1、a1期貨基礎(chǔ)知識期貨基礎(chǔ)知識a2主要內(nèi)容主要內(nèi)容 第一章、期貨市場及交易概述 第二章、期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 第三章、期貨的套期保值 第四章、期貨投機(jī)與套利交易 第五章、期貨市場風(fēng)險管理 第六章、附錄a3第一章、期貨市場及交易概述第一章、期貨市場及交易概述 一、期貨交易概述 二、期貨交易基本特征 三、期貨交易與現(xiàn)貨交易 四、期貨市場的功能與作用a4一、期貨交易概述（1）期貨合約）期貨合約 ：是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的，規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約是指合約的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時間和地點(diǎn)等都是既定的，唯一的變量是價格。（2）期貨交易：）期

2、貨交易： 所謂期貨交易，是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公平、公正”的原則。 a5 買入期貨稱“買空”或稱“多頭”，亦即多頭交易，賣出期貨稱“賣空”或“空頭”，亦即空頭交易。期貨交易的買賣又稱在期貨市場上建立交易部位，買空稱作建立多頭部位，賣空稱作建立空頭部位。開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為“開倉”或“建立交易部位”，交易者手中持有合約稱為“持倉”，交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱“平倉”或“對沖”，如果到了交割月份，交易者手中的合約仍未對沖，那么，持空頭

3、合約者就要備好實(shí)貨準(zhǔn)備提出交割，持多頭合約者就要備好資金準(zhǔn)備接受實(shí)物。一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對沖方式了結(jié)，只有極少數(shù)要進(jìn)行實(shí)貨交割。 a6二、期貨交易基本特征 期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，是一般契約交易的發(fā)展。為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場中流通，保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康發(fā)展，所有交易都是在有組織的期貨市場中進(jìn)行的。因此，期貨交易便具有以下一些基本特征。a7（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化-期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和簡單化的特征期貨交易通過買賣期貨合約進(jìn)行，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的一個重要特征。期貨合約期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化，大大簡化了交易手續(xù)，降低了交易成本，

4、最大程度地減少了交易雙方因?qū)霞s條款理解不同而產(chǎn)生的爭議與糾紛 。（2）場內(nèi)集中競價交易-期貨交易實(shí)行場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競價成交。只有交易所的會員方能進(jìn)場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進(jìn)行期貨交易。 （3）保證金交易-期貨交易實(shí)行保證金制度，交易者在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率交納保證金（一般為5%15%）作為履約保證，即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易也被稱為“杠桿交易”。期貨交易的這特征是期貨交易具有高收益和高風(fēng)險的特點(diǎn)。保證金比率越低，杠桿效應(yīng)就越大。a8（4）雙向交易-期貨交易采用雙向交易方式。交易者即可以買入建倉(或稱開

5、倉)，即通過買入期貨合約開始交易；也可以賣出建倉，即通過賣出期貨合約開始交易。雙向交易給予投資者雙向的投資機(jī)會，也就是在期貨價格上升時可通過低買高賣來獲利；在期貨價格下降時可通過高賣低買來獲利。（5）對沖了結(jié)-交易者在期貨市場建倉后，大多并不是通過交割(交收現(xiàn)貨)來結(jié)束交易，而是通過對沖了結(jié)。買入建倉后，可以通過賣出同一期貨合約來解除履約責(zé)任；賣出建倉后，可以通過買入同一期貨合約來解除履約責(zé)任。對沖了解使投資者不必通過交割來結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場的流動性。（6）當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算-期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，也稱為逐日盯市。結(jié)算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價對交易者結(jié)算所有合約的盈虧

