1、金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 1 天氣風險氣候變化與碳金融天氣風險氣候變化與碳金融 武漢大學 經濟與管理學院 金融系 韓國文韓國文 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 2 第一部分 天氣風險管理與天氣衍生品 第二部分 全球氣候變暖低碳經濟與碳交易 第三部分 碳資產開發 第四部分第四部分 金融機構（銀行）與碳金融金融機構（銀行）與碳金融 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 3 第一部分第一部分 天氣風險管理與天氣衍生品天氣風險管理與天氣衍生品 武漢大學經濟與管理學院武漢大學經濟與管理學院 韓國文韓國文 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 4 天氣風險的界定天氣風險的

2、界定 天氣風險的分類天氣風險的分類 天氣風險管理的金融衍生工具天氣風險管理的金融衍生工具 幾個例子幾個例子 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 5 天氣風險天氣風險 天氣事件具有風險的特征天氣事件具有風險的特征 風險：未來事件發生以及造成后果的不確定性。風險：未來事件發生以及造成后果的不確定性。 （不利事件發生的可能性以及造成財產損失或（不利事件發生的可能性以及造成財產損失或 人員傷亡的程度）人員傷亡的程度） 天氣事件發生具有不確定性，另外對經濟社會天氣事件發生具有不確定性，另外對經濟社會 發展的影響后果也有不確定性。利用現代風險發展的影響后果也有不確定性。利用現代風險 管理技術來預防和

3、減輕天氣事件的不利影響。管理技術來預防和減輕天氣事件的不利影響。 客觀上講，天氣預報準確率有限客觀上講，天氣預報準確率有限 。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 6 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 7 天氣災害風險定義天氣災害風險定義 天氣災害風險：主要指暴雨山洪、熱帶風天氣災害風險：主要指暴雨山洪、熱帶風 暴（颶風）、洪澇、冰雹、冰凍等災害性暴（颶風）、洪澇、冰雹、冰凍等災害性 天氣事件的發生造成財產損失和生命安全天氣事件的發生造成財產損失和生命安全 的可能性。的可能性。 天氣災害后果表現形式：財產損失，人員天氣災害后果表現形式：財產損失，人員 傷亡。傷亡。 金融市場學教學

4、天氣風險管理及天氣衍 生品 8 天氣災害風險特點：天氣災害事件是小概率事件，這為天氣災害風險特點：天氣災害事件是小概率事件，這為 天氣災害風險的防范提供了可能。天氣災害風險的防范提供了可能。 一般天氣風險：是指一般天氣事件（也可以理解為非一般天氣風險：是指一般天氣事件（也可以理解為非 災難性天氣事件）如氣溫、濕度、雨、雪、風、霧等災難性天氣事件）如氣溫、濕度、雨、雪、風、霧等 的發生導致未來收益的不確定性。的發生導致未來收益的不確定性。 沁園春.霧 北京風光北京風光, ,千里朦朧千里朦朧, ,萬里煙飄萬里煙飄, ,望環城內外望環城內外, ,濃霧莽莽濃霧莽莽, , 鳥巢上下鳥巢上下, ,陰霾滔滔

5、陰霾滔滔, ,車舞長蛇車舞長蛇, ,飛機難降飛機難降, ,欲上六環把車欲上六環把車 飆飆, ,需晴日需晴日. . 空氣如此糟糕空氣如此糟糕, ,引無數美女帶口罩。惜一罩引無數美女帶口罩。惜一罩 掩面掩面, ,白化妝了白化妝了(Liao),(Liao),唯露雙眼唯露雙眼, ,難判風騷難判風騷, ,一代天驕一代天驕, ,央視央視 褲衩褲衩, ,只見后座不見腰只見后座不見腰, ,塵入肺塵入肺, ,有不要命者有不要命者, ,來做早操來做早操. . 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 9 氣候變化風險氣候變化風險 氣候變化風險：則指因全球氣候變化造成氣候變化風險：則指因全球氣候變化造成 的負面效應

6、，引起國家戰略、政策方面的的負面效應，引起國家戰略、政策方面的 變化，進而影響到企業經營發展以及戰略變化，進而影響到企業經營發展以及戰略 目標的制定、實施與實現。目標的制定、實施與實現。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 10 氣候變化風險還表現在對企業收益波動性的氣候變化風險還表現在對企業收益波動性的 影響上。隨著影響上。隨著全球氣候變暖全球氣候變暖，天氣、氣候變，天氣、氣候變 化幅度加劇，企業收入的波動幅度也變大。化幅度加劇，企業收入的波動幅度也變大。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 11 天氣風險管理策略天氣風險管理策略 風險管理的基本過程：識別、分析、評估、處置風險。

7、風險管理的基本過程：識別、分析、評估、處置風險。 風險管理的手段：風險控制，風險轉移。風險管理的手段：風險控制，風險轉移。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 12 天氣風險管理策略之一：天氣風險控制天氣風險管理策略之一：天氣風險控制 天氣風險控制主要指利用氣象科技信息提前識天氣風險控制主要指利用氣象科技信息提前識 別所面臨的天氣風險，采取有效措施，降低經別所面臨的天氣風險，采取有效措施，降低經 濟損失。濟損失。 我國在天氣災害風險控制上成效非常顯著。每我國在天氣災害風險控制上成效非常顯著。每 年的決策氣象服務為預防和減輕氣象災害造成年的決策氣象服務為預防和減輕氣象災害造成 的損失發揮了

