的通貨膨脹傳播。）避免國際性的通貨膨脹傳播。在固定匯率制度下，國外的通貨在固定匯率制度下，國外的通貨膨脹通過兩個渠道傳遞到國內：一是通過膨脹通過兩個渠道傳遞到國內：一是通過“一價定律一價定律”促使本國促使本國商品和服務價格直接上漲：二是通過外匯儲備的增加使國內貨幣商品和服務價格直接上漲：二是通過外匯儲備的增加使國內貨幣供給增加，間接引起國內物價上漲。而在浮動匯率制度下，國外供給增加，間接引起國內物價上漲。而在浮動匯率制度下，國外通貨膨脹只能促使本國貨幣的匯率上升，從而抵消國外通貨膨脹通貨膨脹只能促使本國貨幣的匯率上升，從而抵消國外通貨膨脹

26、對國內物價的直接影響，將外國的通貨膨脹隔絕在外。對國內物價的直接影響，將外國的通貨膨脹隔絕在外。（4）無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經濟發展。）無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經濟發展。在浮在浮動匯率制度下，一國沒有義務維持匯率的穩定，不需要像在固定動匯率制度下，一國沒有義務維持匯率的穩定，不需要像在固定匯率制度下那么多的外匯儲備，則節約的外匯資金可以用于進口匯率制度下那么多的外匯儲備，則節約的外匯資金可以用于進口更多的資本品，增加投資，促進經濟增長。更多的資本品，增加投資，促進經濟增長。（5）可以促進自由貿易，提高資源配置的效率。）可以促進自由貿易，提高資源配置的效率。由于

27、浮動匯率制度由于浮動匯率制度下匯率的上下浮動能使國際收支自動恢復平衡，則一國就可以避下匯率的上下浮動能使國際收支自動恢復平衡，則一國就可以避免在固定匯率制度下為維持國際收支平衡而采取的直接管制措施，免在固定匯率制度下為維持國際收支平衡而采取的直接管制措施，從而避免了資源配置的扭曲，提高經濟效率。從而避免了資源配置的扭曲，提高經濟效率。2、浮動匯率制度的缺點、浮動匯率制度的缺點（1）助長投機，加劇金融動蕩，給國際貿易和國際投資帶來不確）助長投機，加劇金融動蕩，給國際貿易和國際投資帶來不確定性。定性。在浮動匯率制度下，匯率頻繁和劇烈的波動為國際游資在浮動匯率制度下，匯率頻繁和劇烈的波動為國際游資創

28、造了投機的機會，加劇了國際金融市場的風險；也使從事國創造了投機的機會，加劇了國際金融市場的風險；也使從事國際貿易、國際信貸和國際投資等的涉外經濟主體難以核算其成際貿易、國際信貸和國際投資等的涉外經濟主體難以核算其成本和收益，使他們遭受匯率風險，妨礙國際貿易和國際投資的本和收益，使他們遭受匯率風險，妨礙國際貿易和國際投資的順利進行。順利進行。（2）使一國具有通貨膨脹偏向。）使一國具有通貨膨脹偏向。在浮動匯率制度下，當本幣貶值在浮動匯率制度下，當本幣貶值時，進口成本上升，物價上漲，并有可能陷入時，進口成本上升，物價上漲，并有可能陷入“物價上漲一本物價上漲一本幣匯率下降幣匯率下降”的惡性循環；當本幣

29、升值時，進口成本因價格剛的惡性循環；當本幣升值時，進口成本因價格剛性而不容易下降或下降不足，則物價上漲。因此，浮動匯率制性而不容易下降或下降不足，則物價上漲。因此，浮動匯率制度更容易招致通貨膨脹。度更容易招致通貨膨脹。（3）國際協調困難，對發展中國家不利。）國際協調困難，對發展中國家不利。浮動匯率制度助長世界浮動匯率制度助長世界各國在匯率制度上的利已主義和各自為政，削弱金融領域的國各國在匯率制度上的利已主義和各自為政，削弱金融領域的國際合作，加劇國際貨幣體系的矛盾。而且，匯率的頻繁波動對際合作，加劇國際貨幣體系的矛盾。而且，匯率的頻繁波動對經常有巨額外債的發展中國家來說，制造了匯率風險，加重外

