1、注冊會計師財務成本管理 -118一、單選題 (總題數： 18，分數： 24.00)1. 某企業預計 2014 年的銷售增長率為 20%，同時預計可實現息稅前利潤增長率15%，普通股每股收益增長率 30%，則預計該企業 2014 年的財務杠桿系數將達到 。A. 2 B. 1C. 2.5D. 3財務杠桿系數 =每股收益變動率÷息稅前利潤變動率 =30%÷ 15%=2。2. A 公司 2012年營業收入為 1500萬元，變動成本率為 40%。2013 年經營杠桿系數為 3，除固定成本增加150 萬元外，其他因素與上年相同。那么，該公司2014年經營杠桿系數為 。A. 3B. 2C

2、. 4D. 6 經營杠桿系數 =(S-V) ÷(S-V-F) ，則 3=1500×(1-40%) ÷1500 ×(1-40%)-F ，2012 年固定成本 F=600( 萬 元)。2013年固定成本 =600+150=750(萬元) ，2014年經營杠桿系數 =1500×(1-40%) ÷1500 × (1-40%)-750=6 。3. B 公司 2013年實現稅后凈利潤為 216萬元，固定經營成本為 432萬元， 2014 年的財務杠桿系數為 1.5， 所得稅稅率為 25%。則該公司 2014 年的總杠桿系數為 。A. 1

3、.6B. 2C. 2.6D. 3 稅前利潤 =稅后凈利潤÷ (1- 所得稅稅率 )=216 ÷(1-25%)=288( 萬元 ) ；又由于財務杠桿系數 =息稅前利潤÷ ( 息稅前利潤 - 利息 )= 息稅前利潤÷稅前利潤 =息稅前利潤÷ 288=1.5 ，所以，息稅前利潤 =432( 萬元 ) 。 2014 年的經營杠桿系數 =(息稅前利潤 +固定經營成本 ) ÷息稅前利潤 =(432+432) ÷432=2，2014年的總杠桿系數 = 經營杠桿系數×財務杠桿系數 =2×1.5=3 。4. C 公司沒有發

4、行優先股，已知 2013 年的利息保障倍數為 5，則該公司 2014 年的財務杠桿系數為 。A. 0.4B. 1.25 C. 3.5D.45. D 企業固定經營成本為 1000萬元，資產負債率為 50%，其中有息負債 500 萬。則該企業 A. 不存在杠桿效應B. 只存在經營杠桿效應C. 只存在財務杠桿效應D. 存在經營杠桿效應和財務杠桿效應 有固定經營成本，說明存在經營杠桿效應；存在有息負債，說明存在財務杠桿效應；所以，存在經營杠桿 效應和財務杠桿效應。6. 強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構，這 一觀點通常稱為 。A. 籌資理論B. 權衡

5、理論C. MM第一理論D. 優序融資理論 該題針對 “資本結構的其他理論” 知識點進行考查。 強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基 礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構，這一觀點通常稱為優序融資理論。7. 下列各項中，不屬于公司利潤分配項目的是 。A. 法定公積金B. 股利C. 任意公積金D. 資本公積 公司利潤分配的項目包括以下部分：法定公積金、任意公積金和股利。8. 認為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，故需要公司定期向股東支付較 高的股利，這種理論稱為 。A. 客戶效應理論B. 代理理論C. “一鳥在手”理論 D. 信號理論 本題主要考查的是“一鳥

6、在手”理論的定義。9. 企業采用剩余股利分配政策的根本理由是 。A. 使企業保持理想的資本結構 B. 使企業在資金使用上有較大的靈活性C. 最大限度地用收益滿足籌資的需要D. 向市場傳遞企業不斷發展的信息本題的考點是各種股利政策特點的比較。 剩余股利分配政策是指在公司有著良好的投資機會時， 根據一定 的目標資本結構， 測算出投資所需的權益資本， 先從盈余當中留用， 然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使綜合資金成本最低，因此，選項 A 正確。10. 按照剩余股利政策，假定 X公司目標資本結構為產權比率 1/2 ，明年計劃投資 1000 萬元，今