8、重要作用。氣象科技服務也是利的損失發揮了重要作用。氣象科技服務也是利 用氣象科技手段控制天氣風險的重要方式。用氣象科技手段控制天氣風險的重要方式。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 13 天氣風險管理策略之二：保險轉移天氣風險管理策略之二：保險轉移 保險轉移，指通過向保險公司支付保險費，將保險轉移，指通過向保險公司支付保險費，將 天氣風險轉嫁給保險公司，而保險公司則根據天氣風險轉嫁給保險公司，而保險公司則根據 大數原理利用損失分攤的原則通過跨行業、跨大數原理利用損失分攤的原則通過跨行業、跨 地區的投保人降低風險并獲得收益，甚至利用地區的投保人降低風險并獲得收益，甚至利用 再保險的分保方

9、式來進一步分攤風險和擴大收再保險的分保方式來進一步分攤風險和擴大收 益。益。 保險是轉移自然災害風險損失的重要金融手段，保險是轉移自然災害風險損失的重要金融手段， 在救災抗災中發揮著重要作用。在救災抗災中發揮著重要作用。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 14 天氣風險管理策略之三：天氣衍生品轉移天氣風險管理策略之三：天氣衍生品轉移 天氣衍生品市場的誕生天氣衍生品市場的誕生 積極培育天氣衍生品市場 應用舉例應用舉例 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 15 國外天氣衍生品市場發展現狀國外天氣衍生品市場發展現狀 天氣衍生品市場是天氣衍生品市場是19961996年在美國出現一年在美國

10、出現一 種新興市場，近十年來發展迅速，為天氣風險的種新興市場，近十年來發展迅速，為天氣風險的 管理發揮了重要作用。管理發揮了重要作用。 交易增長迅速。交易增長迅速。 市場地理范圍迅速擴大。市場地理范圍迅速擴大。 天氣風險市場從美國誕生，現在迅速擴展到英國、澳大利亞、法國、德國、天氣風險市場從美國誕生，現在迅速擴展到英國、澳大利亞、法國、德國、 挪威、瑞典、墨西哥、日本等國家和我國臺灣地區。挪威、瑞典、墨西哥、日本等國家和我國臺灣地區。 交易者廣泛。天氣衍生合同購買者從最初能源行業開始，現在農業、建筑、交交易者廣泛。天氣衍生合同購買者從最初能源行業開始，現在農業、建筑、交 通、娛樂、飲料等行業積

11、極參與到天氣風險市場。通、娛樂、飲料等行業積極參與到天氣風險市場。 交易的品種越來越多。天氣衍生合約從最初以交易的品種越來越多。天氣衍生合約從最初以氣溫氣溫為主，逐漸擴展到為主，逐漸擴展到降水降水、降降 雪雪、風風等合約。等合約。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 16 天氣衍生品是一種金融衍生合同，通過靈活約定天氣衍生品是一種金融衍生合同，通過靈活約定 合同中有關天氣變量和支付條件，天氣風險被分合同中有關天氣變量和支付條件，天氣風險被分 割和重組，進而轉移天氣風險。割和重組，進而轉移天氣風險。 天氣衍生品轉移風險原理：大數定理天氣衍生品轉移風險原理：大數定理- -單方面風單方面風 險

12、轉移險轉移 ，風險對沖原理，風險對沖原理- -雙向風險轉移雙向風險轉移 。 天氣衍生品包括類型：天氣期貨、看漲期權、看天氣衍生品包括類型：天氣期貨、看漲期權、看 跌期權、套保期權，互換等。跌期權、套保期權，互換等。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 17 天氣衍生品市場天氣衍生品市場 天氣衍生品是一種金融制度創新的產物，是天氣衍生品是一種金融制度創新的產物，是 以天氣變量為標的金融工具，用于自然災害的以天氣變量為標的金融工具，用于自然災害的 風險管理，為天氣敏感行業生產經營者的天氣風險管理，為天氣敏感行業生產經營者的天氣 風險轉移提供新的工具。風險轉移提供新的工具。 天氣衍生品具有成本

13、低、市場前景好、交易靈天氣衍生品具有成本低、市場前景好、交易靈 活、安全、可靠等特點。活、安全、可靠等特點。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 18 保險與天氣衍生品比較保險與天氣衍生品比較 保險主要用于沖擊程度高、概率低的天氣風險保險主要用于沖擊程度高、概率低的天氣風險; ;天氣天氣 衍生品主要用于常發生、沖擊程度低的天氣風險。衍生品主要用于常發生、沖擊程度低的天氣風險。 從當前的發展來看，保險與金融衍生品有進一步融從當前的發展來看，保險與金融衍生品有進一步融 合的趨勢，它們之間的界限將逐漸變得模糊。合的趨勢，它們之間的界限將逐漸變得模糊。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品

14、19 -2000000 -1500000 -1000000 -500000 0 500000 1000000 1500000 05101520253035 原經營成本看漲期權賠付情況新經營成本 案例案例1 1：假設一家海洋作業公司在風速大于：假設一家海洋作業公司在風速大于8 8級時就被級時就被 要求停業，停業成本是要求停業，停業成本是5 5萬美元萬美元/ /天。公司準備承擔天。公司準備承擔5050 萬美元的營運成本（也就是萬美元的營運成本（也就是1010天的停業時間），但對天的停業時間），但對 任何超過這個數的成本，公司都想進行保護。在這種任何超過這個數的成本，公司都想進行保護。在這種 情況下