6、、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，并相應(yīng)增加或減少保證金。a9三、期貨交易與現(xiàn)貨交易三、期貨交易與現(xiàn)貨交易（1）期貨交易與即期現(xiàn)貨交易）期貨交易與即期現(xiàn)貨交易-即期現(xiàn)貨交易在成交后立即交割，是一種表現(xiàn)為“一手交錢，一手交貨”的交易方式。現(xiàn)貨交易的對象是實(shí)物商品或金融產(chǎn)品，期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。可見，在期貨交易中買賣的是關(guān)于某種標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而非標(biāo)的物本身，而且并非所有的實(shí)物商品和金融產(chǎn)品都能成為期貨合約的標(biāo)的物。期貨合約的標(biāo)的物是有限的特定種類的實(shí)物商品和金融產(chǎn)品，一般具有便于儲藏運(yùn)輸、品質(zhì)可界定、交易量大、價格頻繁波動等特性。 現(xiàn)貨交易的目的是獲

7、得或讓渡實(shí)物商品或金融產(chǎn)品。期貨交易的主要目的，或者是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險，或者是利用現(xiàn)貨市場的價格波動獲得收益。a10（2）期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易）期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易-期貨交易直接由遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易演變發(fā)展而來。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易與期貨交易存在著許多相似的外在表現(xiàn)形式，目前的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易往往也采用集中交易、公開競價、電子化交易等形式。因此，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中容易把遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易與期貨交易相混淆。 a. 期貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易同屬于遠(yuǎn)期交易，但二者交易的 遠(yuǎn)期合約存在著標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化的差別。 b.期貨交易可以通過對沖或到期交割了結(jié)，其中絕大多數(shù)期貨合約都是通過對沖平倉的方式了結(jié)。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的履約

8、主要采用實(shí)物交收方式，雖然遠(yuǎn)期合同也可以轉(zhuǎn)讓，但最終的履約方式是實(shí)物交收。 c.期貨交易以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算且有結(jié)算機(jī)構(gòu)擔(dān)保履約，所以信用風(fēng)險較小。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易從交易達(dá)成到最終完成實(shí)物交收，有相當(dāng)長的一段時間，此期間時常會發(fā)生各種變化，違約行為因此有可能發(fā)生。所以遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的信用風(fēng)險較大。 a11四、期貨市場的功能與作用（一）（一）期貨市場的功能期貨市場的功能1、規(guī)避風(fēng)險功能-是指期貨市場能夠規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。這是期貨市場的參與者通過套期保值交易實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)如何套期保值呢？就是利用期貨市場的雙向交易和對沖機(jī)制，在適當(dāng)?shù)臅r候做反方向交易。 2、價格發(fā)現(xiàn)

9、功能-根據(jù)期貨市場的走向，可以預(yù)測和指導(dǎo)現(xiàn)貨市場價格的未來走向，使企業(yè)合理安排生產(chǎn)，規(guī)避風(fēng)險。價格發(fā)現(xiàn)不是期貨市場所特有的，但期貨市場比其他市場具有更高的價格發(fā)現(xiàn)效率。這是基于期貨市場的特有屬性實(shí)現(xiàn)的。3、投機(jī)-期貨市場為廣大投資者提供了投資的渠道。a12（二）期貨市場的作用1、期貨市場的發(fā)展有助于現(xiàn)貨市場的完善2、期貨市場的發(fā)展有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營3、期貨市場的發(fā)展有利于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定， 有助于政府的宏觀決策4、期貨市場的發(fā)展有利于增強(qiáng)在國際價格形成中的主導(dǎo)權(quán)a13第二章、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)第二章、期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 一、中國證監(jiān)會 二、期貨交易所 三、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 四、期貨中介與期貨服務(wù)機(jī)

10、構(gòu) 五、期貨交易者a14一、中國證監(jiān)會一、中國證監(jiān)會 中國證監(jiān)會是國家行政管理機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場風(fēng)險，審批期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨交易所的交易規(guī)則和上市品種，任命期貨交易所高級管理人員。 a15二、期貨交易所 （一）（一） 期貨交易所概念期貨交易所概念 1、期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)。它自身并不參與期貨交易。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，期貨交易所已成為具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性、高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織。期貨交易所致力于創(chuàng)造安全、有序、高效的市場機(jī)制，以營造公開、公平、公正和誠信透明的市場環(huán)境與維護(hù)投資者的合法權(quán)益的基本宗旨。 2、期貨