7、年年末股 利分配時，應從稅后凈利中保留 萬元用于投資需要。A. 300B. 552.55C. 666.67 D. 500 根據剩余股利政策，保持目標資本結構，明年投資所需權益資金=1000×（2/3）=666.67（ 萬元） 。11. 某公司原發行普通股 600000股，擬發放 90000 股股票股利。 已知原每股盈余為 4.62 元，假設盈利總額 不變，則發放股票股利后的每股盈余變為 元。A. 4.02 B. 3.68C. 5.6D. 1.15 該題主要針對“股票股利、股票分割和回購”知識點進行考查。發放股票股利后每股盈余 =4.62 ÷ （1+90000/600000）

8、=4.02（ 元） 。12. M公司現有發行在外的普通股 400萬股，每股面額 4元，資本公積 1000 萬元，未分配利潤 1500萬元， 每股市價 50 元；若按 10%的比例發放股票股利并按面值折算， 公司未分配利潤的報表列示將為 萬元。A. 1700B. 1710C. 1500D. 1340 股本按面值增加： 4×400×10%=160（萬元） ，未分配利潤按面值減少： 4× 400× 10%=160（萬元） ，所以未分 配利潤 =1500-160=1340（ 萬元） 。13. 股票的銷售方式有自行銷售和委托銷售兩種方式，以下關于自行銷售方式的表述

9、中，正確的是 A. 可以節省發行費用 B. 公司會損失部分溢價C. 發行公司不必承擔發行風險D. 不能直接控制發行過程 自行銷售方式指直接將股票銷售給認購者。 這種銷售方式可由發行公司直接控制發行過程， 實現發行意圖， 并可以節省發行費用，但往往籌資時間長，發行公司要承擔全部發行風險。14. A 公司決定發行債券，在 20×4年 1月 1日確定的債券面值為 100元，期限為 5年，并參照當時的市場 利率確定票面利率為 10%，當在 1 月 31 日正式發行時，市場利率發生了變化，上升為12%，那么此時債券的發行價格應定為 元。A. 97B. 100C. 92.79 D. 90債券的發

10、行價格 =100×10%×（p/A ， 12%， 5）+100 × （P/F ， 12%， 5）=10 ×3.6048+100 ×0.5674=92.79（ 元）。15. 配股權的“填權”是指 。A. 配股權的執行價格高于當前股票價格B. 除權后股票交易市價高于除權基準價格 C. 參與配股的股東財富較配股前有所減少D. 配股權不具有價值 如果除權后股票交易市價高于除權基準價格， 這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加， 一般 稱之為“填權” ；反之股價低于除權基準價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為 “貼權” 。因此， 選項 B

11、正確。16. 下列關于普通股籌資的說法正確的是 。A. 普通股籌資的資本成本較負債籌資低B. 普通股籌資有固定的股利支付負擔C. 股票上市不會增加公司被收購的風險D. 普通股籌資的籌資限制較少普通股籌資的資本成本較負債籌資高， 選項 A錯誤；普通股籌資沒有固定的股利支付負擔， 可以不支付股 利，選項 B 錯誤；股票上市會增加公司被收購的風險，選項C錯誤；普通股籌資的籌資限制較少，選項D正確。17. 下列選項中，屬于長期借款的保護性條款中特殊性保護條款的是 。A. 限制企業高級職員的薪金和獎金總額 B. 規定企業的融資資本金C. 限制其他長期債務D. 限制企業的投資方向特殊性保護條款是針對某些特

12、殊情況而出現在部分借款合同中的。主要包括： 貸款專款專用； 不準企 業投資于短期內不能收回資金的項目；限制企業高級職員的薪金和獎金總額；要求企業主要領導人在 合同有效期間擔任領導職務；要求企業主要領導人購買人身保險等。18. 下列關于股權再融資的說法中，不正確的是 。A. 采用股權再融資會降低資產負債率B. 增發新股是指上市公司為了籌集權益資本而再次發行股票的融資行為C. 配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數量新發行股票的融資 行為D. 由于配股的對象特定，所以屬于非公開發行配股和公開增發屬于公開發行，非公開增發屬于非公開發行，所以選項 D 的說法不正確。二、

13、多選題（總題數： 18，分數： 36.00）19. 關于資本結構理論的以下表述中，正確的有 。A. 依據有稅市場下的 MM理論，負債程度越高，加權平均資本成本越低，企業價值越大B. 依據完美資本市場下的 MM理論，無論負債程度如何，加權平均資本成本不變，企業價值也不變C. 依據優序融資理論，內部融資優于外部債權融資，外部債權融資優于外部股權融資D. 依據權衡理論 （ 不考慮債務代理成本和債務代理收益 ） ，有負債企業的價值等于無負債企業的價值加上 利息抵稅的現值減去財務困境成本的現值。 該題是對 2004 年的真題進行改編，主要是針對“資本結構的其他理論”知識點進行考查，此考點多考選 擇題，希