15、，公司可以考慮購買一份看漲期權，衍生品或情況下，公司可以考慮購買一份看漲期權，衍生品或 保險，每次提前一天預報的風速超過保險，每次提前一天預報的風速超過8 8級時公司可獲級時公司可獲 得得5 5萬美元的賠付。萬美元的賠付。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 20 例子：颶風指數期貨合約 2007年 3月 12日，美國最大的期貨交易所芝加哥商 品交易所（CME）推出CME-Carvill颶風指數期貨和期 權。這一颶風指數由一家大型的私人再保險公司 Carvill 公司提供。 CME-Carvill 颶風指數期貨的購買者主要可以分為兩類： （1） 風險規避者：保險與再保險公司、能源公司、颶

16、風多發地區的 政府以及公共事業企業等，主要通過購買衍生品轉以移本身的 風險，平滑或穩定經營業績； （2）風險愛好者：社保基金、 套利基金、養老基金，主要看重颶風指數衍生品的獲益能力， 以期從颶風巨災事件的不確定性中獲得較高收益。 CME-Carvill颶風指數期貨的優勢主要有四：第一，轉移保險市 場風險，增加（再）保險公司的承保能力；第二，減少颶風巨 災對特定區域（如美國大西洋東南沿海地區）造成的損失；第 三，平滑或穩定風險規避公司的經營業績；第四，為資本市場 的風險愛好者和投資者提供更多的投資選擇，改善市場運作效 率。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 21 金融市場學教學天氣風險管

17、理及天氣衍 生品 22 溫度指數合約例子溫度指數合約例子 夏季電力消耗量與溫度有密切的關系，若夏季溫度低，居 民及企業通過空調降溫的需求就會明顯下降，電力消耗量 也會相應減少。電力企業可以通過溫度指數期貨規避涼夏 帶來的銷售量降低風險，比如，某電力企業每年8月份平 均電力銷售量約為2000萬千瓦時，由于今年夏季氣溫低于 正常水平，其8月份電力銷售量比平均水平降低了10%， 按照0.25元/千瓦時的出廠價計算，約損失50萬元，該電力 企業提前在期貨市場中以51.50的點位賣出溫度指數期貨 合約500手，由于實際溫度低于平均水平，因此溫度指數 期貨也呈下跌走勢，電力企業于50.40的點位平倉，共獲

18、 利550000元（溫度指數期貨合約乘數為1000），完全彌 補了現貨市場的虧損并獲利。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 23 溫度指數期貨溫度指數期貨 例子例子 玉米的生長與溫度關系密切，比如，高溫對玉米的授粉和 灌漿不利（在授粉和灌漿期，超過攝氏35度的天數每增加 1天，每畝玉米就會減產6.35公斤。實際上，即使沒達到 攝氏35度，超過攝氏32度的高溫也會對玉米產量產生不利 影響）。通過溫度指數期貨，農業企業可以有效規避玉米 授粉及灌漿期的高溫風險。比如，某農業企業種植玉米10 萬畝，為規避授粉及灌漿期高溫風險，在56.20的點位買 入溫度指數期貨合約400手。當年在玉米授粉及灌

19、漿期果 然出現了高溫天氣，該企業種植的玉米每畝減產3.5公斤 ，玉米價格為1.3元/公斤，共損失455000元。在期貨市場 上，溫度指數也有所上漲，該企業于57.30的點位將持有 的多頭期貨合約平倉，共獲利440000元（溫度指數期貨 合約乘數為1000），基本上彌補了現貨損失。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 24 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 25 第二部分：全球氣候變暖 低碳經濟 與碳交易 武漢大學經濟與管理學院 韓國文 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 26 國際金融危機影響深遠，世界經濟增長 速度減緩，全球需求結構出現明顯變化， 圍繞市場、資源、人才、技

20、術、標準等的 競爭更加激烈，氣候變化以及能源資源安 全、糧食安全等全球性問題更加突出，各 種形式的保護主義抬頭，我國發展的外部 環境更趨復雜。 背景背景 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 27 溫室氣體與全球變暖溫室氣體與全球變暖 全球變暖已成為不爭的事實 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 28 人類生存環境惡化 世界性缺水 海平面上升（小島嶼國家和沿海城市可能消失 ：馬爾代夫、威尼斯) 極端天氣更加頻繁（厄爾尼諾、拉尼娜現象颶 風。） 危害糧食生產、人類健康、土地使用和環境 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 29 溫室氣體與全球變暖溫室氣體與全球變暖 溫室氣體能夠吸收

21、和釋放某種熱紅 外輻射，該特性導致溫室效應 過去150年大部分的全球平均變暖 很可能是由于人為排放溫室氣體增 加所致 30 如果不采取行動，地球將無法承受如果不采取行動，地球將無法承受 31 32 應對氣候變化應對氣候變化國際層面國際層面 聯合國氣候變化框架公約：1992年6月 京都議定書：1997年12月，2005年生效 限制發達國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖 2008 - 2012年期間,六種溫室氣體(換算成與二氧化碳升溫效果相同的數量 ,用二氧化碳當量CO2e表示 )比1990年平均減少5. 2%。其中,歐盟削減 8%、美國7%、日本和加拿大均為6%、東歐各國削減5%至8%、澳大利 亞

22、增加8%。發展中國家不承擔減排義務。 三種機制：聯合履約(第6條)、清潔發展機制(第12條)和排放交易( 第17條) “巴厘路線圖”：2007年12月15日 為2009年前應對氣候變化談判的關鍵議題確立了明確議程 哥本哈根臨時協議：2009年12月7日 32 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 33 應對氣候變化的國際努力歷程： 從1990年聯大決定設立政府間氣候變化談判委員會 ； 1992年談成了氣候變化框架公約，1994年生效； 1997年又談成了京都議定書，2005年生效； 2007年如何來落實公約議定書，達成“巴厘路線圖”； 一是旨在加強落實氣候公約的決定，即巴厘行動計 劃；二是