11、交易所的組織形式一般分為會員制和公司制兩種。a16（二）、中國的期貨交易所及期貨品種（二）、中國的期貨交易所及期貨品種我國境內(nèi)現(xiàn)有四家期貨交易所我國境內(nèi)現(xiàn)有四家期貨交易所： 上海期貨交易所（會員制） 鄭州商品交易所（會員制） 大連商品交易所（會員制） 中國金融期貨交易所（公司制）a17期貨品種期貨品種 上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠、黃金 鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸PTA、菜籽油、早秈稻、甲醇 大連商品交易所：黃大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、線性低密度聚乙稀LLDPE 聚氯乙烯PVC、焦炭a18三、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)三、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

12、是負(fù)責(zé)交易所期貨交易的統(tǒng)一結(jié)算、保證金管理和結(jié)算風(fēng)險控制的機(jī)構(gòu)。其主要職能包括：擔(dān)保交易履約、結(jié)算交易盈虧和控制市場風(fēng)險。 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與期貨交易所根據(jù)關(guān)系不同，一般可分為兩種形式： 第一，結(jié)算機(jī)構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu) 第二，結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司 目前，我國采取第一種形式a19四、期貨中介與期貨服務(wù)機(jī)構(gòu) （一）期貨公司 期貨交易所對會員實(shí)行總數(shù)控制。只有成為交易所的會員，才能取得場內(nèi)交易席位，在期貨交易所進(jìn)行交易。非會員則需通過期貨中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。期貨公司是代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介組織。a20 職能-期貨公司作為場外期貨交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶，屬于非銀行金融

13、服務(wù)機(jī)構(gòu)。其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險；為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。 部門設(shè)置-期貨公司一般設(shè)置如下業(yè)務(wù)部門：交易部門、結(jié)算部門、交割部門、財務(wù)部門、客戶服務(wù)部門、研發(fā)部門、風(fēng)險管理及合規(guī)部門、網(wǎng)絡(luò)工程部門、行政部門等。 我國對期貨公司經(jīng)營管理的特別要求- 1、對期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度 2、期貨公司要對營業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一” 3、完善法人治理結(jié)構(gòu) 4、建立健全的風(fēng)險控制體系a21（二）其他期貨中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)1、介紹經(jīng)紀(jì)商2、居間人3、期貨信息咨詢機(jī)構(gòu)4、期貨保證金存管銀行5、交割倉庫

14、a22五、期貨交易者 參與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機(jī)商參與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機(jī)商。 1、套期保值者是從事商品生產(chǎn)、儲運(yùn)、加工以及金融投資活動的主體。他們利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來完成對現(xiàn)貨市場交易的套期保值，同時放棄在期貨市場贏利的目的。 2、投機(jī)商是以自己在期貨市場的頻繁交易，低買高賣賺取差價利潤的主體。他們是期貨市場的潤滑劑和風(fēng)險承擔(dān)者，沒有投機(jī)商的參與就無法達(dá)到套期保值的目的。在現(xiàn)實(shí)市場中，投機(jī)商與套期保值者并不是截然可分的。a23第三章、期貨的套期保值第三章、期貨的套期保值一、套期保值的概念、基本特征及實(shí)現(xiàn)條件二、套期保值的種類三、套期保值的應(yīng)用四、

15、基差與套期保值 a24一、套期保值的概念、基本特征及實(shí)現(xiàn)條件（一）套期保值的概念 套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。（二）套期保值的基本特征 在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。a25（

16、三）套期保值的實(shí)現(xiàn)條件 套期保值的核心是“風(fēng)險對沖”，也就是將期貨工具的盈虧與被套期保值項(xiàng)目的盈虧形成一個相互沖抵的關(guān)系，從而規(guī)避因價格變動帶來的風(fēng)險。利用期貨工具進(jìn)行套期保值操作，要實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險對沖”必須具備以下條件：1、期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當(dāng)。2、期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物。3、期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險的時間段對應(yīng)起來。注：期貨頭寸，也叫“部位”（position）。是指期貨投資者持有的倉位。持有的多單成為“多頭”，空單成為空頭。多單與空單的差值，成為“凈頭寸”。a26二、套期保值的種類二、套期保值