14、望引起考生注意。選項 A、B、C、 D說法均正確。20. 下列有關總杠桿的表述不正確的有 。A. 總杠桿能夠起到財務杠桿和經營杠桿的綜合作用B. 在無優先股的情況下，總杠桿能夠表達企業邊際貢獻與息稅前利潤的比率C. 總杠桿能夠估計出銷售收入變動對每股收益的影響D. 總杠桿系數越大，企業財務風險越大桿系數本題的主要考查點是總杠桿的含義及其作用原理。 根據總杠桿理論， 總杠桿是由經營杠桿和財務杠桿的共 同作用形成的。總杠桿系數 =每股收益變動率÷銷售收入變動率，或：總杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠；從上式可知，選項 A、C是正確的，選項 B 是錯誤的。總杠桿系數是經營杠桿系數和

15、財務杠桿系數的乘積，因此總杠桿系數的變化，反映財務風險和經營風險之間的一種組合關系，不能表明總杠桿系數越大，企業財務風險就越大或者總杠桿系數越大，企業經營風險就越大。所以，選項D 是錯誤的21. 下列各項籌資活動中，會帶來財務杠桿效應的有 。A. 發行普通股B. 發行優先股 C. 發行公司債券 D. 向銀行借款 從上述公式可以看出，發行公司債券、向銀行借款，均會增加利息；發行優先股會增加優先股股利，在其 他條件不變時， 均會加大財務杠桿系數。 因此，選項 B、C、D正確； 發行普通股不會產生固定的財務費用， 因此也就不會影響財務杠桿系數。22. 如果企業存在固定成本和債務利息成本， 則單純提高

16、企業的邊際貢獻總額后， 下列表述正確的有 。A. 經營杠桿系數提高B. 經營杠桿系數降低 C. 財務杠桿系數提高D. 總杠桿系數降低 如果企業存在固定成本和債務利息成本， DOL、DFL、DTL 均大于 1，單純提高邊際貢獻總額，會使這 3 個杠桿系數的分子、分母同增加，杠桿系數應降低，因此，選項B、 D正確。23. 下列有關有稅的 MM理論的說法中，正確的有 。A. 考慮了債務利息抵稅對企業價值的影響 B. 考慮了財務困境成本對企業價值的影響C. 認為全部融資來源于負債時，企業價值達到最大D. 風險報酬與以市值計算的債務與權益比例成比例有稅 MM理論認為有負債企業的價值等于具有相同風險等級的

17、無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。即隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業價值達 到最大。所以，選項 A、C正確，選項 B 不正確；有稅 MM理論認為有債務企業的權益資本成本等于相同風 險等級的無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬 取決于企業的債務比例以及所得稅稅率。選項D 正確。24. 財務困境時，導致債務代理成本發生的是 。A. 過度投資 B. 投資不足 C. 逆向選擇D. 道德風險過度投資與投資不足導致債務代理成本的發生， 引入保護條款導致債務代理收益的產生， 逆向選擇與道德 風險導致經營者

18、代理成本的產生。因此，選項A、B 正確。25. 下列情形中，會使企業減少股利分配的有 。A. 市場競爭加劇，企業收益的穩定性減弱 B. 市場銷售不暢，企業庫存量持續增加 C. 經濟增長速度減慢，企業缺乏良好的投資機會D. 為保證企業的發展，需要擴大籌資規模 影響公司股利分配的公司因素有：盈余的穩定性、公司的流動性、舉債能力、投資機會、資本成本和債務 需要。市場競爭加劇，企業收益的穩定性減弱，會使企業減少股利分配，選項A 正確；市場銷售不暢，企業庫存量持續增加，將會降低企業資產的流動性，為了保持一定的資產流動性，會使企業減少股利分配， 選項 B 正確；經濟增長速度減慢，企業缺乏良好的投資機會，保