23、議定書下發達國家第二承諾期談判特設 工作組關于未來談判時間表的結論；三是關于議定書 第9 條下的審評結論，確定了審評的目的、范圍和內容， 推動議定書發達國家締約方在第一承諾期（2008 2012年）切實履行其減排溫室氣體承諾。 2009年形成了哥本哈根協議。 2010年 坎昆會議，無實質成果 2011年聯合國氣候變化第二輪談判6月在德國波恩結束 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 34 2011 11 28-12.16 德班會議德班會議 京都議定書是人類歷史上第一個限制溫室 氣體排放的國際法律文件，它的第一承諾期將 于2012年底到期。 是南非德班氣候變化會議各方關注的最大 焦點。 德班

24、會議是非常重要的、具有歷史意義的會議。德班世界氣候 大會，是指聯合國氣候變化框架公約第十七次締約方大會 在南非東部港口城市德班開幕而稱之。“綠色氣候基金”是德 班氣候大會核心議題。2011年12月，德班結束談判決定，實施 京都議書第二承諾期并啟動綠色氣候基金 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 35 2012年12月9日 在卡塔爾首都多哈召開的聯合國氣候變 化框架公約第18次締約方大會于當地時間8日下午閉幕 。大會通過了決議，確定20132020年為京都議定書 第二承諾期。決議中寫入了歐盟比1990年減排20%等部 分發達國家的溫室氣體減排目標。大會還通過了2020年開 始的新框架公約的

25、起草計劃以及有關對發展中國家的資金 援助的決議，各方就防止全球變暖達成了一攬子共識。 規定發達國家減排義務的京都議定書的第一承諾期為 20082012年。挪威等國將參加第二承諾期。京都議 定書作為具有法律約束力的減排框架得到了維持。 在為期兩周的會議中，發展中國家要求發達國家給出資金 援助的具體展望，發達國家則由于財政短缺而不愿承諾具 體金額，談判進展緩慢。有關援助資金的決議再次確認到 2020年的官民援助總額為1000億美元，并敦促發達國家 增加援助額，努力達到與20102012年相同的水平。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 36 應對氣候變化：四個關鍵詞應對氣候變化：四個關鍵詞

26、36 減 緩減少碳源投入和單位產出排放的技術變化和替代，即實施 有關減少溫室氣體排放并增加碳匯的各項政策。 適 應為降低自然系統和人類系統對實際的或預計的氣候變化影 響的脆弱性而提出的倡議和采取的措施。存在各種類型的適應，如： 提前適應和被動適應、私人適應和公共適應、自治適應和有計劃地適 應。例如：加高河堤或海堤、用耐溫和抗熱性強的植物取代對溫度敏 感的植物等。 技 術CO2減排存在很大的技術難度。目前，主要有3種技術方向 和選擇。一是采取化石能源的替代技術 ，主要包括清潔能源替代技術 、可再生能源技術、新能源技術；二是提高能效，進而通過減少能耗 實現削減CO2排放；三是碳埋存及生物碳匯技術

27、資 金利用公共資金和私人投資兩個渠道，解決發展中國家和最 不發達國家等減緩和適應氣候變化的融資問題。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 37 中期目標 到2020年，按照巴厘路線圖的要求發達國家 應該相對于1990年的排放水平減25-40%以上 。中國要求發達國家減40%以上，印度要求減 79.1%，有些發展中國家要求減90%以上。而 發達國家的承諾遠不及此。 以美國為例，奧巴馬承諾的目標為17%，顯然 低于25-40%的要求。把基準年變成2005年， 如果換到1990年，美國實際減排只有3%。不 僅如此，美國還允許20億噸的抵消。 按照巴厘路線圖的要求，發展中國家采取適當 的減緩行動

28、，但發達國家要求發展中國家的減 緩行動“可測量、可報告、可核實”。中國等 發展中國家明確表示反對“三可”。 長期目標 哥本哈根談判中，發達國家非常明確地 要求長遠目標氣溫上升不超過2度，溫室 氣體排放濃度不超過450ppm，這就意味 著，2050年全球溫室氣體減排目標相對 于當前水平減排50% 對于快速工業化的發展中大國，特別是 “基礎4國”，認可2度溫升上限，其他 的不認可。最后的結果是2度溫升上限、 濃度和減排都沒談。 為何“基礎四國”要反對？ 這一減排目標嚴重限制發展中國家的排 放空間。從歷史排放來看，減排必須考 慮歷史責任；從未來發展看，發展中國 家需要一定的排放空間。 金融市場學教學

29、天氣風險管理及天氣衍 生品 38 在技術轉移上，發達國家在談判中 依然老調重彈，大談知識產權保護 問題，不愿無償或低價向發展中國 家提供相關技術。 技術問題 資金問題 發展中國家每年應對氣候變化的資 金需求在1000億美元以上；如果發 展中國家實現低碳發展，資金需求 至少每年3000億美元。 哥本哈根協議中的結果是，2010- 2012年每年提供100億美元資金， 2020年增加到每年1000億美元。 顯然偏低。 資金來源也存在問題。發展中國家 要求發達國家政府主導；發達國家 則認為，資金主要來源于市場而非 政府，而且發展中大國也要出資。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 39 “三可