17、的種類 套期保值的目的是回避價格波動風(fēng)險，而對價格的變化無非是下跌和上漲兩種情形。與之對應(yīng)，套期保值分為兩種： 1、賣出套期保值（Selling Hedging）又稱空頭套期保值（Short Hedging）是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。 2、買入套期保值（Buying Hedging）又稱多頭套期保值（Long Hedging）是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價格上漲風(fēng)險的操作。a27 賣出套期保值與買入套期保值的區(qū)別： 市場套期保值種類現(xiàn)貨市場

18、期貨市場目的賣出套期保值現(xiàn)貨多頭或未來要賣出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險買入套期保值現(xiàn)貨空頭或未來要買入現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險a28三、套期保值的應(yīng)用（一）賣出套期保值的應(yīng)用賣出套期保值的操作主要適用于以下情形：第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價格下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)市場價值下降，或者其銷售收益下降。第二，已經(jīng)按固定價格買入未來交收的商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場價格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價值下降或其銷售收益下降。第三，預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔(dān)心市場價格下跌，使其銷售收益下降。a29（二）買入套

19、期保值的應(yīng)用買入套期保值的操作主要適用于以下情形：第一，預(yù)計(jì)在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價格尚未確定時，擔(dān)心市場價格上漲，使其購入成本提高。第二，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn)賣出（此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。例如，某商品的生產(chǎn)企業(yè)，已按固定價格將商品銷售，那么待商品生產(chǎn)出來后，其銷售收益就不能隨市場價格上漲而增加。第三，按固定價格銷售某種商品的產(chǎn)成品及其副產(chǎn)品，但尚未購買該產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)（此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場價格上漲，購入成本提高。a30四、基差與套期保值 套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場中價格波動的風(fēng)險，但不能使

20、風(fēng)險完全消失，主要原因是存在“基差”這個因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價格風(fēng)險，就必須掌握基差及其基本原理。 （一）、基差的含義 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定時間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價格與該商品近期合約的期貨價格之差，即：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格。a31（二）影響基差的因素1、時間差價。距期貨合約到期時間長短，會影響持倉費(fèi)的高低，進(jìn)而影響基差值的大小。持倉費(fèi)，又稱為持倉成本，是指為擁有或保留某種商品，資產(chǎn)等而支付的倉儲費(fèi)、保險費(fèi)和利息等費(fèi)用總和。2、品質(zhì)差價。由于期貨價格反映的是標(biāo)準(zhǔn)品級的商品的價格，如果現(xiàn)貨實(shí)際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品級不一致，則該基差的大小就會反映

21、這種品種差價。3、地區(qū)差價。如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定的交割地點(diǎn)不一致，則該基差的大小就會反映兩地間的運(yùn)費(fèi)差價。a32（三）基差變動與套期保值效果 期貨價格與現(xiàn)貨價格趨同的走勢并非每時每刻保持完全一致，標(biāo)的物現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的價差（即基差）也呈波動性，因此在一定程度上會使套期保值效果存在不確定性但與單一的現(xiàn)貨價格波動幅度相比，基差的波動相對要小，并且基差的變動可通過對持倉費(fèi)、季節(jié)等因素進(jìn)行分析，易于預(yù)測。套期保值的實(shí)質(zhì)就是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。a33基差變動與套期保值效果關(guān)系基差變化套期保值效果賣出套期保值基差不變完全套期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期

22、保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利基差走弱不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損買入套期保值基差不變完全套期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵基差走強(qiáng)不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損基差走弱不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利a34（四）套期保值有效性的衡量 套期保值有效性是度量風(fēng)險對沖程度的指套期保值有效性是度量風(fēng)險對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。通常采標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。通常采用的方法是比率分析法，即期貨合約價值用的方法是比率分析法，即期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率來衡量。率來衡量。 套期保值