30、經常有巨額外債的發展中國家來說，制造了匯率風險，加重外債負擔，加大外債管理難度。債負擔，加大外債管理難度。3.固定匯率制的優缺點固定匯率制的優缺點o 主要優點是：主要優點是：方便企業在國際貿易、國際信貸、國際投方便企業在國際貿易、國際信貸、國際投資等涉外經濟活動中進行成本和利潤核算，也使得國際資等涉外經濟活動中進行成本和利潤核算，也使得國際經濟交易主體擺脫匯率波動的風險，從而有利于國際經經濟交易主體擺脫匯率波動的風險，從而有利于國際經濟交易的順利進行與發展。濟交易的順利進行與發展。o 主要缺點是主要缺點是：匯率不能發揮應有的調節經濟杠桿的作用；：匯率不能發揮應有的調節經濟杠桿的作用；貨幣政策的

31、獨立性受到影響；易引發通貨膨脹的國際傳貨幣政策的獨立性受到影響；易引發通貨膨脹的國際傳播；易引發破壞性投機沖擊進而導致貨幣危機。此外，播；易引發破壞性投機沖擊進而導致貨幣危機。此外，對于實行釘住匯率制度或貨幣局制度的國家（地區），對于實行釘住匯率制度或貨幣局制度的國家（地區），經濟發展的不同步性將增加管理的難度。經濟發展的不同步性將增加管理的難度。 （二）（二） 影響一國匯率制度的主要因素影響一國匯率制度的主要因素（1）經濟規模：大國適合浮動性較強的匯率制度；小國則相反；）經濟規模：大國適合浮動性較強的匯率制度；小國則相反；（2）對外貿易依存度（開放度）：開放度高適合采用固定匯率制度）對外貿易

32、依存度（開放度）：開放度高適合采用固定匯率制度（3）貿易伙伴國的集中程度（地區性經濟合作的發展）：伙伴集中）貿易伙伴國的集中程度（地區性經濟合作的發展）：伙伴集中適合固定；適合固定；（4)通貨膨脹的意圖通貨膨脹的意圖高通貨膨脹可以與低通貨膨脹的國家結盟；但浮動匯率有助于防止高高通貨膨脹可以與低通貨膨脹的國家結盟；但浮動匯率有助于防止高通貨膨脹率的輸入；通貨膨脹率的輸入； （5）金融市場的發達程度）金融市場的發達程度金融規模大和金融市場完善適于浮動匯率制金融規模大和金融市場完善適于浮動匯率制 （6）地區和國際經濟合作與經濟條件：區域合作；國際貨幣秩序、）地區和國際經濟合作與經濟條件：區域合作；國

33、際貨幣秩序、國際金融市場發育與國際資本流動等國際金融市場發育與國際資本流動等（三）匯率制度的爭論（三）匯率制度的爭論o固定匯率制推崇者：固定匯率制推崇者：以金德爾伯格（以金德爾伯格（Kindleberger）為代表）為代表的一批學者極力推崇固定匯率制，認為浮動匯率造成匯率的不的一批學者極力推崇固定匯率制，認為浮動匯率造成匯率的不穩定；穩定；o主張浮動匯率制：主張浮動匯率制：以弗里德曼為代表的一批學者則主張浮動匯以弗里德曼為代表的一批學者則主張浮動匯率制，認為浮動匯率不是不穩定的匯率，即使匯率不穩定，也率制，認為浮動匯率不是不穩定的匯率，即使匯率不穩定，也主要是因為主導國際貿易的經濟基礎不穩定。

34、主要是因為主導國際貿易的經濟基礎不穩定。o蒙代爾蒙代爾”最優貨幣區最優貨幣區”理論：理論：蒙代爾（蒙代爾（1961）從生產要素流）從生產要素流動性或要素市場一體化的角度提出了動性或要素市場一體化的角度提出了”最優貨幣區最優貨幣區”理論，認理論，認為不能籠統而抽象地評價匯率制度的優劣，應當結合某種經濟為不能籠統而抽象地評價匯率制度的優劣，應當結合某種經濟特征來進行匯率制度的合理選擇。特征來進行匯率制度的合理選擇。貨幣區（貨幣區（Currency Area）所指的區域是，區內各成員國貨幣相互間保持釘住匯率制，對所指的區域是，區內各成員國貨幣相互間保持釘住匯率制，對區外各種貨幣實行聯合浮動，歐元誕生