19、持大量現金會造成資金的閑置，于是企業 會增加現金股利的支付，選項 C 不符合題意；為保證企業的發展，需要擴大籌資規模，從資本成本考慮， 應盡可能利用留存收益籌資，會使企業減少股利分配，選項D 正確。26. 利潤分配的基本原則包括 。A. 依法分配原則 B. 資本保全原則 C. 充分保護債權人利益原則 D. 多方及長短期利益兼顧原則 在利潤分配的過程中， 應遵循以下原則： 依法分配原則； 資本保全原則； 充分保護債權人利益原則； 多方及長短期利益兼顧原則。選項 A、B、C、 D均正確。27. 股利支付的方式包括 。A.現金股利B.股票股利C.負債股利D.財產股利股利支付的方式有多種，主要有以下兩

20、種：現金股利和股票股利。此外，公司還可以使用財產和負債支付 方式支付股利。選項 A、 B、C、D均正確。28. 公司于 2014年 3月 15日發布公告：“本公司董事會在 2014年 3月 14日的會議上決定， 2013年發放 每股為 3元的股利；本公司將于 2014年4月8日將上述股利支付給已在 2014年 3月 26日（周五）登記為本 公司股東的人士。”以下說法中不正確的有 。A. 2014 年 3月 15 日為公司的股利宣告日B. 2014 年 3月 29 日為公司的除息日C. 2014 年 3月 25 日為公司的除息日D. 2014 年 3月 27 日為公司的除權日該題針對“股利支付的

21、程序和方式”知識點進行考查。股利宣告日是 2014 年 3月 14 日，所以選項 A的說 法不正確；除息日也叫除權日，指的是股權登記日的下一個交易日，本題中的股權登記日為 2014年 3月 26 日，由于是周五，而周六和周日并不是交易日，所以，除息日和除權日都應該是2014 年 3月 29 日，即選項 B的說法正確，選項 C、 D的說法不正確。29. 下列關于代理理論的說法正確的有 。A. 債權人為保護自身利益，希望企業采取低股利支付率，債權人在與企業簽訂借款合同時，習慣于制定 約束性條款對企業發放股利的水平進行制約 B. 實施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制經理人員隨意支配自由現金流的代

22、理成本，也有利于滿 足股東取得股利收益的愿望 C. 對處于外部投資者保護程度較弱環境的中小股東希望企業采用多分配少留存的股利政策，以防控股股 東的利益侵害 D. 債權人為保護自身利益，希望企業采取高股利支付率，債權人在與企業簽訂借款合同時，習慣于制定 約束性條款對企業發放股利的水平進行制約債權人為保護自身利益， 希望企業采取低股利支付率，債權人在與企業簽訂借款合同時，習慣于制定約束 性條款對企業發放股利的水平進行制約，因此選項 A 正確，選項 D不正確。選項 B、C均屬于代理理論的觀 點。30. 股利無關論認為股利分配對公司的市場價值不會產生影響， 這一理論建立在一些假定之上， 這些假設包 括

23、。A. 公司的投資政策已確定并且已經為投資者所理解 B. 經理與外部投資者之間不存在代理成本 C. 存在公司所得稅D. 投資者不關心公司股利的分配股利無關論的假設前提包括： 公司的投資政策已確定并且已經為投資者所理解、 不存在股票的發行和交易 費用、不存在個人或公司所得稅、不存在信息不對稱、經理與外部投資者之間不存在代理成本，選項A、B正確，選項 C 錯誤；選項 D 是股利無關論的觀點。31. 下列關于普通股發行定價的說法，正確的有 。A. 股票發行價格通常有等價和時價兩種B. 股票發行價格的確定主要有市盈率法、凈資產倍率法和現金流量折現法 C. 市盈率法又稱本益比，是指公司股票市場價格與公司

24、盈利的比率 D. 凈資產倍率法又稱資產凈值法，計算公式是：發行價格 =每股凈利潤值×溢價倍數 股票發行價格通常有等價、時價和中間價 3 種，所以選項 A不正確；凈資產倍率法又稱資產凈值法，計算 公式是：發行價格 =每股凈資產值×溢價倍數，所以選項 D不正確。32. 非公開增發主要針對的投資者有 。A. 財務投資者 B. 戰略投資者 C. 上市公司的控股股東 D. 上市公司的關聯方 該題針對“股權再融資”知識點進行考核。非公開增發主要針對 3 類對象：第一類是財務投資者；第二類 是戰略投資者；第三類是上市公司的控股股東或關聯方。33. 股權再融資的方式包括 。A. 債轉股B.