23、有效期套期保值有效期=期貨價格變動值期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨價格變動值變動值 該數(shù)值越接近該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性，代表套期保值有效性越高。越高。a35第四章、期貨投機(jī)與套利交易第四章、期貨投機(jī)與套利交易 一、期貨投機(jī)交易 二、期貨套利交易 三、期貨套利操作的注意要點(diǎn)a36一、期貨投機(jī)交易一、期貨投機(jī)交易 （一）期貨投機(jī)的概念（一）期貨投機(jī)的概念1、期貨投機(jī)（Futures Speculation）是指交易者通過預(yù)測期貨合約未來價格的變化，以在期貨市場上獲取價差收益為目的的期貨交易行為。2、期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別第一，從交易目的來看，期貨投機(jī)交易是以賺取價差收益為目的；而

24、套期保值交易的目的是利用期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。第二，從交易方式來看，期貨投機(jī)交易實(shí)在期貨市場上進(jìn)行買空賣空，從而獲得價差收益；而套期保值交易則是在現(xiàn)貨市場與期貨市場上同時操作，以期達(dá)到對沖現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的目的。第三，從交易風(fēng)險來看，投機(jī)者在交易中通常是為博取價差收益而承擔(dān)相應(yīng)的價格風(fēng)險；而套期保值者則是通過期貨市場轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險。a37（二）、期貨投機(jī)的作用（二）、期貨投機(jī)的作用 期貨投機(jī)交易是期貨市場不可缺少的重要組成部分，發(fā)揮著其特有的作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1、承擔(dān)價格風(fēng)險 2、促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn) 3、減緩價格波動 4、提高市場流動性a38（三）期貨投機(jī)的準(zhǔn)備工作（三

25、）期貨投機(jī)的準(zhǔn)備工作 1、了解期貨合約 2、制定交易計(jì)劃 3、設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度 交易者應(yīng)事先為自己確定一個最低獲利目標(biāo)和所能夠承受的最大虧損額度，做好交易前的心理準(zhǔn)備。a39二、期貨套利交易二、期貨套利交易 （一）期貨套利的概念 1、期貨套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化時同時將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。通常，套利被視為投機(jī)交易中一種特殊的交易方式。 2、期貨套利的分類 跨期套利 跨品種套利 跨市套利a40（二）、期貨套利與投機(jī)的區(qū)別 第一，期貨投機(jī)交易只是利用單一期貨合約絕對價格的波第一，期貨投機(jī)交易只是

26、利用單一期貨合約絕對價格的波動賺取利潤，而套利是從相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的相對動賺取利潤，而套利是從相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的相對價格差異變動套取利潤。價格差異變動套取利潤。 第二，期貨投機(jī)交易在一段時間內(nèi)只做買或賣，而套利則第二，期貨投機(jī)交易在一段時間內(nèi)只做買或賣，而套利則是在同一時間買入和賣出相關(guān)期貨合約，或者在同一時間是在同一時間買入和賣出相關(guān)期貨合約，或者在同一時間在相關(guān)市場進(jìn)行反向交易，同時扮演多頭和空頭的雙重角在相關(guān)市場進(jìn)行反向交易，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。色。 第三，期貨套利交易賺取的是價差變動的收益價差的變化第三，期貨套利交易賺取的是價差變動的收益價差的變化幅度小，因而風(fēng)險