35、后蒙代爾也因此被稱為區外各種貨幣實行聯合浮動，歐元誕生后蒙代爾也因此被稱為“歐元之父歐元之父”。 蒙代爾這一思想極具啟發性，開啟了從經濟特蒙代爾這一思想極具啟發性，開啟了從經濟特征來研究匯率制度選擇的閘門。征來研究匯率制度選擇的閘門。o“固定匯率已死固定匯率已死”的假設的假設：Obsfeld和和Rogoff在在1995年指出，年指出，固定匯率制在資本自由流動情況下，其維持成本是相當高的，一固定匯率制在資本自由流動情況下，其維持成本是相當高的，一國應該開始轉向更靈活的匯率制度。國應該開始轉向更靈活的匯率制度。o“兩極論兩極論”或或“中間空洞論中間空洞論”：由于新興市場經濟的貨幣危機，由于新興市場

36、經濟的貨幣危機，Eichen-green（1998）、）、Summers（2000）和）和Fisher（2001）等依據資本高度流動使得匯率承諾變得日益脆弱為基）等依據資本高度流動使得匯率承諾變得日益脆弱為基礎，認為：介于嚴格固定匯率與自由浮動匯率之間的中間匯率制礎，認為：介于嚴格固定匯率與自由浮動匯率之間的中間匯率制度已變得不可維持，匯率制度的選擇應該轉向度已變得不可維持，匯率制度的選擇應該轉向“兩極兩極”，如，如“兩兩極論極論”和和“中間空洞論中間空洞論”。o“害怕浮動論害怕浮動論”：在東南亞金融危機之后，隨著固定盯住匯率制在東南亞金融危機之后，隨著固定盯住匯率制的崩潰，許多國家并沒有轉向

37、完全自由的浮動匯率制度。針對這的崩潰，許多國家并沒有轉向完全自由的浮動匯率制度。針對這一現象，一現象，Cavol和和Reinhard（2000）提出了）提出了“害怕浮動論害怕浮動論”，他們認為：一些歸類為實行彈性匯率制的國家卻將其匯率維持在他們認為：一些歸類為實行彈性匯率制的國家卻將其匯率維持在對某一貨幣（通常為美元）浮動的一個狹小幅度內，即承認中間對某一貨幣（通常為美元）浮動的一個狹小幅度內，即承認中間匯率制度仍然適用，匯率制度的選擇并非呈現兩極化，這反映了匯率制度仍然適用，匯率制度的選擇并非呈現兩極化，這反映了這些國家對大規模的匯率波動存在一種長期的擔心。這些國家對大規模的匯率波動存在一種

38、長期的擔心。 4.2外匯管制外匯管制1.概念：概念：外匯管制又稱外匯管理，它是一國為了防止資金外逃或流人，維持外匯管制又稱外匯管理，它是一國為了防止資金外逃或流人，維持國際收支平衡和本國貨幣匯率水平穩定，通過法律、法令、條國際收支平衡和本國貨幣匯率水平穩定，通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、輸出、存款和放款，對本例等形式對外匯資金的收入和支出、輸出、存款和放款，對本國貨幣的兌換及匯率所進行的管理。國貨幣的兌換及匯率所進行的管理。 20世紀世紀80年代后，隨著全球經濟、金融一體化趨勢的加強，取消年代后，隨著全球經濟、金融一體化趨勢的加強，取消外匯管制成為一種明顯的發展趨勢。但絕大

39、多數國家尤其是發外匯管制成為一種明顯的發展趨勢。但絕大多數國家尤其是發展中國家還實行外匯管制，即使名義上取消了外匯管制的國家，展中國家還實行外匯管制，即使名義上取消了外匯管制的國家，在對非居民的資本項目或對居民的非貿易收支還時時采取間接在對非居民的資本項目或對居民的非貿易收支還時時采取間接的限制措施。的限制措施。 2 外匯管制的類型外匯管制的類型 一類為實行嚴格外匯管制的國家一類為實行嚴格外匯管制的國家，即對本國國際收支的所有項即對本國國際收支的所有項目包括經常項目和資本項目都進行嚴格的管制。這類國家多是目包括經常項目和資本項目都進行嚴格的管制。這類國家多是廣大的發展中國家。這種類型的國家或地