25、 利用內部留存收益C. 增發 D. 配股 股權再融資的方式包括向現有股東配股和增發新股融資。選項C、 D正確。34. 股份公司申請股票上市的目的很多，下列選項不屬于公司股票上市的目的有 。A. 使資本集中 B. 提高股票的變現力C. 集中公司的控制權 D. 提高公司知名度、吸引更多顧客 申請股票上市目的之一是使資本大眾化， 分散風險。所以選項 A表述不正確， 股票上市會增加公司的股東， 所以會分散公司的控制權，選項 C 表述不正確。35. 相對于股權籌資方式，采用債務籌資的優點包括 。A. 有利于發揮財務杠桿作用 B. 有利于降低財務風險C. 有利于集中企業控制權 D. 有利于降低資本成本 相

26、比股權籌資，采用債務籌資會增加財務風險，所以選項B 不正確。36. 與短期債券籌資相比，不屬于長期債券籌資特點的有 。A. 籌資速度快 B. 資本成本高C. 籌資風險小D. 籌資風險大 長期債券與短期債券相比，籌資風險較小，速度慢，成本高。所以選項A、 D的說法是錯誤的。三、計算題 （總題數： 3，分數： 40.00）某企業 2013 年銷售收入為 80萬元，變動成本率為 30%，固定成本為 48萬元。計劃 2014 年銷售收入將在 2013 年基礎上增加 40%，變動成本率和固定成本保持上年水平。經測算，2014 年的總杠桿系數為 9。 要求 （1）. 計算該企業 2014 年的每股收益的增

27、長率。（分數： 4.00 ）每股收益增長率 =銷售收入增長率×總杠桿系數 =40%×9=360%（2）. 分別計算 2013 年和 2014年的邊際貢獻。（分數： 4.00 ）2013 年邊際貢獻 =80×（1-30%）=56（ 萬元 ）2014 年邊際貢獻 =80× （1+40%）× （1-30%）=78.4（ 萬元 ）（3）. 分別計算 2013 年和 2014年的息稅前利潤。（分數： 4.00 ）2013 年息稅前利潤 =56-48=8（ 萬元 ）2014 年息稅前利潤 =78.4-48=30.4（ 萬元 ）（4）. 分別計算該企業 20

28、14 年的經營杠桿系數和財務杠桿系數。（分數： 4.00 ）經營杠桿系數 =56÷ 8=7財務杠桿系數 =總杠桿系數÷經營杠桿系數 =9÷ 8=1.125（5）. 已知該企業總股數保持 10000 股，且沒有優先股， 企業適用所得稅稅率為 25%，分別計算 2013 年和 2014 年每股收益。（分數： 4.00 ）2013 年稅前利潤 =息稅前利潤÷財務杠桿系數 =8÷1.125=7.11（ 萬元 ）2013 年稅后凈利潤 =7.11 × （1-25%）=5.33（ 萬元 ）2013 年每股收益 =5.33 ÷ 1=5.3

29、3（ 元 ）2014 年每股收益 =5.33 × （1+360%）=24.53（ 元 ）ABC公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發行在外的普通股共1000萬股，凈資產 2000 萬元，今年每股支付 1元股利。預計未來 3 年的稅后利潤和需要追加的凈經營性長期資產總投資如下：項目123稅后利潤 /萬元2000500 2000追加的凈經營性長期資產總投資 / 萬元1000000 2000假設公司目前沒有借款并希望逐步增加負債的比重，但是資產負債率不能超過30%。籌資時優先使用留存收益，其次是長期借款，必要時增發普通股。假設上表給出的“稅后利潤”可以涵蓋增加借款的利息，并 且不考慮所得稅的影響。增發股份時，每股面值 1 元，預計發行價格每股 2 元，假設增發當年不需要支付 股利，下一年開始發放股利。 要求 （1）. 假設維持目前的每股股利，計算各年需要增加的借款和股權資金。采用每股 1 元的固定股利政策。單位：萬元年份1231. 需要凈經營性長期資 產總投資100050002000稅后利潤200025002000股利100010001000+1100÷2=15502. 留存收益補充資金2000-1000=10002500-1000=15002000-1550=450需要外部籌資1000-1000=05000-1500=3500