27、小。幅度小，因而風(fēng)險小。 第四，期貨套利交易成本一般要低于投機(jī)交易成本。第四，期貨套利交易成本一般要低于投機(jī)交易成本。a41（三）期貨套利的作用 套利交易在客觀上有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復(fù)到正常水平。因此，它的存在對期貨市場的健康發(fā)展起到了非常重要的作用。主要表現(xiàn)在兩個方面： 第一，套利行為有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格、不同期貨合約價格之間的合理價差關(guān)系的形成。 第二，套利行為有助于市場流動性的提高。a42三、期貨套利操作的注意要點(diǎn) 為了使期貨套利者最大限度地規(guī)避可能產(chǎn)生的風(fēng)險，提高獲利的機(jī)會，期貨套利交易者在實(shí)際操作中應(yīng)該注意一些基本要點(diǎn)：1、套利必須堅(jiān)持同時進(jìn)出 2、下單報價是明確指出

28、價格差 3、不要在陌生的市場做套利交易 4、不能因?yàn)榈惋L(fēng)險和低額保證金而做超額 套利 5、不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易6、注意套利的傭金支出a43第五章、期貨市場風(fēng)險管理第五章、期貨市場風(fēng)險管理 一、期貨市場風(fēng)險特征與類型 二、期貨市場風(fēng)險管理原理 三、期貨市場風(fēng)險監(jiān)管體系 四、期貨市場風(fēng)險管理a44一、期貨市場風(fēng)險特征與類型 期貨交易作為一種獨(dú)特的交易方式，在其自身運(yùn)行過程中蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險。與其他市場的風(fēng)險相比，期貨市場的風(fēng)險是復(fù)雜的、多方面的，因此有必要對其進(jìn)行深入細(xì)致的研究，從而尋求防范、管理期貨市場風(fēng)險的有效措施。（一）期貨市場風(fēng)險特征-1、風(fēng)險存在的客觀性 2、風(fēng)險因素的放大性

29、 3、風(fēng)險與機(jī)會的共生性 4、風(fēng)險評估的相對性 5、風(fēng)險損失的均等性 6、風(fēng)險的可防范性a45（二）期貨市場風(fēng)險的類型期貨公司期貨公司投資者投資者代理風(fēng)險交易交易操作風(fēng)險市場風(fēng)險流動性風(fēng)險結(jié)算結(jié)算現(xiàn)金流風(fēng)險法律風(fēng)險a46 代理風(fēng)險：主要是指投資者在參與交易時由于選擇期貨公司不當(dāng)而帶來損失的風(fēng)險，其具體表現(xiàn)主要包括：所選擇的期貨公司不具有合法的代理股指期貨交易的資格；期貨公司在從事代理業(yè)務(wù)時，采取欺騙等手段侵犯客戶利益等。 操作風(fēng)險：是指期貨交易時由于人為操作錯誤帶來的風(fēng)險，具體表現(xiàn)為計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障、個人疏忽操作失誤等。在操作風(fēng)險中，值得注意的是由于個人疏忽而造成的操作失誤，例如，投資者在下單時

30、下錯方向、輸錯價格和數(shù)量、弄混開倉和平倉等，這類失誤有時導(dǎo)致的損失會很大。 市場風(fēng)險：指期貨市場參與者（期貨交易所、期貨公司、期貨交易者、國家等）在期貨市場運(yùn)作過程正直接或間接的遭受的損失及其可能性。 a47 現(xiàn)金流風(fēng)險：指當(dāng)投資者無法及時籌措資金以滿足期貨交易保證金要求的風(fēng)險。 流動性風(fēng)險：是指投資者無法及時以合理的價格買入或賣出期貨合約，以順利完成開倉或平倉的風(fēng)險。例如，投資者打算買入做多時，市場交易不活躍，投資者難以按照當(dāng)前的市場價格買入預(yù)想中的成交數(shù)量，此時如果要全數(shù)買入，就必須提高買入價格，無形中提高了投資成本。 法律風(fēng)險：法律風(fēng)險是指在期貨交易中，由于相關(guān)行為（如簽訂的合同、交易的