30、”問題 發達國家要求發展中國家的減緩行動需要“可測量、可報告、 可核實”。 發展中國家認為，發達國家提供資金的減緩行動可以“三可”，但 自主減排行動只要自我核查，公開透明就行。 最后結果是接受美國的要求，對發展中國家自主減緩行動進行“國 際協商和分析”。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 40 貿易措施 在氣候談判中，歐盟、美國聲稱要征收碳關稅。 打著征收碳關稅保護氣候的幌子，實際上沒有保護氣候的效果，等于 發展中國家出口成本增高，發達國家提高貿易壁壘。 碳關稅能夠減少排放嗎？ 如果不從發展中國家進口，需要從其他地方進口，同樣有碳排放；如果不 從其他國家進口，自己生產，也有碳排放。 對

31、于發達國家來說，進口的產品都是屬于低端的基本消費品，征收碳關稅 對于氣候變化沒有效果。 41 國務院新聞辦公室2011年11月22日發表中國應對氣候變化的政策與行動（2011）白皮 書，全面介紹中國“十一五”期間應對氣候變化采取的政策與行動、取得的積極成效以及 “十二五”期間應對氣候變化的總體部署及有關談判立場。 白皮書： 前言 減緩氣候變化 適應氣候變化 基礎能力建設 全社會參與 參與國際談判 加強國際合作 “十二五”時期的目標任務和政策行動 中國參與氣候變化國際談判的基本立場 結束語 42 2012年11月21日，國家發展和改革委員會 發布中國應對氣候變化的政策與行動 2012年度報告，全

32、面介紹了中國為減緩 、適應氣候變化采取的重大政策措施。 中國應對氣候變化的政策與行動2012年度 報告共分七個部分，包括減緩氣候變化 、適應氣候變化、開展低碳發展試驗試點 、加強能力建設、全社會廣泛參與、積極 參加國際談判、加強國際交流與合作等。 全文約2萬字。 43 白皮書說，中國政府以高度負責任的態度，積極建設性參與應對氣候變 化國際談判，加強與各國在氣候變化領域的多層次磋商和對話，努力推動 各方就氣候變化問題凝聚共識，為推動建立公平合理的應對氣候變化國際 制度作出了積極貢獻。同時，中國本著“互利共贏，務實有效”的原則積 極參加和推動與各國政府、國際組織、國際機構的務實合作，為促進國際 社

33、會合作應對氣候變化發揮著積極的建設性作用。 白皮書指出，“十二五”期間，中國將把積極應對全球氣候變化作為 經濟社會發展的一項重要任務，堅持以科學發展為主題，以加快轉變經濟 發展方式為主線，牢固樹立綠色、低碳發展理念，把積極應對氣 候變化作為經濟社會發展的重大戰略、作為調整經濟結構和轉 變經濟發展方式的重大機遇，堅持走新型工業化道路，合理控制能源 消費總量，綜合運用優化產業結構和能源結構、節約能源和提高能效、增 加碳匯等多種手段，有效控制溫室氣體排放，提高應對氣候變化能力，廣 泛開展氣候變化領域國際合作，促進經濟社會可持續發展。 44 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 45 發展低碳經濟

34、是我國的必然選擇發展低碳經濟是我國的必然選擇 在全球變暖的大背景下，中國近百年的氣候也發生了明顯變化 1.近百年來，中國年平均氣溫升高了0.50.8，略高于同期全球增溫平 均值，近50年變暖尤其明顯 2.近50年來，中國年平均降水量逐漸減少，平均每10年減少2.9毫米 3.近50年來，中國主要極端天氣與氣候事件的頻率和強度出現了明顯變化 。華北和東北地區干旱趨重，長江中下游地區和東南地區洪澇加重 4.近50年來，中國沿海海平面年平均上升速率為2.5毫米，略高于全球平 均水平 5.中國山地冰川快速退縮，并有加速趨勢 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 46 我國面臨溫室氣體減排的國際壓力我

35、國面臨溫室氣體減排的國際壓力 我國排碳量仍會繼續增加。 能源結構； 工業化、城市化、高順差。 我國能源消費結構我國能源消費結構 注：傳統一次性能源包括煤炭和石油，清潔能源包括天然氣和水力。 數據來源：CEIC 煤炭煤炭石油石油天然氣天然氣水力水力傳統一次性能源傳統一次性能源清潔能源清潔能源 195792.34.60.1396.93.1 196586.510.30.92.796.83.6 197080.914.70.93.595.64.4 198072.220.73.1492.97.1 199076.216.62.15.192.87.2 200067.7523.212.356.6991.09.0

36、 200868.6718.683.778.8987.412.7 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 47 2008 2008年中國能源消費占比年中國能源消費占比 數據來源：，研究局 數據來源：CEIC 20082008年全球能源消費結構年全球能源消費結構 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 48 我國面臨溫室氣體減排的國際壓力我國面臨溫室氣體減排的國際壓力 我國2006年就超越美國，成為全球第一大二氧化碳排放國，總排放量達60.18 億噸，占世界排放量的21%。 各國排放量和能源效率 國別國別 20082008年年 GDPGDP全球占比全球占比 20062006年碳排放量年碳排放量

37、 （億噸二氧化碳）（億噸二氧化碳） 排放量占全球比例排放量占全球比例能源效率能源效率 美國23.50%59.0320.4%1.15 日本8.11%12.474.3%1.89 中國7.25%60.1820.8%0.35 德國6.04%8.583.0%2.04 俄羅斯2.76%17.045.9%0.47 印度1.99%12.934.5%0.45 數據來源：美國能源情報署、IMF。注：能源效率=GDP占比/排量占比 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 49 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 50 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 51 我們是世界第一排放國我們是世界第一排放國