40、區有廣大的發展中國家。這種類型的國家或地區有90多個。多個。 一類是實行較為嚴格外匯管制的國家一類是實行較為嚴格外匯管制的國家，即只對國際收支中的，即只對國際收支中的資本項目進行管制，而對經常項目不實行管制。這類國家多是資本項目進行管制，而對經常項目不實行管制。這類國家多是工業發達國家和某些經濟發展較快的新興工業國家。目前列入工業發達國家和某些經濟發展較快的新興工業國家。目前列入這一類型的國家和地區大約有這一類型的國家和地區大約有40余個。余個。 一類為實行寬松管制或名義上取消外匯管制的國家一類為實行寬松管制或名義上取消外匯管制的國家，即對國，即對國際收支中的經常項目和資本項目都不直接進行管制

41、。這類國家際收支中的經常項目和資本項目都不直接進行管制。這類國家主要分為少數主要分為少數經濟實力特別強、有充足的外匯儲備的國家。目前列入這一類型的國家和地區大約有20余個。3 外匯管制的方式(1)直接外匯管制直接外匯管制包括三種方式：包括三種方式：其一，其一，行政管制，指政府以行政手段對外匯買賣、外匯資產、外匯資行政管制，指政府以行政手段對外匯買賣、外匯資產、外匯資金來源與運用實行監督和控制。金來源與運用實行監督和控制。政府可以通過壟斷外匯買賣、管政府可以通過壟斷外匯買賣、管制外匯資產、管制進出口外匯和控制資本的輸出入等做法來達到制外匯資產、管制進出口外匯和控制資本的輸出入等做法來達到管制目的

42、。發行外匯券管制目的。發行外匯券其二，其二，數量管制，指政府對外匯收支實行數量調節和控制。數量管制，指政府對外匯收支實行數量調節和控制。政府可以政府可以通過對貿易外匯通過對貿易外匯實行配額制、外匯收入實行分成制實行配額制、外匯收入實行分成制、非貿易外匯、非貿易外匯實行限額制等辦法來實現管制目標。實行限額制等辦法來實現管制目標。其三，其三，價格管制（外匯管理），價格管制（外匯管理），政府可以通過調整匯率來影響外匯供政府可以通過調整匯率來影響外匯供求關系，實現調控目標。求關系，實現調控目標。關于操縱匯率關于操縱匯率o就是一國利用其確定本國貨幣匯率的能力，來調高或調低本幣兌就是一國利用其確定本國貨幣

43、匯率的能力，來調高或調低本幣兌外幣的價格，至使貨幣向有利于本國的方向流動。外幣的價格，至使貨幣向有利于本國的方向流動。 o操縱匯率的界定標準：根據操縱匯率的界定標準：根據國際貨幣基金協定國際貨幣基金協定(以下簡稱以下簡稱協協定定)規定，規定，IMF執行董事會于執行董事會于1977年年4月月29日通過了一項旨在日通過了一項旨在避免操縱匯率或國際貨幣體系的決議。該決議規定了三項原則：避免操縱匯率或國際貨幣體系的決議。該決議規定了三項原則：第一項，基金成員國有義務避免操縱匯率、操縱國際貨幣體系、第一項，基金成員國有義務避免操縱匯率、操縱國際貨幣體系、阻礙其他成員國對國際收支的有效調整，或者不公平地取

44、得優于阻礙其他成員國對國際收支的有效調整，或者不公平地取得優于其他成員國的競爭地位；第二項，如果外匯市場的紊亂情勢構成其他成員國的競爭地位；第二項，如果外匯市場的紊亂情勢構成對成員國貨幣匯率的短期干擾，為消除這種紊亂的情勢，相關成對成員國貨幣匯率的短期干擾，為消除這種紊亂的情勢，相關成員國必要時，應對外匯市場進行干預；第三項，此項干預應當充員國必要時，應對外匯市場進行干預；第三項，此項干預應當充分考慮到其他成員國，包括所涉及外匯的發行國的利益分考慮到其他成員國，包括所涉及外匯的發行國的利益 。o根據美國根據美國1988年制定的年制定的貿易和競爭綜合法案貿易和競爭綜合法案，一旦某經濟，一旦某經濟