31、對象、稅收的處理等）與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突，致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險。法律風(fēng)險貫穿在整個交易過程中，為了避免法律風(fēng)險，投資者在參與期貨交易之前應(yīng)適當(dāng)了解有關(guān)法律和司法解釋。a48二、期貨市場風(fēng)險管理原理 （一）風(fēng)險管理的含義 風(fēng)險管理（Risk Management）是指在一個有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程。 風(fēng)險管理的基本流程可以歸納為： 風(fēng)險的識別、風(fēng)險的預(yù)測和度量、選擇有效的手段處理或控制風(fēng)險。a49（二）期貨市場監(jiān)管的必要性 期貨市場是高風(fēng)險市場，高風(fēng)險不僅來自期貨價格的波動性上，期貨行業(yè)內(nèi)的利益主體可能存在的不規(guī)范運(yùn)作將加劇風(fēng)險的程度。 一般而言，期貨

32、市場中各利益主體對期貨交易的高風(fēng)險都會有所認(rèn)知。問題在于期貨市場交易涉及金額高，利益誘人。在不受制約的情況下，利益主體在成本收益的權(quán)衡過程中，很容易出現(xiàn)為追求利益而弱化風(fēng)險管理的傾向，更為嚴(yán)重的是通過惡意違規(guī)違法來追求非法利益，從而引發(fā)更大的風(fēng)險。a50三、期貨市場風(fēng)險監(jiān)管體系 （一）期貨市場法律法規(guī)與自律規(guī)則 1、相關(guān)法律法規(guī)-規(guī)范和調(diào)整期貨市場各主體間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的法律規(guī)范體系構(gòu)成了我國期貨市場的法制框架。民法通則、公司法、合同法、刑法、行政處罰法、行政許可法、行政復(fù)議法、仲裁法等法律的相關(guān)內(nèi)容從不同角度對期貨市場具有規(guī)范和調(diào)整作用。a51 2、自律規(guī)則期貨交易管理?xiàng)l例及相關(guān)行政法規(guī)和部門

33、規(guī)章實(shí)施以后，各期貨交易所對其規(guī)則體系進(jìn)行了修改和完善，中國期貨業(yè)協(xié)會也建立健全和修改了行業(yè)自律規(guī)則。一是期貨交易所層面，二是行業(yè)自律性組織中國期貨協(xié)會層面。a52（二）期貨市場監(jiān)管機(jī)構(gòu) 1、中國證券監(jiān)督管理委員會 2、地方派出機(jī)構(gòu) 3、中國期貨保證金監(jiān)控中心a53四、期貨市場風(fēng)險管理 （一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理 （二）交易所的風(fēng)險管理 （三）期貨公司的風(fēng)險管理 （四）投資者的風(fēng)險管理a54第六章、附錄第六章、附錄一、常見期貨名詞解釋一、常見期貨名詞解釋二、期貨著名成功投資者二、期貨著名成功投資者a55一、常見期貨名詞解釋一、常見期貨名詞解釋 期貨合約期貨合約在經(jīng)批準(zhǔn)在期貨交易所交易大廳進(jìn)行的，

34、在將來某一特定時間買進(jìn)或賣出某一種商品或金融工具的協(xié)議，此協(xié)議受法律約束。期貨合約是已經(jīng)確定交易商品的質(zhì)量、數(shù)量、交貨地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約中唯一未確定的是價格。 結(jié)算價格結(jié)算價格由期貨交易所規(guī)定，以當(dāng)日成交價格的成交量為權(quán)重計(jì)算 的平均價格，交易所以此價格作為客戶的交易保證金盈虧的計(jì)算價格。 保證金保證金為確保合約的履約，對期貨合約買賣雙方所要求的資金保證，亦稱履約保證金。保證金水平的高低由市場風(fēng)險和合約價格所決定。 牛市牛市處于價格上漲期間的市場。也稱多頭市場。 熊市熊市處于價格下跌期間的市場。也稱空頭市場。 交割月交割月期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。 到期日到期日期貨合約中都規(guī)定的相應(yīng)交割月中合約的最后交易日。 交割日交割日在交割月尚未平倉的期貨合約的持有人必須按交易所規(guī)定履行合約的日期。a56 交割交割期貨合約賣方與期貨合約買方之間進(jìn)行的