38、金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 52 低碳經濟為我國經濟發展提供機遇低碳經濟為我國經濟發展提供機遇 低碳經濟及與之相應的環保產業，是新的經濟增長點，也是中國實現 能源消費結構轉變、實現區域環境質量保護和應對全球挑戰的雙贏選 擇。 低碳經濟模式將促進經濟生產方式的轉變。 低碳經濟模式提高經濟發展質量，是扭轉經濟粗放式增長向集約式增 長的一劑良藥。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 53 參與國際合作的原則參與國際合作的原則 共同但有區別的原則 “共同的責任”：氣候變化是全人類的危機，并不是某一個國家和地區的局部問 題 “有區別的責任”：發展中國家用和發達國家可以用不同的方式承諾

39、減排限額。 中國要完成“4045”（到到2020年，單位國內生產總值二氧年，單位國內生產總值二氧 化碳排放比化碳排放比2005年下降年下降40%45%）、“1617”（“十二十二 五五”期間能耗強度下降期間能耗強度下降16%，二氧化碳強度下降，二氧化碳強度下降17%）的 目標。 我國我國“十二五十二五”能源消費總量控制在能源消費總量控制在41億噸標準煤的目標。以能源消億噸標準煤的目標。以能源消 費總量控制在費總量控制在41億噸標煤估計，億噸標煤估計，2015年中國與能源相關的二氧化碳年中國與能源相關的二氧化碳 排放將可能達到排放將可能達到84.6億噸億噸，中國的二氧化碳減排形勢異常嚴峻，中國的

40、二氧化碳減排形勢異常嚴峻 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 54 制度（政策）制度（政策） 2009年中國物流費用為年中國物流費用為6.08萬億元，占萬億元，占 GDP比重為比重為18%左右，發達國家物流成左右，發達國家物流成 本占國內生產總值的本占國內生產總值的8%左右，國內道路左右，國內道路 貨物運輸空載率高達貨物運輸空載率高達37%，每年我國空，每年我國空 載車輛造成的燃油、車輛和道路損耗及載車輛造成的燃油、車輛和道路損耗及 勞動力浪費到勞動力浪費到3000億。億。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 55 稅收政策稅收政策 擴大增值稅征收范圍，相應調減營業稅等稅收，擴大增

41、值稅征收范圍，相應調減營業稅等稅收， 合理調整消費稅范圍和稅率結構，完善有利于產合理調整消費稅范圍和稅率結構，完善有利于產 業結構升級和服務業發展的稅收政策。業結構升級和服務業發展的稅收政策。全面改革全面改革 資源稅，開征環境保護稅資源稅，開征環境保護稅。 資源稅從資源稅從2%到到5%，改變計征方式，從量計征改，改變計征方式，從量計征改 從價計征。從價計征。 抓緊制定抓緊制定環境保護稅環境保護稅（國內碳稅），以遏制發達（國內碳稅），以遏制發達 國家的國家的“碳關稅碳關稅”出臺。出臺。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 56 采用低碳技術、綠色技術采用低碳技術、綠色技術 減量技術、替代技

42、術、延長產業鏈技術、減量技術、替代技術、延長產業鏈技術、“零零” 排放技術、回收處理技術、再制造技術、碳捕捉排放技術、回收處理技術、再制造技術、碳捕捉 技術、運輸技術、封存技術技術、運輸技術、封存技術 4月月15日，聯合國開發計劃署對外公布了日，聯合國開發計劃署對外公布了2010 年中國人類發展報告年中國人類發展報告邁向低碳經濟和社會的邁向低碳經濟和社會的 可持續未來可持續未來報告稱中國實現未來低碳經濟的目報告稱中國實現未來低碳經濟的目 標，至少需要標，至少需要60多種骨干技術支持。其中多種骨干技術支持。其中42種技種技 術術中國目前不掌握核心技術。中國目前不掌握核心技術。 金融市場學教學天氣

43、風險管理及天氣衍 生品 57 總量限制與交易（CAP AND TRADE） 定義：對稀缺的資源和必須限制的資源用總 量限制和交易的經濟方式達成預定控制目標 的規則。 總量摸底-確定限額方-確定限額量-制定 交易規則-交易 市場市場 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 58 新概念新概念碳可以成為商品！碳可以成為商品！ 新市場新市場碳可以進行交易！碳可以進行交易！ 新契機新契機碳可以獲得融資！碳可以獲得融資！ 氣候變化催生了碳市場氣候變化催生了碳市場 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 59 碳稅和碳交易的比較碳稅和碳交易的比較 共性 使企業碳排放的成本內部化，建立降低碳排放的激勵機

44、制，加速技術改造進 程，優化資源配置，降低全社會減排成本 區別 碳稅 優點：碳排放的成本事先確定，企業技術改造決策所面臨的不確定性較小； 征管簡便；涉及面較廣 缺點：減排成果不確定；不能發揮市場的定價功能 碳交易 優點：可以發揮市場的價格發現功能；能夠實現既定的減排總量目標 缺點：碳排放權的價格可能大幅波動，不利于企業的技術改造決策；涉及到 交易機制涉及等復雜的技術問題 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 60 碳市場的法律依據碳市場的法律依據 京都議定書的三種靈活性機制 清潔發展機制(CDM)：發達國家通過提供資金和技術的方式，與發展中國家開展項 目級的合作，通過項目所實現的“經核證的