45、體體“上榜上榜”，如果在設定的談判期限內，如果在設定的談判期限內，“操縱匯率操縱匯率”經濟體不經濟體不能按美國的要求調整匯率的話，能按美國的要求調整匯率的話，美國可以使用美國可以使用“超級超級301條款條款”，單方面對來自該經濟體的商品實施特別的關稅和貿易政策。單方面對來自該經濟體的商品實施特別的關稅和貿易政策。“如如果美國將中國定義為果美國將中國定義為貨幣操縱國貨幣操縱國，那么美國商務部就有權對，那么美國商務部就有權對中國的所有商品征收懲罰性關稅。如果美國對華出口征收中國的所有商品征收懲罰性關稅。如果美國對華出口征收10%-20%的關稅，將會比人民幣升值的關稅，將會比人民幣升值5%-10%，

46、對出口造成的傷，對出口造成的傷害更大。害更大。” (2)間接外匯管制間接外匯管制 不對外匯買賣和匯率進行直接控制，而是通過對進出口貿易及不對外匯買賣和匯率進行直接控制，而是通過對進出口貿易及資本輸出入進行管制，從而間接影響外匯收支和匯率。資本輸出入進行管制，從而間接影響外匯收支和匯率。 主要方法有：主要方法有： 對貿易外匯收支實行管制對貿易外匯收支實行管制: 多是通過實行出口或進口多是通過實行出口或進口許可證制、進口配額制、進口預存保許可證制、進口配額制、進口預存保證金制、進口征稅制證金制、進口征稅制等規定來達到；等規定來達到； 對非貿易外匯實行管制對非貿易外匯實行管制: 多是通過限制相應的外

47、匯支出來實現；多是通過限制相應的外匯支出來實現； 對資本輸出入實行管制對資本輸出入實行管制: 多是通過采取鼓勵資本流入、限制資本輸出的具體措施來實現；多是通過采取鼓勵資本流入、限制資本輸出的具體措施來實現；對資金和現鈔出入國境進行管制；對匯率進行管制等。對資金和現鈔出入國境進行管制；對匯率進行管制等。 4 外匯管制的對象外匯管制的對象（1）對人的外匯管制）對人的外匯管制對人的外匯管制：指什么人要受到外匯管理法規的約束，包括自然人對人的外匯管制：指什么人要受到外匯管理法規的約束，包括自然人和法人。根據自然人和法人居住或營業地區的不同又劃分為居民和法人。根據自然人和法人居住或營業地區的不同又劃分為

48、居民和非居民。居民是指在外匯管制國家以內居住和營業的本國和外和非居民。居民是指在外匯管制國家以內居住和營業的本國和外國的自然人和法人；非居民是指在外匯管制以外居住和營業的自國的自然人和法人；非居民是指在外匯管制以外居住和營業的自然人和法人。然人和法人。通常一國對居民實行較嚴格的外匯管制，而對非居通常一國對居民實行較嚴格的外匯管制，而對非居民的外匯管制則較松民的外匯管制則較松。（2）對物的外匯管制）對物的外匯管制 對物的外匯管制是指哪些東西與因素要受到外匯管制的控制。對物對物的外匯管制是指哪些東西與因素要受到外匯管制的控制。對物的外匯管制主要包括對的外匯管制主要包括對外匯、貴金屬、境外資產以及本

49、國貨幣外匯、貴金屬、境外資產以及本國貨幣進進行管制，具體包括對進出口貿易及非貿易用匯、資本輸出或輸入、行管制，具體包括對進出口貿易及非貿易用匯、資本輸出或輸入、匯率的形成與變動、黃金買賣及貨幣出入境等方面的管制。匯率的形成與變動、黃金買賣及貨幣出入境等方面的管制。4.1.6中國的外匯管理體制中國的外匯管理體制o http:/o http:/ 第二階段：計劃經濟時期的外匯體制。第二階段：計劃經濟時期的外匯體制。這一階段是1953年到年到1978年，年，為我國的社會主義改造和建為我國的社會主義改造和建設時期，外匯體制以設時期，外匯體制以“集中管理，統一經營集中管理，統一經營”為基為基本特征。本特征

50、。1955年：年： 1新幣新幣=10000舊幣，匯率舊幣，匯率1美元美元=2.4618o 第三階段：改革開放后的外匯體制。第三階段：改革開放后的外匯體制。我國的改革開我國的改革開放目前仍在深化，因此我們把這一階段的時間界定放目前仍在深化，因此我們把這一階段的時間界定為為1978年底到年底到1993年底，因為從年底，因為從1994年年1月月1日起，我國的外匯體制較以前有了更新更深入的改日起，我國的外匯體制較以前有了更新更深入的改革。這一階段我國的外匯體制不斷向專業化、制度革。這一階段我國的外匯體制不斷向專業化、制度化、規范化和市場化的方向轉軌，并取得長足進展。化、規范化和市場化的方向轉軌，并取得

51、長足進展。1980年年-1993年年12月建立外匯留成制度：形成官方市場和外匯調劑月建立外匯留成制度：形成官方市場和外匯調劑市場的并存。市場的并存。1981年形成貿易內部結算價年形成貿易內部結算價2.80和官方匯率的非貿易外匯和官方匯率的非貿易外匯1.501985年公開牌價年公開牌價2.80，取消上述的內部結算價，并實行有管理的浮，取消上述的內部結算價，并實行有管理的浮動匯率制，取代原來的釘住籃子貨幣制度，動匯率制，取代原來的釘住籃子貨幣制度，1986年年1美元美元=3.2到到1991年年1美元美元=5.22，1993年年1美元美元=5.72允許多種金融機構經營外匯允許多種金融機構經營外匯放寬

52、對境內居民的外匯管理放寬對境內居民的外匯管理發行外匯兌換券發行外匯兌換券（1980年年-1994）于）于1995年年1月月1日起停止在市場日起停止在市場上流通。外匯兌換券的面額分別為上流通。外匯兌換券的面額分別為1角、角、5角、角、l元、元、5元、元、10元、元、50元、元、100元元7個券種，共有個券種，共有1979年和年和1988二年兩種版別，二年兩種版別，其中其中1988年版只有年版只有50元和元和100元兩種面額。元兩種面額。 第四階段：外匯體制改革第四階段：外匯體制改革(1994年后）年后）o實行銀行結售匯制度，取消外匯上繳和流程，取消用匯的指令實行銀行結售匯制度，取消外匯上繳和流程

53、，取消用匯的指令性計劃和審批性計劃和審批o匯率并軌為匯率并軌為1:8.70o成立統一、規范化有效率的外匯市場成立統一、規范化有效率的外匯市場-上海外匯交易中心上海外匯交易中心1994年年4月月1o禁止在境內以外幣計價、結算和流通禁止在境內以外幣計價、結算和流通-停止使用和發行外匯兌停止使用和發行外匯兌換券換券o加強對金融機構外匯業務的監督和管理加強對金融機構外匯業務的監督和管理-外匯核銷和監管外匯核銷和監管o1996年取消經常項目下尚存的其他外匯限制年取消經常項目下尚存的其他外匯限制 包括（包括（1）1996年年7月后，國家取消了外商投資企業的經常性用匯限月后，國家取消了外商投資企業的經常性用

54、匯限制，外商投資企業的經常項目外匯收支納入銀行結售匯體系，允制，外商投資企業的經常項目外匯收支納入銀行結售匯體系，允許其保留一定比例的經常性外匯，并允許在華外資銀行和中外合許其保留一定比例的經常性外匯，并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商投資企業的結售匯及付匯業務，資銀行輸外商投資企業的結售匯及付匯業務，1998年年12月月1日日外匯調價中心關閉。外匯調價中心關閉。 （2）1996年年7月月1日以來，居民攜帶外匯出境在日以來，居民攜帶外匯出境在2000美元以美元以內，人民幣內，人民幣6000元以內，海關予以放行；元以內，海關予以放行； （3）1996年，我國還取消了出入境展覽、招商等非貿易經