45、減排量”(CER)，用于發達國家締約方 完成在議定書第三條下的承諾。 聯合履約(JI)：發達國家之間通過項目級的合作，其所實現的減排單位(以下簡稱 ERU)，可以轉讓給另一發達國家締約方，但是同時必須在轉讓方的“分配數量 ”(AAU)配額上扣減相應的額度。 排放貿易（ET):發達國家將其超額完成減排義務的指標，以貿易的方式轉讓給另外 一個未能完成減排義務的發達國家，并同時從轉讓方的允許排放限額上扣減相應的 轉讓額度。 歐盟排污交易計劃( Emission Trading Scheme, EU ETS)指令 2003年6月歐盟立法委員會通過 從2005年1月起，電力、煉油、冶金、水泥、陶瓷、玻璃

46、與造紙等行業的12000個 設施，需要獲得許可才能排放二氧化碳等溫室氣體需要獲得許可才能排放二氧化碳等溫室氣體 英國氣候變化法案（ 2008年11月26日） 其他國家或地區的內部法律也成為地區性碳市場的法律依據 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 61 歐盟排放交易體系歐盟排放交易體系(EU ETS)(EU ETS)概況概況 世界上最大的排放交易計劃,即限量和交易(Cap - and - Trade)計劃 2003年10月13日歐洲議會和理事會通過87號指令(Directive 2003 /87EC) ,規 定從2005年1月1日開始實施溫室氣體排放許可交易制度 ( EU ETS) 計劃

47、覆蓋歐盟27 個成員國。（2007 年瑞士和挪威決定加入該計劃,與歐盟成 員國自愿進行排放權交易） 對成員國設置限額,各國限額之和不超過議定書承諾的減排量 分兩個階段實施：2005年1月1日-2007年12月31日, 2008年1月1日-2012年12 月31日。第一階段的配額免費。 考慮成員國的歷史排放、預測排放和排放標準等因素,歐盟12000個工業設施 分到了減排額度； 如果企業實際排放量小于分配的排放許可額,剩余部分可以 進入市場賣掉;反之則要購買排放權,否則將受到重罰。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 62 全球全球碳碳市市場與歐場與歐盟盟碳碳市市場場交易價交易價 值值 在全

48、球在全球碳碳市市場場中，中，歐歐盟市盟市場場（EU ETSEU ETS）一直占據主一直占據主導導地位地位。 （數據來源：數據來源：世界銀行世界銀行“碳市場現狀與趨勢報告碳市場現狀與趨勢報告”） 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 63 配額型交易（配額型交易（Allowance-based transactionsAllowance-based transactions） 指總量管制下所產生的減排單位的交易，如歐盟的歐盟排放權交易 制的“歐盟排放配額”（European Union Allowances，EUAs）交易， 主要是被京都議定書減排的國家之間超額減排量的交易，通常 是現貨交易

49、 。 項目型交易（項目型交易（Project-based transactionsProject-based transactions） 指因進行減排項目所產生的減排單位的交易，如清潔發展機制下的 “排放減量權證”、聯合履行機制下的“排放減量單位”，主要是 透過國與國合作的減排計劃產生的減排量交易，通常以期貨方式預 先買賣。 兩種類兩種類型交易型交易 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 64 全球全球碳碳市市場場架架構構 全球全球碳碳市市場場 強制市強制市場場 自愿市自愿市場場 CDM-CERsCDM-CERs JI-ERUsJI-ERUs AAUs+RMUsAAUs+RMUs 新南威爾

50、新南威爾 士士溫溫室室氣氣 體體減減排排計計 劃劃 京都市京都市場場 歐歐盟排放盟排放 交易體系交易體系 英英國國排放排放 交易體系交易體系 NGACNGAC s s EUAsEUAsCCLAsCCLAs VERsVERs 芝加哥芝加哥氣氣 候交易所候交易所 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 65 主要主要碳碳交易平臺交易平臺 國際：國際： 歐洲氣候交易所 ECX 歐洲能源交易所 EEX 北歐電力交易所Nord Pool 國際環境衍生品交易所Bluenext 芝加哥氣候交易所CCX 國內：國內： 北京環交所 天津排放權交易所 上海環交所 昆明環境能源交易 所 金融市場學教學天氣風險管理

51、及天氣衍 生品 66 歐歐洲主要洲主要碳碳交易所市交易所市場份額場份額 ECXECX占據市占據市場場主主導導地地 位位 數數據據來來源：源： European Carbon Market SurveyEuropean Carbon Market Survey 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 67 CER和和EUA期貨價格期貨價格 CERCER期期貨貨價格價格緊隨緊隨EUAEUA價格價格變動變動 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 68 ECXECX現貨現貨及期及期貨貨 第三第三階階段（段（2013202020132020） EUA EUA 期期貨貨合合約約已已經開經開始交易，且

52、始交易，且 20202020年價格在年價格在2020歐歐元以上。元以上。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 69 20122012年后年后碳碳市市場場展望展望 分析者分析者 價格價格 Deutsche Bank 2530歐歐元元 Barclays Capital 40歐歐元元 New Carbon Finance 40歐歐元元 UBS（瑞士（瑞士聯聯 合合銀銀行）行） 20歐歐元元 Point Carbon 3540歐歐元元 麥麥肯肯錫錫29美元美元 -哥本哈根哥本哈根會議會議明確明確發達國發達國家家將將向向發發展中提供展中提供10001000億億美美 元的元的資資金支持。金支持。 -