55、常年，我國還取消了出入境展覽、招商等非貿易經常性用匯的限制，并允許駐華機構、來華人員的合法人民幣收可兌性用匯的限制，并允許駐華機構、來華人員的合法人民幣收可兌換外匯匯出。換外匯匯出。我國提前三年達到國際貨幣基金組織協定第入條款的要求，我國提前三年達到國際貨幣基金組織協定第入條款的要求，于于1996年年12月月1日宣布實現接受日宣布實現接受IMF第第8 條款，條款，實現人民幣經常項目的實現人民幣經常項目的可兌換。可兌換。-不斷不斷放開外匯管制放開外匯管制o 經常項目：經常項目：20032003年進一步消除了對經常項目的非貿易、非經常性貿年進一步消除了對經常項目的非貿易、非經常性貿易的匯兌限制；之

56、后，國家外匯管理局發布易的匯兌限制；之后，國家外匯管理局發布境內居境內居民因私兌換外匯辦法民因私兌換外匯辦法，解除了因私用匯限制，解除了因私用匯限制，擴大擴大了供匯范圍；央行頒布了供匯范圍；央行頒布結匯、售匯及付匯管理規結匯、售匯及付匯管理規定定，將外商投資企業納入銀行結售匯體制，將外商投資企業納入銀行結售匯體制，消除了消除了人民幣走向經常項目完全自由兌換的障礙。人民幣走向經常項目完全自由兌換的障礙。QFII QFII 探索資本項目實現基本可自由兌換探索資本項目實現基本可自由兌換QFIIQFII：我國于：我國于20022002年開始年開始QFIIQFII投資試點，截止目前，我投資試點，截止目前

57、，我國共有國共有5858家家QFIIQFII機構，外匯管理局對機構，外匯管理局對QFIIQFII投資最大額投資最大額度擴大到度擴大到300300億美金，億美金，QFIIQFII已用額度達到已用額度達到106.7106.7億美元。億美元。 新時期的外匯管理新時期的外匯管理o 1、 20052005年年7 7月月2121日推出完善人民幣匯率形成機制改日推出完善人民幣匯率形成機制改革。革。 我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。一次性升值一次性升值2%2%，單日浮動幅度，單日浮動幅度不超

58、過千分之三，不超過千分之三，人民幣匯率不再人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。 在交易方式上，改變過去銀行間外匯市場長期以來實在交易方式上，改變過去銀行間外匯市場長期以來實行單一的競價行單一的競價-撮合方式，撮合方式， 做市商制度和詢價交易做市商制度和詢價交易方式的引入是一個重大舉措，方式的引入是一個重大舉措，對于改革人民幣匯率形對于改革人民幣匯率形成機制，增加人民幣匯率彈性具有非常積極的意義。成機制，增加人民幣匯率彈性具有非常積極的意義。o 詢價交易與做市商制度詢價交易與做市商制度.doco 資本項目逐漸基本放開資本項目逐漸基

59、本放開：QDIIQDII探索資本項目實現基本可自由兌換：探索資本項目實現基本可自由兌換：20062006年年4 4月月1313日，日，中國人民銀行宣布放寬有關境內資金進行境外理財投中國人民銀行宣布放寬有關境內資金進行境外理財投資的外匯管制，符合條件的銀行、基金、券商、保險資的外匯管制，符合條件的銀行、基金、券商、保險等金融機構均可成為等金融機構均可成為QDIIQDII赴海外市場投資，宣告赴海外市場投資，宣告QDIIQDII正式起航。正式起航。 同時宣布個人用匯同時宣布個人用匯2 2萬美元；萬美元；2007年年8月取消強制結售匯制。可以永久保留經常項月取消強制結售匯制。可以永久保留經常項目的外匯

60、收入，結束了目的外匯收入，結束了13年的強制結售匯制度年的強制結售匯制度o2008年年8月修訂原月修訂原外匯管理條例外匯管理條例誕生新的條例誕生新的條例，外資企業可外資企業可以在國內發行債券，國內企業和個人可將外匯存入國外銀行以在國內發行債券，國內企業和個人可將外匯存入國外銀行等等經常項目：經常項目：o新新條例條例取消了企業經常項目外匯收入強制結匯的要求，從而取消了企業經常項目外匯收入強制結匯的要求，從而有助于減輕國家外匯儲備的壓力，有助于減輕國家外匯儲備的壓力，境內機構可以保留外匯收入境內機構可以保留外匯收入。同時，新同時，新條例條例取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯取消外匯收入強制調