53、德班氣候大會于2011年12月11日早晨5點半落下帷幕，大會 通過了“德班一攬子決議”（DurbanPackageOutcome）。建 立德班增強行動平臺特設工作組，決定實施京都議定書第 二承諾期并啟動綠色氣候基金，德國和丹麥分別注資4000萬和 1500萬歐元作為其運營經費和首筆資助資金。 20202020年年碳碳價價預測預測 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 70 第三部分 碳資產開發 武漢大學經濟與管理學院 韓國文 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 71 總資產=現金+實物+知識產權+碳資產 碳資產的獨特點（以CDM為例）： 時效性：事先報備 主體的特殊性：中資？外資？

54、嚴格的過程審核和監測 碳資產碳資產新形勢下的新型資產新形勢下的新型資產 六種溫室氣體： 二氧化碳（CO2） 甲烷（CH4） 氧化亞氮（N2O） 氫氟碳化物（HFCs） 全氟化碳（PFCs） 六氟化硫（SF6）。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 72 在環境合理容量的前提下，包括二氧化碳在內的溫室氣在環境合理容量的前提下，包括二氧化碳在內的溫室氣 體的排放行為受到了限制，由此導致碳的排放權和減排量體的排放行為受到了限制，由此導致碳的排放權和減排量 額度（信用）開始稀缺，并成為一種有價產品，稱為額度（信用）開始稀缺，并成為一種有價產品，稱為碳資碳資 產產。 特點：特點：1.無固定形態無固

55、定形態; 2.伴隨生產（生長）過程；伴隨生產（生長）過程； 3.核定過程復雜，周期長核定過程復雜，周期長 4.時效性時效性 碳資產定義及特點碳資產定義及特點 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 73 碳資產碳資產對應的碳產品對應的碳產品 碳碳市市場場 強制市強制市場場自愿市自愿市場場 CERsCERsERUsERUsEUAsEUAsAAUsAAUs VERVER 基于基于項項目目 的市的市場場 基于配基于配額額 的市的市場場 VCSVCSGSGS CARCARACRACR 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 74 European Union Allowances(EUA)Euro

56、pean Union Allowances(EUA) 即歐盟碳排放配額，簡單的說就是歐盟國家的許可碳排放量。歐盟 所有成員國都制定了國家分配方案(NAP)，明確規定成員國 每年的二 氧化碳許可排放量(與京都議定書規定的減排標準相一致)，各國政府 根據總排放量向各企業分發EUA。如果企業在一定期限內沒有使用完 EUA，則可 以出售；一旦企業的排放量超出分配的配額，就必須從沒 有用完配額的企業手中購買配額。特點：每年由歐盟統一分配，具實特點：每年由歐盟統一分配，具實 效性，不可保存。效性，不可保存。 主要碳產品分類及特性 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 75 Certified Emis

57、sion Reduction(CER) Certified Emission Reduction(CER) 即核證減排量，指的是附件1締約方 國家(發達國家)以提供資金和技術的方式 ，與非附件1國家(發展中國家)開展項目級 合作 (通過清潔發展機制CDM)，項目所實 現的CER可經過碳交易市場用于附件1國家 完成京都議定書減排目標的承諾。 特點：可保存。特點：可保存。 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 76 Assigned Amount Units(AAU) 即聯合國氣候變化框架公約UNFCCC附件1締約方國家(Annex 1 Countries)之間協商確定的排放配額。這些國家根據

58、各自的減排承諾被分配 各自的排放上限，并根據本國實際的溫室氣體排放量，對超出其AAU數量 的 部分或者短缺的部分，通過國際市場出售或者購買。 Emission Reduction Units(ERU) 指聯合履行(Joint Implementation)允許附件1國家通過投資項目的方式從同屬 于附件1的另外一個國家獲得ERU。附件1國家在2000年1月1日之后開始的項 目可以申請成為JI項目， 主要碳產品分類及特性 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 77 EU-ETS的核心部分就是的核心部分就是EUA的交易。的交易。歐盟所有成員國都 制定了國家分配方案(NAP)，明確規定成員國每年的

59、二氧化碳許可排放 量，各國政府再根據總排放量向各企業分發EUA。如果企業在一定期限 內沒有使用完EUA，則可以出售；一旦企業的排放量超出分配的配額， 則需從市場購買碳配額。 其中其中13%的量可用的量可用CERs代替代替。 CDM機制是雙贏的機制！機制是雙贏的機制！ 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 78 從宏觀上來說：從宏觀上來說： 促進了新技術應用。 利用市場機制進行調節，優化全球資源配置。 減少了發達國家的減排成本，同時又使發展中國家獲得資金和技術支 持。 從微觀上來說：從微觀上來說： 企業可從發達國家獲得額外的收入，提高項目的盈利性和還款保障性。 刺激企業用更清潔的新技術取代陳

60、舊的技術，減少二氧化碳排放。 提升企業注重環境及社會責任的形象，從而提升品牌競爭力。 開發碳資產的意義開發碳資產的意義 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 79 碳資產開發流程碳資產開發流程-CDM原理原理 發發展中展中國國家家 減減排活排活動動 資資金、技金、技術術 減減 排排 量量 發達國發達國家家 金融市場學教學天氣風險管理及天氣衍 生品 80 由附件一和非附件一締約方共同實施的雙邊模式，這由附件一和非附件一締約方共同實施的雙邊模式，這 是最常見的一種模式是最常見的一種模式 。 由非附件一締約方和代表附件一締約方的國際組織或由非附件一締約方和代表附件一締約方的國際組織或 基金共同實